17 мая 1792 года под сенью платана («Buttonwood») , росшего на нынешней Уолл-стрит в Нью-Йорке, произошло событие, ставшее поворотным для мировой финансовой истории. Двадцать четыре брокера, уставшие от хаотичной уличной торговли ценными бумагами, собрались здесь, чтобы заключить соглашение, позже названное Баттонвудским - по имени дерева, под которым оно было подписано. Этими людьми были не просто случайные торговцы, а влиятельные финансисты и предприниматели, чьи имена, увы, не все сохранила история. Среди них выделялись такие фигуры, как Джон Саттон и Бенджамин Уинтроп, представлявшие деловую элиту молодой американской республики. Их объединило стремление упорядочить торговлю государственными облигациями и акциями компаний, выпущенных после Войны за независимость, когда страна, освободившись от колониальной зависимости, остро нуждалась в финансовой инфраструктуре для управления долгами и поддержки растущей экономики.

Предпосылки

Предпосылки к созданию биржи созревали постепенно. С конца XVIII века нью-йоркские торговцы собирались у кофейни «Тонтин» на Уолл-стрит, где заключали сделки с ценными бумагами в неформальной обстановке. Однако отсутствие четких правил, спекуляции и разобщенность участников рынка требовали структурных изменений. Баттонвудское соглашение стало ответом на эти вызовы: брокеры договорились о фиксированных комиссионных, взаимных обязательствах и создании закрытого сообщества профессионалов, что резко контрастировало с прежней анархией. Хотя формально Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) была учреждена лишь в 1817 году, именно договор под платаном заложил её фундамент, превратив стихийную торговлю в регулируемый институт.

Последствия

Последствия этого события оказались грандиозными. Уолл-стрит, где когда-то стояло легендарное дерево, превратилась в символ глобального капитализма. NYSE стала катализатором экономического роста США, обеспечивая приток инвестиций в промышленность, железные дороги и технологии. К концу XIX века биржа уже диктовала правила финансового мира, а её индексы - барометры мировой экономики. Однако вместе с мощью пришли и испытания: кризисы, спекулятивные пузыри и социальное неравенство, напоминающие о двойственной природе финансовой системы, рожденной в тени скромного платана. Тем не менее, история 24 брокеров, рискнувших создать порядок из хаоса, остаётся ярким примером того, как локальная инициатива способна изменить ход мировой истории.

P.S Подписывайтесь, чтобы всегда быть в курсе интересных событий, произошедших в мировой истории за сегодняшний день. Ваша поддержка очень важна!

Банк России принял решение о регистрации выпуска обыкновенных акций международной компании акционерного общества «Скилбокс Холдинг». Это один из крупнейших в России EdTech’ов, включает в себя онлайн-школы Skillbox, Geekbrains, Skillfactory, Mentorama (Бразилия) и Lerna (Белоруссия). Давайте посмотрим, стоит ли ждать этого IPO и участвовать в нём?

👨‍🎓Skillbox основали в 2016 году её нынешний гендиректор Дмитрий Крутов, сооснователь «Бизнес Молодости» Игорь Коропов (он при очень странных обстоятельствах погиб в ноябре 2020 года в Сочи) и Сергей Попков.

В 2019 году в капитал компании вошла VK (тогда она называлась Mail.ru Group), которая быстро довела свою долю до 60,3% акций.

В 2021 году ВК объединила на базе Skillbox и GeekBrains несколько сервисов и создала единый холдинг. Владельцами Skillbox Limited стали ВК (50,06% акций), менеджмент (22,72%) и фонд Александра Галицкого (14,21%). Ещё 13% акций были направлены на долгосрочную программу мотивации сотрудников.

🌊Первые слухи об IPO Скиллбокса появились ещё в 2020 году, но к 2022 году ВК от намерений выводить EdTech на IPO отказалась. Но в 2024 году к идее вернулась.

Я думаю, что это связано с тем фактором, что на 2020-2022 годы пришёлся пик популярности онлайн-платформ для обучения, однако с тех пор рынок оказался перенасыщен. Уже в 2021 году около 35% студентов (джунов) не могли найти работу после окончания курсов Скиллбокса (и аналогичных). К 2024 году эта цифра выросла до 74%.

Казалось бы - парадокс, в отрасли нехватка IT-специалистов. Думаю, дело в том, что подобные площадки готовят специалистов в самых насыщенных нишах (тестировщиков, веб-дизайнеров, разработчиков ботов и приложений), одним словом - джунов и эникейщиков, способных выполнять простейшие задачи в IT. А на рынке требуются сеньоры и выше - люди с опытом.

❌Ни одна онлайн-площадка в России сейчас не может подготовить специалиста подобного уровня. Думаю, что это и в принципе невозможно. Вы же научите удалённо хирурга экстра-класса! Так и здесь: ценным специалистом в IT можно стать, только выполняя реальные практические задачи.

Более того, я часто вижу в том же Хэдхантере при описании вакансий строчку “Выпускников онлайн-школ не рассматриваем”, т.е. работодатель уже сразу отсеивает подобный контингент.

Таким образом, лично для меня история выглядит так: в 2020-2022 годах был настоящий пик онлайн-образования, и ВК на этом фоне, естественно, не хотела делиться прибылью со сторонними акционерами и планировала забрать все сливки самостоятельно.

🔽Но сейчас популярность таких онлайн-курсов начала сильно снижаться, и в тренде - либо замедление развития EdTech, либо их масштабная трансформация. Известность SkillBox как одной из центральных “кузниц кадров IT” играет как на руку компании, так и служит клеймом, потому что уровень таких специалистов критически низок (в большинстве своём).

И сейчас нам попытаются продать бизнес, который прошёл пик и начинает снижение.

Конечно, нужно смотреть финансовую отчётность (её пока нет), но косвенные данные подтверждают, что на 2022-2023 год пришёлся расцвет индустрии.

👉Skillbox Holding Limited входит в сегмент “Образовательные технологии” ВК вместе с такими платформами, как Geekbrains, Skillfactory, Mentorama, Lerna, Учи.ру. За 9 месяцев 2023 года выручка сегмента выросла на 38% до 11,1 млрд рублей (более свежих данных нет). В 2022 году выручка ООО “Скилбокс” составила 6,9 млрд рублей, а чистая прибыль - 1,7 млрд.

Данных за 2024 год нет. Но операционные результаты года выглядят вроде как солидно: на конец 3 квартала 2024 года число зарегистрированных учеников Skillbox Holding Limited выросло на 17%, до 14 млн., а количество платящих учеников выросло на 40%, до 649 тысяч.

🧮Если экстраполировать операционные результаты на финансовые, то мы увидим, что раньше компания росла на 30-40% в год, а сейчас только на 20-25%. И дальше будет меньше, в т.ч. из-за естественного перенасыщения рынка.

Но ещё раз говорю: всё это косвенные данные и оценить реальную ситуацию внутри холдинга и его динамику мы сможем только после публикации полной финансовой отчётности.

Однако по моему ощущению - поезд уехал. И сейчас ВК выводит своих дочек на IPO для латания собственных финансовых дыр (ранее заявлялось о намерении вывести на IPO прибыльную дочку VK Tech). И IPO пройдёт в формате cash-out, когда деньги поступят на не развитие Скиллбокса, а в адрес материнской компании.

Учитывая, насколько неэффективно работает ВК в целом, я не думаю, что сектор “Образовательные технологии” сильно прибыльный (даже несмотря на рост выручки), а нам на 100% попытаются продать очередную историю роста, замолчав о ключевых проблемах бизнеса.

Поэтому данного IPO я не особо жду и не рассчитываю на какие-то откровения. Но - поживём увидим. Посмотрим на цифры, которые нам выкатят, посчитаем и подумаем. Как-то так.

А вы что думаете о будущем размещении?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Вчера довольно успешно стартовали торги акциями Х5 после их расконвертации из расписок.

Я напомню, что торги расписками ритейлера приостановили принудительно в апреле прошлого года из-за редомициляции. Теперь компания переехала в Россию и продолжил развивать бизнес на родной земле.

📈Акции сейчас рвутся вверх: их стоимость в моменте превышала 3000 рублей, а сейчас колеблется около 2800 - при том, что они были заморожены на цене 2501,8 рублей.

Что будет, если продать акции прямо сейчас? Вам придётся заплатить налог.

Дело в том, что в процессе расконвертации происходит смена ISIN, т.е. отчёт владения акциями для применения ЛДВ начинается заново. Даже если вы владели расписками Х5 более 3 лет, то теперь у вас ЛДВ обнуляется. Чтобы получить право на ЛДВ, нужно с сегодняшнего дня владеть акциями более 3 лет.

При этом из-за особенностей переезда налогооблагаемая база будет выше обычной. Если в стандартной ситуации налог считается просто: (сумма продажи - сумма покупки) * налоговая ставка, то здесь к сумме покупки будет применяться коэффициент 0,576. Т.е. сумма покупки станет ниже - поэтому налог окажется выше.

❓Как это выглядит на практике?

Допустим, вы купили расписки компании за 1800 рублей, а продаёте по текущей стоимости - 2800. Формула расчёта налогооблагаемой базы:

2800 - 1800*0,567 = 1779,4

Затем уже из 1779,4 вы платите либо 13%, либо 15% в зависимости от общего дохода.

❗️Чтобы избежать уплаты этого налога, нужно продержать акции 3 года или более: тогда вы получите налоговый вычет в размере 3 млн рублей за каждый год владения.

Да и в целом я бы советовал не продавать акции Х5, а держать. И вот почему:

✔️Из всех публичных ритейлеров Х5 показывает наилучшую динамику денежных потоков, а также наивысшую рентабельность в секторе. Это исключительно прибыльный и растущий бизнес.

✔️С момента приостановки торгами выручка Х5 выросла на 20%, чистая прибыль - на 38,5%. Т.е. акции чисто по мультипликаторам должны стоить на 20-30% дороже от прежних цен.

✔️У компании низкий долг: чистый долг / EBITDA ниже 0,1. И если у остальных ритейлеров могут возникнуть проблемы с привлечением кредитов под оборотку, то тут их точно нет.

✔️Х5, не имея возможности выплачивать дивиденды, продолжала развивать бизнес за счёт поглощений конкурентов и оптимизации самих бизнес-процессов (в том числе за счёт массовой автоматизации и использования ИИ), и это круто. В это же время конкуренты пытались решить внутренние проблемы с долгами, логистикой и сокращением расходов.

✔️У Х5 накоплена большая денежная позиция, которая, скорее всего, будет распределена в виде повышенного разового дивиденда (как было с Хэдхантером и Мать и дитя). Сейчас там накоплено 714 рублей на акцию, что даёт к текущей цене около 25% доходности.

Ну и потенциально в долгосрок Х5 выглядит очень привлекательно. Так что я бы использовал текущую ситуацию не для продажи, а для наращивания позиции.

Тем более, что из-за большого навеса нерезидентов вполне возможна краткосрочная просадка по стоимости. Так, в российском контуре до редомицила находилось около 4,5% всех акций, а 23,4% - на зарубежных биржах. Их, скорее всего, будут сливать, т.к. нерезидентам выплаты дивидендов не грозят.

Такая же ситуация была с Яндексом: в первый день торгов цена акций взлетела, но затем продажи продавили её на некоторое время вниз. Здесь возможно повторение кейса.

🌊Поэтому я бы вообще не сливал акции Х5 сейчас, а подождал бы массового исхода нерезидентов и подкупил дешевле (если будет такая возможность, конечно).

А что вы будете делать с акциями Х5? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

После того, как я понял, что на форексе особо много денег не заработаешь... Точнее, не так: много денег заработать можно, но для этого требуется много терпения, усидчивости и удачи, а результат себя не оправдывает... Короче, я понял, что нужно вернуться к работе с акциями. У них и волатильность меньше, поэтому прогнозировать их движения (как мне тогда казалось) должно быть проще.

Однако стратегия «купи и держи» меня тогда не устраивала, я решил посвятить себя спекуляциям... на новостях!

Торговля на форексе привела меня к мысли, что самые сильные движения всегда происходят на наиболее важных новостях, как-то: отчеты, выпуск новой продукции, смена главы, объявление планов и т.д. И на этом-то можно заработать!

Я торговал через Финам по какому-то скотскому тарифу для трейдеров: около 0,5-0,6% за сделку брокеру + 30 рублей за заявку бирже + 400 с чем-то рублей в месяц за обслуживание. Сейчас такие комиссии кажутся фантастическим грабежом, но для 2014 года это, поверьте, было еще терпимо.

Я быстро смекнул, что с такими тарифами внутридневной торговлей заниматься – чистое разорение (чтобы комиссии стали менее скотскими, нужен был неплохой оборот внутри дня, а у меня просто не было такого капитала). Поэтому решил просто купить 3-4 акции и отслеживать важные новости вокруг них.

Выбор пал на Apple, Microsoft, Cisco и Coca-Cola. И пошла жара)

Я следил за новостями на сайтах типа Yahoo! Finance и, когда должна была выходить новость, действовал так: выставлял два ордера – один на покупку, другой на продажу, для каждого определял стоп-лосс и тейк-профит. При этом тейк был в 2-3 раза выше стопа.

Мысль была такая: куда бы ни двинулась акция после появления новости, я в любом случае заработаю.

Первые 3-4 сделки прошли как по учебнику: акция двигалась наверх на хорошем отчете и вниз на негативном. Затем открывалась сделка, цена акции росла (или падала), потом закрывалась по тейку или же я закрывал вручную.

Естественно, чтобы заработать хорошо, я использовал плечи (1:10 или 1:25), при этом нужно понимать, что плечи стоят денег (тогда, по-моему, было 16% годовых). Поэтому прибыль хоть и была кратной, но при недостаточном движении я уходил в минус.

Но затем случилось нечто: акция дернулась вверх, моя сделка открылась, но акция тут же ринулась вниз – сделка закрылась по стопу. Цена резко пошла вниз, открывается сделка на продажу – цена возвращается в прежний канал, и моя сделка закрывается по стопу.

Не помню точно, сколько я тогда потерял – но где-то половину капитала от депозита. И это на той же самой Apple! Вот каналья!

Я понял, что если на несколько удачных сделок придется хоть одна неудачная, то она по моей стратегии лишит меня всего выигрыша...

Далее была малопонятная даже для меня самого стратегия заработка на гэпах. Я прочитал в какой-то книге по трейдингу, что гэпы «всегда закрываются», поэтому «ищите гэпы и зарабатывайте на их закрытии».

Собственно говоря, утром после мощных новостей на премаркете на акциях были гэпы. Я отслеживал десятки важных новостей и пытался заработать на закрытии гэпов.

Но, с другой стороны, «тренд из ё френд», поэтому гэпы после новостей обычно не закрывались, а акция продолжала движение, приобретенное на премаркете. Короче, я понял, что это тоже не работает.

И в числе многих книг по трейдингу, скачанных с торрентов (да-да, каюсь, пользовался этими штуками), оказались две книги, которые изменили мое мировоззрение: Киойсаки «Богатый папа, бедный папа» и Богл «Руководство разумного инвестора».

Да, скажите вы, Кийосаки – это попса и жвачка, и его методы неприменимы к жизни... Полностью согласен, 90% того, что пишет Кийосаки – мало применимо к жизни и тупо мотивация. Но из его труда я вынес для себя две ключевые вещи:

1. Нужно, чтобы активы (в понимании Кийосаки это то, что приносит прибыль) были больше, чем пассивы (то, что несет убытки);

2. Для обеспечения старости нужно создать себе пассивный денежный доход.

А из практики я понял следующие вещи:

• трейдинг – это активный доход, и для создания пассивного дохода он не подходит;

• трейдинг – игра с отрицательным матожиданием (ведь спреды и комиссии уже делают твою прибыль отрицательной сразу), и поэтому это пассив с точки зрения доходности;

• мне нужно создавать пассивный денежный поток.

Из Богла я тогда мало что понял (да и перевод попался, как я сейчас понимаю, неполный и совершенно из рук вон плохой – к сожалению, я не помню издание). Но из него на тот момент я вынес три вещи:

1. Для создания пассивного денежного потока нужно наращивать активы, и нужно наращивать их постоянно, инвестиции – это марафон, а не спринт;

2. Нужна сильная диверсификация, тогда я буду застрахован в любой момент времени;

3. Для увеличения капитала нужно использовать акции, причем в виде фондов.

Так и перешел к инвестированию в ПИФы. Тогда из ETF на рынке были только фонды Finex, но я о них, к сожалению, не знал. Поэтому очень много переплатил на комиссиях и вообще создал неоптимальный для себя портфель.

Параллельно я попытался перенести принципы разумного инвестирования на ПАММ-счета (!) и финансовые пирамиды (!!), которые тогда появлялись как грибы после дождя. Да, я попытался накопить первоначальный капитал с помощью этих сомнительных инструментов (!!!)

Напишите в комментариях, если хотите, чтобы я рассказал о своих успехах и неудачах на этом поле. Если вам интересно, разумеется!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Всем привет! Как ваше ничего? Уверен, большинство ещё доедает оливье и добивает остатки спиртного. Поэтому сильно грузить не буду, но входить в рабочий ритм уже не помешает! В прошлый раз мы смотрели 7 самых выросших за год акций. Теперь посмотрим 7 самых упавших, чтобы выяснить, стоит их покупать или нет.

7. Евротранс -55,8%

Одно из главных “ипошных” разочарований на рынке. Евротранс продали очень и очень дорого. Но! В целом компания довольно сильная, она активно развивается и является бенефициаром инфляции (т.е. в данном случае - удорожания топлива), плюс она открыла стратегическое направление - зарядки электротачек. Я думаю, что 100-110 рублей за акцию - нормальная цена, и от этой границы уже возможен дальнейший рост.

6. ГТМ - 61%

Мутная контора, которую тоже безбожно напампили в середине 2023 года, и с тех пор котировки безостановочно сдуваются. Справедливая стоимость акции - в районе 60-70 рублей, так что падение будет ещё долгим. Ну, либо до следующего пампа. Но в любом случае с точки зрения инвестирования тут вообще ничего нет.

5. Сегежа -65,4%

Тут проблемы, такие же, как и у Мечела (будет ниже): набранные долги и отсутствие сбыта. Вроде как финансовые проблемы Сегежи решит АФК Система, которая выкупит допку. А вот как наладить сбыт - вопрос не простой. Санкции основательно подкосили компанию, и даже сейчас, когда объёмы продаж вроде бы нарастили - за счёт удорожения логистики и падения цен на продукцию сбыт оказывается невыгодным. Пока тут всё очень сложно. Даже если Сегежа выйдет в плюс, акционеры долго не увидят дивиденды, т.к. компания будет погашать дыру в балансе и платить по своим обязательствам.

4. Мечел -65,3%

У угольной компании сразу две беды: огромные долги, с которыми она вроде бы начала справляться, и проблемы со сбытом. В результате выручка страдает, а чистая прибыль плавно превращается в чистый убыток. Ну и добавлю, что отсутствие свободных денег влечёт и к замедлению операционных результатов: компания не разрабатывает новых месторождений и с каждым годом даёт стране всё меньше угля (а также плавит всё меньше стали). Даже в относительно сытые 2022-2023 годы Мечел сократил объёмы производства - потому что компания, скажем прямо, работает на кредиторов, а не на акционеров. Не вижу тут перспектив, даже после снижения ключевой ставки. Если только играться спекулятивно, но это не наш метод.

3. QIWI -67,8%

Закономерный конец бывшей финансовой империи, которую буквально закошмарил Центробанк. Проблемы начались ещё пару лет назад, когда ограничили возможности работы через Киви кошельки, а потом отозвали лицензию у одноимённого банка… А до этого были звоночки в виде внеплановых проверок, штрафов и прочего-прочего. В общем, тут мораль одна: если у бизнеса проблемы на государственном уровне, инвестировать в него однозначно не стоит.

2. Самолёт -73,2%

Тут без особых комментариев, про Самолёт я писал много. Все застройщики сейчас испытывают множество трудностей, но Самолёт больше всех, т.к. позднее всех начал трансформацию и оптимизацию бизнеса. Также компанию сотрясают скандалы: то мажоритарии продают акции, то покупатели массово требуют компенсации за некачественную отделку. Сомневаюсь, что дела поправит даже возможное IPO Самолёт плюс: компания буквально погрязла в долгах и нереализованных проектах…

1. ММЦБ (тикер GEMA) -87%

Классический пример пампа, надутого в начале года и постепенно сдувающегося по мере укрепления пессимизма на рынке. На самом деле ММЦБ - весьма малорентабельная компания… и малоликвидная акция, чья справедливая стоимость по самым оптимистичным прогнозам едва ли превышает 50-60 рублей. Поэтому тут возможны ещё двузначные потери стоимости.

А вы держали что-то из этих акций? Пишите в комментариях

В 2013-2014 годах я начал интересоваться фондовым рынком. Однако информации о том, как инвестировать, практически нигде не было. В интернете по запросу «Как купить акции» всплывали в лучшем случае дилерские конторы, в худшем – форекс-конторы. Но я нашёл настоящего брокера – Финам.

И то потому, что в нашем городе находился офис компании. Свои первые покупки я делал как раз в офисе Финама, через их торговый терминал (Квик у них появился немного позже).

Потом уже я скачал терминал Финама себе на компьютер и торговал из дома. Но это были не долгосрочные инвестиции, а какие-то классические метания новичка, который пытался спекулировать на курсе акций.

Однако курсы акций внутри дня довольно маловолатильны, и постепенно я пришел к мысли, что нужно увеличивать доходность, используя более волатильные инструменты. Я начал искать – нашёл Альпари и открыл для себя мир форекса...

Далее было около полугода изучения технического анализа и торговли на демо-счете. Затем я уже набрался смелости, открыл реальный счет в Альпари, закинул первую сотню баксов и пустился во все тяжкие...

Нет, я не слил деньги. Где-то за 3-4 месяца я увеличил капитал почти до 300 долларов. Но это же совсем небольшие деньги (даже по тем временам) – я понял, что трейдингом я не заработаю на квартиру и яхту, и нужно продолжать обучение! Возможно, есть какие-то секретные техники, которые помогут мне получать по 200% в месяц, как обещала реклама.

Так получилось, что я посетил закрытую конференцию одной форекс-конторы, название полностью писать не буду, пусть будет «Елетрейд» (олдфаги поймут). Эксперт в шортах, сандалиях и дырявых носках (дело было летом) вдохновенно вещал про Apple и предлагал всем присутствующим зарабатывать на акциях мировой корпорации. «Вы станете совладельцем великой Apple!» – вещал он. И показывал на слайдах свой стайтмент. Азартно показывал прямо на графике, где он на самом низу откупил, а на самом верху откупил.

Я понял: это то, что мне нужно!

Мне предложили пройти обучение у данного эксперта, стоимость составила около 25 тысяч рублей – 800 долларов (напомню, это лето 2014 года). Предполагалось, что после окончания обучения половина этих денег будет зачислена на брокерский счет в «Елетрейде», а другая половина – на бонусный. С реального брокерского счета можно будет снять всю сумму, с бонусного – только выигрыш.

В итоге я две недели ходил на «обучение», где эксперт учил меня торговле по мувингам и линиям поддержки. О более сложных стратегиях, которые я сам практиковал уже на тот момент, он и не слышал.

В определенный момент я понял, что это всё – один большой развод, направленный на окучивание доверчивых буратин. Возникал вопрос: если ты такой крутой трейдер, нафига ты сидишь в офисе на зарплате в 30 000 рублей и с бешеным начальником? (Я видел план по привлечению клиентов у начальника и как-то слышал, как он орал на бедную девочку, которая привела за месяц всего 25 клиентов вместо минимальных 30).

Было много моментов, намекающих на недобросовестность «Елетрейда»: высокие комиссии, неадекватные спреды, расхождения в графиках на «Елетрейде» и «Альпари», оговорки «экспертов», нездоровая атмосфера в офисе: «Вложите быстрее деньги, видите, как рубль падает: сможете много заработать!»

Надо было бежать оттуда, но ежик продолжал жрать кактус, так как мне нужно было провести определенный объем сделок, чтобы иметь возможность вывести деньги за «обучение». Собственно, проторговать объем было несложно, используя любого робота-скальпера. Что и было сделано в итоге.

Деньги с основного счета я вывел и купил ПИФы Сбербанка (о них расскажу в другом посте, там тоже были свои фейлы). А вот на бонусном нужно было наторговать прибыль – выводить можно было только её. Я решил, чтобы выйти в ноль, заработать 100% прибыли.

Ага, щас!

Проскальзывания, неисполнения ордеров, несрабатывание стопов, особенно при сильных движениях типа nonfarm payrolls, которое наше всё! (олдфаги, опять-таки, поймут – поднимите руку все те, кто на нон фарме слил половину капитала!)

В общем, все «прелести» форекс-торговли именно на бонусном счете проявились особенно четко.

Я помню эйфорию, когда на одной сделке зарабатывал 300-400 долларов (при капитале в 1000 долларов). Тогда вообще можно было тупо продавать рубль или евро по отношению к доллару и даже не думать =)

И думал, что скоро отобью свои расходы.

Но тут случился Apple. Который выпускал очередной айфон. И эксперты «Елетрейда» посоветовали мне открыть сделку перед началом торгов – мол, они посмотрели на премаркете, что акция растет. Значит, сразу после открытия торгов акция и на маркете начнет расти.

Поясню: основные торги в США начинаются в 16.00 мск времени, до этого времени идет премаркет. И как только торги открываются, акция при сильном движении открывается гэпом и потом по инерции еще растет или падает. И, в общем, я подумал, что раз Apple запускает новый продукт, то логично, что акции будут расти. Эксперты сказали, что, мол, да, и премаркет это подтверждает.

Короче, в 15.00 мск ставлю ордер на покупку акций с плечом 1:100 на всю котлету (а в форексе, напомню, уже само по себе зашито плечо, поэтому реальный объем сделки был, наверно, 1:100 000).

И что происходит далее? В 16.00 открываются торги, и акция Apple красиво... уходит вниз! И мой капитал исчезает со скоростью 100 долларов в секунду. Стоп, конечно, не срабатывает (у «Елетрейда» стопы вообще не стопы). Капитал уходит в ноль – и сделка закрывается по маржин-коллу (пользуясь случаем, передаю Коляну привет! Ибо это был первый и последний раз, когда мы встретились – надеюсь, больше это не повторится).

Я открывал терминал Финам дрожащими пальцами, ибо на тот момент у Финаме у меня был портфель на скромную сумму где-то в 500 долларов, и была пара акций Apple, Microsoft и, по-моему, Cisco. И вижу, что цена Apple… тоже сдвинулась вниз, но не так сильно, как у «Елетрейда». То есть, условно, у Финама падение было около 5-7%, а у Трейда – на 20% с гаком.

Звоню эксперту. Спрашиваю: «Что за фигня?» А он: «Всё нормально, держи сделку, щас развернется!» Я такой: «Да хрен вам! У вас терминал врёт. Верните деньги». В ответ: короткие гудки и абонент больше не абонент (добавил меня в ЧС).

Понято, что тут сотрясать кулаками воздух бесполезно. Писать заяву в полицию тоже бесполезно. Идти в офис и хватать за грудки «эксперта» и руководителя офиса – еще более бесполезно (потом точно придется идти в полицию, но уже в другом качестве).

Плюнул, махнул рукой и подсчитал расходы. В итоге я лишился где-то «всего» 500-600 баксов. Считаю это платой за обучение – обучение от глупости.

А насчет Apple... Я посмотрел историю графика и выяснил, что почти всегда акции падали в момент продажи айфонов. Такой вот парадокс, причин которого я не знаю. Потом, пока я держал акции Apple, я наблюдал это явление и даже шортил несколько раз, зарабатывая на падении (но без плеч). В последнее время такой тенденции уже нет, так что финхаком это не считайте =)

Вот такой был эпичный фейл.

Было потом много ещё: ПАММ-счета, пирамиды, ошибках при покупке ПИФов Сбербанка, ипотека... Могу рассказать, если вам интересно.

Как вам такой формат? Нужны ли такие истории?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

На 1 января решил поговорить о ставке)

20 декабря ЦБ принял неожиданное решение и вопреки консенсусу аналитиков не стал повышать ключевую ставку. С другой стороны, решение закономерное.

Напомню, я писал про ключевую ставку 10 декабря:

Высокая ключевая ставка в России наконец-то начала действовать! Выдачи кредитов в России окончательно рухнули (далее идут цифры).

И это, наконец, то, чего добивался Центробанк: и физические лица, и бизнес перешли от потребительской схемы к сберегательной. В общем, большинство россиян наконец поняли, что не нужен очередной кредит на айфон / машину / ремонт по 30-40%, а лучше положить даже самые небольшие деньги под депозит на 20%.

И про дальнейшие ожидания, почему снижение ставки станет антиинфляционным фактором:

Следующим закономерным шагом станет замедление, а затем и сокращение инфляции, ну а следом уже начнут снижать и ключевую ставку. И тут процесс будет обратный: снижение ставки поможет сокращению инфляции, т.к. потребители будут стараться сохранить как можно больше денег на депозитах (ведь потом будет дешевле и надо заработать в моменте), а кредитование ещё сильнее замедлится (ведь потом можно будет взять кредит дешевле).

Напомню, что про возможное сохранение ключа на том же уровне я писал ещё в начале декабря:

Теперь основная интрига заключается в том, когда закончится цикл повышения ключевой ставки и начнётся её снижение. Сегодня г-жа Набиуллина заявила буквально, что ЦБ России допускает повышение ключевой ставки на ближайшем заседании, «но это не предопределено». По её словам, инфляция пока не начала замедляться, «тормозной путь» до цели займет весь 2025 год и «прихватит» 2026 год.

Но! В её словах содержится очень жирный намёк, что Центробанк в общем и целом достиг своей цели – ему удалось обуздать рост инфляции (да, не предотвратить, а всего лишь замедлить рост – но в текущих условиях и это хорошо). Следовательно, дальше будет сдерживание инфляции, для которого повышение ставки не нужно и даже вредно.

Т.е. уже в начале декабря Центробанк предполагал, что следующего шага по повышению ключа не потребуется. Потому что лекарство от инфляции уже превращается в яд. По аналогии: химиотерапия при раке в определённый момент начинает наносить организму вреда больше, чем сам рак. Так и сейчас: высокая ключевая ставка из инструмента сдерживания инфляции превратилась сама по себе в проинфляционный фактор (и об этом я ещё писал с осени).

Ну и вывод, который я давал в конце поста:

В общем, ЦБ сейчас на распутье. Решение, принятое в декабре, реально будет ключевым. Далее – либо положительный сценарий, при котором экономика «перезапускается», либо скатывание в ад в виде инфляционной спирали / стагфляции. Третьего не дано. Мы на пределе.

И, похоже, что мы пришли к положительному сценарию, при котором экономику будут «перезапускать» (мягко или жёстко – другой вопрос), но не уничтожать - и на том спасибо.

Теперь ждём февраля. Если я прав, и Центробанку реально удалось обуздать инфляцию (нет, не остановить, а замедлить), то в феврале повышения ставки не будет, однако жёсткая ДКП продолжит «закреплять результат».

В апреле мы можем увидеть чисто символическое снижение ставки (например, на 0,25 или 0,5 пп), но как только это произойдёт – это станет спусковым крючком для роста рынка акций и снижения доходностей облигаций. Поскольку это покажет, что инфляция управляемая, а жёсткого приземления экономики не будет.

Если же в апреле снижать не будут – то значит, что приземление окажется более чувствительным. И мы увидим каскад банкротств самых безнадёжных закредитованных бизнесов.

Всем хороших праздничных выходных! Всех обнял, ваш Инвестор Альфа.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Прошедший год на фондовом рынке оказался очень насыщенным и интересным. Стартанули весьма успешно, но примерно с марта угодили в боковик, который с мая превратился в один из самых затяжных медвежьих циклов на рынке. Но Новый год не оставил нас без ралли Деда Мороза. В итоге индекс за год потерял всего 7% - на самом деле, для такого сложного года эта потеря не такая уж и большая.

Давайте посмотрим, кто из эмитентов закончил год в наибольший плюс.

1️⃣ ЭсЭфАй +157%

Компании очень повезло: сначала она пухла на новостях о погашении квазиказначейского пакета, потом на рекордных дивидендах. Сейчас компания чувствует себя неплохо с большой кэшевой подушкой, но основные позитивные события уже отыграли.

2️⃣ ЛЭСК +122%

Компанию напампили в середине марта, она взлетела с 40 до 160 рублей. Сейчас уже опустилась до 63, но формально в числе победителей года.

3️⃣Лента +78,2%

Очень неожиданный результат. На мой взгляд, довольно слабый ритейлер, т.к. не платит дивиденды и периодически скатывается в убыток, но, видимо, инвесторы считают иначе. Временами мне кажется, что она торгуется просто как абстрактный инструмент, без привязки к конкретным показателям.

4️⃣ БСП +71,2%

Одна из самых хайповых и трендовых акций, вылетела в лидеры рейтинга заслуженно. У банка по-прежнему большой потенциал, но в 2025 году можем увидеть замедление результатов, т.к. БСП обслуживает в основном бизнес, а у бизнеса при высокой ключевой ставке продолжают накапливаться проблемы.

5️⃣ Аэрофлот +68,9%

Неожиданно, но факт. Всё лето Аэрофлот рос против рыночного тренда, без особых на то причин. Видимо, акция была излишне перепродана, либо инвесторы уверовали в рекордные дивиденды… Либо это просто был хайп, когда акция росла просто потому, что её все покупали, а покупали её потому, что она росла.

6️⃣СПБ Биржа +64,9%

Здесь - аналогично. Биржу разбило параличом после всех санкций и ограничений, но, видимо, перепроданность и вера инвесторов позволили накачать её в противовес всему рынку.

7️⃣ Яндекс +57%

Редомицилировался, редомицилировался и наконец, выдоредомилицировался. Ещё и дивиденды заплатил. Заслуженное место в топе, но на мой взгляд, акция заслуживает большего. И вырасти компании достойно помешал навес иностранцев, которые избавлялись от бумаг российских эмитентов.

Вот такой небольшой топ, друзья! Не буду вас грузить в этот предпраздничный день большими и объёмными постами. Да и в послепраздничные тоже - думаю, до 3-4 числа большинство россиян вряд ли проявят интерес к рынку =)

Но тем не менее, сюрпризы для вас я ещё заготовил, так что остаёмся на связи!

С наступающим, ваш Инвестор Альфа.

З.Ы. А напишите, какие акции за этот год больше всего у вас выросли в портфеле?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

В четверг Центробанк отозвал лицензию у банка «Гарант-Инвест», который вместе с ФПК «Гарант-Инвест» входил в одноимённую группу. ФПК расшифровывается как финансово-промышленная корпорация. Гарант-Инвест владеет и управляет несколькими торговыми центрами, преимущественном в Москве.

Причина отзыва лицензии прям как в 90-х: «В ходе проведенной 25 декабря 2024 года во время внеплановой инспекционной проверки Банка России ревизии наличных денежных средств в хранилище ценностей КБ "Гарант-Инвест" выявлена крупная недостача», - пишет Центробанк. Короче, деньги на бумаге были, по факту – не было.

Кстати, банк в последние дни включил «пылесос», привлекая кучу наличности высокими ставками по вкладу – до 25,5%!

Облигации ФПК полетели вниз красной свечкой, потеряв в среднем более 40% стоимости (на рынке сейчас обращается аж 6 выпусков корпорации). Доходности составляют от 93 до более чем 2000%. Можно ли на этом заработать?

Для этого нужно понять, насколько плотно были аффилированы банк и застройщик. Ну, скорее всего, довольно плотно: гонять деньги через собственный банк гораздо удобнее, чем через сторонний. И если это так, то деньги застройщика сейчас натурально «сгорели». И чем будут погашаться облигации (а совокупная стоимость всех выпусков почти 14,5 млрд рублей) – непонятно.

Президент ФПК Гарант Алексей Панфилов, конечно, уже заверил инвесторов, что компания выполнит все обязательства в полном объёме. Но обещать – не значит жениться.

«Они работают независимо от коммерческого банка «Гарант-Инвест». Мы неоднократно комментировали это и для инвесторов, и для рейтинговых агентств, что это совершенно разные бизнесы. Они связаны только названием, ну и конечными бенефициарами. Сегодняшнее событие с банком «Гарант-Инвест» никак не влияет на деятельность нашего бизнеса коммерческой недвижимости», — заверил Алексей Панфилов.

Также он посоветовал посмотреть на отчётность МСФО и убедиться, что деньги застройщика и деньги банка не связаны друг с другом.

Но если взглянуть на отчётность, то около 65% денежных средств застройщика приходится на связанные стороны – скорее всего, именно на этот злополучный банк. Т.е. сейчас я могу предположить, что в распоряжении компании значится только 35% всех денег – а это всего 232,4 млн рублей.

Правда, там есть ещё 6 млрд рублей краткосрочных финансовых активов, но непонятно каких и, самое главное – непонятно где хранившихся.

Но предположим, что у банка лицензию не отзывали или что он не ассоциирован с застройщиком. Сможет ли он сам по себе погасить обязательства?

Свободных средств у ФПК Гарант сейчас всего 329 млн – этого явно мало.

По итогам 9 месяцев 2024 года выручка компании выросла до 2,329 млрд рублей против 2,182 годом ранее. Но проблема в том, что компания набрала долгов, и процентные выплаты очень сильно выросли: до 3,5 млрд рублей против 1,9 годом ранее. Процентные доходы и прочие доходы тоже выросли, но не так сильно.

🔽В итоге чистая прибыль упала до 15,4 млн рублей против 16,5 млн годом ранее.

Капзатраты продолжают увеличиваться (строятся комьюнити-центр WESTMALL и комьюнити-центр в Люберцах), а вот рост выручки замедляется на фоне общего экономического кризиса: всё больше арендаторов съезжает или задерживает оплату. Дебиторка растёт просто на глазах.

‼️Т.е. и без ситуации с банком ФПК Гарант ждали бы непростые времена. Да, до банкротства и дефолта там ещё далеко, но 2025 год был бы весьма сложным. Но компания могла бы выкрутиться, например, выпустив ещё облигаций. Или заняв деньги в банке.

Однако сейчас из-за аффилированности с сомнительным банком я не уверен, что размещение облигаций произойдёт в полном объёме, ну а кредиты другие финорганизации вряд выдадут. Если только под залог недвижимости, но там и так всё уже сто раз перезаложено.

В общем, я бы не стал влезать в эту историю, по крайней мере, на всю котлету точно. И не из-за проблем с банком, а из-за намечающихся проблем самого бизнеса, которые только усугубит закрытие банка.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Вчера Совет Директоров Полюса одобрил сплит акций в пропорции 1:10. Это значит, что акционерный капитал останется неизменным, но при этом акции уменьшатся в стоимости в 10 раз, одновременно в 10 раз увеличится количество акций. Инвесторы, владеющие бумагами Полюса на момент сплита, получат дополнительные акции так, чтобы общая стоимость их пакета не уменьшилась.

В чём смысл сплита

Сейчас акции Полюса – одни из самых дорогих (по номинальной стоимости) на Мосбирже – около 13780 рублей. Если бы сплит проводился прямо сейчас, то они бы упали в стоимости до 1378 рублей.

Меньшая стоимость акций обычно способствует увеличению их оборачиваемости – следовательно, растёт ликвидность. Увеличение ликвидности как раз и называется основной причиной сплита.

Ранее сплит по той же причине проводила Транснефть – и действительно, после сплита акции Трансухи попали в портфели многих частных инвесторов, а ликвидность выросла примерно в 10 раз.

В целом повышение ликвидности всегда благо: так цена инструмента становится более рыночной, ей становится сложнее манипулировать. В случае с Полюсом – бумаги станут доступны более широкому кругу инвесторов, и акции золотодобытчика станет проще «вписать» в небольшие портфели.

Другое дело, что мы с вами смотрим при покупке акций в первую очередь на состояние бизнеса, стоящего за ним, а затем на оценку этого бизнеса на рынке. И сам по себе сплит не является поводом для покупки.

Конечно, в моменте спекулянты смогут заработать на всплеске интереса к бумаге: обычно до сплита и сразу после него акции растут (из-за повышенного спроса по причине самосбывающегося пророчества), но с Трансухой, например, такого не произошло. Поэтому спекулятировать на этом событии, особенно на таком тонком рынке – ну такая себе идея.

А что в долгосрок?

В целом к Полюсу я раньше относился довольно положительно, и долгое время акция находилась в моём портфеле. Ключевые причины:

👉самая низкая себестоимость добычи золота в мире (!) – следовательно, у Полюса наибольшая чистая маржа в секторе;

👉стабильно растущие денежные потоки вкупе с разумными капитальными вложениями предполагали стабильный и постепенный рост дивидендов;

👉разработка месторождения Сухой Лог позволит в 2 раза увеличить добычу золота и, следовательно, удвоит финансовые показатели компании.

Но что пошло не так? Тут три основные причины:

1. Начались какие-то непонятные кульбиты с дивидендами. Так, в 2023 году Совет директоров рекомендовал было 436,79 рублей за 2022 год, однако собрание не состоялось из-за отсутствия кворума (ключевой собственник с пакетом более 50% акций просто не пришёл на собрание). Затем СД поменял рекомендацию и вообще отменил дивиденды. 2 года дивидендных выплат вообще не было, и только по итогам 9 месяцев 2024 года Полюс возобновил выплату – 1301,75 рублей.

2. Мутный байбек, в рамках которого предполагалось выкупить 29,99% акций компаний по цене, чуть ли не на треть выше рыночной. В итоге оказалось, что байбек распространяется только на определённые акции – и по факту один мажоритарий продал пакет своих акций другому мажоритарию (я тут не буду тыкать пальцами) по завышенной цене. За счёт акционеров Полюса, конечно. Такого откровенного кидалова я ещё не припомню.

3. У Сухого Лога из-за санкций начались проблемы: то не могут привести технику, то не хватает оборудования. В итоге сроки затягиваются, а капзатраты превращаются в чёрную дыру, куда уходят деньги компании. В конце 2024 года Полюс должен был предоставить новый график освоения месторождения и новые цифры по расходам – но их нет.

Отмечу ещё такую «мелочь», как отсутствие отчётности за 2024 год. Ну, формально у нас есть отчёт МСФО за 1 полугодие, но от не аудированный. Ещё у нас есть некоторые цифры по РСБУ за 9 месяцев 2024 года. Но сейчас компания напоминает «чёрную коробочку», у которой что-то находится внутри (и на выходе даже есть дивиденды), но что там именно внутри – непонятно.

В защиту Полюса отмечу, что результаты 1 полугодия 2024 года блестящие:

✔️выручка выросла на 16% г/г до 2733 млн долларов (да, Полюс считает финансовые показатели в баксах);

✔️ебитда выросла на 20% г/г до 2021 млн долларов;

✔️чистая прибыль увеличилась в 2,8 раз до 1583 млн долларов;

✔️FCF вырос на 64,4% до 1110 млн долларов.

Я думаю, что результаты 9 месяцев и всего 2024 года тоже неплохие: цены на золото рекордно высокие, спрос сохраняется (это косвенно подтверждают и результаты по РСБУ за 9 месяцев – чистая прибыль составила 3,7 млрд рублей против 0,072 млрд рублей убытка годом ранее). Ну и плюс девальвация рубля тоже добавляет рублёвой выручки компании.

Но хотелось бы посмотреть всё-таки на другие важные метрики:

❓долговую нагрузку – по последним данным чистый долг / ебитда составил 1,4, а вот долг / собственный капитал вырос до безумных 9,8 – и хотелось бы понять, делает ли с этим что-то компания;

❓рост капитальных затрат – чтобы хотя бы на коленке прикинуть, сколько денег ещё будет потрачено на Сухой лог;

❓процентные выплаты – Полюс вынужден был набрать долги в 2022-2023 годах, поэтому хотелось бы понять, не съедают ли они маржу

❓удалось ли закрыть дыру в капитале, которая образовалась после байбека (да, капитал стал отрицательным).

Я, конечно, не думаю, что там страшные цифры (когда у тебя самая высокая маржа в секторе – операционная маржа 61,63%, валовая маржа 70%, чистая маржа 47,33%, − то даже самая сильная долговая нагрузка в принципе позволяет жить комфортно), но всё же хотелось бы их посмотреть. Чтобы хотя бы прикинуть, на какую прибыль (и дивиденды) я могу рассчитывать – и исходя из этого определять +- справедливую цену акций.

Сейчас, с устаревшими и неаудированными данными, даже примерный справедливый ценовой диапазон я назвать затрудняюсь. По прежним цифрам это 16-18 тысяч рублей (после сплита 1600-1800), что предполагает довольно большой апсайд к текущей цене.

Выводы

Вполне возможно, что сплит, возобновлением выплат дивидендов и публикация отчётности, а также большая прозрачность и вернут доверие к акциям Полюса и сделают эту историю более привлекательной. Сейчас я пока не вижу особых драйверов роста. Потенциальная дивидендная доходность за 2024 год составляет порядка 12,5% (с учётом дивов за 9 месяцев), что в целом неплохо.

Форвардную доходность за 2025 спрогнозировать сложно, т.к. она будет зависеть от цены на золото и размера затрат на освоение Сухого лога, но думаю, что цифры будут примерно такими же.

Насколько это интересно – решайте сами. В условиях, что у нас на фондовом рынке нет явных фаворитов среди золотодобытчиков (все с теми или иными «приколами»), Полюс выглядит не самым плохим вариантом.

А вы что думаете по поводу Полюса? Держите, планируете покупать или продали?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Итак, рынок сегодня продолжает зеленеть, IMOEX пробил 2700. Самое время решать, что покупать, а что нет. Пройдусь по основным позициям очень кратко!

Финансовый сектор

Банки подошли к критической черте к концу 2024 года, когда объёмы кредитования сильно замедлились (т.е. начал ограничиваться верхний предел выручки), в то время как объёмы привлечения средств замедлились (фондирование стало дороже). До сильных проблем, банкам, особенно большим, конечно, ещё далеко, но ситуацию может усугубить череда банкротств заёмщиков. Но после остановки цикла повышения ключевой ставки банкам будет легче: появится время «продышаться» и подготовиться к изменениям.

Лучше всего смотреть в сторону крупнейших и наиболее эффективных банков: Сбер, Т-Технологии, Совкомбанк, МТС Банк, БСП.

Также из финансовых компаний я бы выделил Мосбиржу, которая выигрывает от роста оборотов на рынке акций.

Интересно смотрится и Ренессанс, который получает хорошую прибыль за счёт своего инвестиционного портфеля, а также роста страхового бизнеса.

Можно присмотреться и к лизингу – в первую очередь, Европлан. При перезапуске экономики он станет довольно привлекательным активом за счёт роста своего оборота.

А вот к ломбардам и МФК по-прежнему лучше не прикасаться.

Нефтегаз

Ну здесь классика: выбираем наиболее эффективных экспортёров, без долгов и которые выигрывают дополнительно от девальвации рубля: Лукойл, Газпромнефть, Татнефть, Роснефть, Сургут. Можно присмотреться и к Новатэку. А вот Газпром по-прежнему лучше не шевелить. Даже палочкой.

Транснефть под вопросом, но в долгосрок даже с повышенным налогом интересно. Тем более по текущим ценам.

IT-сектор

«Айтишка» традиционно является драйвером роста всего рынка, особенно после затяжного падения. И тут сложилось много факторов в её пользу:

👉импортозамещение

👉активная господдержка

👉уход западных вендоров

👉тренд на автоматизацию бизнеса

Продукция российского IT очень востребована, и даже во время медвежьего рынка именно эта отрасль упала последней. Ну и восстанавливаться именно она будет первой.

Тут тоже нужно смотреть в сторону успешных компаний, прочно занявших свою нишу, не обременённых долгами и предлагающими востребованный продукт. В первую очередь это Яндекс, Хэдхантер, Астра, Аренадата, Диасофт, ИВА, Позитив.

Медицина и фармацевтика

Сектор тоже очень интересный, т.к. расходы на медицины закладываются в любой семье вне зависимости от ключевой ставки и ситуации на рынке труда. Я бы тут выделил 3 ключевые компании: Мать и дитя, Европейский медцентр и Промомед.

Потребительские товары

Традиционный защитный сектор, здесь интересно присмотреться к Черкизово, Новабев, Инарктике. Особых долгов у них нет, а замедление роста ключевой ставки с последующим снижением снизит стоимость оборотного капитала и логистики. Ну и производители потребтоваров имеют возможность переложить расходы на конечного потребителя.

Из производителей не еды можно присмотреться к Хэндерсону, Соллерсу и ВсеИнструменты.ру.

Какие отрасли под вопросом

Я бы сейчас с осторожностью вкладывался в представителей добывающей промышленности (Норникель, Полюс, ЮГК, Алроса и т.д.) и металлургам. У них сейчас проблемы с экспортом, а на внутреннем рынке снижается спрос (происходит насыщение) + дорожает логистика и оборотный капитал. Если и брать какие-то компании, то точно без долгов и проблем в бизнесе (никакой Сегежи и Мечела, хотя именно такие компании сейчас попрут вверх на общем оптимизме).

Под вопросом и ритейл (в т.ч. Озон) – ситуация сложная с обороткой и логистикой, непредвиденные сложности могут убить или серьёзно подкосить даже сильный бизнес.

Перевозки – Аэрофлот, Совкомфлот, порты – тоже не совсем понятно.

Куда лезть точно не стоит

Ну, я думаю, что всем понятно, что сейчас не время для застройщиков. Дело в том, что их доходы держались на трёх китах: льготной ипотеке, дешёвых кредитах для бизнеса и бешеного спроса на недвижимость. Сейчас ничего из этого нет, плюс добавились проблемы в виде дорожающих стройматериалов и труда рабочих (а эти расходы на плечи потребителей переложить не удастся – квартира слишком сложный и дорогой продукт сам по себе), а также логистических трудностей.

Ключевая ставка на уровне 21% может держать ещё долго – полгода или даже год. Да даже снижение её до 16-18% к концу 2025 года, как предрекают некоторые аналитики, не сильно поможет застройщикам. Выдохнуть – да. Перестроиться и начать получать прежние прибыли – вряд ли.

Электроэнергетика – мне не нравится, что творится в этой сфере. Мало того, что при такой ключевой ставки заниматься производством и распределением э/э очень невыгодно, так ещё и правительство хочет обязать энергетиков производить инвестиции за счёт дивидендов. А суть акций э/э компаний заключается именно в том, что «купить и держать» − это стабильный бизнес с предсказуемыми денежными потоками, практически квазиоблигации. Без дивидендов эти бумаги вообще не интересны.

Друзья, если остались вопросы – задавайте, отвечу на все!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

10 декабря был подписан закон о создании условий для IPO АО "Дом.РФ", позволяющий снизить обязательную долю государства в госкорпорации до 50% плюс одна акция. Само IPO ориентировочно состоится во 2 половине 2025 года. Но давайте уже сейчас посмотрим, стоит ли влезать в историю, тем более, что ДОМ.РФ – активный заёмщик на рынке облигаций, и держателям его долга тоже интересно ознакомиться с корпорацией.

История возникновения ДОМ.РФ

ДОМ.РФ – это государственная организация, являющаяся ничем иным, как наследником того самого Агентства ипотечного жилищного кредитования (АИЖК). АИЖК было создано аж в 1997 году для контроля за государственными ипотечными программами, а также для разработки стандартов строительства и ипотечного кредитования.

В 2015 году АИЖК объединили с Фондом содействия развития жилищного строительства, и на свет родилась мегакорпорация, которая полноценно развивает жилищную сферу – от выдачи ипотек до проектирования инфраструктуры.

В 2018 году АИЖК переименовали в ДОМ.РФ и придали ещё несколько дополнительных функций. Так, например, когда в 2020 году была запущена льготная ипотечная программа, ДОМ.РФ как оператор госпрограммы компенсировал банкам недополученную процентную прибыль.

Чем занимается ДОМ.РФ

Основными клиентами корпорации являются девелоперы, граждане, банки. Для всех предлагаются специализированные услуги, часто по принципу «Единого окна» – например, покупатели жилья могут найти через портал ДОМ.РФ подходящую квартиру, затем – ипотечную программу (в банке Дом.рф или у партнёров), подать документы и получить одобрение.

Ключевые направления работы:

1. Контроль за исполнением госпрограмм, о чём я уже писал. Компания является оператором семейной ипотеки, Дальневосточной и Арктической ипотеки, льготной ипотеки для ИТ-работников и т.д. ДОМ.РФ получает деньги на финансирование этих программ (т.е. компенсацию между льготной и рыночной ставкой жилищного кредитования) из бюджета и не несёт собственных затрат.

2. Разработка стандартов ипотечного кредитования. Иначе говоря, правила, по которым банк выдаёт ипотеку. В частности, с помощью ДОМ.РФ был наведён порядок на рынке страхования, когда заёмщикам буквально навязывали невыгодные страховки.

3. Разработка стандартов качества жилья. Вместе с жильём должна быть возведена качественная инфраструктура: школы, детсады, больницы, спортплощадки и т.д. ДОМ.РФ следит, чтобы застройщики исполняли эти стандарты.

4. Проектное финансирование строительства жилья. ДОМ.РФ является одним из крупнейших кредиторов для застройщиков и выдает им кредиты на льготных условиях.

Также ДОМ.РФ развивает 4 крупных цифровых сервиса:

✔️«Единый реестр застройщиков», где можно найти полную информацию о девелопере, а также порядке и сроке сдачи объектов

✔️«Программа господдержки граждан и застройщиков» − здесь можно получить полную информацию обо всех льготах и программах поддержки на рынке недвижимости

✔️«Единая информационная система жилищного строительства» − здесь можно смотреть, где возводятся новостройки, кто застройщик и узнать, как купить жилье в конкретной новостройке

✔️«Цифровое строительство» − сервис для ИЖС, здесь можно найти землю для строительства, найти готовый проект для постройки своего дома, получить кредит под строительство

Банк Дом.рф сейчас занимает 4 место в России по объёмам ипотечного кредитования и лидером по проектному финансированию. На мой взгляд, у корпорации уникальное монопольное положение – он как бы «банк над банками», определяет правила игры на ипотечном рынке для прочих участников рынка и ещё пользуется государственной поддержкой.

Зарабатывает ДОМ.РФ на 4 ключевых направлениях:

• Выдача ипотеки – ну это понятно;

• Инвестиции в застройщиков – т.е. работа со счетами-эскроу;

• Инвестиции в застройщиков – т.е. работа со счетами-эскроу

• Прибыль от дочерних компаний – например, ДОМ.РФ владеет Щербинским лифтостроительным заводом и, я так понимаю, активно продвигает своих дочек для получения ими самых «вкусных» контрактов.

Ну, и ДОМ.РФ непосредственно развивает строительную отрасль, стимулирует её различными способами, поэтому его доходы растут вместе с доходами всей отрасли в целом.

Финансовые показатели ДОМ.РФ

По итогам последних двух лет большую часть выручки ДОМ.РФ составляют чистые процентные доходы (ЧПД) – порядка 75-80% от общей выручки. Около 7-7,5% приносит вознаграждение за выполнение функций агента, 4-5% − комиссионные доходы, ок. 3% − операции с инвестиционной недвижимостью.

Но так было не всегда: в 2020 году, например, чистые процентные доходы составили 24 млрд рублей, а непроцентные – 31,7. В 2021 году ЧПД – 33,3 млрд рублей, а непроцентные – 24,7.

ЧПД стабильно опережают непроцентные доходы. Ниже приведена динамика чистых процентных доходов с 2022 года:

Операционные доходы растут весьма быстрыми темпами, отражая рост ЧПД и относительную стабильность затрат на поддержание работы всей корпорации:

Чистая прибыль тоже растёт стабильными темпами:

И в принципе всё выглядит хорошо. Нужно только учитывать, что основную прибыль ДОМ.РФ получает за счёт выданных кредитов девелоперам, и ЧПД «пухли» именно на этом фоне – следовательно, при замедлении темпов строительства эта статья доходов рухнет.

Кроме того, ДОМ.РФ – не совсем обычный банк. Основу его фондирования составляют счета-эскроу, т.е. средства физических и юридических лиц, возжелавших купить недвижимость.

Если кратко, это работает так:

✔️покупатель (физик или юрик) хочет купить недвижку, поэтому он идёт к застройщику, заключает договор

✔️средства покупателя перечисляются не застройщику, а в банк (в данном случае – ДОМ.РФ), на счёт-эскроу

✔️застройщику получает в банке кредит на постройку недвижимости

✔️и только когда недвижка построена, сдана и покупатель получил ключи (а затем сел пить шампанское и отмечать новоселье) – только тогда банк перечисляет застройщику полагающиеся средства со счетов эскроу

Естественно, на эскроу начисляются какие-то проценты (но небольшие, по отзывам знакомых застройщиков – порядка 3-4% годовых), но эта стоимость фондирования очень небольшая, если сравнивать с классическими коммерческими банками (в том же Сбере стоимость фондирования уже выше 16%).

Таким образом, из всех обязательств банка – а их 4,774 трлн рублей – порядка 50% составляют средства клиентов, 40% из которых – счета-эскроу в разной стадии востребованности.

Другая половина обязательств – порядка 2,042 трлн рублей – это облигационные займы. ДОМ.РФ вообще является крупнейшим в России заёмщиком на долговом рынке. 1,7 трлн рублей – это облигации с ипотечным покрытием, а 390 млрд рублей – это классические биржевые облигации (их можно купить на Мосбирже).

Ставки по облигациям, кстати, не сильно высокие: облигации с ипотечным покрытием выпущены под ставку 5,2-11,5%, а биржевые – от 8% до 18,5%, в последний год выпускаются флоатеры (примерно 60% всех выпусков составляют они) – со снижением ключа стоимость их обслуживания поползёт вниз.

Зачем ДОМ.РФ занимает на долговом рынке?

Очень просто – для финансирования текущей деятельности, формирования резервов и, конечно, кредитования клиентов – сейчас кредитов выдано на 4,109 трлн рублей.

Итого активы банка сейчас составляют 5,139 трлн рублей (из которых 4,109 – выданные кредиты, а 688 млрд рублей – денежные запасы), суммарные обязательства – 4,774 трлн рублей (из которых 2,435 – средства клиентов, а 2,042 – облигации), капитал – 365 млрд рублей.

Как видим, контора более чем серьёзная.

Риски и подводные камни

Какие возможные подводные камни я вижу:

‼️сворачивание госпрограмм ипотечного кредитования приведёт к снижению доходов ДОМ.РФ как оператора этих программ (хотя тут потери в общей выручке будут небольшие)

‼️снижение девелоперской активности на фоне сворачивания госпрограмм – вот это напрямую ударит по ДОМ.РФ, которая будет выдавать меньше кредитов и будет вынуждена привлекать деньги под большую ставку (т.е. мы уже видим динамику сокращения счетов эскроу в структуре фондирования)

‼️банкротства застройщиков приведут к необходимости отчислять больше средств в резервы, а также ужесточать правила отбора проектов, кроме того, какая-то часть портфеля может уйти в дефолт

‼️банк увеличивает активность на долговом рынке, занимая всё больше денег под плавающую ставку – ему явно не хватает ликвидности, а рост долгов – это обычно плохо, тем более, когда качество активов снижается

Таким образом, ДОМ.РФ ждут довольно непростые времена (как и всех застройщиков), если ключевую ставку не начнут снижать в ближайшие полгода-год. А так как это профильный банк, «заточенный» под ипотеку, причём под льготную – то ему будет гораздо сложнее, чем универсальному банку типа Сбербанка или Совкомбанка, где большая продуктовая линейка.

С другой стороны, ДОМ.РФ пользуется мощной государственной поддержкой, является системообразующим и по количеству активов находится в ТОП-10 всех банков России. Он «слишком большой, чтобы упасть». Но это же можно сказать и про ВТБ: ВТБ точно не обанкротится, но акционерам от этого не легче.

Дивиденды

Какой-то определённой дивидендной политики у ДОМ.РФ нет. Но дивиденды стабильно выплачиваются, начиная с 2015 года.

Всего в период с 2015 по 2021 год корпорация выплатила государству 127 млрд рублей. За 2020 год дивиденды составили 14 млрд рублей, за 2021 – около 7 млрд рублей.

В 2022 году ФНБ докапитализировал ДОМ.РФ на сумму 50 млрд рублей, став владельцем 36% акций корпорации. Остальные акции по-прежнему принадлежат Росимуществу.

По итогам 2022 года ДОМ.РФ выплатил 19,44 млрд рублей дивидендами.

По итогам 2023 года дивиденды составили 15 млрд рублей – 25% скорректированной ЧП по МСФО.

Скорее всего, после IPO компания перейдёт к выплате 50% ЧП по МСФО, как и все госкорпорации. Тогда за 2024 год дивидендные выплаты могут составить около 34 млрд рублей, или около 210 рублей на одну акцию.

Параметры IPO

Конкретных параметров IPO пока нет, но по новому закону, подписанному буквально на днях, установленная доля владения государства может снизиться со 100% до 50% плюс одна акция. Хотя изначально говорили о продаже 1-5% всего пакет акций. Сколько будут продавать в итоге – неизвестно.

Попробуем примерно оценить компанию.

Среднее значение P/E в банковской отрасли сейчас равно 5, т.е. ДОМ.РФ можно оценить в 340 млрд рублей.

Далее, балансовая стоимость активов банка (book value) равна 365 млрд рублей. Среднее P/BV в отрасли равно 1,2, поэтому ДОМ.РФ можно оценить в 438 млрд рублей.

По дивидендной доходности я оценил компанию в 340 млрд рублей.

Если исходить из среднего значения ROE, то ДОМ.РФ может быть оценён в 420 млрд рублей.

✔️Отсюда приходим к финальной оценке примерно в 380-400 млрд рублей. Скорее всего, нам попытаются продать дороже, возможно, даже за 450 млрд рублей.

Даже 5% от этой суммы составят 22,5 млрд рублей – привлечь её будет довольно сложно. На мой взгляд, «поднять» на нашем рынке с минимальной за последние 10 лет ликвидностью, можно не более 10-15 млрд рублей.

👉В общем, я думаю, что покупать акцию ДОМ.РФ дороже 2700 рублей – не сильно интересно.

Но дождёмся конкретных условий. Возможно, если вместе с участием в IPO будет предлагаться льготная ставка по ипотеке, то… (шучу, конечно).

Я бы сейчас прошёл мимо IPO ДОМ.РФ. Уверен, что нам постараются продать акции как можно дороже. А ввиду того, что с отменой льготной ипотеки и проблемами у застройщиков строительную отрасль ждёт основательная чистка, то ДОМ.РФ тоже может напрямую задеть. Вполне возможно, что IPO для компании становится способом привлечения средств в условиях сжимающейся ликвидности.

Думаю, что на таком рынке, как сейчас, после IPO цены уползут вниз и можно будет подобрать значительно дешевле. В долгосрочной перспективе компания смотрится очень интересно из-за своего де-факто монопольного положения в отрасли.

Но! Если к моменту IPO уже завершится конфликт на Украине, а мы увидим снижение ключевой ставки и «перезапуск» экономики, то участвовать однозначно стоит, т.к. стройка станет мощным драйвером роста.

В общем, ждём подробностей. Как действовать – подскажу. Жду ваших лайков за обзор и комментариев: полезны ли такие подробные посты?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

«Мы возобновляем торговлю заблокированными в НРД акциями. Речь идет о бумагах популярных компаний: NVIDIA, AT&T, Bank of America, Uber, AMD, Netflix, Mastercard, Amazon, Microsoft, Tesla и других», — говорится в этом сообщении. Потом список будет расширяться.

Торговля проходит на внебиржевом рынке. Продавать могут кто угодно, а вот покупать – только квалы. Время торгов – с 10:00 до 23:50 мск в будние дни. Расчёты производятся в рублях.

Я так понимаю, что основным выгодоприобретателем данного действия являются сами Т-Инвестиции. На покупку стоят огромные плиты, при этом цена в 3-4 раза ниже рыночной. Например, акции NVIDIA сейчас стоят 130 долларов (чуть больше 13 000 рублей), а в Т-Инвестициях их скупают от 4000 и ниже.

Возможно, конечно, для кого-то это будет выходом сбросить замороженные активы. Ранее Т-Инвестиции так сделали с замороженными фондами FinEx – тоже выкупали с огромным дисконтом на внебирже. Я тогда продал те фонды, которые лежали на Тиньке (их было немного), но основная часть у меня всё ещё заморожена в Сбере (теперь Первая) и в ВТБ.

Советовать покупать или продавать заблоченные бумаги я не буду.Возможно, часть каких-то санкций снимут (уже в принципе начинают снимать) – скорее всего, в первую очередь будут восстановлены возможности торговать ценными бумагами и валютой. Поэтому, если вам прям сильно срочно деньги не нужны – стоит подождать. Возможно, можно будет потом продать уже в рынок.

Кроме того, когда схлынет первая волна продавцов, то цена бумаг на внерынке постепенно пойдёт вверх – может, стоит подождать неделю-другую для стабилизации цен.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Индекс Мосбиржи провалился ниже психологической отметки в 2400 пунктов и сейчас пытается закрепиться выше 2380. Основных причин падения индекса много: общий негатив на рынке, очередной (15-й) пакет санкций ЕС против России, а также мощные дивидендные отсечки (Лукойл, Северсталь, Хэдхантер).

Да и в целом на рынке творятся странные вещи: «Национальное достояние» стоит около 1 бакса, а Роснефть по капитализации обогнал Сбербанк. IT-сектор, который даже в самые сложные времена рос как не в себя, с начала года растерял больше 35% – это самый пострадавший сектор на Мосбирже!

Ну и как вишенка на торте: капитализация Газпромнефти, которая вообще-то дочка Газпрома, опять больше капитализации материнской компании.

В пятницу ждём заседания ЦБ РФ, и прогнозы по ставке неутешительные: аналитики предсказывают как минимум повышение до 23%, а как максимум – до 25%. Это просто сумасшедшие цифры. Честно говоря, даже не понимаю, как бизнесу развиваться в таких условиях…

Понятно, что сейчас на одной чаше весов лежит инфляция и благополучие населения страны (которое страдает от инфляции), а на другом – бизнес, финансы, инвестиции, фондовая биржа и вот это всё. И Центробанк просто выбирает из двух зол меньшее – мы это уже много раз обсуждали…

Что делать в такой ситуации инвестору?

На мой взгляд, как всегда: сохранять спокойствие и продолжать работать. Как обычно, для получения дохода в долгосрочной перспективе достаточно покупать акции хороших компаний и не покупать акции плохих компаний.

Хорошие компании сейчас это те, которые:

✔️имеют положительные денежные потоки

✔️стабильно выплачивают дивиденды, даже несмотря на негативную ситуацию

✔️не имеют проблем с законом

✔️адаптировались к санкциям

✔️находятся в растущих отраслях

✔️пользуются государственной поддержкой

✔️не имеют долгов

✔️не крутят мутные схемы с миноритариями

Их мало, но они в тельняшках есть. На вскидку могу назвать Сбер, Лукойл, Газпромнефть, Татнефть, Яндекс, Т-Технологии, Совкомбанк, Черкизово, Хэдхантер, Ренессанс… Да вы и без меня их, в принципе, знаете. И все они есть у меня в портфеле.

Да, многие из них продолжают падать в цене вместе с рынком. Но тут важно смотреть именно на качество бизнеса, а не на его стоимость в моменте.

Сейчас мы торгуем не доходность. Мы торгуем риски. Рисков в хороших компаниях меньше, чем в плохих. Вот и всё.

Покупать тот же ВТБ с надеждой, что он «когда-нибудь» заплатит рекордные дивиденды или ввязываться в мутняки с Лензолотом / Мечелом / М.Видео – это не совсем правильный путь в текущих условиях.

Да, я не гарантирую, что у того же Сбера не заберут прибыль налогом, как «кастрировали» прекрасную Транснефть. Но покупая ВТБ, мы заведомо покупаем проигрышную позицию. В Сбере есть хотя бы какие-то шансы.

Представьте, что у вас есть две лотерейки: на одной вероятность выигрыша 1:10, а на другой – 1:100 000. Я думаю, что большинство выберут первый вариант, т.к. вероятность выигрыша во втором – ничтожно мала. А вот в первом довольно велика. И достаточно купить 11 билетов, чтобы обеспечить себе практически беспроигрышную ситуацию.

Так и сейчас. С учётом всех рисков и навесов я предпочитаю держать 15-20 крепких хороших бумаг с понятными перспективами и ограниченными рисками, чем 20-30 сомнительных, но «когда-нибудь обязательно выигрышных» билетов.

Друзья! С каждым днём инвестировать в долгосрок становится всё сложнее. Быть в рынке или быть вне рынка – это наш выбор. Вне рынка зарабатывать 20-23% годовых на депозите – это тоже вариант. Но если вы уж «увязли» в рынке или, как и я, верите в будущее российской фонды и что она отыграет все позиции, то стоит покупать только заведомо выигрышные «билеты» и не покупать заведомо проигрышные.

Всё просто. Мне понравился совет одного геймера: «Чтобы победить главного босса в игре, достаточно научиться не умирать». Короч, не умирайте. Я с вами!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

И снова многострадальный Самолёт. Компания на днях провела День Инвестора, где менеджмент рассказал о ситуации вокруг компании.

У меня сложилось двоякое впечатление о событии. С одной стороны, круто, что компания не оставляет инвесторов и комментирует все слухи о себе. С другой стороны, не убедили. Давайте посмотрим, что там.

1. Менеджмент довольно подробно разъяснил ситуацию с долгом, который состоит из трёх главных составляющих: займы в банках, счета-эскроу и заимствования на долговом рынке (облигации). 20% долга составляют как раз кредиты и облигации, обеспеченные ликвидными активами (в первую очередь – земельным банком).

Текущий показатель чистый долг / EBITDA – 1,3. Если считать со счетами-эскроу, то там гораздо выше (больше 2), но считать так не совсем корректно. Под конец 2025 года Самолёт планирует снизить этот показатель до 1. Как – не совсем понятно.

2. В феврале 2025 года наступает оферта по облигационному выпуску на 20 млрд рублей. Компания намерена вместо выкупа облигаций предложить более привлекательный купон, сравнимый по ставкам по депозитам. Если облигационеров это не устроит – то выпуск погасят: денег на счетах компании хватает.

Но вот дальше вопрос. Общий объём обязательств Самолёта на 2025 год составляет 70 млрд рублей, в то время как на счёте компании только 30 млрд рублей. Соответственно, нужно реструктуризировать большую часть обязательств – большой вопрос, под какую ставку это будет и насколько удастся «растянуть» долги. И как это укладывается в стратегию «снизить долг / ебитда до 1» − непонятно.

3. Цель Самолёта на 2025 год – выход на объём продаж в 1,3 млн квадратов, т.е. на уровне 2024 года. При этом ранее планы были – продать в 2024 году 1,9 млн квадратов, а в 2025 – 2,9. Понятное дело, что если бы не СВО и не ставка, то Самолёт, скорее всего, достиг бы поставленных планов. Но всё-таки…

Кстати, в 2025 году менеджмент Самолёта ждёт удорожания стоимости квадратного метра! Честно говоря, сомневаюсь в этом. Тем более, что прямо сейчас Самолёт распродаёт квартиры со скидкой 25%, а также, по слухам, сильно сокращает персонал из отдела продаж за невыполнение плана.

4. Самолёт предсказывает замедление темпов строительства. Компания перестанет развиваться так агрессивно, а сфокусируется на наиболее прибыльных позициях. Объем проектов, отложенных «на полку», составляет 3,6 млн кв. метров.

Но от экспансии в регионы не отказывается: запланировано возведение в регионах более 20 новых проектов. А запас квадратов, готовых к реализации в 2025 году, вырастет с 2,9 до 3,6 млн. Удастся ли их продать?

5. Земельный банк Самолёт продавать не собирается, но и покупать тоже больше не будет. Сейчас банк оценивается в 1 трлн рублей, но насколько ликвидные эти земельные участки в разгар кризиса и удастся ли реализовать эту сумму в реальности – большой вопрос.

6. Доля ипотеки в сделках Самолёта постепенно снижается: с 80% в начале 2024 года до 74% в конце. В 2025 году ожидается доля ипотеки в 65%. Количество продаж со 100% предоплатой, кстати, выросло за год с 12% до 17% от общего количества сделок – это очень хороший показатель.

7. Прокомментированы слухи, что владелец компании Михаил Кенин (владеет 31,6% акциями) ищет покупателей на свой пакет акций. В общем, не ищет. А вот ГК «Красная площадь», действительно, вышла из числа акционеров, причём ещё в 2023 году – и что это с финансовым состоянием Самолёта никак не связано. Также сейчас в капитал вошли два крупных инвестора с пакетами 2-5%, но они не называются.

8. Байбек будет продлён до конца года. Компания намерена выкупить акций на 10 ярдов. Как это будет сочетаться с перекредитованием – непонятно. Также в середине 2025 года нам представят новую дивидендную политику, что тоже звучит как фантастика.

Общий вывод

Менеджмент настроен очень позитивно, видно, что ребята видят проблемы и намерены их решать. Моё мнение подтвердилось: Самолёт попал в ловушку роста, когда захватил огромный кусок и надеялся, что ему удастся всё переварить. Плюс менеджмент очевидно рассчитывал, что ситуация со ставкой не зайдёт так далеко, а льготная ипотека буквально никогда не кончится. Но всё пошло не по плану. И сейчас компания максимально быстро перестраивается.

Насколько быстро это удастся в реальности, учитывая ворох проблем – не знаю. Но пока в эту область не лезу: слишком много рисков. Возможно, при цене акций ниже 500 рублей можно будет покупать в долгосрок со всем «зоопарком» проблем. Сейчас – точно нет. Равно как я бы и опасался покупать облигации компании. До банкротства, конечно, ещё далеко, но оно всегда бывает внезапно. И если проблемы Самолёта достигнут облигационеров, они просто не успеют ничего сделать.

А вы держите Самолёт или уже всё продали? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Есть расхожая шутка (а может и не шутка), что злейший враг инвестора – это он сам. Но давайте разберёмся более детально, какие именно пороки самого инвестора периодически подкладывают ему свинью и мешают в инвестировании.

Жадность

Враг №1 – и это не спроста. Именно жадность мешает инвестору вовремя уйти с рынка, забрав вовремя прибыль. Инвестор ждёт, что актив будет расти дальше, но время уходит – а с ней уходит и доход.

Кроме того, жадность может брать в другую крайность: инвестор начинает участвовать в разных сомнительных схемах, которые несут ему повышенную доходность при неадекватных рисках. Например, покупать ВДО с доходностью 40% (и, как говорится, есть нюанс: они находятся в преддефолтном состоянии) или гнаться за сложными синтетическими конструкциями, которые на проверку выходят выгодными только их создателям.

В общем, жадничающий инвестор начинает действовать иррационально: тормозит там, где нужно действовать быстро – и слишком быстро вписывается в блудняки там, где надо остановиться и подумать.

Страх

С другой стороны, страх тоже мешает: когда надо бы рискнуть при неплохих шансах получения прибыли (например, сейчас можно аккуратно покупать облигации с рейтингом BBB), инвестор закрывается от всех возможных вариантов и вкладывает только туда, куда ему понятно и где по его разумению – безопасно.

Кроме того, страх не даёт вовремя выйти из убыточной сделки – а вдруг будет лучше? Инвестору становится страшно фиксировать убыток, и он теряет возможности совершить потенциально выгодные сделки.

Часто бывает, что страх и жадность идут рука об руку. Тогда поведение инвестора становится вообще непредсказуемым, а его «стратегия» превращается в метания между двумя крайностями.

FOMO

Это синдром упущенной выгоды. Иначе говоря, сожаления. Инвестор смотрит на казалось бы очевидные сделки и решения, совершённые другими, и думает: «А как я сам не видел?»

Я сам периодически испытываю FOMO, особенно когда гляжу на очередной взлёт биткоина, и думаю: «Ну что стоило вчера зайти и купить по 85 тысяч, а ведь сегодня он уже больше 100!»

Опасность FOMO заключается в том, что часто это ощущение заставляет нас запрыгивать в последний вагон уходящего поезда и совершать нерациональные действия. Например, покупать тот же биткоин после его взлёта и непосредственно перед коррекцией.

Также с помощью FOMO мы можем залезть в сложные и непрофильные активы, где потенциально больше прибыли, но мы в этом не разбираемся. Например, я не особо силён в торговле фьючерсами, но лично знаю человека, который торгует только фьючами на нефть и живёт с этих денег. И периодически меня настигает FOMO и тоже хочется ввязаться в это – но я прекрасно понимаю, что нервный трейдинг не для меня.

Часто FOMO идёт рука об руку с жадностью или страхом. Собственно, оно обычно и вызывается одним из этих чувств. Оставайтесь разумными и рациональными и не поддавайтесь эмоциям!

Сомнения

Сомнения – тоже худший враг инвестора, и непроста. Сомнения заставляют нас «на ходу» меня свою инвестиционную стратегию, т.к. мы перестаём в неё верить.

Представьте себе капитана корабля, который одолеваем сомнениями и не знает, куда ему плыть (да-да, я тоже вспомнил сцену с компасом из «Пиратов Карибского моря»). Далеко ли он уплывёт? Ну, до первых рифов, а там…

Так и инвестор. Если он сомневается в своих действиях и не знает, нужно ли ему покупать Газпром или продавать Алросу – он далеко не уплывёт.

В основе действий инвестора должна быть стратегия. И уже стратегия диктует определённые тактические ходы: например, если инвестор следует стратегии дивидендного инвестирования, то ему Газпром определённо не нужен, а Алросу можно смело продавать (по крайней мере, пока). Тут не возникает сомнений: есть цель – не вижу препятствий.

Самоуверенность

А это другая сторона тех же сомнений. Иногда инвестор супер-уверен в чём-то и тешит себя иллюзиями. Яркий пример: в начале года большинство инвесторов сомневалось, что ставку будут повышать выше 15% в этом году и на основании этого строили свои стратегии. Они были слишком уверены в себе – и просчитались.

Умеренная осторожность инвестору не повредит. По крайней мере, это позволит иметь план Б, если всё пойдёт не так, как ожидалось.

Увы, самоуверенность затмевает глаза инвестору, не даёт ему шанса рассмотреть альтернативные варианты – в результате страдает капитал. Тупое следование стратегии – тоже плохо, особенно, когда ситуация на рынке резко меняется. Если проводить аналогию с морем: глупо гнать на всех парусах во время бури. Даже если вы плывёте в правильном направлении.

Ещё одна опасность самоуверенности: инвестор допустил очевидную ошибку, но хочет всем (и в первую очередь – себе) доказать, что он прав. И продолжает покупать условный Газпром, усредняя его и ловя очередное дно. Ну и теряя деньги, естественно.

Вот такие 5 злейших врагов есть, на мой взгляд, у инвестора. Эти же демоны терзают и меня, и мне периодически приходится с ними бороться. Особенно последние два.

А какие злейшие враги в инвестициях есть у вас? Напишите в комментариях и не забудьте поддержать плюсом!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Моська решила запустить в 2025 году сразу 35 новых фьючерсов. И среди них – фьючерс на ключевую ставку!

При этом данный конкретный фьючерс планируют сделать доступным для неквалов после прохождения ими тестирования. Т.е. его сделают доступным максимальному количеству «инвесторов»… Вот только инвесторов ли? Скорее, спекулянтов и любителей сыграть в казино...

Что такое фьючерс? Это контракт на определенный актив (акция, валюта, товар, индекс), с помощью которого покупатель (ну, либо продавец) может заработать на росте или падении его стоимости в конкретные сроки без приобретения самого актива. Понятно, что ключевую ставку купить нельзя. А вот угадать, куда она пойдёт и заработать на этом – можно.

🙈На мой взгляд, такой фьючерс – абсурд. Потому что он подменяет собой саму суть фьючерсов. Да, я знаю, что многие трейдеры используют фьючи (и опционы) для спекуляций. Но изначальная идея дериватива – страхование определённых рисков.

✔️Например, я купил акцию Сбербанка и боюсь, что он упадёт, и тогда мне придётся его продавать в убыток. Я могу зашортить фьючерс на акции Сбера – тогда, если падение реально будет, то я заработаю на шорте. Если же Сбер продолжит расти – то, окей, я просто закрою позицию по фьючерсу, заплатив небольшую страховку. Тут главное правильно просчитать проценты и хеджировать ровно ту же самую позицию.

С товарными фьючерсами (нефть, золото, апельсины, пшеница, мясо и прочее съедобное-несъедобное) аналогично – изначально их делали для предпринимателей, которые хотели защититься от колебаний цен на сырьё.

Валютные фьючерсы – для защиты финансовых организаций и экспортёров от валютных колебаний.

Ну, т.е. помимо спекулятивного момента, в этих инструментах есть практическое применение.

Даже фьючерс на ставку РУОНИА (есть и такой, он доступен только определённому кругу юридических лиц) имеет практическое применение: банки могут застраховать риски овернайт.

А вот фьючерс на ключевую ставку выглядит максимально «попсовым», т.е. созданным специально для спекулянтов, главным образом – физических лиц. Его и предполагается сделать максимально простым…

‼️На мой взгляд, его сделали исключительно на волне хайпа – повышенного внимания к ключевой ставки, о которой сейчас размышляют буквально каждый таксист и домохозяйка. И для повышения оборотов Мосбиржи, т.к. инструмент определённо будет пользоваться спросом.

Чем мне ещё не нравится эта идея – тем, что ключевую ставку НЕВОЗМОЖНО спрогнозировать, и мы в этом убедились. Потому что она устанавливается ВРУЧНУЮ. Стоимости же товарных и валютных фьючерсов зависят от цены базового актива, а цены на базовый актив определяются рыночными механизмами. И в целом – разумно. Грубо говоря, цены на нефть спрогнозировать проще, чем значение ключевой ставки через квартал.

Даже не так: фьючерсы на нефть вступают в игру как раз тогда, когда инвестор (или коммерс) не могут предсказать цену на нефть и поэтому им нужна страховка. А спекулятивный момент во фьючерсах – это просто производное, так сказать, промежуточный момент.

😳Во фьючерсе же на ключевую ставку именно спекулятивная составляющая выходит на первый план. Мосбиржа как будто прямо говорит: «Создаём инструмент для спекулянтов – причём для физлиц, чтобы его покупали как можно больше и играли в своё казино».

В целом расширение линейки фьючерсов – это хорошо. У нас появятся, в числе прочих, фьючерсы на индекс Мосбиржи в юанях, на некоторые акции – Т-Технологии и Новабев, на товары – кофе, апельсиновый сок, возможно – на биткоин. Больше инструментов – больше возможностей (пусть это и размывает ликвидность, но в долгосроке всё равно плюс).

Но вот фьючерс на ключевую ставку… Не, ребята, я сначала долго искал тэг «Панорамы». Но не нашёл. Видимо, всерьёз. А вы что думаете насчёт такого нового фьючерса? Может быть, я не прав и инструмент реально нужен?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Сбер на неделе отчитался за ноябрь 2024 года по РПБУ. Так как Сбер – барометр нашей экономики, тем более в такое сложное время, то давайте посмотрим, что там интересного.

Чистый процентный доход вырос на 8,8% г/г до 244 млрд рублей, но чистый комиссионный доход сократился на 2,4% г/г до 58,9 млрд рублей. Т.е. банк до сих хорошо зарабатывает на разнице между выданными кредитами и привлечёнными средствами. А вот доход от общей экономической активности начал снижаться.

🔼Чистая прибыль выросла на 1,6% г/г до 117,3 млрд рублей. Честно говоря, прибыль могла бы быть и побольше, но проблемы в экономике начинают затрагивать Сбер. Как я уже писал, этот банк – барометр всех процессов внутри нашей страны.

Тем не менее, на годовой дистанции (11 месяцев) всё выглядит вполне прилично:

✔️чистые процентные доходы выросли на 12,7% до 2,3 трлн рублей

✔️чистые комиссионные доходы выросли на 6,1% до 0,67 трлн рублей

✔️чистая прибыль выросла на 4,9% до 1,444 трлн рублей

На прибыль негативно воздействовали расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости – за 11 месяцев они увеличились на 22,4% г/г и составили 713,3 млрд рублей.

На мой взгляд, Сбер закончит 2024 год с рекордной прибылью и поделится ей в виде дивидендов – никаких препятствий для этого нет. Можно даже прикинуть примерные дивиденды – если за 11 месяцев прибыль по РПБУ составила 1,444 трлн рублей, то за 12 месяцев она может составить 1,6 трлн рублей, если Сбер не сделает повышенные отчисления в резервы.

Прибыль по РПБУ и МСФО отличается примерно на 15% (МСФО больше), поэтому ЧП по МСФО может составить 1,84 трлн рублей, что эквивалентно 40,7 рублей на акцию! Но я бы сделал прогноз в сторону уменьшения и определил дивиденды в диапазоне от 35 до 40 рублей.

Однако даже 35 рублей дивидендами для Сбера – очень даже неплохо!

Какие есть подводные камни:

1. Повышение резервов из-за общего ухудшения кредитного портфеля на фоне роста ставок по кредитам;

2. Дальнейшее снижение г/г процентных доходов – в том числе из-за высокой базы прошлого года;

3. Повышенные налоги на прибыль по сценарию Транснефти, Газпрома и Алросы;

4. Общее ухудшение инвестиционного климата, что сократит прибыль Сбера от выданных кредитов (т.е. кредитов станут брать на порядок меньше);

5. Удорожание стоимости фондирования – несмотря на огромные запасы депозитов, межбанковской ликвидности на самом деле не так уж и много, и дешёвых денег на рынке почти нет (это я знаю по инсайдам из личного общения с представителями банковского сектора);

6. Череда банкротств, которые пока можно будет «заметать» под коврик, выдавая ковенанты или же ипотечные облигации.

Ввиду всех этих рисков перспективы Сбера в 2025 году не то, чтобы мрачные – скажу так, инвесторы не исполнены оптимизмом в отношении банковской сферы. Поэтому, несмотря на хорошие результаты Сбера в 2024 году и потенциально высокие дивиденды, котировки банка не спешат разгоняться.

Однако если говорить о среднесрочной перспективе, , то на горизонте 2-3 лет именно Сбер смотрится из всех банков наиболее надёжным вариантом. И в случае реализации негативного сценария в цену Сбера будут вкладывать как раз надёжность.

Получается, что акции Сбера можно набирать по текущим при любом раскладе: в случае положительного сценария это ракета, в случае негативного – последний бастион надёжности и безопасности.

А что вы думаете о Сбербанке?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Выдачи кредитов в России окончательно рухнули:

✔️выдачи ипотеки упали на 27% м/м (месяц к месяцу) до 259,7 млрд рублей

✔️выдачи кредитов наличными упали на 29,1% м/м до 225,9 млрд рублей

✔️выдачи автокредитов рухнули на 31,1% м/м до 115,5 млрд рублей

И если выдача ипотеки и автокредитов начали сокращаться ещё в октябре, но кредиты наличными держались. Теперь сдали позиции и они.

Разгон в сфере кредитования юрлиц тоже, похоже, завершился. Статистики за ноябрь нет, но есть за октябрь: объём выдачи кредитов юрлицам и ИП вырос на 10,7% м/м до 8,8 трлн рублей. Сбер отмечает, что в ноябре объём корпоративного кредитования вырос всего на 1% м/м.

Я думаю, что в других банках мы увидим минус по этой позиции (по крайней мере, в БСП точно объём кредитования юрлиц вышел на отрицательную траекторию).

И это, наконец, то, чего добивался Центробанк: и физические лица, и бизнес перешли от потребительской схемы к сберегательной.

Кстати, о сбережениях. По расчётам ВТБ, к концу 2024 года рынок депозитов в России вырастет на рекордные 26% до 56,4 трлн рублей, а вкладчики получат просто сумасшедшую доходность по депозитам – 7 трлн рублей.

В общем, большинство россиян наконец поняли, что не нужен очередной кредит на айфон / машину / ремонт по 30-40%, а лучше положить даже самые небольшие деньги под депозит на 20%.

К тому же растущая инфляция как бы намекает, что пора сокращать потребление, даже с падением качества жизни, и переходить к сберегательной модели поведения.

Следующий закономерным шагом станет замедление, а затем и сокращение инфляции, ну а следом уже начнут снижать и ключевую ставку. И тут процесс будет обратный: снижение ставки поможет сокращению инфляции, т.к. потребители будут стараться сохранить как можно больше денег на депозитах (ведь потом будет дешевле и надо заработать в моменте), а кредитование ещё сильнее замедлится (ведь потом можно будет взять кредит дешевле).

Многие боятся, что в связи с падением ключа деньги из депозитов хлынут в экономику и разгонят инфляцию. На самом деле – нет. Естественно, какая-то часть людей распакует кубышку, но! В массе своей эти деньги пойдут не на потребление, а на попытки дальнейшего преуможения капитала. Мы это видели на примере 2022 года, когда после резкого повышения ключевой ставки и такого же резкого её снижения деньги хлынули на фондовый рынок и в долговые инструменты.

Дело в том, что тут срабатывает FOMO – и среднестатистический россиянин, который без проблем зарабатывал 20% годовых на депозитах, захочет зарабатывать не меньше. Поэтому он не будет тратить деньги, а будет искать способ их «пристроить». И я думаю, что как и в прошлый раз, деньги пойдут в акции и длинные ОФЗ.

Опять-таки, эта модель поведения зависит от конкретных особенностей реализации ДКП!

В общем, всё идёт по плану Набиуллиной – пусть и поздно, и не совсем так, как хотелось бы, но идёт. И это хорошо. Значит, мы уже на пути преодоления кризиса. Что думаете? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

VK Tech — поставщик собственных IT-решений для корпоративных клиентов. В её портфель продуктов входит готовая экосистема корпоративного ПО, в т.ч.:

✔️облачные решения, в т.ч. облачная платформа VK Cloud

✔️продуктивити сервисы VK WorkSpace

✔️коммуникационная площадка (аналог Скайпа)

✔️HR решения

✔️финансовые и дата-сервисы

На первые два решения приходится до 70% выручки компании.

Схем работы с клиентами две:

✔️On-Premise — предоставление неисключительных прав на ПО в контуре заказчика

✔️On-Cloud — облачные сервисы по подписке

О финансовых результатах компании многого не известно, только то, что сказано в пресс-релизе (данные за 9 месяцев 2024 года):

✔️выручка выросла на 60,1% г/г до 7,7 млрд рублей

✔️рекуррентная выручка (т.е. повторяющаяся, от подписочной модели) выросла на 63,1% – и это прям ✔️хорошо, это основной драйвер роста постоянной выручки

✔️операционные расходы составили 6,2 млрд рублей, увеличившись на 21,7% в основном за счет роста расходов на IT-команду

✔️EBITDA выросла до 1,5 млрд рублей, рент. по ебитда составила 19,1%

✔️rоличество сотрудников увеличилось на 11,4% и составило 1 382 человека

Я так понимаю, что чистая прибыль у компании пока отсутствует (иначе её бы показали). Также учитывайте сезонность бизнеса: основные доходы VK Tech получит в 4 квартале. Возможно, там и выйдет в плюс.

Я не буду погружаться в технические детали, что там именно производит VK Tech и какой там потенциал. Коротко – потенциал огромный. Всё зависит от того, как ВК этим потенциалом воспользуется.

Также отмечу, что VK Tech – это один из ключевых стержней ВК, наряду с VK Видео и социальными сетями. И если его обособят именно как отдельную компанию, это будет хорошо. Синергии между сервисами ВК всё равно нет, но здесь мы хотя бы увидим, как работает корпоративный бизнес ВК: в прибыль или нет.

Для ВК выделение подобных дочек может стать отличным способом пополнить свою казну и исправить финансовое положение. Лишь бы вся история не превратилась в аналог АФК Системы и её дочерних компаний: когда обособляются прибыльные дочки, а потом выдаиваются дивидендами до невменяемого состояния, когда их самих приходится спасать.

Пока эта история не выглядит сильно привлекательной, но дождёмся конкретных параметров IPO, прежде чем решать.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь