Флоатеры – история подошла к концу?

Итак, обещанный список из 10 флоатеров с ежемесячным купоном. Я выбрал только ликвидные облигации надежных эмитентов (кредитное качество А и выше). При этом я не стал брать облигации с офертой. Также я выбрал облигации со сроком погашения позже 2026 года, чтобы вам гарантированно не пришлось ничего экстренно продавать и перекладываться во что-то другое.

1. ФосАгро БО-П02 (RU000A109K40)

Дата погашения: 08.09.2026 (1,9 лет)

Купон: ключевая ставка + 1,1%

Амортизация: нет

2. АЛРОСА 001Р-01 (RU000A109L49)

Дата погашения: 02.09.2028 (3,9 лет)

Купон: ключевая ставка + 1,2%

Амортизация: нет

3. Газпром капитал БО-003Р-02 (RU000A108JV4)

Дата погашения: 08.05.2028 (3,6 лет)

Купон: ключевая ставка + 1,25%

Амортизация: нет

4. Газпром нефть БО 003P-13R (RU000A109B33)

Дата погашения: 09.02.2028 (3,3 года)

Купон: ключевая ставка + 1,3%

Амортизация: нет

5. Группа Черкизово БО-001Р-07 (RU000A1094F2)

Дата погашения: 15.07.2027 (2,8 лет)

Купон: ключевая ставка + 1,35%

Амортизация: нет

6. Группа Позитив 001Р-01 (RU000A109098)

Дата погашения: 05.07.2027 (2,7 лет)

Купон: ключевая ставка + 1,7%

Амортизация: нет

7. ПАО ЛК Европлан 001P-07 (RU000A108Y86)

Дата погашения: 24.06.2027 (2,7 лет)

Купон: ключевая ставка + 1,9%

Амортизация: да

8. Совкомбанк Лизинг БО-П07 (RU000A1099V8)

Дата погашения: 09.08.2027 (2,8 лет)

Купон: ключевая ставка + 2%

Амортизация: да

9. Балтийский лизинг ООО БО-П12 (RU000A109551)

Дата погашения: 28.08.2027 (2,9 лет)

Купон: ключевая ставка + 2,3%

Амортизация: нет

10. МКПАО ОК РУСАЛ БО-001P-11 (RU000A109JY6)

Дата погашения: 22.08.2029 (4,9 лет)

Купон: ключевая ставка + 2,5%

Амортизация: нет

11. Интерлизинг 001Р-09 (RU000A109DV5)

Дата погашения: 19.08.2027 (2,9 лет)

Купон: КС + 2,6%

Амортизация: да

12. ГК Самолет БО-П14 (RU000A1095L7)

Дата погашения: 22.07.2027 (2,8 лет)

Купон: ключевая ставка + 2,75%

Амортизация: нет

Как видите, вариантов много. Лично я рекомендую присмотреться к облигациям с большой премией к ключевой ставке, но при этом уделяйте внимание кредитному рейтингу и в целом долговой нагрузке компаний. Во флоатерах, как и в любых других облигациях, действует правило: чем доходней бумага, тем больше рисков она несёт.

Поэтому смотрите не только на конечную доходность, но и на возможность эмитента платить по своим долгам. Сейчас это важно, ведь чем выше КС, тем больше компания тратит денег на выплаты по купонам. Технические дефолты уже начались. Так что взвешивайте все за и против.

Но в списке довольно надёжные компании со стабильными денежными потоками, которым вряд ли что-то грозит на горизонте 1-2 лет.

Вот такой список, друзья! Ставьте плюсы и подписывайтесь если было полезно!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Я уже давно хотел начать делать обзоры интересных облигационных выпусков. Так что давайте начнём. Сегодня у нас обзор Кронунг Групп.

Kronung Group - это питерский застройщик, специализирующийся на строительстве коммерческой недвижимости. Также Кронунг является управляющим партнером компании «Графит» - совместно девелоперы возводят жилой проект «VI Квартал» в центре Пушкина. С 2023 года компания занимается возведением и жилых помещений.

Общая площадь строящихся проектов - 73 тысячи квадратов. Средняя доходность аренды - 11%. В числе проектов компании - ТЦ Kronung Подольск, ТЦ Солнечный Kronung в Санкт-Петербурге, ТЦ Янино-1, ТЦ Янино-2. В числе арендаторов - более 50 компаний, включая таких гигантов, как Вкусвилл, Вкусно и точка, Улыбка Радуги, Wildberries, Озон, Фитнесс Хаус, Токио-Сити и многие другие.

Якорные арендаторы дают стабильный и предсказуемый доход, делая торговые центры высокорентабельными.

Теперь посмотрим на то, что Кронунг предлагает.

В конце 2023 года компания уже разместила дебютный выпуск на 20 млн рублей с датой погашения уже 19 декабря 2024 года с купоном 20% и ежеквартальной выплатой.

Сейчас принято решение разместить второй выпуск, уже на гораздо большую сумму - 500 млн рублей с погашением 1 августа 2027 года.

Купон облигации - 22% годовых, выплат будет две: 1 августа 2026 и года и 1 августа 2027 года при погашении выпуска.

Кроме выпуска облигаций, девелопер также создает закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ). В него будут входить следующие активы: недвижимость, договоры долевого участия, долговые ценные бумаги, а также свободные денежные средства фонда, размещённые на депозитах. В общем, такая кубышечка для активного инвестирования, помогающая основной деятельности компании.

Выплата дохода предполагается на ежемесячной основе. Инвесторы смогут покупать паи фонда прямо на бирже. Правда, есть ограничение: паи доступны только для квалифицированных инвесторов.

Интересная тема? Если да - подписывайтесь на канал, а я подберу ещё несколько перспективных вариантов для вас!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Средняя доходность по ВДО (к ним я отношу компании с кредитным рейтингом BBB и ниже) достигла 30%. Средняя доходность корпоративных облигаций с вменяемым рейтингом балансирует в диапазоне 18-22%, т.е. около ключевой ставки… Индекс RGBI (гособлигаций) за месяц снизился со 105 до 100 пунктов.

В доходности облигаций уже заложено ожидание повышения ключа до 20% на ближайшем заседании – они снова ползут наверх.

Но рост доходностей облигаций с постоянным купоном имеет другую сторону: стоимость самой облигации падает. Т.е. доходность растёт за счёт падения стоимости тела бонда. Прямо сейчас огромное количество бумаг торгуется за 80-85% от номинала.

🔽Те, кто покупал облигации год назад, сейчас видят свой портфель красным. Это создаёт как психологическое неудобство (дискомфортно видеть убытки), так и вполне закономерный вопрос: а может быть, ну нафиг – продать все облигации с постоянным купоном и переложиться во флоатеры?

Ведь купон флоатеров растёт вместе с ключевой ставкой, поэтому цена самой облигации обладает минимальной дюрацией (т.е. почти не меняется). И тут всё приятно: портфель не будет терять в стоимости, а его доходность начнёт расти вместе с ключом.

На самом деле лучший вариант: не продавать, а докупать. Дело в том, что ваша доходность по облигациям с постоянным купоном уже зафиксирована, и от стоимости самого бонда она не зависит.

Причина простая: облигация погашается по номиналу. Если вы, условно говоря, купили облигацию за 95% от стоимости, то свои проценты к погашению точно получите (помимо купонов). И даже если ваша облигация на бирже подешевеет, то ваш доход не изменится: вы получите все причитающиеся деньги.

А вот если вы начнёте докупать, то снизите среднюю цену покупки и при этом повысите доходность к погашению. При этом доходность к погашению закрепится за вами на весь срок владения облигации.

Поясню на примере. Вы купили облигацию номиналом 1000 рублей за 950 рублей – и получите 1000 рублей при погашении. Ваша доходность: 50 / 1000 = 5%. Если же облигация упадёт до 850 рублей, то вы всё равно получите 5% доходности, т.к. ваша цена покупки составила 950 рублей. Но если вы усреднитесь и купите ещё одну облигацию, то ваша доходность к погашению вырастет: средняя цена покупки составит 900 рублей, а доходность к погашению составит уже 10%.

И чем дешевле вы купите облигации, тем выше будет доходность к погашению.

❗️Соответственно, в период понижения ключевой ставки (а это произойдёт рано или поздно) ваша сверхвысокая доходность сохранится за вами. В случае же с флоатерами доходность бондов пойдёт вниз вместе с ключом. Конечно, большой вопрос, когда это произойдёт, но мы сейчас не об этом.

Таким образом, если вы только входите на рынок облигаций, то разумнее, скорее всего, будет купить флоатеры (с тем, чтобы безболезненно выйти из них и переложиться в облигации с постоянным доходом при первых признаках снижения ключа).

Если вы уже в облигациях с постоянным купоном, то лучше либо продолжать покупать их же, повышая свою доходность к погашению, либо инвестировать во флоатеры, собирая второй портфель. Продавать – не нужно.

Надеюсь, всё понятно. Если есть вопросы – задавайте в комментариях, с удовольствием отвечу. И не забудьте подписаться!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Выбрал для вас 10 отличных корпоративных облигаций с доходностью выше 16%. Надёжность - выше средней, ликвидность - достаточная, амортизация и оферта - отсутствуют. Ранее я уже составлял подобный топ, но нужно актуализировать.

Также я выбрал среднесрочные облигации - с погашением от 1 до 3 лет. Почему? Если облигация обращается меньше 1 года - вряд ли вы почувствуете от неё эффект. Если дольше 3 лет - слишком много рисков (в частности - снижение ключа). Поэтому выбрал такую золотую середину. Поехали!

10. Ростелеком ПАО 002P-02R (RU000A101FG8)

Начнём с выпуска стабильного телекома. В целом - надёжно и хорошо, риски дефолта очень небольшие. Ростелеком - госкомпания с предсказуемыми и растущими денежными потоками. Облигу можно рассматривать как альтернативу депозиту.

Погашение выпуска - 10 февраля 2027 года. Выплаты - 2 раза в год. Купон - 6,65%. Эффективная доходность к погашению - 17,81%.

9. Мобильные ТелеСистемы 001P-14 (RU000A101FH6)

В целом пока у МТС нет серьёзных проблем с текущим долгом (хотя ситуация напряжённая), поэтому облигация более-менее надёжная. Но у МТС сейчас “дырявый” баланс и идёт полная выкачка денег в пользу материнской компании одновременно со стагнацией финансовых показателей. Поэтому от акций в среднесрочной перспективе ничего хорошего не жду. Но по облигациям, скорее всего, выплаты будут без каких-либо проблем.

Погашение выпуска - 11 февраля 2027 года. Выплаты - 4 раза в год. Купон - 6,6%. Эффективная доходность к погашению - 18,04%.

8. Газпром капитал ООО БО-001Р-06 (RU000A106AT1)

Дочерняя компания Газпрома, созданная для привлечения денег и финансирования материнской компании. В целом - супернадёжно, несмотря на весь негатив вокруг Газпрома. Но риски всегда присутствуют - дочку могут в случае чего пустить под нож вместе со списанием долгов. Однако для этого должны произойти прям серьёзные проблемы в экономике.

Погашение выпуска - 23 мая 2028 года. Выплаты - 4 раза в год. Купон - 10%. Эффективная доходность к погашению - 18,05%.

7. ИНАРКТИКА 002Р-01 (RU000A107W48)

Облигация одной из моих самых любимых компаний. Инарктика занимается выращиванием атлантического лосося, морской и озерной форели - в общем, красной рыбы. Уверен, что тут в плане надёжности всё отлично. Компания увеличивает финансовые показатели, наращивает дивиденды, и облигационерам должно быть приятно держать такую бумагу до погашения.

Погашение выпуска - 26 февраля 2027 года. Купон - 14,25%, выплата 4 раза в год. Эффективная доходность к погашению - 18,61%.

6. ПАО "ТГК-14" 001Р-02 (RU000A106MW0)

Одна из э/э дочек Газпрома, входящая в его ГЭХ. Занимается производством электрической и тепловой энергии, а также распределением тепла в Республике Бурятия и в Забайкальском крае. В целом ничего особенного - стабильный и надёжный электроэнергетик. С дивидендами полный швах (то есть, то их нет), но по облигациям платит исправно.

Погашение выпуска - 27 июля 2027 года. Выплаты - 4 раза в год. Купон - 12,85%. Эффективная доходность к погашению - 18,43%.

5. ВЭБ.РФ ПБО-001Р-18 (RU000A1013P1)

Выбрал из всего количества ВЭБовских облиг самую доходную. По сути ВЭБ.РФ - некоммерческий банк, который занимается финансированием проектов, направленных на развитие инфраструктуры, промышленности и социальной сферы. Стабильно убыточный, но при этом регулярно докапитализирующийся государством. Используется правительством для финансирования госрасходов. Думаю, тут в плане надёжности всё на уровне.

Погашение - 17 ноября 2026 года. Купон - 7,27%. Купон - 2 раза в год. Доходность - 18,52%.

4. Мэйл.Ру Финанс 001P-01 (RU000A103QK3)

Классическая биржевая облигация от ВК, владеющей соцсетями ВКонтакте, Одноклассники, кучей онлайн-сервисов типа Юлы или почты Mail.ru, а также рядом образовательных платформ. Опять-таки, в плане бизнеса не блещет, но является государственной конторой, которая вряд ли допустит её банкротство (хотя ВК стабильно убыточная). Компания регулярно перезанимает на рынке облигаций, но финансовое состояние пока позволяет продолжать работать. Покупать на свой страх и риск.

Погашение выпуска - 15 сентября 2026 года. Купон - 7,9%. Выплаты - раз в полугодие. Эффективная доходность к погашению - 19,17%

3. Автодор ГК БО-004Р-01 (RU000A103NU9)

Автодор - подконтрольная Минтранспорта РФ компания. Занимается проектированием, строительством и содержанием дорог, а также осуществляет управление федеральными автотрассами. Не слишком эффективная в плане бизнеса (т.к. перед ней стоят задачи по асфальтированию страны), но из категории “слишком больших, чтобы упасть”. Не думаю, что даже в самый тяжёлый кризис государство допустит банкротство конторы.

Погашение выпуска - 8 сентября 2026 года. Купон - 7,95%. Выплаты 2 раза в год. Текущая эффективная доходность к погашению - 18,9%.

2. Каршеринг Руссия 001P-03 (RU000A106UW3)

Это каршеринговая компания, работающая под брендом Делимобиль. Недавно компания вышла на IPO, на канале есть подобная прожарка компании и разборы отчётов. На мой взгляд, финансовое состояние Делимобиля более чем устойчивое, а владение облигациями несёт минимальные неторговые риски.

Дата погашения выпуска - 18 августа 2027 года. Купон - 13,7%, выплаты ежемесячные. Эффективная доходность к погашению - 19,27%.

1. ВИС Финанс БО-П04 (RU000A106EZ0)

ВИС Финанс занимается финансированием и управлением инфраструктурными проектами на территории России и за рубежом (компания строит мосты, автодороги, поликлиники, жилые комплексы, очистные сооружения и т.д.). Компания довольно надёжная, получает много госзаказов.

Дата погашения выпуска - 25 августа 2026 года. Купон составляет 12,9%, выплаты 4 раза в год. Текущая доходность к погашению - 21,13%.

Если полезно - подписывайтесь на канал! А я смотрю интересные флоатеры для неквалифицированных инвесторов - недавно выбросили на рынок целую кучу новых выпусков, и пока высокий ключ, на них можно заработать.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Эталон поделился операционными результатами за 9 месяцев 2024 года. И вроде бы на первый взгляд всё отлично. Результаты рекордные! Но посмотрим, что стоит за этими цифрами и так ли всё хорошо на самом деле.

Так, продажи Эталона за 9 месяцев выросли на 59% до 541,9 тысяч квадратов. Стоимость заключенных контрактов выросла на 77% до 115,5 млрд рублей. В результате денежные поступления увеличились на 37% до 72,2 млрд рублей.

Но что по 3 кварталу 2024 года? Тоже вроде бы всё хорошо. Так, продажи выросли до рекордных 157,3 тысяч квадратов. Но при этом в денежном выражении продажи упали на 2% до 36,9 млрд рублей. Это, конечно, на 18% выше, чем годом ранее, но квартальная динамика показывает падение!

В чём причина?

Цена квадрата вроде бы выросла, продажи рекордные… Но на самом деле в 3 квартале 2024 года рост цен на недвижимость в массе своей сильно замедлился, а на ряд объектов – сильно упал. Особенно в среднем ценовом сегменте, где и работает Эталон.

Т.е. с застройщиками происходит та самая ситуация, о которой я говорил ещё в начале сентября: из-за отмены льготной ипотеки и в целом из-за роста стоимости кредитов они ускорят продажи, но при этом начнут демпинговать по ценам.

В целом Эталон из всех застройщиков всегда был меньше «завязан» на ипотеках: доля ипотечных продаж снизилась с 63% до 47% за год. При этом доля льготных ипотек составляла меньше 10% от всех ипотек (и меньше 5% от общих продаж). Поэтому Эталон и не сильно почувствовал перемены (чего не скажешь о Самолёте – у него, по последним данным, до 71% продажи составляют ипотеки).

Финансовых результатов Эталон не опубликовал, но думаю, что там всё сложно. Уже по итогам 1 полугодия 2024 года чистый долг (с учетом проектного финансирования и баланса счетов эскроу) вырос на 10,8 млрд рублей до 42,2 млрд рублей, а соотношение чистый долг / EBITDA подскочило до 1,66 – не критично, но опасно.

Средняя ставка по долговым обязательствам (включая проектное финансирование) с начала года к середине выросла с 8,73% до 10,2%. В 3 квартале она выросла ещё больше, с учётом динамики повышения ключа – я думаю, до 11,5-12%.

Напомню, что Эталон за 1 полугодие 2024 года получил убыток в 2,2 млрд рублей – как раз за счёт роста процентных расходов. Несмотря на положительную операционную прибыль.

С учётом того, что приток денежных средств в 3 квартале оказался слабее, чем в предыдущем периоде, а при этом процентные расходы продолжили расти, я на 90% уверен, что и по итогам 3 квартала Эталон допустил убыток.

Застройщики сейчас в массе своей переживают сложные времена. Если бы ключевая ставка была повышена на краткий срок (как это было в 2022 году), то мы бы вряд ли почувствовали весь спектр проблем. А сейчас проблемы валятся комом, и чем дольше ЦБ РФ держит ставку – тем сложнее становится бизнесу.

С учётом сокращения реальных доходов населения, удорожания ипотеки и отмены льгот застройщики не могут переложить рост расходов на конечного потребителя: недвижимость – это далеко не условный хлеб, и повышать цены бесконечно здесь не получится.

Поэтому маржа застройщиков неизбежно будет сокращаться.

Кто выживет?

Тот, кто банально больше продаст, даже по более низким ценам, а также кто ужмёт расходы и не будет строить больше, чем сможет продать. Тот же Самолёт, к сожалению, похоже оказался в сложной ситуации, когда запущено в производство много проектов, которые день ото дня дорожают – а продажи замедляются.

Тут важно сохранить правильную динамику между объёмами строительства и продаж, чтобы не понастроить лишнего и в то же время не отстать от конкурентов по выручке. Я думаю, что это задача со звёздочкой не то, что для сторонних акционеров (как мы с вами), но и для самих собственников бизнеса.

Поэтому от застройщиков я бы сейчас держался подальше. Слишком много рисков и неопределённостей. Если что-то есть в портфеле, то продавать не нужно, потому что в случае снижения ставки и оживления экономики именно застройщики станут бенефециарами роста. Если застройщиков слишком много – можно частично зафиксировать до приемлемого объёма. Но панически избавляться от бумаг не следует: просто ничего не делаем.

Ну и касаемо облигаций: я бы в застройщиков пока тоже не лез – слишком велики риски дефолтов.

Вот такие дела, друзья. Ставьте плюсы, если понравился разбор, и напишите в комментариях, что думаете по поводу ситуации в секторе девелоперов?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

В четверг Центробанк отозвал лицензию у банка «Гарант-Инвест», который вместе с ФПК «Гарант-Инвест» входил в одноимённую группу. ФПК расшифровывается как финансово-промышленная корпорация. Гарант-Инвест владеет и управляет несколькими торговыми центрами, преимущественном в Москве.

Причина отзыва лицензии прям как в 90-х: «В ходе проведенной 25 декабря 2024 года во время внеплановой инспекционной проверки Банка России ревизии наличных денежных средств в хранилище ценностей КБ "Гарант-Инвест" выявлена крупная недостача», - пишет Центробанк. Короче, деньги на бумаге были, по факту – не было.

Кстати, банк в последние дни включил «пылесос», привлекая кучу наличности высокими ставками по вкладу – до 25,5%!

Облигации ФПК полетели вниз красной свечкой, потеряв в среднем более 40% стоимости (на рынке сейчас обращается аж 6 выпусков корпорации). Доходности составляют от 93 до более чем 2000%. Можно ли на этом заработать?

Для этого нужно понять, насколько плотно были аффилированы банк и застройщик. Ну, скорее всего, довольно плотно: гонять деньги через собственный банк гораздо удобнее, чем через сторонний. И если это так, то деньги застройщика сейчас натурально «сгорели». И чем будут погашаться облигации (а совокупная стоимость всех выпусков почти 14,5 млрд рублей) – непонятно.

Президент ФПК Гарант Алексей Панфилов, конечно, уже заверил инвесторов, что компания выполнит все обязательства в полном объёме. Но обещать – не значит жениться.

«Они работают независимо от коммерческого банка «Гарант-Инвест». Мы неоднократно комментировали это и для инвесторов, и для рейтинговых агентств, что это совершенно разные бизнесы. Они связаны только названием, ну и конечными бенефициарами. Сегодняшнее событие с банком «Гарант-Инвест» никак не влияет на деятельность нашего бизнеса коммерческой недвижимости», — заверил Алексей Панфилов.

Также он посоветовал посмотреть на отчётность МСФО и убедиться, что деньги застройщика и деньги банка не связаны друг с другом.

Но если взглянуть на отчётность, то около 65% денежных средств застройщика приходится на связанные стороны – скорее всего, именно на этот злополучный банк. Т.е. сейчас я могу предположить, что в распоряжении компании значится только 35% всех денег – а это всего 232,4 млн рублей.

Правда, там есть ещё 6 млрд рублей краткосрочных финансовых активов, но непонятно каких и, самое главное – непонятно где хранившихся.

Но предположим, что у банка лицензию не отзывали или что он не ассоциирован с застройщиком. Сможет ли он сам по себе погасить обязательства?

Свободных средств у ФПК Гарант сейчас всего 329 млн – этого явно мало.

По итогам 9 месяцев 2024 года выручка компании выросла до 2,329 млрд рублей против 2,182 годом ранее. Но проблема в том, что компания набрала долгов, и процентные выплаты очень сильно выросли: до 3,5 млрд рублей против 1,9 годом ранее. Процентные доходы и прочие доходы тоже выросли, но не так сильно.

🔽В итоге чистая прибыль упала до 15,4 млн рублей против 16,5 млн годом ранее.

Капзатраты продолжают увеличиваться (строятся комьюнити-центр WESTMALL и комьюнити-центр в Люберцах), а вот рост выручки замедляется на фоне общего экономического кризиса: всё больше арендаторов съезжает или задерживает оплату. Дебиторка растёт просто на глазах.

‼️Т.е. и без ситуации с банком ФПК Гарант ждали бы непростые времена. Да, до банкротства и дефолта там ещё далеко, но 2025 год был бы весьма сложным. Но компания могла бы выкрутиться, например, выпустив ещё облигаций. Или заняв деньги в банке.

Однако сейчас из-за аффилированности с сомнительным банком я не уверен, что размещение облигаций произойдёт в полном объёме, ну а кредиты другие финорганизации вряд выдадут. Если только под залог недвижимости, но там и так всё уже сто раз перезаложено.

В общем, я бы не стал влезать в эту историю, по крайней мере, на всю котлету точно. И не из-за проблем с банком, а из-за намечающихся проблем самого бизнеса, которые только усугубит закрытие банка.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Какие компании до конца года могут заплатить хорошие дивиденды и стоит ли их покупать? Давайте разбираться.

Сначала рекомендованные.

🏦 ЭсЭфАй – 113,8 (8,42%). Отсечка 28 ноября. Рекордные промежуточные дивиденды стали возможным благодаря росту чистой прибыли компании на фоне высокой ключевой ставки РФ.

Авангард – 68,16 (7,94%). Выглядит неплохо, Авангард, видимо, как и прочие банки (кроме ВТБ, понятное дело), зарабатывает на высокой ключевой ставке. Но Авангард выплачивает дивиденды совершенно непредсказуемо, да и высокая ключевая ставка уже скорее вредит банкам, нежели помогает. Поэтому я бы тут осторожничал. Взять, возможно, стоит только под разгон под дивиденды. Отсечка 29 ноября.

Полюс – 1301,75 (8,98%). Дождались! Честно говоря, не особо верил, но ребята не подкачали. Отсечка – 12 декабря. Главное, что на СА 2 декабря утвердили)

Теперь мои прогнозы.

⛽️ Лукойл – размер дивиденда может составить 550-650 рублей на одну акцию. При текущих ценах это даёт 7,9-9,35% дивдоходности. При этом упорно муссируются слухи о некоем спецдивиденде – совершенно непонятно, каком. Я бы рассчитывал только на меньшую границу выплаты – 550 рублей. Обычно промежуточные выплаты Лукойл совершает в середине декабря. Однозначно интересно.

⛽️ Роснефть – 30-31 рубль. Не особо много – 6,3%, но в условиях, что котировки припали, может быть интересно. Однако я отдаю предпочтение Лукойлу как более доходному и эффективному нефтянику. Роснефть обычно платит дивиденды в конце декабря-начале января.

⚓️ Совкомфлот – 7,5 рублей (7,65% дивдоходности). Результаты 1 полугодия 2024 года не сильно порадовали, однако 3 квартал может всё изменить, т.к. объёмы теневого флота только растут (даже Запад бьёт тревогу по этому поводу). Как и в случае с Роснефтью, дивиденды могут быть выплачены в конце декабря-начале января.

🔖 Хэдхантер – 550 рублей (13,75%). Одна из самых высоких доходностей этого года. После переезда в Россию компания может заплатить специальный дивиденд (распределив до 35 млрд рублей), однако затем вернётся к прежней норме выплаты (где-то 120-150 рублей в год). Но это ещё и компания роста, поэтому однозначно интересно в долгосрочную перспективу. Ждём рекомендации в ноябре, а выплату – до конца года.

⛽️ Татнефть – 30-32 рубля (5,2%). Очередные квартальные дивиденды, рассчитываю на скромную сумму. Татарочка с выплатой может успеть до конца года, если нет – до останется на январь.

💿 НЛМК – 7 рублей (5,4%). Квартальные выплаты за 3 квартал почитал «на коленке», т.к. пока нет ни финансового, ни операционного расчёта. Но учитывая, что у Северстали всё более-менее, а НЛМК в целом чувствует себя не хуже, жду минимум 7 рублей на акцию. Да, не впечатляет, и впереди сложные времена (если ключ не начнут снижать), но что есть – то есть. И я бы всё же присмотрелся – так дёшево акцию вряд ли дадут купить в будущем.

И небольшой бонус

Какие компании ещё могут заплатить дивиденды до конца года, но совсем скромные:

👕 Хэндерсон – отчёт за 1 полугодие есть, поэтому промежуточные дивиденды можно посчитать: 11,83 рубля, или 1,96% дивдоходности. Вопрос только, когда они их выплатят. Ну и покупать ритейлера нужно ориентируясь не на дивиденды, а на потенциал роста.

📱 Позитив – 26-40 рублей в зависимости от нормы выплаты. Но самый сильный квартал у Позитива – 4, поэтому основные дивиденды ждём весной-летом.

🏦 Ренессанс – 2,2 рубля. 1 полугодие 2024 года получилось очень сильным, но большую часть прибыли съели сделки поглощения и расходы на развитие. Ну и традиционно, у страховщиков самые доходные 3 и 4 квартал, поэтому самые интересные дивы ждут по итогам года – там, возможно, будет 6-7 рублей.

🌾 Фосагро – 127 рублей. Скромно, но компания внизу сырьевого цикла и покупать её нужно на перспективу.

Если пост зашёл - жду ваших плюсов!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Доходности ВДО уже превышают 40%. И это на самом деле беда, и вот почему.

Во-первых, высокие доходности, почти в 2 раза выше ключевой ставки, свидетельствуют о кризисе на долговом рынке: инвесторы верят в повышенную вероятность дефолтов эмитентом, поэтому избавляются от облигаций (мы же помним, что высокая доходность облигаций достигается за счёт снижения стоимости тела самой облигации?).

Конечно, только самые ненадёжные облигации имеют повышенную доходность, а в «среднем по больнице» доходность находится в диапазоне около 27-28% годовых, но это тоже многовато. Понятно, что рынок, скорее всего, заложил в ожидания повышение ключевой ставки в декабре, но это ненормальная ситуация.

Во-вторых, у нас инвертированная кривая доходностей облигации. В нормальной ситуации короткие облигации дают меньшую доходность к погашению, а длинные – большие (потому что длинном горизонте может случится что угодно, поэтому нужна премия за риск).

Сейчас же наоборот: короткие облиги дают большую доходность, чем длинную. Инвесторы верят в снижение ставки в будущем времени, поэтому закупаются длинными облигации, фиксируя доходность на длительный период. Получается, что короткие облигации интересуют массового инвестора меньше.

Однако эмитенты не готовы давать в долгую под высокий процент (они же не дураки). Поэтому они выпускают либо короткие облигации с меньшим объёмом всего предложения, либо флоатеры. Либо предлагают оферту через год, чтобы после оферты экстремально снизить доходности бумаг.

Отсюда – переток денег из облигаций с фиксированной доходностью во флоатеры либо фонды. Ликвидности не хватает – возникают «дырявые» стаканы и увеличиваются спрэды.

В-третьих, инвесторы разбаловались. Их не устраивают доходности ниже 20% − а ни эмитенты, ни Минфин не хотят занимать под такие ставки, ведь это убийство бизнеса (а для Минфина – огроменные расходы).

Поэтому проваливаются раунды по размещению ОФЗ, и государство вынуждено искать другие источники пополнения бюджета – в частности, повышение налогов, ослабление рубля или же приватизация предприятий. Я не говорю, конечно, что долговой рынок виноват в повышенных налогах на Транснефть, но это явления одного ряда: кризис на долговом рынке аукается во сферы деловой жизни.

😱Эмитенты же вынуждены либо занимать по высокую ставку, либо тоже искать другие источники финансирования: кредиты, продажу активов, в худшем случае – продажу бизнеса. В результате деловая активность сокращается.

И если раньше именно облигации были отличным и относительно дешёвым способом залатать дыру в бюджете компании либо получить средства на развитие, то сейчас нет. Грубо говоря, коммерсанту проще продать бизнес или активы, чем искать способы разрулить ситуацию с привлечением финансов на любые цели.

😀Я не знаю, какой бизнес должен быть, чтобы можно было финансировать все свои расходы (а они растут вместе инфляцией) и при этом платить больше 20% по кредиту. Ну, из легальных, естественно.

А ведь в бизнесе, как в Алисе в Зазеркалье: перестаёшь бежать – считай, остановился. Даже если ты работаешь без долгов, то без развития и расширения быстро отстанешь от конкурентов. А развиваться без дешёвого финансирования очень тяжело, особенно, если в ключевом сегменте бизнеса сократилась маржа.

Теперь основная интрига заключается в том, когда закончится цикл повышения ключевой ставки и начнётся её снижение. Сегодня г-жа Набиуллина заявила буквально, что ЦБ России допускает повышение ключевой ставки на ближайшем заседании, «но это не предопределено». По её словам, инфляция пока не начала замедляться, «тормозной путь» до цели займет весь 2025 год и «прихватит» 2026 год.

Но! В её словах содержится очень жирный намёк, что Центробанк в общем и целом достиг своей цели – ему удалось обуздать рост инфляции (да, не предотвратить, а всего лишь замедлить рост – но в текущих условиях и это хорошо). Следовательно, дальше будет сдерживание инфляции, для которого повышение ставки не нужно и даже вредно.

Ведь что произойдёт, когда ЦБ РФ не будет повышать ставку и даст намёки на её снижение? Правильно. Предприниматели поостерегутся брать кредиты, ведь дальше будет дешевле. А деньги с депозитов и фондов денежного рынка пойдут в потребление и наращивание деловой активности, ведь чем дальше, тем менее выгодно будет держать деньги в этих инструментах.

Нужно только найти баланс между вливанием денег в экономику и ростом инфляции, ведь это явления одного порядка. Этим противовесом послужит как раз сдерживание кредитование и, возможно, укрепление рубля.

В общем, ЦБ сейчас на распутье. Решение, принятое в декабре, реально будет ключевым. Далее – либо положительный сценарий, при котором экономика «перезапускается», либо скатывание в ад в виде инфляционной спирали / стагфляции. Третьего не дано.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

2 ноября приняты поправки в закон «О рынке ценных бумаг». Эти поправки ещё должны будут утвердить СФ и Президент, но вряд ли будут существенные изменения. Давайте посмотрим, что изменится для инвесторов.

За что можно будет получить статус квала?

Сейчас квала дают, если выполнено хотя бы одно требование:

• На счёте сумма активов превышает 6 млн рублей;

• Торговый оборот по итогам последних 12 месяцев – не менее 6 млн рублей;

• Опыт работы в финансовых организациях определённого профиля – от 2 лет;

• Образование в профильном вузе, имеющем аккредитацию граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Теперь прибавятся новые опции:

1. Есть опыт работы в должности, при назначении или избрании на которую в соответствии с законами требовалось согласование ЦБ;

2. Есть определенная ученая степень;

3. Есть определенный доход.

Конкретные показатели будут устанавливаться не законом, а нормативным актом ЦБ. В случае чего эти показатели могут быть скорректированы.

Другой важный момент – статус квала смогут присваивать форекс-дилеры, т.е. обороты и суммы клиентов на счетах форекс тоже будут учитываться. До этого «в зачёт» шли только суммы на фондовом рынке.

Новые возможности для неквалов

Права квалов останутся такими, а вот возможности неквалифицированных инвесторов расширятся:

1. Неквалы получат расширенный доступ к флоатерам. Сейчас, сдав тест, можно получить доступ к облигациям с купоном, привязанным к ключевой ставке или РУОНИА. Теперь – с привязкой к значению этих индикаторов на конкретную дату. Проще говоря, откроется доступ к абсолютному большинству флоатеров;

2. Неквалы смогут покупать паи ЗПИФов без прохождения тестирования;

3. Неквалам откроется доступ к облигациям, обеспеченные залогом денежных требований. Исключение – ипотечные облигации, они по-прежнему будут только для квалов;

4. Будет увеличен лимит для сделок без теста. Сейчас это 100 000 рублей в рамках одной сделки. Лимит поднимут до 300 000 рублей, но для всех сделок в течение года.

На самом деле изменения в рамках реформы квалов важные и нужные – они назрели давно.

😢Но по-прежнему не принято самого главного: создания единого реестр квалифицированных инвесторов, чтобы не нужно было каждый раз подтверждать свой статус у разных брокеров. Это иногда бывает важно: например, если основные активы у одного брокера (и там получен статус квала), но нужны инструменты для квалов, которые есть у другого брокера (потому что там, например, дешевле в плане комиссий).

Создание единой базы упросит работу с несколькими брокерами. А если ещё сделают мгновенный перевод активов в режиме нажатия «одной кнопки» – это будет отлично.

Ну и я по-прежнему думаю, что нужно изменить подход к тестированию, потому что он формальный и совсем не отображает реалии.

В общем, реформировать систему надо. И если сделаны хоть какие-то шаги – это хуже хорошо.

А что вы думаете по поводу нововведений Центробанка? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Выдачи кредитов в России окончательно рухнули:

✔️выдачи ипотеки упали на 27% м/м (месяц к месяцу) до 259,7 млрд рублей

✔️выдачи кредитов наличными упали на 29,1% м/м до 225,9 млрд рублей

✔️выдачи автокредитов рухнули на 31,1% м/м до 115,5 млрд рублей

И если выдача ипотеки и автокредитов начали сокращаться ещё в октябре, но кредиты наличными держались. Теперь сдали позиции и они.

Разгон в сфере кредитования юрлиц тоже, похоже, завершился. Статистики за ноябрь нет, но есть за октябрь: объём выдачи кредитов юрлицам и ИП вырос на 10,7% м/м до 8,8 трлн рублей. Сбер отмечает, что в ноябре объём корпоративного кредитования вырос всего на 1% м/м.

Я думаю, что в других банках мы увидим минус по этой позиции (по крайней мере, в БСП точно объём кредитования юрлиц вышел на отрицательную траекторию).

И это, наконец, то, чего добивался Центробанк: и физические лица, и бизнес перешли от потребительской схемы к сберегательной.

Кстати, о сбережениях. По расчётам ВТБ, к концу 2024 года рынок депозитов в России вырастет на рекордные 26% до 56,4 трлн рублей, а вкладчики получат просто сумасшедшую доходность по депозитам – 7 трлн рублей.

В общем, большинство россиян наконец поняли, что не нужен очередной кредит на айфон / машину / ремонт по 30-40%, а лучше положить даже самые небольшие деньги под депозит на 20%.

К тому же растущая инфляция как бы намекает, что пора сокращать потребление, даже с падением качества жизни, и переходить к сберегательной модели поведения.

Следующий закономерным шагом станет замедление, а затем и сокращение инфляции, ну а следом уже начнут снижать и ключевую ставку. И тут процесс будет обратный: снижение ставки поможет сокращению инфляции, т.к. потребители будут стараться сохранить как можно больше денег на депозитах (ведь потом будет дешевле и надо заработать в моменте), а кредитование ещё сильнее замедлится (ведь потом можно будет взять кредит дешевле).

Многие боятся, что в связи с падением ключа деньги из депозитов хлынут в экономику и разгонят инфляцию. На самом деле – нет. Естественно, какая-то часть людей распакует кубышку, но! В массе своей эти деньги пойдут не на потребление, а на попытки дальнейшего преуможения капитала. Мы это видели на примере 2022 года, когда после резкого повышения ключевой ставки и такого же резкого её снижения деньги хлынули на фондовый рынок и в долговые инструменты.

Дело в том, что тут срабатывает FOMO – и среднестатистический россиянин, который без проблем зарабатывал 20% годовых на депозитах, захочет зарабатывать не меньше. Поэтому он не будет тратить деньги, а будет искать способ их «пристроить». И я думаю, что как и в прошлый раз, деньги пойдут в акции и длинные ОФЗ.

Опять-таки, эта модель поведения зависит от конкретных особенностей реализации ДКП!

В общем, всё идёт по плану Набиуллиной – пусть и поздно, и не совсем так, как хотелось бы, но идёт. И это хорошо. Значит, мы уже на пути преодоления кризиса. Что думаете? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Моська решила запустить в 2025 году сразу 35 новых фьючерсов. И среди них – фьючерс на ключевую ставку!

При этом данный конкретный фьючерс планируют сделать доступным для неквалов после прохождения ими тестирования. Т.е. его сделают доступным максимальному количеству «инвесторов»… Вот только инвесторов ли? Скорее, спекулянтов и любителей сыграть в казино...

Что такое фьючерс? Это контракт на определенный актив (акция, валюта, товар, индекс), с помощью которого покупатель (ну, либо продавец) может заработать на росте или падении его стоимости в конкретные сроки без приобретения самого актива. Понятно, что ключевую ставку купить нельзя. А вот угадать, куда она пойдёт и заработать на этом – можно.

🙈На мой взгляд, такой фьючерс – абсурд. Потому что он подменяет собой саму суть фьючерсов. Да, я знаю, что многие трейдеры используют фьючи (и опционы) для спекуляций. Но изначальная идея дериватива – страхование определённых рисков.

✔️Например, я купил акцию Сбербанка и боюсь, что он упадёт, и тогда мне придётся его продавать в убыток. Я могу зашортить фьючерс на акции Сбера – тогда, если падение реально будет, то я заработаю на шорте. Если же Сбер продолжит расти – то, окей, я просто закрою позицию по фьючерсу, заплатив небольшую страховку. Тут главное правильно просчитать проценты и хеджировать ровно ту же самую позицию.

С товарными фьючерсами (нефть, золото, апельсины, пшеница, мясо и прочее съедобное-несъедобное) аналогично – изначально их делали для предпринимателей, которые хотели защититься от колебаний цен на сырьё.

Валютные фьючерсы – для защиты финансовых организаций и экспортёров от валютных колебаний.

Ну, т.е. помимо спекулятивного момента, в этих инструментах есть практическое применение.

Даже фьючерс на ставку РУОНИА (есть и такой, он доступен только определённому кругу юридических лиц) имеет практическое применение: банки могут застраховать риски овернайт.

А вот фьючерс на ключевую ставку выглядит максимально «попсовым», т.е. созданным специально для спекулянтов, главным образом – физических лиц. Его и предполагается сделать максимально простым…

‼️На мой взгляд, его сделали исключительно на волне хайпа – повышенного внимания к ключевой ставки, о которой сейчас размышляют буквально каждый таксист и домохозяйка. И для повышения оборотов Мосбиржи, т.к. инструмент определённо будет пользоваться спросом.

Чем мне ещё не нравится эта идея – тем, что ключевую ставку НЕВОЗМОЖНО спрогнозировать, и мы в этом убедились. Потому что она устанавливается ВРУЧНУЮ. Стоимости же товарных и валютных фьючерсов зависят от цены базового актива, а цены на базовый актив определяются рыночными механизмами. И в целом – разумно. Грубо говоря, цены на нефть спрогнозировать проще, чем значение ключевой ставки через квартал.

Даже не так: фьючерсы на нефть вступают в игру как раз тогда, когда инвестор (или коммерс) не могут предсказать цену на нефть и поэтому им нужна страховка. А спекулятивный момент во фьючерсах – это просто производное, так сказать, промежуточный момент.

😳Во фьючерсе же на ключевую ставку именно спекулятивная составляющая выходит на первый план. Мосбиржа как будто прямо говорит: «Создаём инструмент для спекулянтов – причём для физлиц, чтобы его покупали как можно больше и играли в своё казино».

В целом расширение линейки фьючерсов – это хорошо. У нас появятся, в числе прочих, фьючерсы на индекс Мосбиржи в юанях, на некоторые акции – Т-Технологии и Новабев, на товары – кофе, апельсиновый сок, возможно – на биткоин. Больше инструментов – больше возможностей (пусть это и размывает ликвидность, но в долгосроке всё равно плюс).

Но вот фьючерс на ключевую ставку… Не, ребята, я сначала долго искал тэг «Панорамы». Но не нашёл. Видимо, всерьёз. А вы что думаете насчёт такого нового фьючерса? Может быть, я не прав и инструмент реально нужен?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Повышение ставки выше 20% убьёт российскую экономику – с таким громким заголовком недавно опубликовал статью Финам. И в целом я с этим согласен. Ставка выше 20% заставляет бизнес работать на грани окупаемости, и вот почему:

1. Дорожают кредиты. Да, далеко не каждый бизнес развивается на кредитные деньги, а если кредит и взят – не обязательно под плавающую ставку. Но по статистике, около 45% бизнесменов в течение года прибегают к тому или иному виду кредитования – например, для закрытия кассового разрыва. Около 20% сидят на «кредитной игле», т.е. раз за разом перезанимают деньги. Если все они обанкротятся – это будет сильный удар по экономике.

2. Увеличивается норма доходности. При ставке 20% проще вложить деньги в банк, чем в бизнес – меньше рисков, но больше доходность. Поэтому предпринимателям в целом становится сложнее привлечь финансирование (не только кредиты), а также нужно показывать чудеса производительности, чтобы расширяться (ведь в расширение бизнеса тоже нужны инвестиции). Следовательно, развитие бизнеса в целом сокращается.

3. Растут аппетиты сотрудников. Ведь проще положить деньги в банк под 20% и жить как рантье, чем работать «на дядю». Кроме того, работники проще стали относиться к увольнению, особенно, если у них есть сбережения. В результате ЗП (и расходы на взносы и страхование) растут, а это снижает маржинальность бизнеса (да-да, побуду злобным капиталистом).

4. Дорожает логистика. Даже если сам бизнес не закредитован, он всё равно прибегает к услугам перевозчиков, которые могут быть закредитованы и которые переложат свои издержки на контрагентов.

5. Увеличивается риск банкротства или просто неплатежа со стороны контрагентов. А это влечёт за собой возникновение дебиторской задолженности, когда услуга оказана или товар поставлен, а оплаты нет. И для закрытия кассового разрыва приходится брать кредит. А кредиты – дорогие (см. п. 1).

6. Начинаются проблемы со сбытом – затоваривание. Это когда у предпринимателя ничего не покупают. В результате не только падает выручка, но и растут операционные расходы – ведь непроданное добро нужно где-то хранить.

И это только самые очевидные проблемы. Есть и более скрытые, специфические для каждого бизнеса. Например, предпринимателя для экономии в 90% случаях начинают экономить на рекламе, особенно, если рекламное продвижение не лежит в основе бизнеса. И в своей массе сокращение расходов на маркетинг сначала сильно бьёт по рекламным и информационным агентствам, а потом и по самому предпринимателю, ведь его «узнаваемость» снижается, а это влечёт сокращение продаж в долгосрочной перспективе.

Таким образом, в бизнесе всё взаимосвязано. Да, у сильного бизнеса проблемы проявятся в последнюю очередь, но если ставка достигнет 20% и сохранится на достаточно длительное время – то всё посыплется, как костяшки домино.

Что делать в такой ситуации?

Увы, на мой взгляд, мы не можем сделать ничего. ЦБ заложники ситуации – такие же, как и мы. Ведь причина инфляции – не монетарная, т.е. справиться с ней монетарными способами не получится. Т.е. повышение ставки душит бизнес, по сути минимально влияя на инфляцию.

Если начать снижать ставку слишком рано, то это грозит другой проблемой – стагфляцией, когда инфляция резко начнёт расти при замедлении экономического роста. А это чревато развитием гиперинфляции и … 90-е все помнят.

Поэтому, с одной стороны, я понимаю ЦБ: удерживая ставку, они не дают экономике сверзнуться в окончательный ад. С другой стороны, проблема роста инфляции лежит совсем в другой плоскости, и на неё ЦБ повлиять не могут. Вот и приходится из двух зол выбирать меньшее.

Напишите в комментариях, что думаете по этому поводу! Не забудьте поставить лайк и подписаться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

На 1 января решил поговорить о ставке)

20 декабря ЦБ принял неожиданное решение и вопреки консенсусу аналитиков не стал повышать ключевую ставку. С другой стороны, решение закономерное.

Напомню, я писал про ключевую ставку 10 декабря:

Высокая ключевая ставка в России наконец-то начала действовать! Выдачи кредитов в России окончательно рухнули (далее идут цифры).

И это, наконец, то, чего добивался Центробанк: и физические лица, и бизнес перешли от потребительской схемы к сберегательной. В общем, большинство россиян наконец поняли, что не нужен очередной кредит на айфон / машину / ремонт по 30-40%, а лучше положить даже самые небольшие деньги под депозит на 20%.

И про дальнейшие ожидания, почему снижение ставки станет антиинфляционным фактором:

Следующим закономерным шагом станет замедление, а затем и сокращение инфляции, ну а следом уже начнут снижать и ключевую ставку. И тут процесс будет обратный: снижение ставки поможет сокращению инфляции, т.к. потребители будут стараться сохранить как можно больше денег на депозитах (ведь потом будет дешевле и надо заработать в моменте), а кредитование ещё сильнее замедлится (ведь потом можно будет взять кредит дешевле).

Напомню, что про возможное сохранение ключа на том же уровне я писал ещё в начале декабря:

Теперь основная интрига заключается в том, когда закончится цикл повышения ключевой ставки и начнётся её снижение. Сегодня г-жа Набиуллина заявила буквально, что ЦБ России допускает повышение ключевой ставки на ближайшем заседании, «но это не предопределено». По её словам, инфляция пока не начала замедляться, «тормозной путь» до цели займет весь 2025 год и «прихватит» 2026 год.

Но! В её словах содержится очень жирный намёк, что Центробанк в общем и целом достиг своей цели – ему удалось обуздать рост инфляции (да, не предотвратить, а всего лишь замедлить рост – но в текущих условиях и это хорошо). Следовательно, дальше будет сдерживание инфляции, для которого повышение ставки не нужно и даже вредно.

Т.е. уже в начале декабря Центробанк предполагал, что следующего шага по повышению ключа не потребуется. Потому что лекарство от инфляции уже превращается в яд. По аналогии: химиотерапия при раке в определённый момент начинает наносить организму вреда больше, чем сам рак. Так и сейчас: высокая ключевая ставка из инструмента сдерживания инфляции превратилась сама по себе в проинфляционный фактор (и об этом я ещё писал с осени).

Ну и вывод, который я давал в конце поста:

В общем, ЦБ сейчас на распутье. Решение, принятое в декабре, реально будет ключевым. Далее – либо положительный сценарий, при котором экономика «перезапускается», либо скатывание в ад в виде инфляционной спирали / стагфляции. Третьего не дано. Мы на пределе.

И, похоже, что мы пришли к положительному сценарию, при котором экономику будут «перезапускать» (мягко или жёстко – другой вопрос), но не уничтожать - и на том спасибо.

Теперь ждём февраля. Если я прав, и Центробанку реально удалось обуздать инфляцию (нет, не остановить, а замедлить), то в феврале повышения ставки не будет, однако жёсткая ДКП продолжит «закреплять результат».

В апреле мы можем увидеть чисто символическое снижение ставки (например, на 0,25 или 0,5 пп), но как только это произойдёт – это станет спусковым крючком для роста рынка акций и снижения доходностей облигаций. Поскольку это покажет, что инфляция управляемая, а жёсткого приземления экономики не будет.

Если же в апреле снижать не будут – то значит, что приземление окажется более чувствительным. И мы увидим каскад банкротств самых безнадёжных закредитованных бизнесов.

Всем хороших праздничных выходных! Всех обнял, ваш Инвестор Альфа.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

VK Tech — поставщик собственных IT-решений для корпоративных клиентов. В её портфель продуктов входит готовая экосистема корпоративного ПО, в т.ч.:

✔️облачные решения, в т.ч. облачная платформа VK Cloud

✔️продуктивити сервисы VK WorkSpace

✔️коммуникационная площадка (аналог Скайпа)

✔️HR решения

✔️финансовые и дата-сервисы

На первые два решения приходится до 70% выручки компании.

Схем работы с клиентами две:

✔️On-Premise — предоставление неисключительных прав на ПО в контуре заказчика

✔️On-Cloud — облачные сервисы по подписке

О финансовых результатах компании многого не известно, только то, что сказано в пресс-релизе (данные за 9 месяцев 2024 года):

✔️выручка выросла на 60,1% г/г до 7,7 млрд рублей

✔️рекуррентная выручка (т.е. повторяющаяся, от подписочной модели) выросла на 63,1% – и это прям ✔️хорошо, это основной драйвер роста постоянной выручки

✔️операционные расходы составили 6,2 млрд рублей, увеличившись на 21,7% в основном за счет роста расходов на IT-команду

✔️EBITDA выросла до 1,5 млрд рублей, рент. по ебитда составила 19,1%

✔️rоличество сотрудников увеличилось на 11,4% и составило 1 382 человека

Я так понимаю, что чистая прибыль у компании пока отсутствует (иначе её бы показали). Также учитывайте сезонность бизнеса: основные доходы VK Tech получит в 4 квартале. Возможно, там и выйдет в плюс.

Я не буду погружаться в технические детали, что там именно производит VK Tech и какой там потенциал. Коротко – потенциал огромный. Всё зависит от того, как ВК этим потенциалом воспользуется.

Также отмечу, что VK Tech – это один из ключевых стержней ВК, наряду с VK Видео и социальными сетями. И если его обособят именно как отдельную компанию, это будет хорошо. Синергии между сервисами ВК всё равно нет, но здесь мы хотя бы увидим, как работает корпоративный бизнес ВК: в прибыль или нет.

Для ВК выделение подобных дочек может стать отличным способом пополнить свою казну и исправить финансовое положение. Лишь бы вся история не превратилась в аналог АФК Системы и её дочерних компаний: когда обособляются прибыльные дочки, а потом выдаиваются дивидендами до невменяемого состояния, когда их самих приходится спасать.

Пока эта история не выглядит сильно привлекательной, но дождёмся конкретных параметров IPO, прежде чем решать.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

«Мы возобновляем торговлю заблокированными в НРД акциями. Речь идет о бумагах популярных компаний: NVIDIA, AT&T, Bank of America, Uber, AMD, Netflix, Mastercard, Amazon, Microsoft, Tesla и других», — говорится в этом сообщении. Потом список будет расширяться.

Торговля проходит на внебиржевом рынке. Продавать могут кто угодно, а вот покупать – только квалы. Время торгов – с 10:00 до 23:50 мск в будние дни. Расчёты производятся в рублях.

Я так понимаю, что основным выгодоприобретателем данного действия являются сами Т-Инвестиции. На покупку стоят огромные плиты, при этом цена в 3-4 раза ниже рыночной. Например, акции NVIDIA сейчас стоят 130 долларов (чуть больше 13 000 рублей), а в Т-Инвестициях их скупают от 4000 и ниже.

Возможно, конечно, для кого-то это будет выходом сбросить замороженные активы. Ранее Т-Инвестиции так сделали с замороженными фондами FinEx – тоже выкупали с огромным дисконтом на внебирже. Я тогда продал те фонды, которые лежали на Тиньке (их было немного), но основная часть у меня всё ещё заморожена в Сбере (теперь Первая) и в ВТБ.

Советовать покупать или продавать заблоченные бумаги я не буду.Возможно, часть каких-то санкций снимут (уже в принципе начинают снимать) – скорее всего, в первую очередь будут восстановлены возможности торговать ценными бумагами и валютой. Поэтому, если вам прям сильно срочно деньги не нужны – стоит подождать. Возможно, можно будет потом продать уже в рынок.

Кроме того, когда схлынет первая волна продавцов, то цена бумаг на внерынке постепенно пойдёт вверх – может, стоит подождать неделю-другую для стабилизации цен.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Есть расхожая шутка (а может и не шутка), что злейший враг инвестора – это он сам. Но давайте разберёмся более детально, какие именно пороки самого инвестора периодически подкладывают ему свинью и мешают в инвестировании.

Жадность

Враг №1 – и это не спроста. Именно жадность мешает инвестору вовремя уйти с рынка, забрав вовремя прибыль. Инвестор ждёт, что актив будет расти дальше, но время уходит – а с ней уходит и доход.

Кроме того, жадность может брать в другую крайность: инвестор начинает участвовать в разных сомнительных схемах, которые несут ему повышенную доходность при неадекватных рисках. Например, покупать ВДО с доходностью 40% (и, как говорится, есть нюанс: они находятся в преддефолтном состоянии) или гнаться за сложными синтетическими конструкциями, которые на проверку выходят выгодными только их создателям.

В общем, жадничающий инвестор начинает действовать иррационально: тормозит там, где нужно действовать быстро – и слишком быстро вписывается в блудняки там, где надо остановиться и подумать.

Страх

С другой стороны, страх тоже мешает: когда надо бы рискнуть при неплохих шансах получения прибыли (например, сейчас можно аккуратно покупать облигации с рейтингом BBB), инвестор закрывается от всех возможных вариантов и вкладывает только туда, куда ему понятно и где по его разумению – безопасно.

Кроме того, страх не даёт вовремя выйти из убыточной сделки – а вдруг будет лучше? Инвестору становится страшно фиксировать убыток, и он теряет возможности совершить потенциально выгодные сделки.

Часто бывает, что страх и жадность идут рука об руку. Тогда поведение инвестора становится вообще непредсказуемым, а его «стратегия» превращается в метания между двумя крайностями.

FOMO

Это синдром упущенной выгоды. Иначе говоря, сожаления. Инвестор смотрит на казалось бы очевидные сделки и решения, совершённые другими, и думает: «А как я сам не видел?»

Я сам периодически испытываю FOMO, особенно когда гляжу на очередной взлёт биткоина, и думаю: «Ну что стоило вчера зайти и купить по 85 тысяч, а ведь сегодня он уже больше 100!»

Опасность FOMO заключается в том, что часто это ощущение заставляет нас запрыгивать в последний вагон уходящего поезда и совершать нерациональные действия. Например, покупать тот же биткоин после его взлёта и непосредственно перед коррекцией.

Также с помощью FOMO мы можем залезть в сложные и непрофильные активы, где потенциально больше прибыли, но мы в этом не разбираемся. Например, я не особо силён в торговле фьючерсами, но лично знаю человека, который торгует только фьючами на нефть и живёт с этих денег. И периодически меня настигает FOMO и тоже хочется ввязаться в это – но я прекрасно понимаю, что нервный трейдинг не для меня.

Часто FOMO идёт рука об руку с жадностью или страхом. Собственно, оно обычно и вызывается одним из этих чувств. Оставайтесь разумными и рациональными и не поддавайтесь эмоциям!

Сомнения

Сомнения – тоже худший враг инвестора, и непроста. Сомнения заставляют нас «на ходу» меня свою инвестиционную стратегию, т.к. мы перестаём в неё верить.

Представьте себе капитана корабля, который одолеваем сомнениями и не знает, куда ему плыть (да-да, я тоже вспомнил сцену с компасом из «Пиратов Карибского моря»). Далеко ли он уплывёт? Ну, до первых рифов, а там…

Так и инвестор. Если он сомневается в своих действиях и не знает, нужно ли ему покупать Газпром или продавать Алросу – он далеко не уплывёт.

В основе действий инвестора должна быть стратегия. И уже стратегия диктует определённые тактические ходы: например, если инвестор следует стратегии дивидендного инвестирования, то ему Газпром определённо не нужен, а Алросу можно смело продавать (по крайней мере, пока). Тут не возникает сомнений: есть цель – не вижу препятствий.

Самоуверенность

А это другая сторона тех же сомнений. Иногда инвестор супер-уверен в чём-то и тешит себя иллюзиями. Яркий пример: в начале года большинство инвесторов сомневалось, что ставку будут повышать выше 15% в этом году и на основании этого строили свои стратегии. Они были слишком уверены в себе – и просчитались.

Умеренная осторожность инвестору не повредит. По крайней мере, это позволит иметь план Б, если всё пойдёт не так, как ожидалось.

Увы, самоуверенность затмевает глаза инвестору, не даёт ему шанса рассмотреть альтернативные варианты – в результате страдает капитал. Тупое следование стратегии – тоже плохо, особенно, когда ситуация на рынке резко меняется. Если проводить аналогию с морем: глупо гнать на всех парусах во время бури. Даже если вы плывёте в правильном направлении.

Ещё одна опасность самоуверенности: инвестор допустил очевидную ошибку, но хочет всем (и в первую очередь – себе) доказать, что он прав. И продолжает покупать условный Газпром, усредняя его и ловя очередное дно. Ну и теряя деньги, естественно.

Вот такие 5 злейших врагов есть, на мой взгляд, у инвестора. Эти же демоны терзают и меня, и мне периодически приходится с ними бороться. Особенно последние два.

А какие злейшие враги в инвестициях есть у вас? Напишите в комментариях и не забудьте поддержать плюсом!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Вендинг Будущего

АО «Вендинг Будущего» объединяет два бренда: HOHORO и Lifehacker Coffee. У этих компаний более 8700 точек в +540 городах России. Компания является крупнейшей сетью кофеен самообслуживания в России.

Компания развивается по франшизе: любой предприниматель может открыть точку в своём городе. ВБ упарывается в IT: создана собственная IT-платформа и приложение, через которые можно управлять своим бизнесом. Также действует общая CRM, где собираются все данные о каждой продаже в реальном времени.

Менеджмент указывает, что средняя выручка на кофейню выше, чем у конкурентов (59 тысяч против 38 тысяч рублей). Видимо, за счёт автоматизации бизнеса и минимального числа сотрудников.

Рентабельность кофейни около 46,2%, окупаемость франшизы – порядка 11 месяцев.

Выручка ВБ за 2023 год составила 276,5 млн рублей, EBITDA – 4 млн. Долгов у компании нет. ВБ планирует до 2030 года расшириться до 10 тысяч точек, утроить выручку и выйти на чистую прибыль в 802 млн рублей. На дивиденды будет направлено 95% прибыли.

Дата IPO пока не установлена, но прямо сейчас ВБ вышла на pre-IPO. В текущем раунде она планирует привлечь 140 млн рублей за 6,7% компании, из них 95 млн вложит лид-инвестор. Вся компания оценена в 2,09 млрд.

На мой взгляд: вот тут поинтересней. Компания не скрывает результаты и есть планы на развитие (очень познавательная преза, я прям залип). Даже захотелось поучаствовать – и как инвестору, и как бизнесмену (открыть кофейню по франчайзи). Но опять-таки, это венчур, и тема с кофейнями очень скользкая – это не товар первой необходимости, и при кризисе могут возникнуть серьёзные проблемы у бизнеса в целом. Однако в целом – весьма и весьма интересно.

Бетувакс

Это «дочка» небезызвестного нам Артгена. Занимается разработкой вакцин нового поколения, позиционирует себя как биотех-стартап. Основной продукт − комбинированная вакцина против коронавируса и гриппа. В пайплайне (т.е. список ожидаемых продукций) – вакцины от аллергии на кошек, ВПЧ (рака шейки матки), ротавируса.

Компания планирует привлечь до 150 млн рублей через платформы Зорко и ВТБ Регистратор по закрытой подписке.

Чтобы было интересней, есть две инвестиционные возможности:

1. Фонд Сколково возместит физлицам до 50% от суммы инвестиций в Бетувакс, но в размере, не превышающем суммы НДФЛ, уплаченной инвестором за три предшествующих года;

2. Артген биотех берёт на себя обязательства через 3 года выкупить у инвесторов акции Бетувакс, полученные по закрытой подписке, по цене «номинал+15%».

Итоговый профит от субсидии Сколково и оферты Артгена – 26% годовых. В целом очень неплохо, и это дополнительная защита, если акции не взлетят.

На мой взгляд, интересно, т.к. есть некие минимальные гарантии. В худшем случае можно получить 26% годовых, в лучшем – заработать иксы, если компания выйдет-таки на IPO и подлетит в цене.

По бизнесу пока ничего особенного нет, компания основана в 2020 году и отметилась на сегодня только разработкой вакцины от короны. Это 100% венчур со своими специфическими рисками. На мой взгляд, стоит участвовать, если только у вас очень большой капитал и вы хотите разнообразить свои вложения. На всю котлету тут взлезать точно не надо. Особенно, в условиях заморозки капитала минимум на 3 года (если, конечно, хотите поучаствовать в оферте).

Интерскол

Это производитель электроинструментов. Собирается произвести крупнейшее pre-IPO в российской истории – аж на 2 млрд рублей. Срок – начало 2025 года. Возможно, успеют до конца 2024. Предварительно выбранная площадка - MOEX START.

Выручка Интерскола (точнее, ключевого юридического лица) по РСБУ в 2023 году составила 5,2 млрд рублей (+44,6% г/г), чистая прибыль – 137,4 млн рублей (+12,6%).

В целом про бизнес не могу сказать ничего особенного: это обыкновенный «скучный» бизнес, без ожидания каких-либо иксов, с низкой маржой и необходимостью постоянно пополнять оборотный капитал. Комплектующие, кстати, самые дешёвые – из Китая.

На мой взгляд, тут стоит пройти мимо.

А Вы что думаете по поводу этих компаний? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Вчера компания «Озон Фармацевтика» официально объявила об IPO на Мосбирже. Давайте разберёмся, что это за бизнес и стоит ли в него вписываться. Заваривайте чаёк, поехали!

Прежде всего укажу, что Озон Фармацевтика (дальше для краткости буду писать ОФ) не имеет никакого отношения к маркетплейсу Озон, который уже торгуется на Моське под тикером OZON. Это две совершенно не связанные компании – просто «однофамильцы».

ОФ возникла в 2001 году в Самарской области (Самара и Жигулёвск).

Сейчас в её структуру входят следующие производственные активы:

👉«Озон» и «Озон Фарм» — два современных завода с 16 производственными участками, именно на них и производятся дженерики посредством химического синтеза

👉«Озон Медика» — обособленная производственная площадка (пока находится в стадии строительства), которая специализируется на разработке и производстве препаратов для лечения онкологических и тяжелых аутоиммунных заболеваний

👉«Мабскейл» — действующая биотехнологическая производственная площадка с фокусом на разработке и производстве препаратов биосимиляров на основе моноклональных антител и других рекомбинантных белков

Много непонятных терминов. Для понимания специфики бизнеса ОФ нам нужно только два:

💊Дженерики − точная копия оригинального препарата с идентичным количественным и качественным составом действующих веществ, а также повторяющий его лекарственную форму.

💊Биосимиляр − биологический лекарственный препарат, который содержит версию действующего вещества и который действует аналогично оригинальному препарату.

Оба типа лекарственного препарата можно выводить на рынок после окончания патентной защиты оригинала.

Таким образом, если говорить совсем упрощённо, ОФ выводит на российский рынок реплики (копии) лекарственных препаратов (в основном, зарубежных), на которые закончилось патентное право. Они гораздо дешевле аналогов и обладают аналогичным эффектом.

По данным на 2023 год, продажи дженериков занимают 87% в упаковках и 61% в рублях от всего российского рынка лекарств.

В отличие от Промомеда, ОФ не выпускает собственных препаратов, а специализируется исключительно на дженериках и биосимилярах.

В 2022 году ОФ вышла на 2 место по России по объёму продаж с долей рынка лекарств в 2,23% (и 5% − доля на рынке дженериков). Всего в портфеле компании более 500 препаратов и 250 находятся в стадии разработки и регистрации.

Препараты постоянно ротируются в пользу более популярных, чтобы нарастить выручку компании. Также иногда ОФ регистрирует товарные знаки на наиболее популярные препараты (чтобы избежать их копирования конкурентами), например, Элюфор и Индапамид.

По объёму производства дженериков ОФ – лидер №1 на российском рынке.

Впоследствии компания планирует разработку и создание собственных препаратов, но это более дорогостоящая и более рисковая история. Выпускать реплики лекарств – гораздо более маржинально в плане бизнеса. Поэтому основной упор ОФ по-прежнему будет делать именно на дженерики.

По данным Альфа Ресерч, к 2030 ожидается увеличение фармацевтического рынка РФ в 2,2 раза до 4,84 трлн рублей, а увеличение доли дженериков с 38% до 56%. А учитывая, что продажи дженериков занимают сейчас 87% в упаковках и 61% в рублях (я писал об этом выше), это значит, что доля продаж будет ещё выше.

Также ОФ является бенефициаром импортозамещения: до ухода иностранной бигфармы более 80% рынка дженериков были представлено иностранцами. Теперь ситуация прямо противоположная: рынок дженериков захватывают отечественные фармы.

Сейчас ОФ растёт быстрее рынка по ключевым позициям. 66% продаж дают жизненно необходимые и важнейшие лекарственные препараты. Это крутой показатель.

Финансовые результаты

У компании довольно уверенно растёт выручка год к году:

Рост выручки в 1 полугодии 2024 года составил рекордные 62,7% год к году. По итогам 2024 года компания прогнозирует рост выручки в пределах 28-32% год к году, а далее – 20-25% г/г.

Аномальный рост выручки в этом году обусловлен консолидацией всех активов и преобразованием в холдинг. Т.е. в выручке стали учитываться результаты в том числе дочерних компаний, которые раньше были независимыми организациями. Поэтому такого же сильного роста в дальнейшем можно не ждать.

Валовая и операционная прибыль тоже растут год к году:

Рентабельность по валовой прибыли составляет 48,4%, по операционной – 35,9%. Это хорошие показатели для капиталоёмкого производства.

Рентабельность по EBITDA держится в районе 40-42%. Тоже неплохо.

Чистая прибыль по годам тоже растёт хорошими темпами:

Рост чистой прибыли за 1 полугодие 2024 года составил рекордные 341% год к году. Но, опять-таки, это объясняется не супер-успешными продажами (хотя они и выросли), а консолидацией активов.

Рентабельность по чистой прибыли составляет 22,7%.

Объём продаж, раз уж мы затронули этот вопрос, растёт примерно на 30% в год. На мой взгляд, компания на горизонте как минимум 2 лет сможет поддерживать такие же темпы роста продаж (в том числе за счёт импортозамещения), а вот дальше будет зависеть от многих обстоятельств, в т.ч. от роста конкуренции.

Вместе с ростом продаж дорожает продукция. В 1 полугодии 2023 года средняя стоимость упаковки составила 60 рублей, в 2024 году – уже 84 рубля (+40%). Т.е. компания ещё является и бенефициаром инфляции – рост цен отражается в её продукции самым непосредственным образом.

При этом рост стоимости препаратов онкологического направления ещё более внушительный: с 412 до 946 рублей за упаковку (+130%). В этом и последующем году ОФ планирует сильно упороться в это направление как наиболее маржинальное.

Кстати, что касается капитальных затрат, то в 2024 году они выросли на 572% до 1,474 млрд рублей. В основном капзатраты идут на строительство «Озон Медика». В 2027 году подразделение заработает, а капзатраты сократятся (если не решат построить что-то ещё).

Долговая нагрузка

За последние полгода ФО сократила общий долг на 2,255 млрд рублей до 10,696 млрд рублей. В размере долга учитываются облигации «Озон Фарм».

Объём денежных средств на счетах компании увеличился с 1 до 2,7 млрд рублей.

Таким образом, чистый долг снизился на 33,3% − с 12 до 8 млрд рублей. Соотношение чистый долг / EBITDA составляет 0,8 – вполне терпимое значение.

Средняя ставка по долгу 15,9%. Общая доля займов с фиксированной ставкой – 44%. Это значит, что при росте ключевой ставки средняя ставка по долгу также начнёт расти, но не слишком сильно. Долг номинирован в рублях, значит, валютный риск исключён.

В целом для растущей компании долговая нагрузка умеренная. Основная причина роста заимствований – строительство «Озон Медика», а также ускоренный вывод на рынок новых дженериков, на тест и производство которых требуются предварительные затраты. Т.е. сейчас ОФ выглядит как дизраптор, который пользуется случаем и пытается забрать как можно большую часть рынка.

Параметры IPO и оценка стоимости

Пока нет конкретных цифр, но есть заявления:

📌листинг намечен на октябрь, дата уточняется

инвесторам будут предложены акции, выпущенные в ходе допэмиссии, контроль компании останется за основателями

📌привлечённые средства будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития, снижение долговой нагрузки и другие общекорпоративные цели, т.е. IPO пройдёт по модели cash-in – это хорошо, это означает быстрый приход условно бесплатных денег в компанию и свидетельствует о намерении менеджмента развивать предприятие, а не складировать деньги в карман

📌в рамках IPO будет структурирован механизм стабилизации на срок 30 дней после начала торгов – т.е. часть акций будет выкупаться, если котировки пойдут вниз

📌размещение будет доступно для всех, в т.ч. для неквалов

Стоимости, количества акций, уровня листинга – пока этих данных нет. Когда они появятся, тогда можно будет говорить о справедливой или несправедливой стоимости и принимать решение об участии. Сейчас я бы предварительно оценил компанию в 100-120 млрд рублей (по методу ДДП), при условии роста прибыли на 25-30% в год, как это закладывает менеджмент.

Но пока выглядит неплохо. Видно, что компания подготовилась к IPO: подготовлена отчётность за последние 3 года, проведена консолидация активов, много вложено в медийку (и нет, мне за этот материал не заплатили, а жаль). Модель кэш-ин тоже вызывает симпатию. Да и бизнес выглядит симпатично: без явных серьёзных проблем, без долгов, стабильный и предсказуемый.

Риски, конечно, тоже есть, куда без них. Помимо «общих» рисков отмечу специфические:

❗️менеджмент часто недовыполняет свои обещания, поэтому их (обещания, а не менеджеров) можно часто рубить на два

❗️сильная конкуренция – рынок очень сегментирован, а также зарегулирован

❗️есть риски не вывести нужные препараты на рынок

компания делает ставку на онко-препараты, но она может в силу разных причин не реализоваться

❗️рост ключевой ставки сделает обслуживание долга дороже

❗️слишком сильный рост инфляции спровоцирует людей к чрезмерной экономии, и компании придётся демпинговать по ценам (т.е. умеренная инфляция – это хорошо, галопирующая – плохо)

Но в целом я не вижу сильных маркеров против инвестиции в Озон Фармацевтику. Как бизнес – мне нравится. Нужно теперь посмотреть, по какой цене его нам попытаются продать. Если цена адекватная – то можно и поучаствовать. В средне- и долгосрок выглядит интересно.

Если вам понравился обзор – ставьте плюсы! И напишите в комментариях, что думаете об Озон Фармацевтике.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Очередное заседание ЦБ РФ по ставке будет в пятницу, 13 сентября. Как и большинство, я ожидаю, что ставку либо повысят, либо оставят на том же уровне. О снижении ставки пока говорить рано, хотя темпы выдачи кредитов и ипотеки существенно замедлились, а недельная инфляция оказалась нулевой. Понятно, что из-за высокой ставки рынок акций находится под давлением. Но давайте посмотрим, бизнес каких компаний из-за высокой ставки оказывается чрезвычайно прибыльным – значит, их акции можно смело покупать в долгосрок, пока они стоят максимально дёшево.

Сбербанк (и в целом банки)

Сбер, впрочем, как и любой другой банк, находится в плюсе от высокого ключа, т.к. в него активно закачиваются депозиты, которые можно прибыльно инвестировать. Больше активов – больше прибыли. Конечно, остаётся риск недополучения прибыль из-за замедления кредитования, но причина высокой ключевой ставки – не монетарная, поэтому кредитование слишком сильно не замедлится.

Отмечу, что банки оказались в уникальной ситуации, когда любое движения ключа пойдёт им на пользу. Главное – следить за долей плохих кредитов (при высоком ключе просрочки вырастают) и за резервами.

Помимо Сбера, можно присмотреться к Тинькофф, Совкомбанку, МТС Банку и Банку Санкт-Петербург.

Ренессанс

Я много раз писал про эту компанию в рамках разбора отчёта. Ренессанс выигрывает по многим параметрам:

👉за счёт роста прибыли от инвестированных активов (сейчас почти весь портфель Ренессанса в облигах с высокой доходностью и низким риском);

👉за счёт роста популярности НСЖ и ИСЖ, которые сейчас дают двузначный доход;

👉за счёт расширения и поглощения конкурентов – Ренессанс активно развивается на свои деньги, поглощая убыточные и малорентабельные компании и забирая себе их активы за бесценок .

Если ключ поднимут ещё выше, Ренессанс получит ещё больший стимул для развития.

Мосбиржа

Аналогично Ренессансу, Мосбиржа имеет на счёту средства, которые она активно вкладывает в облигации и инструменты денежного рынка. Ну и плюс Мосбиржа – вечный двигатель, который зарабатывает на комиссиях. А уж от продажи или покупки ценных бумаг – вопрос второй.

Отчёты показывают, что Мосбиржа продолжает активно развиваться, следовательно, при любом значении ключа она в выигрыше.

Черкизово и Инарктика

Обе компании являются бенефициарами инфляции и выигрывают от роста ключевой ставки, т.к. из-за этого ослабевают их конкуренты. Черкизово так вообще агрессивно развивается за счёт поглощения активов слабых конкурентов.

Также обе компании относятся к защитному сектору и почти не падают в стоимости.

Хедхантер

Здесь идея роста даже не в высокой ключевой ставке, а в дефиците на рынке труда. Занимая ключевую долю в нише, Хедхантер выигрывает от высокого спроса на работников: всё больше предприятий ищут сотрудников, прибегая к платным услугам сайта. И чем дольше сохраняется дефицит рабочих рук, тем больше потенциал хода Хедхантера.

Ну и не забываем, что при дефиците работников растёт оплата их труда, следовательно, работодатели готовы тратить на персонал всё больше и больше средств – и тут HH тоже опосредованно в плюсе.

Интер РАО и Сургутнефтегаз

Обе компании выигрывают как «хранители» кубышки, вложенный в банк под высокий процент. Чем выше ключевая ставка – тем больше их доходы.

Правда, Сургут выглядит всё же в разы интересней, т.к. его кубышка в валюте (и гораздо больше), плюс бизнес нефтяной компании развиается (а у Интер РАО бизнес стагнирует).

Но в моменте Интер РАО может похвастаться неплохой прибылью, заработанной на депозитах.

Газпромнефть

Газпрому нужны деньги, поэтому он будет «тащить» их со своей основной кэшевой дочки – Газпромнефти. И чем выше ключ, тем менее выгодно Газпрому будет привлекать кредиты для решения своих проблем – и тем более выгодно получать условно бесплатные деньги от дочки.

На этом фоне возможен и рост нормы выплаты с 50% до 100% с кратным увеличением дивидендов. Если так будет – ГПН превратится просто в бешеную кэшевую машинку.

Лукойл и Татнефть

Обе компании – без долгов, обе активно развиваются (в т.ч. за счёт поглощения конкурентов) и обе предлагают потенциально двузначную дивидендную доходность. Пока конкуренты пытаются справиться с растущими долгами, оба нефтяника проводят масштабные инвестиционные программы за счёт собственных средств и укрепляют позиции на рынке.

В моём портфеле есть акции всех этих компаний, кроме Интер РАО и Сургута. А какие акции держите вы? Пишите в комментариях! И не забудьте подписаться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Вчера довольно успешно стартовали торги акциями Х5 после их расконвертации из расписок.

Я напомню, что торги расписками ритейлера приостановили принудительно в апреле прошлого года из-за редомициляции. Теперь компания переехала в Россию и продолжил развивать бизнес на родной земле.

📈Акции сейчас рвутся вверх: их стоимость в моменте превышала 3000 рублей, а сейчас колеблется около 2800 - при том, что они были заморожены на цене 2501,8 рублей.

Что будет, если продать акции прямо сейчас? Вам придётся заплатить налог.

Дело в том, что в процессе расконвертации происходит смена ISIN, т.е. отчёт владения акциями для применения ЛДВ начинается заново. Даже если вы владели расписками Х5 более 3 лет, то теперь у вас ЛДВ обнуляется. Чтобы получить право на ЛДВ, нужно с сегодняшнего дня владеть акциями более 3 лет.

При этом из-за особенностей переезда налогооблагаемая база будет выше обычной. Если в стандартной ситуации налог считается просто: (сумма продажи - сумма покупки) * налоговая ставка, то здесь к сумме покупки будет применяться коэффициент 0,576. Т.е. сумма покупки станет ниже - поэтому налог окажется выше.

❓Как это выглядит на практике?

Допустим, вы купили расписки компании за 1800 рублей, а продаёте по текущей стоимости - 2800. Формула расчёта налогооблагаемой базы:

2800 - 1800*0,567 = 1779,4

Затем уже из 1779,4 вы платите либо 13%, либо 15% в зависимости от общего дохода.

❗️Чтобы избежать уплаты этого налога, нужно продержать акции 3 года или более: тогда вы получите налоговый вычет в размере 3 млн рублей за каждый год владения.

Да и в целом я бы советовал не продавать акции Х5, а держать. И вот почему:

✔️Из всех публичных ритейлеров Х5 показывает наилучшую динамику денежных потоков, а также наивысшую рентабельность в секторе. Это исключительно прибыльный и растущий бизнес.

✔️С момента приостановки торгами выручка Х5 выросла на 20%, чистая прибыль - на 38,5%. Т.е. акции чисто по мультипликаторам должны стоить на 20-30% дороже от прежних цен.

✔️У компании низкий долг: чистый долг / EBITDA ниже 0,1. И если у остальных ритейлеров могут возникнуть проблемы с привлечением кредитов под оборотку, то тут их точно нет.

✔️Х5, не имея возможности выплачивать дивиденды, продолжала развивать бизнес за счёт поглощений конкурентов и оптимизации самих бизнес-процессов (в том числе за счёт массовой автоматизации и использования ИИ), и это круто. В это же время конкуренты пытались решить внутренние проблемы с долгами, логистикой и сокращением расходов.

✔️У Х5 накоплена большая денежная позиция, которая, скорее всего, будет распределена в виде повышенного разового дивиденда (как было с Хэдхантером и Мать и дитя). Сейчас там накоплено 714 рублей на акцию, что даёт к текущей цене около 25% доходности.

Ну и потенциально в долгосрок Х5 выглядит очень привлекательно. Так что я бы использовал текущую ситуацию не для продажи, а для наращивания позиции.

Тем более, что из-за большого навеса нерезидентов вполне возможна краткосрочная просадка по стоимости. Так, в российском контуре до редомицила находилось около 4,5% всех акций, а 23,4% - на зарубежных биржах. Их, скорее всего, будут сливать, т.к. нерезидентам выплаты дивидендов не грозят.

Такая же ситуация была с Яндексом: в первый день торгов цена акций взлетела, но затем продажи продавили её на некоторое время вниз. Здесь возможно повторение кейса.

🌊Поэтому я бы вообще не сливал акции Х5 сейчас, а подождал бы массового исхода нерезидентов и подкупил дешевле (если будет такая возможность, конечно).

А что вы будете делать с акциями Х5? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь