ТОП-7 самых упавших акций в 2024 году

На Московской Бирже торгуются акции разных компаний и, естественно, они сильно отличаются по цене. В большинстве случаев можно купить практически любую акцию, имея на руках всего около 5 000 рублей. Но есть и такие бумаги, которые из-за своих цен доступны только состоятельным инвесторам.

Означает ли это, что более дорогие акции лучше или выгоднее более дешёвых? Я думаю, вы знаете ответ. Сбербанк, акция которого стоит 286 рублей, совсем не хуже Банка Приморье, чья акция стоит порядка 33 800 рублей. Я бы сказал - намного лучше!

Но почему одна акция стоит более чем в 100 раз дешевле? Просто так сложилось. Во время эмиссии эмитент решил, что у него будет такое количество акций, специальная организация оценила активы и разделила их на желаемое количество акций - из-за этого цена бумаги получилась очень высокой.

Естественно, более дорогие акции менее ликвидны, чем более дешёвые, т.к. их могут купить меньшее количество инвесторов. Для повышения ликвидности собственники проводят сплит.

Мало известный факт, но до 2007 года одна акция Сбербанка стоила почти 108 тысяч рублей - но после сплита цена бумаги упала до 107,9 рублей. После ликвидность акций резко повысилась - и сегодня Сбер одна из ключевых российских голубых фишек по обороту.

По такому же пути пошли акционеры Транснефти: для повышения ликвидности произошел сплит по формуле 1к100. То есть, цена акций упала в 100 раз! И теперь, акции Транснефти не самые дорогие на Московской бирже.

Перейдем к самому интересному: какие на сегодняшний день самые дорогие акции на МосБирже?

1. Коршуновский ГОК - KOGK

Текущая стоимость акций — 43 400 рублей. Компания занимается добычей железной руды на территории Иркутской области. Кроме добычи, компания занимается переработкой руд в железорудный концентрат и продаёт его. Никакой конечной продукции компания не производит.

2. ПАО АКБ "Приморье" — PRMB

Текущая стоимость — 33 800 рублей. Это коммерческий банк, который ведет свою деятельность на Дальнем Востоке. Головной офис расположен во Владивостоке. Входит в число крупнейших региональных банков и его деятельность ничем особо не отличается от работы других банков.

3.ВСМПО-АВИСМА — VSMO

Текущая стоимость — 29 400 рублей. Компания является крупнейшим в мире производителем титана с полным технологическим циклом — от переработки сырья до выпуска готовой продукции. Подробнее я писал про компанию в своей прожарке совсем недавно.

4. ПАО "Уральская кузница" — URKZ

Текущая стоимость — 26 900 рублей. Крупнейший в России производитель штампованной продукции из специальных сталей и сплавов. На российском рынке штамповок доля предприятия превышает 20%. Основными потребителями является транспортная, энергетическая и нефтегазовая промышленность.

5. ПАО "ЧКПЗ" — CHKZ

Текущая стоимость — 23 550 рублей. Одно из ведущих предприятий машиностроительной отрасли России. На заводе реализовано кузнечное производство: поковки, штамповки и другие детали для автомобилестроения, тракторостроения, железнодорожного машиностроения и нефтегазовой отрасли. Кроме этого, на заводе выпускают штампованные колесные диски.

6. РКК Энергия им. С.П. Королева - RKKE

Текущая стоимость - 20 610 рублей. Ведущее российское ракетно-космическое предприятие, головная организация по пилотируемым космическим системам. Ведёт работы по созданию автоматических космических и ракетных систем (средств выведения и межорбитальной транспортировки), высокотехнологичных систем различного назначения для использования в некосмических сферах.

7. ПАО Акрон - AKRN

Текущая стоимость - 15 048 рублей. Группа компаний, которая занимается производством и продажей удобрений. Предприятие существует с 1992 года. Компания объединяет два производственных предприятия, «Акрон» и «Дорогобуж». «Акрон» владеет лицензиями на добычу фосфатного сырья и калийно-магниевых солей в России. Компании также принадлежит лицензия на геологоразведку калийных солей в Канаде.

Как мы видим из списка, компании абсолютно разные. Большинство из самых дорогих акций - чьи-то дочки. Например, Уральская кузница и Коршуновский ГОК - это дочки Мечела. Как я уже говорил ранее, цена таких бумаг напрямую не коррелирует с качеством эмитента. Всё зависит от количества акций в обращении!

А какая у вас самая дорогая акция? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блок на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Решил посмотреть, какие акции на коррекции рынка упали сильнее всего за июль. Двузначное падение доходности показали почти 60 акций, падение больше 10% - 45 штук. В чём причина этого падения и стоит ли откупать просадку? Давайте разбираться.

10. Башнефть ап -17,3% ао -12,5%

Трейдеры не ждут от Башнефти впечатляющих отчётов на фоне разочаровывающих отчётов Лукойла и Татнефти (правда, нужно понимать, что компании предоставили только отчёты РСБУ, а падение показателей связано с эффектом высокой базы прошлого года). Да и в целом Башнефть - довольно слабый игрок на нефтяном рынке.

Основная причина - давление “мамки” Роснефти, которая забирает из компании прибыль дебиторкой под символический процент, а также постоянное падение операционных показателей (потому что сокращение добычи в соответствии с соглашениями ОПЕК в холдинге “Роснефть” идёт главным образом за счёт Башнефти).

Башнефть уже упала с максимума в 2351 рубль до текущих 1600 (я говорю о префах, но у обычек сходная ситуация), и падение вряд ли остановится - справедливая стоимость акций около 1200 рублей.

Честно говоря, очень жаль тех инвесторов, которые в прошлом году закупали Башнефть дороже 2000 под рекордные дивиденды - я предупреждал, что это будет разовая акция, потому что Роснефть “попросили” хотя бы раз позволить заплатить “башкирочке” нормальные дивиденды в бюджет Башкортостана, ну а далее выдаивание несчастной дочки продолжится. Заработает тут Роснефть, но никак не миноритарии. Поэтому идём мимо.

9. Мосэнерго -17,4%

Ключевых проблем у Мосэнерго, как и у 90% электроэнергетиков, две: 1) стагнация операционных показателей (установленные мощности и выработка не меняются почти 10 лет!) 2) регуляция тарифов государством, которая не поспевает за ростом себестоимости.

В результате Мосэнерго при росте выручки сталкивается с регулярным падением чистой прибыли и вынужденным сокращением дивидендов год к году. Сейчас себестоимость доросла до 90% и продолжает расти.

К тому же у компании растут обязательства - сейчас они составляют 60% капитала.

Справедливая цена компании - около 2,6 рублей, и сейчас она оценена плюс-минус справедливо. Каких-либо апсайдов к росту я не вижу, так что скорее всего, она продолжит падение на фоне общей коррекции рынка.

Честно говоря, не понимаю, почему акция в прошлом году достигла аж 3,6 рублей - при падающих операционных показателях рост капитализации явно ошибка рынка.

8. ВУШ -18,1%

На операционном уровне у ВУШ всё прекрасно: рынок кикшеринга продолжает расти (+24% за год), сам ВУШ растёт быстрее рынка: количество поездок увеличилось на 55%, число аккаунтов - на 57%, флот возрос на 50%.

Но котировка за полгода укатались на треть и продолжают падать. В чём причина? На мой взгляд, ключевых причин три:

1) несмотря на рост операционных показателей, финансовые показатели не спешат расти такими же темпами: себестоимость растёт неконтролируемо + большие капвложения съедают прибыль
2) ВУШ отказался от уплаты финальных дивидендов за прошлый год и в этом году не спешит с выплатами
3) ужесточается законодательство в области кикшеринга: появляются запреты на парковку, размещение и использование самокатов.

Я не спешу покупать акции ВУШ. Если у компании начались проблемы на законодательном уровне, это ничем хороших не закончится. Либо деятельность компании так зарегулируют, что искусственные ограничения сильно сократят маржу, либо заставят продаться кому надо - например, тому же Яндексу.

С набором таких рисков не рекомендую никому брать ВУШ, разве что спекулятивно.

7. Сегежа -18,2%

Ну тут причины падения, я думаю, прозрачны. Их три:

1) сильное сокращение спроса из-за рубежа - экспорт, бывший основой экономики Сегежи, просто обрушился, в том числе из-за санкций
2) снижение цены на пиломатериалы, что сделало Сегежу нерентабельной на операционном уровне
3) огромный долг, который сейчас рефинансируется на драконовских условиях

Пока Сегежа не найдёт, кому “сбагрить” свою продукцию и пока цены на пиломатериалы не вернутся на прежнем уровне, она продолжит терять деньги. А растущие финансовые расходы убьют едва появляющиеся доходы.

Так что тут тоже едем мимо. Ну, либо можно набирать спекулятивную позицию ниже 2 рублей.

6. Русал -18,8%

Аналогично Сегеже, у Русала три проблемы:

1) сокращение экспорта
2) сильное падение цен на алюминий
3) растущий долг

К тому же Русал лишился дополнительной прибыли от владения пакетом Норникеля: Норка вошла в период высоких капзатрат, а так как дивиденды привязаны к денежному потоку, то дивов пока не ожидается.

Добавлю, что у Русала большая часть долга валютная, т.е. ему девальвация рубля не пойдёт на пользу. А так как у нас снижение ключевой ставки обычно связано с падением рубля, то даже ослабление ДКП Русалу не пойдёт на пользу.

В общем, тут либо ловить какое-то дно (но как его угадаешь), либо совершать прыжок веры =)

5. Распадская -21,4%

У угольных компаний сложные времена. Снижение спроса со стороны Китая, Индии и Турции и санкции со стороны Европы привели к падению прибылей у угольных компаний. Так, по итогам января–мая каждая вторая угольная компания в РФ оказалась убыточной, а те, что сработали в плюс, зафиксировали обвал прибылей более чем втрое.

За пять месяцев 2024 года прибыль угольной отрасли схлопнулась в 27 раз и составила ничтожные 9,3 млрд рублей. Прибыльные компании заработали 81,1 млрд рублей - на 178 млрд меньше, чем за тот же период годом ранее. При этом потери убыточных компаний взлетели на 270% до 72 млрд рублей.

Так что даже если Распадская в числе тех компаний, которые с прибылью (а с учётом её бизнеса это вполне возможно), не факт, что финальные цифры понравятся инвесторам.

Ну и плюс “бездивидендная диета” - ключевой инвестор Евраз по-прежнему зареган за рубежом. Т.е. акция падает просто из-за бесперспективности.

4. МТС -22,5%

На мой взгляд, ключевая причина падения - “дыра” в капитале компании и фантастический рост задолженности. При этом МТС как телеком сравнительно низкомаржинальная, а в условиях давления со стороны ФАС ещё и ограничена в возможности повышать тарифы на обслуживание.

Кроме того, МТС является дойной коровой для АФК Системы, и всё бы хорошо (дойных коров я люблю), но дивы платятся в долг и опустошают капитал компании. За этот праздник жизни однажды придётся расплачиваться - и расплачиваться жёстко. В условиях такой высокой ключевой ставки платить дивиденды в долг - безумие.

В итоге МТС однажды превратится в Сегежу - высосанную досуха компанию без внятных перспектив. Ввязываться в такую историю в долгосрок - такое себе.

Да, МТС пытается сейчас в экосистему, и если деньги пойдут на погашение долгов и инвестиции, а не на накачку “мамки”, то у неё всё получится. Но жадность может фраера сгубить.

3. Мечел ап -26,2% ао -23,7%

Здесь те же проблемы, что у Распадской - снижение цен на уголь и падение спроса. Плюс специфические проблемы Мечела - это падение цен на металлы, которые дают до 40% выручки, а также гигантский долг.

Да, Мечелу удалось существенно сократить свои ковенанты, но краткосрочный характер долга подразумевает регулярное рефинансирование, в результате стоимость долга растёт вместе с ключевой ставкой.

Ну и разочарование от невыплаты дивидендов тоже сказывается. Хотя я ещё и до спецоперации твердил, что вероятность выплаты дивидендов со стороны Мечела при таких долгах очень мала. Но мне не верили.

Собственно, сейчас в Мечеле нет ни долгосрочной, ни краткосрочной идеи, и надо ждать разрешения ситуации, прежде чем его тарить.

2. Сургутнефтегаз префы -28,9%

Тут падение в основном спровоцировано дивидендным гэпом. В моменте падение было больше 20%, и Мосбиржа даже вводила дискретный аукцион. Ну что ж…

На мой взгляд, ключевая идея в Сургуте - заработок на обесценивании рубля относительно мировых валют. Но этот год рубль более-менее крепкий, однако в борьбе с инфляцией его могут к концу года и подослабить.

Сейчас нет понимания, какие будут дивиденды от Сургута по итогам года (прошлый год всё было понятно - потому и накачивали акцию), поэтому среди инвесторов полная неопределённость.

На мой взгляд, если и брать Сургут - то в долгосрок и по принципу “купил и не трогай”. Супер-идеи в акциях нет - просто ждём девальвации рубля и бешеных дивидендов с кубышки компании.

Но я бы дождался более серьёзного падения - например, ниже 35 рублей. Тогда в долгсрок можно вообще без особого риска покупать.

1. ЕвроТранс -29,7%

Акции достигли своего справедливого значения после IPO, где были супер-дорого проданы. И сейчас закономерно падение.

На мой взгляд, серьёзного апсайда к росту нет, как и сильных негативных факторов. Акция, скорее всего, будет вести себя также, как и рынок - одновременно с ним падая и взлетая.

В долгосрок, безусловно, интересно именно по текущим ценам. Бензин будет только дорожать, количество автомобилей растёт, часть выручки обусловлена сопуткой, т.е. компания - типичный бенефициар инфляции.

Однако риски сохраняются: ЕвроТранс ритейлер, и ему могут понадобиться деньги на покрытие оборотки, т.е. есть риск кассового разрыва по большой стоимости. Ну и падение экономической активности из-за затяжного кризиса.

Но я больше смотрю положительно, чем негативно. В долгосрок брать можно и по текущим.

Вот такой расклад, друзья! Как видите, большинство упавших акций - с проблемами в самом бизнесе. Это отражение моей максимы: “Результаты бизнеса рано или поздно отразятся в котировках”. Когда всё хорошо - растёт почти всё. Когда становится “жарко”, инвесторы избавляются от самых проблемных бумаг. Поэтому акции лучших бизнесов гораздо устойчивее в кризис. Их будут продавать в последнюю очередь. А при завершении кризиса именно взлетят первыми.

Вот их и будем дальше смотреть. Пишите в комментариях, что Вы думаете об этих акциях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

В декабре мы ожидаем дальнейшего повышения ключевой ставки, а в 2025 году – жёсткой ДКП. На этом фоне у целого ряда компаний могут существенно усугубиться уже имеющиеся проблемы. А там и до банкротства недалеко. О каких компаниях идёт речь?

🌲Сегежа

Отрицательные денежные потоки, огромный долг, «дыра» в капитале, вызванная выкачиванием дивидендов материнской компанией АФК Системой… Ну и проблемы с бизнесом: Сегежа сейчас убыточная на операционном уровне (операционный убыток 3,1 млрд рублей), т.е. просто залить проблемы деньгами не получится – нужно сначала решить вопросы со сбытом и логистикой (отгрузки рухнули более чем на треть) и дождаться роста цен (которые упали более чем на 50%).

По итогам последнего отчёта отношение чистый долг / EBITDA превысило 12,23 при критическом показатели выше 4, рентабельность по всем показателям – отрицательная.

🔽Убыток по итогам 2023 года составил 16,7 млрд рублей, за последние 4 квартала совокупный убыток – 18,5 млрд. Проценты по кредитам уже превышают все разумные пределы и делают компанию глубоко убыточной.

При этом в обращении у Сегежи сейчас несколько облигаций, и как она собирается по ним расплачиваться – непонятно. Если перезанимать на том же долговом рынке, то это только усугубит финансовую яму. В банках уже отказываются давать новые займы. Помощи от материнской компании – АФК Системы – можно не ждать, она сама в долгах как в шелках, и она уже не раз заявляла, что Сегежа будет решать проблемы сама.

Какое будет решение проблемы – реструктуризация займов или банкротство? Узнаем в следующем году.

Мечел

Компания только вроде бы начала поднимать голову после ударных 2021-2022 годов, но новые реалии её добивают. Так, чистая рухнула до уровней 2016-2017 годов на фоне падения операционных показателей (стали и угля компания даёт всё меньше с каждым годом), введения санкций, сокращением продаж и снижением цен на готовую продукцию.

При этом FCF даже в «сытые» 2021 и 2022 год оставался отрицательным (–5,4 и –11,1 млрд рублей), а в 2023 рухнул до −21,9 (по итогам посл. 12 месяцев −23,4), т.е. проблемы усугубляются: несмотря на наличие бумажной чистой прибыли на самом деле деньги из компании утекают.

Финансовый денежный поток опять начал резко падать: до –51,1 млрд рублей, символизируя, что на выплаты по кредитам уходят все деньги, и их ещё и не хватает.

Чистый долг / EBITDA за 2 года вырос с 1,8 до 3,3 – до красной зоны остаётся немного.

Пока, конечно, Мечел рано хоронить, но ситуация очень тонкая, и если где-то что-то треснет – компания сложится как карточный домик.

📱ВК

Внезапно, правда? Но давайте посмотрим на факты:

1. Прибыль отрицательная с 2020 года, в 2023 году убыток 34,3 ярда;

2. Операционный денежный поток почти приблизился к нулю: за год рухнул с 12,6 до 1,3 млрд рублей, в этом году может уйти в отрицательную зону, т.е. компания станет убыточной уже на уровне ведения основного бизнеса (операционная прибыль уже отрицательная по итогам прошлого года);

3. FCF в 2022 году −23,8 млрд, в 2023 −46,4, в 2024 может упасть до −60;

4. Процентные расходы растут – в прошлом году они достигли 6,79 млрд рублей, в этом году превысят 10 млрд и дальше будут только расти;

5. Рентабельность по всем показателям отрицательная, рент. EBITDA стабильно падает: за 5 лет снизилась с 29,2% до 0,4%, в этом году стала отрицательной (а выше в посте про Яндекс я писал, что это важный показатель для растущих компаний и он должен расти);

6. Долг / EBITDA какие-то космические 233!

Да, ВК – госкомпания из категории «слишком большая, чтобы упасть» и просто так её вряд ли будут банкротить. Но проблемы в ней копятся, и в какой-то момент ей просто могут перестать давать денег.

А ВК вместо оптимизации расходов или работы с финансами продолжает приобретать убыточные активы. И это было бы оправдано, но ведь даже её главный актив – социальная сеть ВК – не приносит прибыли!

Смена менеджмента, переехавшей из другой «суперэффективной» госкомпании – Ростелекома – тоже слабо помогает.

В общем, я думаю, что если ворох проблем в ВК окажется слишком большой, то её проще будет обанкротить или разделить на несколько частей, чем оплачивать её долги. У государства сейчас полно других расходов.

Интересно, какие ещё компании могут стать кандидатами на банкротство уже в будущем году? Если да – ставьте плюсы и напишите в комментариях, кто, по-вашему, слишком сильно заигрался с долгами и находится в зоне риска.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Прошедший год на фондовом рынке оказался очень насыщенным и интересным. Стартанули весьма успешно, но примерно с марта угодили в боковик, который с мая превратился в один из самых затяжных медвежьих циклов на рынке. Но Новый год не оставил нас без ралли Деда Мороза. В итоге индекс за год потерял всего 7% - на самом деле, для такого сложного года эта потеря не такая уж и большая.

Давайте посмотрим, кто из эмитентов закончил год в наибольший плюс.

1️⃣ ЭсЭфАй +157%

Компании очень повезло: сначала она пухла на новостях о погашении квазиказначейского пакета, потом на рекордных дивидендах. Сейчас компания чувствует себя неплохо с большой кэшевой подушкой, но основные позитивные события уже отыграли.

2️⃣ ЛЭСК +122%

Компанию напампили в середине марта, она взлетела с 40 до 160 рублей. Сейчас уже опустилась до 63, но формально в числе победителей года.

3️⃣Лента +78,2%

Очень неожиданный результат. На мой взгляд, довольно слабый ритейлер, т.к. не платит дивиденды и периодически скатывается в убыток, но, видимо, инвесторы считают иначе. Временами мне кажется, что она торгуется просто как абстрактный инструмент, без привязки к конкретным показателям.

4️⃣ БСП +71,2%

Одна из самых хайповых и трендовых акций, вылетела в лидеры рейтинга заслуженно. У банка по-прежнему большой потенциал, но в 2025 году можем увидеть замедление результатов, т.к. БСП обслуживает в основном бизнес, а у бизнеса при высокой ключевой ставке продолжают накапливаться проблемы.

5️⃣ Аэрофлот +68,9%

Неожиданно, но факт. Всё лето Аэрофлот рос против рыночного тренда, без особых на то причин. Видимо, акция была излишне перепродана, либо инвесторы уверовали в рекордные дивиденды… Либо это просто был хайп, когда акция росла просто потому, что её все покупали, а покупали её потому, что она росла.

6️⃣СПБ Биржа +64,9%

Здесь - аналогично. Биржу разбило параличом после всех санкций и ограничений, но, видимо, перепроданность и вера инвесторов позволили накачать её в противовес всему рынку.

7️⃣ Яндекс +57%

Редомицилировался, редомицилировался и наконец, выдоредомилицировался. Ещё и дивиденды заплатил. Заслуженное место в топе, но на мой взгляд, акция заслуживает большего. И вырасти компании достойно помешал навес иностранцев, которые избавлялись от бумаг российских эмитентов.

Вот такой небольшой топ, друзья! Не буду вас грузить в этот предпраздничный день большими и объёмными постами. Да и в послепраздничные тоже - думаю, до 3-4 числа большинство россиян вряд ли проявят интерес к рынку =)

Но тем не менее, сюрпризы для вас я ещё заготовил, так что остаёмся на связи!

С наступающим, ваш Инвестор Альфа.

З.Ы. А напишите, какие акции за этот год больше всего у вас выросли в портфеле?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Начало тут: ТОП-5 кандидатов на банкротство в 2024 году

М.Видео

Компания с 2021 года – в убытках. Пандемия стала катком, которая прошлась по окрепшей было корпорации, и с тех пор М.Видео не может оправиться. Причина заключалась, главным образом, в неэффективных огромных магазинах, которые в условиях пандемии стали убыточными на операционном уровне. Но М.Видео тормозила с развитием онлайн-продаж, поэтому конкуренты обошли её на две головы.

В прошлом году компания столкнулась с дополнительными трудностями: ограничением импорта. В результате резко сократился ассортимент продукции и удорожала логистика. И это на фоне роста инфляции (когда неконтролируемо увеличиваются операционные расходы), снижения покупательской способности населения и сложностей с привлечением финансирования.

🔽За 1 полугодие 2024 года М.Видео уже допустила убыток в 10,8 млрд рублей, по итогам года он может превысить 20 млрд рублей.

При этом с 2023 года собственный капитал компании стал отрицательным, достигнув −10,5 млрд рублей. Сам по себе отрицательный капитал – это не так уж и страшно (тот же Детский мир, ныне ушедший с Мосбиржи, вполне себе рос и с отрицательным капиталом), но вкупе с отрицательными денежными потоками это говорит о серьёзных проблемах в компании.

Отмечу ещё катастрофическое падение средств на счетах - их всего 11,655 млрд рублей, в то время как на погашение текущих обязательств – в течение 1 года, в т.ч. облигаций – требуется 304,75 млрд рублей! Скорее всего, компания будет пытаться реструктуризировать долги, а также обратится за помощью с материнской компании SFI. Но не исключены и более неприятные вещи.

Самолёт

Собственно, о 5-й компании в нашем списке я написал ещё вчера. Главные собственники скидывают акции – значит, там проблемы реально серьёзные.

С чем пришлось столкнуться Самолёту?

1) Падение продаж – по последним данным, продажи рухнули на 47% всего за квартал. Это вызвано отменой льготной ипотеки, на которую приходилось до 75% от всех продаж Самолёта.

2) Рост операционных затрат. Если ЛСР и ПИК ещё в прошлом году начали оптимизировать свои стратегии и закрывать самые нерентабельные проекты, то Самолёт, оказавшийся в ловушке роста, был вынужден «гнать свой велосипед», чтобы не упасть. Но бесконечно разгоняться не получится, увы.

3) Остановка строек. На некоторые стройки банально не хватает денег. Но проблема даже не в этом. А в том, что застройщик не получит средства с эскроу-счетов. При этом за кредит за «замороженную» стройку платить придётся.

4) Рост обслуживания стоимости кредитов. Чем выше ключевая ставка, тем на большие деньги «попадают» застройщики. Ведь они сначала берут кредит под стройку, а его перекрываются после постройки средства с эскроу-счетов.

5) Цены на недвижимость встали. А с учётом, что в «неприятной» (мягко говоря) ситуации оказался не только Самолёт, а вся отрасль в целом, они пойдут ещё ниже.

Вот и получается, что дохода всё меньше, а расходы растут, причём неконтролируемо. Тут Самолёту придётся пройти через непростые испытания. Ребята сделали ставку на то, что жёсткая ДКП не задержится надолго, и их топлива хватит – но «рыночек порешал».

Выкарабкается ли Самолёт? Без конкретных цифр сказать сложно. Однозначно понятно, что жёстко «приземлять» его не будут, т.к. огромное количество людей останется без жилья. Но не исключено «расщепление» его на несколько независимых компаний, т.е. именно как бизнес-юник Самолёт может перестать существовать. И это главный риск на сегодня.

Кто ещё находится в зоне риска, если жёсткая ДКП затянется на полгода-год?

На самом деле много компаний:

⛔️Русал и Эн+ Групп

⛔️Распадская

⛔️Выборгский судостроительный завод

⛔️ЧМК

⛔️АФК Система

⛔️МТС

⛔️Окей

⛔️Лента

⛔️Русолово

⛔️Энергия

⛔️Мостотрест

⛔️Центральный телеграф

У всех них высокая долговая нагрузка сочетается с отрицательными денежными потоками (либо отрицательным капиталом) и проблемами в бизнесе, которые при текущей рыночной конъюнктуре сложно быстро решить.

Я не говорю, что все эти компании обязательно станут банкротами в следующем году. Или что собственники не предпримут все меры к их спасению. Но есть риск надолго «заморозить» свой капитал в медленно агонизирующих компаниях, упуская рост других активов. И вот это опаснее всего.

И опять-таки – банкротства всегда случаются внезапно. Ситуация может длиться долго – а решиться буквально за пару дней. Такое на рынке происходит сплошь и рядом. Не рискуйте лишнего!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Сегодня последний день для покупки акций Газпромнефти (ГПН) под дивиденды – 51,96 рублей (или 7,5% дивдоходности). И в честь этого события я собрал для вас занятные факты о компании. Поехали!

Факт 1. Промежуточные дивиденды в подавляющем случае больше финальных

Так, в 2023 году промежуточные дивиденды составили 82,94 рубля (пока это абсолютный рекорд по размеру выплаты), а финальные за год – всего 19,49%. В 2022 году – 69,78 и 12,16 соответственно. В 2021 – 40 и 16. Закономерность не соблюдалась только в 2020 году, но там был ковид. И в 2016 – но там была всего 1 выплата за год.

Дело в том, что промежуточные дивиденды ГПН выплачивает по итогам 9 месяцев, а финальные – по итогам 4 квартала. Понятно, что за 3 квартала обычно доходы больше, чем за один. Отсюда – и большие дивиденды.

Факт 2. Зимой акции ГПН обычно стоят гораздо дешевле

Из особенностей выплаты дивидендов «выплывает» и другая забавная закономерность: после выплаты дивиденда по итогам 9 месяцев образуется очень сильный гэп, который довольно долго не закрывается. А так как выплата обычно приходится на конец осени-начало зимы, то обычно зимой ГПН закрывает гэп, поэтому стоит дешевле.

Если вы – дивидендный инвестор и предпочитаете покупать в долгосрок как можно дешевле, то лучше ГПН покупать именно зимой. Но и спекулянты-среднесрочники тоже могут зарабатывать на этом: покупать акции после дивгэпа в ожидании разгона под годовой дивиденд и закрытие гэпа.

Факт 3. Капитализация ГПН больше капитализации Газпрома

По крайней мере, так обстоят дела прямо сейчас. Капитализация ГПН – 3,345 трлн рублей, а Газпрома – 3,145.

Соль в том, что Газпром – материнская компания ГПН. По идее, капитализация Газпрома должна включать в себя капитализацию дочерних компаний. Но этого не происходит, т.к. у Газпрома своя атмосфера. В отличие от ГПН, он гораздо менее эффективен, а сейчас вообще в убытках.

Поэтому акционеры и оценивают ГПН гораздо дороже его «матушки».

Факт 4. ГПН не входит в индекс Мосбиржи

Дело в том, что одно из ключевых условий включения в индекс Моськи – достаточный free-float. В свободном обращении у ГПН всего 4,3% акций. Остальное находится в собственности у Газпрома.

Но низкий фри-флоат не значит, что акцию легко разогнать – капитализация у неё огромная, а среднедневные обороты на уровне полноценных голубых фишек.

Единственный шанс на включение ГПН в индекс – продажа Газпромом части пакета её акций. Тогда фри-флоат будет достаточный, и Газпромнефть поскачет во все индексы. Но сделает ли это Газпром – очень большой вопрос.

Факт 5. Газпром может выкупить акции ГПН в любой момент

По российскому законодательству, если собственник собрал в своих руках более 95% акций, то он может выставить принудительную оферту по выкупу акций с биржи. Теоретически Газпром может в любой момент выкупить акции ГПН с биржи. Но вот будет ли он это делать?

Теоретически деньги у него на это есть (даже со всеми расходами на выкуп). Но утрата статуса публичной дочерней компании создаст другую проблему: Газпром не сможет в случае чего продать акции ГПН в рынок и заработать на этом. Правда, я не видел в последнее время продаж акций ГПН именно Газпромом – но это не значит, что их нет.

К тому же акции ГПН можно заложить, расплатиться ими по обязательствам, оплатить ими покупку других активов. Когда акции компании торгуются на бирже – у них есть определённая цена. Акции же непубличной компании для каждого телодвижения придётся заново оценивать, а это долго и дорого.  

Тем не менее, дамоклов меч в виде возможного выкупа акций ГПН висит над акционерами и периодически нагнетает панику.

Факт 6. ГПН – дойная корова Газпрома

Газпром забирает прибыль из Газпромнефти дивидендами в лучших корпоративных практиках (это было сказано без сарказма). И зачастую именно результаты ГПН не дают Газпрому скатиться в экзистенциальный мрак и хтонические убытки.

По итогам прошлого года, например, взнос ГПН в ебитду Газпрома составил больше 75%, в этом – порядка 90%.

Если говорить в цифрах, то в прошлом году Газпром заработал на дивидендах Газпром нефти более 302,8 млрд рублей.

Собственно, давно муссируются слухи, что пока Газпрому тяжело, то доля выплат со стороны ГПН может повыситься – вплоть до 100%. Сомневаюсь, конечно, что так будет (но 70-80% могут выплатить вполне реально), однако такие слухи тоже «подогревают» капу ГПН.

До тех пор, пока Газпром честно забирает прибыль от дочки дивидендами, акция представляет ценность как дивидендная корова.

Факт 7. У Газпромнефти странный тикер – SIBN

Дело в том, что раньше компания называлась Сибнефть. Но в 2005 году Газпром купил её и переименовал в компанию имени себя. А тикер остался как напоминание о прошлом.

А какие факты о Газпромнефти знаете вы? Поделитесь в комментариях и не забудьте поставить плюсы!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Вчера довольно успешно стартовали торги акциями Х5 после их расконвертации из расписок.

Я напомню, что торги расписками ритейлера приостановили принудительно в апреле прошлого года из-за редомициляции. Теперь компания переехала в Россию и продолжил развивать бизнес на родной земле.

📈Акции сейчас рвутся вверх: их стоимость в моменте превышала 3000 рублей, а сейчас колеблется около 2800 - при том, что они были заморожены на цене 2501,8 рублей.

Что будет, если продать акции прямо сейчас? Вам придётся заплатить налог.

Дело в том, что в процессе расконвертации происходит смена ISIN, т.е. отчёт владения акциями для применения ЛДВ начинается заново. Даже если вы владели расписками Х5 более 3 лет, то теперь у вас ЛДВ обнуляется. Чтобы получить право на ЛДВ, нужно с сегодняшнего дня владеть акциями более 3 лет.

При этом из-за особенностей переезда налогооблагаемая база будет выше обычной. Если в стандартной ситуации налог считается просто: (сумма продажи - сумма покупки) * налоговая ставка, то здесь к сумме покупки будет применяться коэффициент 0,576. Т.е. сумма покупки станет ниже - поэтому налог окажется выше.

❓Как это выглядит на практике?

Допустим, вы купили расписки компании за 1800 рублей, а продаёте по текущей стоимости - 2800. Формула расчёта налогооблагаемой базы:

2800 - 1800*0,567 = 1779,4

Затем уже из 1779,4 вы платите либо 13%, либо 15% в зависимости от общего дохода.

❗️Чтобы избежать уплаты этого налога, нужно продержать акции 3 года или более: тогда вы получите налоговый вычет в размере 3 млн рублей за каждый год владения.

Да и в целом я бы советовал не продавать акции Х5, а держать. И вот почему:

✔️Из всех публичных ритейлеров Х5 показывает наилучшую динамику денежных потоков, а также наивысшую рентабельность в секторе. Это исключительно прибыльный и растущий бизнес.

✔️С момента приостановки торгами выручка Х5 выросла на 20%, чистая прибыль - на 38,5%. Т.е. акции чисто по мультипликаторам должны стоить на 20-30% дороже от прежних цен.

✔️У компании низкий долг: чистый долг / EBITDA ниже 0,1. И если у остальных ритейлеров могут возникнуть проблемы с привлечением кредитов под оборотку, то тут их точно нет.

✔️Х5, не имея возможности выплачивать дивиденды, продолжала развивать бизнес за счёт поглощений конкурентов и оптимизации самих бизнес-процессов (в том числе за счёт массовой автоматизации и использования ИИ), и это круто. В это же время конкуренты пытались решить внутренние проблемы с долгами, логистикой и сокращением расходов.

✔️У Х5 накоплена большая денежная позиция, которая, скорее всего, будет распределена в виде повышенного разового дивиденда (как было с Хэдхантером и Мать и дитя). Сейчас там накоплено 714 рублей на акцию, что даёт к текущей цене около 25% доходности.

Ну и потенциально в долгосрок Х5 выглядит очень привлекательно. Так что я бы использовал текущую ситуацию не для продажи, а для наращивания позиции.

Тем более, что из-за большого навеса нерезидентов вполне возможна краткосрочная просадка по стоимости. Так, в российском контуре до редомицила находилось около 4,5% всех акций, а 23,4% - на зарубежных биржах. Их, скорее всего, будут сливать, т.к. нерезидентам выплаты дивидендов не грозят.

Такая же ситуация была с Яндексом: в первый день торгов цена акций взлетела, но затем продажи продавили её на некоторое время вниз. Здесь возможно повторение кейса.

🌊Поэтому я бы вообще не сливал акции Х5 сейчас, а подождал бы массового исхода нерезидентов и подкупил дешевле (если будет такая возможность, конечно).

А что вы будете делать с акциями Х5? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Х5 Group представила довольно сильные результаты: сеть магазинов продолжает расти и развиваться, а отсутствие возможности платить дивиденды буквально заставляет компанию реинвестировать в своё развитие. И это сказывается на финансовых результатах.

Чистая розничная выручка X5 Group за 9 месяцев 2024 года выросла на 25% до 2,8 трлн рублей. За 3 квартал же чистая выручка выросла на 22,7% до 975,1 млрд рублей.

Продажи цифровых бизнесов тоже растут: за 9 месяцев рост на 69,5% до 138,66 млрд рублей. Доля выручки от них в общем котле пока небольшая, но темпы роста радуют.

Сопоставимые продажи выросли на 14,6%, трафик – на 2,6%, а средний чек – на 11,5% до 528,2 рублей. Инфляция пока идёт ритейлеру на пользу.

За 3 квартал открыт 581 новый магазин, а за 9 месяцев – 1575. Всего под управлением группы находится более 26 тысяч торговых точек.

Сильнее всего растёт дискаунтер «Чижик» − продажи за 9 месяцев выросли более чем в 2,2 раза. Но и флагман – «Пятёрочка» − показывает хорошие результаты: выручка выросла на 20,7%.

🐥Кстати, что интересно, «Чижик» за 3 квартал принёс выручки на 62,5 млрд рублей, а «Перекрёсток» − 102,356 млрд. При этом «Чижик» в разы маржинальнее и быстрее растёт. Не удивительно, что количество «Перекрёстков» сокращается (а сами супермаркеты существенно трансформируются), а «Чижиков» растёт.

Х5 одна из первых сетей поняла, что формат больших супермаркетов себя постепенно изживает, и сделала ставку на небольшие магазины в формате «У дома» и дискаунтеры. И эта ставка работает – мы сейчас видим рост всей сети в целом.

📈 Также Х5 делает ставку на два новых направления:

1) развитие собственной сети доставки – ну это понятно, чтобы не переплачивать посредникам в виде Яндекса, Деливери и т.д.

2) онлайн-продажи

При этом онлайн-продажи идут не только в формате b2c, т.е. от «бизнеса – клиенту», но и b2b – «бизнесу – бизнесу», как для оптимизации собственных затрат на логистику, так и в качестве дополнительного источника доходов.

Так, 4 октября была закрыта сделка по приобретению оптового продуктового маркетплейса May24. Он был оценён в 1 млрд рублей. Это маркетплейс, где производители и дистрибуторы продают товары повседневного спроса в региональные торговые сети и несетевую розницу. Сейчас на ней зарегано более 200 производителей и дистрибуторов и 36 000 торговых точек-покупателей.

Х5 будет использовать эту платформу, в первую очередь, для развития сети «Около», которую группа продвигает по франшизе. Теперь эта сеть сможет заказывать на одной платформе и в одном мобильном приложении «товары ассортиментной матрицы Х5». Через May24 можно будет открывать новые точки по франшизе.

Ну ок, а что с акциями? Сейчас Х5 редомицилируется в принудительном порядке (через суд). Процесс практически завершён.

🛍 9 января 2025 года на Мосбирже начнутся торги уже акциями российской «ИКС 5». Акции войдут в первый листинг. Обмен расписок произойдёт в автоматическом режиме. Соотношение, скорее всего, будет 1:1, как было в Яндексе.

Последняя цена акций, зависшая ещё в апреле этого года, составила 2798 рублей. Справедливая цена без учёта навеса иностранной «прописки» − не менее 5000 рублей.

После запуска торгов в краткосроке возможно снижение цены (когда из акции будут выходить нерезиденты), но в среднесрок и долгосрок мы обязательно увидим роста.

Я, кстати, в апреле перед «заморозкой» рискнул и купил внушительный пакет расписок Х5: там как раз цена рухнула с 3200 до 2798. Посмотрим, насколько оправдает в будущем себя эта ставка.

А вы держите расписки Х5?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Мультипликаторы используются в фундаментальном анализе для того, чтобы определить, насколько недооценена или переоценена акция относительно реальной стоимости компании и показателей ее выручки.

Сам по себе отдельный мультипликатор не даст никакой практической пользы, однако в совокупности они способны нарисовать вполне достойную картину.

Покупать акции просто тому, что она выглядит недооцененной, не стоит. Возможно, низкая цена на акцию установлена рынком не просто так – скорее всего, вы что-то не знаете. Рынок в любом случае пытается отыграть низкие цены – и котировки акций всегда стремятся к справедливым значениям.

Однако знать основные принципы фундаментального анализа не будет лишим: так вы сможете заранее отсечь наиболее переоцененные акции и понять, дорого или дёшево стоит акция относительно своих конкурентов, а также самой себя в прошлом.

Погнали!

P/S

Один из ключевых мультипликаторов, применяемых при фундаментальном анализе акций. Он показывает отношение рыночной цены акции к выручке, которую компания получает на одну акцию.

Использовать этот мультипликатор имеет смысл в отношении компаний из одной отрасли и ведущих примерно одинаковую деятельность. Лучше всего он подходит для бизнесов, где прибыль напрямую зависит от расходов и прибыли, например, для предприятий торговли.

Я считаю нормой, если мультипликатор P/S ниже 3. Если же значение коэффициента ниже 1, то компания явно недооценена. Выше 5 - сильная переоценка.

Я советую при прочих равных отдавать предпочтение компаниям с большой капитализацией. Например, если есть две фирмы с мультипликатором P/S 0,5, при этом у одной капитализация 500 млн рублей и выручка 1 млрд, а у другой – капитализация всего 100 млн рублей и выручка 200 млн, то лучше выбрать первую. Ее акции будут обладать большим потенциалом роста, так как при наличии большой выручки проще наращивать прибыль.

P/E

Этот мультипликатор показывает отношение цены компании к получаемой ей чистой прибыли. Коэффициент считается едва ли не самым главным при оценке акций.

Технически мультипликатор показывает, за сколько лет компания себя окупает. Я считаю акцию недооцененной, если значение P/E ниже 5, но выше 0. Если значение коэффициента отрицательное, то компания терпит убытки.

С помощью P/E можно сравнить компании разных отраслей и профилей. Но в то же время совершенно разные компании с принципиально различающейся бизнес-моделью сравнить некорректно. Например, компания может нести капитальные расходы, как Газпром при строительстве очередного газопровода. И это, естественно, искажает реальную картину.

Другая фирма получит меньшую прибыль, но будет нести меньшие расходы – и ее P/E окажется лучше. Поэтому лучше применять мультипликатор для сравнения схожих компаний.

И вообще, традиционно из-за специфики бизнеса технологические компании обладают высоким значением P/E, а сырьевые – более низким.

Компании, находящиеся в развитых странах, тоже отличаются крупной величиной P/E, если сравнивать их с фирмами из развивающихся государств. Достаточно взглянуть на коэффициенты компаний, входящих в Nasdaq – у большинства из них P/E зашкаливает за 20 даже сейчас.

EV / EBITDA

Этот мультипликатор показывает отношение стоимость компании к ее доналоговой прибыли. С помощью коэффициента можно сравнить между собой компании из разных секторов экономики и различных стран.

EV / EBITDA похож на мультипликатор P/E, но позволяет более корректно сравнивать между собой разные бизнесы, поскольку вместо рыночной капитализации берется реальная рыночная цена компании, а вместо чистой прибыли – значение EBITDA, т.е. доналоговой прибыли.

Дело в том, что рыночной капитализацией можно манипулировать, а чистая прибыль зависит от нерыночных факторов – например, системы налогообложения, применяемой в стране, или от необходимо выплачивать штрафы по решению суда и т.д.

Конечно, коэффициент EV / EBITDA сложнее рассчитать, чем быстрый мультипликатор P/E, но он покажет более реальную картину. Компания является недооцененной, если EV / EBITDA ниже 5. Отрицательный мультипликатор – это плохо, фирма работает в убыток.

Долг / EBITDA

Этот мультипликатор показывает, за сколько времени компания погасить свои долги образующейся прибылью. Чем меньше лет потребуется на снижение долговой нагрузки, тем лучше.

Сам по себе этот мультипликатор не говорит о стоимости компании, но я его использую для понимания долговой нагрузки.

Если долг / EBITDA выше 3, то компания излишне закредитована и вряд ли сможет уверенно расти в будущем.

Если мульт ниже 1 - это отлично. Отрицательное значение - идеально.

P/BV

Этот мультипликатор показывает отношение цены акции на бирже к стоимости активов компании (активы минус долги), приходящихся на одну ценную бумагу.

Этот коэффициент прям создан для того, чтобы оценивать по нему банки. Обычный мультипликатор P/E не очень-то подходит для оценки финансовых компаний, поскольку у банков иная бизнес-система, чем у производителей или ритейлеров. А вот P/BV – подходит, поскольку активы и пассивы банков в целом эквивалентны их рыночной стоимости.

Недооцененной компания считается, если P/BV меньше 1. Это показывает, что на 1 рубль рыночной капитализации приходится более чем 1 рубль реальной стоимости компании (т.е. всего, что составляет ее активы – станки, производственные помещения, склады, грузовики, пароходы и т.д., а в случае с банками – его собственный капитал + реальные активы). Если вдруг фирма разориться, то акционерам будет что получить.

Если же P/BV больше 1, значит, инвесторы оценивают компанию дороже, чем она стоит в реальности. И есть риск не получить деньги, если контора обанкротится.

Например, когда в 1990-х годах на фондовом рынке США образовался очередной пузырь, P/BV многих компаний в индексе S&P500 зашкаливал за 4,5 – акции были переоценены минимум в 4,5 раза! После того, как пузырь лопнул, компании начали лихорадочно сокращать и реструктуризировать свои долги, чтобы вернуться к нормальным показателям P/BV.

P/FCF

Этот коэффициент показывает отношение цены компании к ее Free Cash Flow – свободному денежному потоку.

Напомню, что денежный поток – это средства, которые остаются у эмитента после выплаты всех расходов. Эти средства могут быть направлены на дивиденды или обратный выкуп акций (buyback). Либо на укрепление материально-технической базы предприятия, т.е. на внутренние инвестиции.

Чем ниже показатель P/CF, тем лучше. Он показывает, что у компании достаточное количество свободных денег, которые она может потратить.

Но чрезмерно низкий мультипликатор тоже плох – это значит, что компания не вкладывает достаточное количество денег в своей развитие. Компанию можно считать недооцененной, если P/FCF ниже 10 и выше 2.

Итак, идеальный «портрет» недооцененной акции с точки зрения мультипликаторов такой:

🔹P/S ниже 2;

🔹P/E ниже 5, но выше 0;

🔹EV / EBITDA ниже 5;

🔹долг / EBITDA не выше 3;

🔹P/BV меньше 1;

🔹P/FCF ниже 10 и выше 3.

Естественно, нужно смотреть мультипликаторы в динамике, а также на показатели маржинальности, рост или падение денежных потоков. Просто "голые" мульты не дадут полноценной картины. Но для базового отбора какого-то пула акций для дальнейшего анализа этих параметров достаточно.

Вам интересны статьи такого рода? Подписывайся на канал, если да!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Очередное заседание ЦБ РФ по ставке будет в пятницу, 13 сентября. Как и большинство, я ожидаю, что ставку либо повысят, либо оставят на том же уровне. О снижении ставки пока говорить рано, хотя темпы выдачи кредитов и ипотеки существенно замедлились, а недельная инфляция оказалась нулевой. Понятно, что из-за высокой ставки рынок акций находится под давлением. Но давайте посмотрим, бизнес каких компаний из-за высокой ставки оказывается чрезвычайно прибыльным – значит, их акции можно смело покупать в долгосрок, пока они стоят максимально дёшево.

Сбербанк (и в целом банки)

Сбер, впрочем, как и любой другой банк, находится в плюсе от высокого ключа, т.к. в него активно закачиваются депозиты, которые можно прибыльно инвестировать. Больше активов – больше прибыли. Конечно, остаётся риск недополучения прибыль из-за замедления кредитования, но причина высокой ключевой ставки – не монетарная, поэтому кредитование слишком сильно не замедлится.

Отмечу, что банки оказались в уникальной ситуации, когда любое движения ключа пойдёт им на пользу. Главное – следить за долей плохих кредитов (при высоком ключе просрочки вырастают) и за резервами.

Помимо Сбера, можно присмотреться к Тинькофф, Совкомбанку, МТС Банку и Банку Санкт-Петербург.

Ренессанс

Я много раз писал про эту компанию в рамках разбора отчёта. Ренессанс выигрывает по многим параметрам:

👉за счёт роста прибыли от инвестированных активов (сейчас почти весь портфель Ренессанса в облигах с высокой доходностью и низким риском);

👉за счёт роста популярности НСЖ и ИСЖ, которые сейчас дают двузначный доход;

👉за счёт расширения и поглощения конкурентов – Ренессанс активно развивается на свои деньги, поглощая убыточные и малорентабельные компании и забирая себе их активы за бесценок .

Если ключ поднимут ещё выше, Ренессанс получит ещё больший стимул для развития.

Мосбиржа

Аналогично Ренессансу, Мосбиржа имеет на счёту средства, которые она активно вкладывает в облигации и инструменты денежного рынка. Ну и плюс Мосбиржа – вечный двигатель, который зарабатывает на комиссиях. А уж от продажи или покупки ценных бумаг – вопрос второй.

Отчёты показывают, что Мосбиржа продолжает активно развиваться, следовательно, при любом значении ключа она в выигрыше.

Черкизово и Инарктика

Обе компании являются бенефициарами инфляции и выигрывают от роста ключевой ставки, т.к. из-за этого ослабевают их конкуренты. Черкизово так вообще агрессивно развивается за счёт поглощения активов слабых конкурентов.

Также обе компании относятся к защитному сектору и почти не падают в стоимости.

Хедхантер

Здесь идея роста даже не в высокой ключевой ставке, а в дефиците на рынке труда. Занимая ключевую долю в нише, Хедхантер выигрывает от высокого спроса на работников: всё больше предприятий ищут сотрудников, прибегая к платным услугам сайта. И чем дольше сохраняется дефицит рабочих рук, тем больше потенциал хода Хедхантера.

Ну и не забываем, что при дефиците работников растёт оплата их труда, следовательно, работодатели готовы тратить на персонал всё больше и больше средств – и тут HH тоже опосредованно в плюсе.

Интер РАО и Сургутнефтегаз

Обе компании выигрывают как «хранители» кубышки, вложенный в банк под высокий процент. Чем выше ключевая ставка – тем больше их доходы.

Правда, Сургут выглядит всё же в разы интересней, т.к. его кубышка в валюте (и гораздо больше), плюс бизнес нефтяной компании развиается (а у Интер РАО бизнес стагнирует).

Но в моменте Интер РАО может похвастаться неплохой прибылью, заработанной на депозитах.

Газпромнефть

Газпрому нужны деньги, поэтому он будет «тащить» их со своей основной кэшевой дочки – Газпромнефти. И чем выше ключ, тем менее выгодно Газпрому будет привлекать кредиты для решения своих проблем – и тем более выгодно получать условно бесплатные деньги от дочки.

На этом фоне возможен и рост нормы выплаты с 50% до 100% с кратным увеличением дивидендов. Если так будет – ГПН превратится просто в бешеную кэшевую машинку.

Лукойл и Татнефть

Обе компании – без долгов, обе активно развиваются (в т.ч. за счёт поглощения конкурентов) и обе предлагают потенциально двузначную дивидендную доходность. Пока конкуренты пытаются справиться с растущими долгами, оба нефтяника проводят масштабные инвестиционные программы за счёт собственных средств и укрепляют позиции на рынке.

В моём портфеле есть акции всех этих компаний, кроме Интер РАО и Сургута. А какие акции держите вы? Пишите в комментариях! И не забудьте подписаться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Какие компании до конца года могут заплатить хорошие дивиденды и стоит ли их покупать? Давайте разбираться.

Сначала рекомендованные.

🏦 ЭсЭфАй – 113,8 (8,42%). Отсечка 28 ноября. Рекордные промежуточные дивиденды стали возможным благодаря росту чистой прибыли компании на фоне высокой ключевой ставки РФ.

Авангард – 68,16 (7,94%). Выглядит неплохо, Авангард, видимо, как и прочие банки (кроме ВТБ, понятное дело), зарабатывает на высокой ключевой ставке. Но Авангард выплачивает дивиденды совершенно непредсказуемо, да и высокая ключевая ставка уже скорее вредит банкам, нежели помогает. Поэтому я бы тут осторожничал. Взять, возможно, стоит только под разгон под дивиденды. Отсечка 29 ноября.

Полюс – 1301,75 (8,98%). Дождались! Честно говоря, не особо верил, но ребята не подкачали. Отсечка – 12 декабря. Главное, что на СА 2 декабря утвердили)

Теперь мои прогнозы.

⛽️ Лукойл – размер дивиденда может составить 550-650 рублей на одну акцию. При текущих ценах это даёт 7,9-9,35% дивдоходности. При этом упорно муссируются слухи о некоем спецдивиденде – совершенно непонятно, каком. Я бы рассчитывал только на меньшую границу выплаты – 550 рублей. Обычно промежуточные выплаты Лукойл совершает в середине декабря. Однозначно интересно.

⛽️ Роснефть – 30-31 рубль. Не особо много – 6,3%, но в условиях, что котировки припали, может быть интересно. Однако я отдаю предпочтение Лукойлу как более доходному и эффективному нефтянику. Роснефть обычно платит дивиденды в конце декабря-начале января.

⚓️ Совкомфлот – 7,5 рублей (7,65% дивдоходности). Результаты 1 полугодия 2024 года не сильно порадовали, однако 3 квартал может всё изменить, т.к. объёмы теневого флота только растут (даже Запад бьёт тревогу по этому поводу). Как и в случае с Роснефтью, дивиденды могут быть выплачены в конце декабря-начале января.

🔖 Хэдхантер – 550 рублей (13,75%). Одна из самых высоких доходностей этого года. После переезда в Россию компания может заплатить специальный дивиденд (распределив до 35 млрд рублей), однако затем вернётся к прежней норме выплаты (где-то 120-150 рублей в год). Но это ещё и компания роста, поэтому однозначно интересно в долгосрочную перспективу. Ждём рекомендации в ноябре, а выплату – до конца года.

⛽️ Татнефть – 30-32 рубля (5,2%). Очередные квартальные дивиденды, рассчитываю на скромную сумму. Татарочка с выплатой может успеть до конца года, если нет – до останется на январь.

💿 НЛМК – 7 рублей (5,4%). Квартальные выплаты за 3 квартал почитал «на коленке», т.к. пока нет ни финансового, ни операционного расчёта. Но учитывая, что у Северстали всё более-менее, а НЛМК в целом чувствует себя не хуже, жду минимум 7 рублей на акцию. Да, не впечатляет, и впереди сложные времена (если ключ не начнут снижать), но что есть – то есть. И я бы всё же присмотрелся – так дёшево акцию вряд ли дадут купить в будущем.

И небольшой бонус

Какие компании ещё могут заплатить дивиденды до конца года, но совсем скромные:

👕 Хэндерсон – отчёт за 1 полугодие есть, поэтому промежуточные дивиденды можно посчитать: 11,83 рубля, или 1,96% дивдоходности. Вопрос только, когда они их выплатят. Ну и покупать ритейлера нужно ориентируясь не на дивиденды, а на потенциал роста.

📱 Позитив – 26-40 рублей в зависимости от нормы выплаты. Но самый сильный квартал у Позитива – 4, поэтому основные дивиденды ждём весной-летом.

🏦 Ренессанс – 2,2 рубля. 1 полугодие 2024 года получилось очень сильным, но большую часть прибыли съели сделки поглощения и расходы на развитие. Ну и традиционно, у страховщиков самые доходные 3 и 4 квартал, поэтому самые интересные дивы ждут по итогам года – там, возможно, будет 6-7 рублей.

🌾 Фосагро – 127 рублей. Скромно, но компания внизу сырьевого цикла и покупать её нужно на перспективу.

Если пост зашёл - жду ваших плюсов!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Друзья, отвлечёмся от разборов отчётов и погрузимся немного в теорию фундаментального анализа акций.

📈На курсовую стоимость акций влияет множество факторов: фундаментальные показатели, спекулятивная составляющая и ожидания инвесторов. Сейчас на цену акций сильнее всего работают ожидания инвесторов, поэтому на сегодня очень сложно найти акции, стоимость которых не превышала бы справедливую цену компании.

Однако изначально на стоимость акции влияют фундаментальные причины, которые в первую очередь зависят от прибыли компании, ведь акции - это просто способ владения бизнесом. Первым подтверждающим фактором, что на стоимость акции ключевым образом влияет прибыль, является выход новостей.

📰Новости могут быть глобальными, отраслевыми или касающиеся конкретной компании. Если вышедшая новость даёт нам понять, что она повлияет на будущую прибыль компании, то её акции незамедлительно упадут (например, ухудшение долговой ситуации или резкое падение цен на продукцию).

Но прибыль — это не единственный показатель, от которого зависит цена акции. Представим две компании, которые зарабатывают примерно одинаковую прибыль. Акции одной компании активно торгуются на бирже, а акции другой компании, наоборот, очень неликвидные. Почему?

Всё дело в корпоративной этике организации. Первая компания соблюдет стандарты корпоративного управления, права акционеров и вовремя выпускает финансовые отчёты. А вторая компания регулярно нарушает свои стандарты, игнорирует выпуск отчётов и не платит дивиденды. Очевидно, что инвесторы предпочтут акции первой компании.

Как это отражается в цене компании? Мы знаем такой показатель как Р/Е, где Р — это капитализация, а Е — это прибыль компании.

Если акции первой компании пользуются спросом, то и цена (P) на них гораздо выше (а E у обеих компаний, напомню, одинаковый).

Тем самым, срок окупаемости инвестиций у первой компании окажется гораздо выше, чем у второй. И по показателю Р/Е вторая компания будет гораздо привлекательнее, чем первая. Однако инвесторов всё равно привлекает первая компания, они готовы пожертвовать доходностью в пользу снижения рисков.

🖋Но при чём тут ставка дисконтирования? Давайте разберёмся. Упрощённо говоря, СД - это минимальная доходность, которую хотят получить инвесторы, вкладывая деньги в акции.

Под СД можно подразумевать дивидендную доходность, доходность ОФЗ, ставку по депозиту или же просто желаемую для вас доходность (например, вы хотите минимум 10% годовых и через это анализируете портфель). На сегодняшний день проценты по депозитам достигают 20%, а доходности ОФЗ порядка 18,5%. Все это сильно влияет на ставку дисконтирования.

Влияние СД на акции выражается простой формулой:

Справедливая стоимость акций = прибыль компании / ставка дисконтирования

Таким образом, снижение ставки дисконтирования увеличивает рост стоимости компании. Например, если доходность компании слишком низкая, то лучше положить деньги на банковский депозит, а не принимать всех рисков, которые несут за собой акции.

Глобальный фактор, который влияет на требуемую инвесторами доходность — это уровень процентных ставок в экономике. Если он растёт, то растёт и требуемая инвесторами доходность, и падают цены на акции в целом.

Это мы наблюдаем в течение двух последних лет: до сих пор инвесторы активно открывают депозиты в банках под высокий процент и покупают облигации, даже на короткий срок, и при рынок акций не особо спешит расти (опустим другие внешние факторы).

Конечно есть и другие характеристики, которые влияют на ставку дисконтирования, помимо ключевой ставки.

Это могут быть отраслевые факторы: например, ожидаемая доходность у компаний в ИТ-сфере гораздо выше, чем у компаний, которые занимаются добычей драгоценных металлов.

📝В долгосрочной перспективе именно получаемая прибыль и уровень требуемой инвесторами доходности (ставки дисконтирования) оказывают ключевое влияние на стоимость акций компании.

Если статья понравилась - жду ваших лайков! И не забывайте подписываться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Есть расхожая шутка (а может и не шутка), что злейший враг инвестора – это он сам. Но давайте разберёмся более детально, какие именно пороки самого инвестора периодически подкладывают ему свинью и мешают в инвестировании.

Жадность

Враг №1 – и это не спроста. Именно жадность мешает инвестору вовремя уйти с рынка, забрав вовремя прибыль. Инвестор ждёт, что актив будет расти дальше, но время уходит – а с ней уходит и доход.

Кроме того, жадность может брать в другую крайность: инвестор начинает участвовать в разных сомнительных схемах, которые несут ему повышенную доходность при неадекватных рисках. Например, покупать ВДО с доходностью 40% (и, как говорится, есть нюанс: они находятся в преддефолтном состоянии) или гнаться за сложными синтетическими конструкциями, которые на проверку выходят выгодными только их создателям.

В общем, жадничающий инвестор начинает действовать иррационально: тормозит там, где нужно действовать быстро – и слишком быстро вписывается в блудняки там, где надо остановиться и подумать.

Страх

С другой стороны, страх тоже мешает: когда надо бы рискнуть при неплохих шансах получения прибыли (например, сейчас можно аккуратно покупать облигации с рейтингом BBB), инвестор закрывается от всех возможных вариантов и вкладывает только туда, куда ему понятно и где по его разумению – безопасно.

Кроме того, страх не даёт вовремя выйти из убыточной сделки – а вдруг будет лучше? Инвестору становится страшно фиксировать убыток, и он теряет возможности совершить потенциально выгодные сделки.

Часто бывает, что страх и жадность идут рука об руку. Тогда поведение инвестора становится вообще непредсказуемым, а его «стратегия» превращается в метания между двумя крайностями.

FOMO

Это синдром упущенной выгоды. Иначе говоря, сожаления. Инвестор смотрит на казалось бы очевидные сделки и решения, совершённые другими, и думает: «А как я сам не видел?»

Я сам периодически испытываю FOMO, особенно когда гляжу на очередной взлёт биткоина, и думаю: «Ну что стоило вчера зайти и купить по 85 тысяч, а ведь сегодня он уже больше 100!»

Опасность FOMO заключается в том, что часто это ощущение заставляет нас запрыгивать в последний вагон уходящего поезда и совершать нерациональные действия. Например, покупать тот же биткоин после его взлёта и непосредственно перед коррекцией.

Также с помощью FOMO мы можем залезть в сложные и непрофильные активы, где потенциально больше прибыли, но мы в этом не разбираемся. Например, я не особо силён в торговле фьючерсами, но лично знаю человека, который торгует только фьючами на нефть и живёт с этих денег. И периодически меня настигает FOMO и тоже хочется ввязаться в это – но я прекрасно понимаю, что нервный трейдинг не для меня.

Часто FOMO идёт рука об руку с жадностью или страхом. Собственно, оно обычно и вызывается одним из этих чувств. Оставайтесь разумными и рациональными и не поддавайтесь эмоциям!

Сомнения

Сомнения – тоже худший враг инвестора, и непроста. Сомнения заставляют нас «на ходу» меня свою инвестиционную стратегию, т.к. мы перестаём в неё верить.

Представьте себе капитана корабля, который одолеваем сомнениями и не знает, куда ему плыть (да-да, я тоже вспомнил сцену с компасом из «Пиратов Карибского моря»). Далеко ли он уплывёт? Ну, до первых рифов, а там…

Так и инвестор. Если он сомневается в своих действиях и не знает, нужно ли ему покупать Газпром или продавать Алросу – он далеко не уплывёт.

В основе действий инвестора должна быть стратегия. И уже стратегия диктует определённые тактические ходы: например, если инвестор следует стратегии дивидендного инвестирования, то ему Газпром определённо не нужен, а Алросу можно смело продавать (по крайней мере, пока). Тут не возникает сомнений: есть цель – не вижу препятствий.

Самоуверенность

А это другая сторона тех же сомнений. Иногда инвестор супер-уверен в чём-то и тешит себя иллюзиями. Яркий пример: в начале года большинство инвесторов сомневалось, что ставку будут повышать выше 15% в этом году и на основании этого строили свои стратегии. Они были слишком уверены в себе – и просчитались.

Умеренная осторожность инвестору не повредит. По крайней мере, это позволит иметь план Б, если всё пойдёт не так, как ожидалось.

Увы, самоуверенность затмевает глаза инвестору, не даёт ему шанса рассмотреть альтернативные варианты – в результате страдает капитал. Тупое следование стратегии – тоже плохо, особенно, когда ситуация на рынке резко меняется. Если проводить аналогию с морем: глупо гнать на всех парусах во время бури. Даже если вы плывёте в правильном направлении.

Ещё одна опасность самоуверенности: инвестор допустил очевидную ошибку, но хочет всем (и в первую очередь – себе) доказать, что он прав. И продолжает покупать условный Газпром, усредняя его и ловя очередное дно. Ну и теряя деньги, естественно.

Вот такие 5 злейших врагов есть, на мой взгляд, у инвестора. Эти же демоны терзают и меня, и мне периодически приходится с ними бороться. Особенно последние два.

А какие злейшие враги в инвестициях есть у вас? Напишите в комментариях и не забудьте поддержать плюсом!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Когда я делаю обзоры команий, меня часто спрашивают в комментариях: вот у компании все хорошо, а её котировки падают. Или, наоборот, я пишу, что всё плохо, а котировки растут. Почему так происходит?

Тут нужно понимать несколько моментов.

1. Цену на акции формируют не профессионалы

По сути большая часть участников торгов, офрмирующая ключевой оборот, по крайней мере, сейчас - физические лица. По данным Мосбиржи, сейчас 60% оборота формируют именно физлица. Какая часть из них является экспертами в области финансовой аналитики и аудита? Сомневаюсь, что большая. Скорее, наоборот.

Если вы не профи, вам довольно сложно оценить стоимость той или иной вещи. Это касается не только биржевого рынка, но даже более простых вещей. Сколько стоят ваша квартира или автомобиль? Без знания базовых вещей сложно дать оценку этим активам.

На бирже очень много новичков, и они даже не представляют себе, как правильно оценивать компании. В результате биржевая (рыночная) и реальная (внутренняя) стоимость расходятся. Появляются пузыри в малоликвиде (самый громкий памп с последующим сдутием - это вагоны), а хорошие и фундаментально сильные акции не растут (та же Фосагро).

Новички часто не смотрят ни фундаментал, ни техничку, а руководствуются слухами, ожиданиями, собственными мыслями относительно компаний. Или, скажем, работают на новостях и спекулируют на разовых движениях, принимая их за постоянный тренд.

Непрофессиональная оценка приводит к тому, что движения акций предугадать невозможно. Представьте, например, что в сферу недвижимости приход толпа новичков и начинает оценивать квартиры. Сейчас задача по определению справедливой стоимости квартир лежит на профессиональных участниках рынка - риэлторах, оценщиках, нотариусах и т.д. Но если их не будет, т.е. не будет регуляции - воцарится хаос.

Чем профессиональнее становятся участники рынка, тем более справедливой становится оценка акций. И тем более эффективным становится рынок. Движения акций начинают подчиняться логике: хорошие акции - растут, плохие - падают.

Справедливости ради отмечу, что проблема с непрофессиональной оценкой акций свойственная не только РФ, но и фондовым рынкам любых стран. Устранить её не получится - это будет уже регуляция рынка, что противоречит принципам свободного ценообразования. Да и приход профессионалов делает рынки более эффективными только теоретически: на практике профи используют толпу для манипуляций и получения для себя дополнительной выгоды.

2. В акции заложены ожидания

Рынок живёт будущим, а не прошлым. Отчёты - это зеркало заднего вида. Смотреть только на них - не совсем правильно. Нужно смотреть на дорогу вперёд.

Если инвесторы ждут от компании улучшения финансового состояния, возобновления выплаты дивидендов, погашения долгов или других плюшек - то они, естественно, покупают акцию на ожиданиях. Я не вижу других причин, почему растут, например, Распадская и Мечел, кроме как надежды и ожидания инвесторов. И не пониманию, почему цена Норникеля не падает к справедливой - видимо, сильная "дивидендная память" не даёт этому свершиться.

Другое дело, что ожидания должны быть подкреплены объективными факторами. Если у вашей машины кончился бензин, то какой бы ровной не была дорога впереди - далеко вы не уедете.

Поэтому я и провожу профосмотр компаний, чтобы понимать, есть ли у них вообще возможность ехать по дороге. Какой будет дорога впереди - дело десятое. Главное - техническое состояние авто.

По тому же Мечелу - огромные долги, которые, да, удалось сократить за счёт сверхприбыли в 2020 и 2021 годах. Но в 2022 и 2023 году таких прибылей уже не было, а ключевая ставка выросла. Учитывая, что большая часть долгов Мечела взята по плавающей ставке, это очень больно.

Компания не выпускает отчёты, и понять, что у неё "под капотом" можно только по косвенным заявлениям. Там может быть всё как очень плохо, так и очень хорошо. Сейчас Мечел напоминает кота Шрёддингера - он пребывает одновременно в двух состояниях. И пока мы не увидим отчёты, мы не поймём, в каком состоянии он находится. А предполагать можно многое. Но не зная технического состояния своего авто, выезжать даже на ровную и безопасную дорогу я бы не стал.

3. Разные типы акций "работают" в разное время

На вкус и цвет все фломастеры разные - акции тоже. В периоды бурного роста рынка, как это было в послековидное восстановление или в первой половине этого года, лучше всего себя показывают акции роста - бумаги компаний-дизрапторов, захватчиков, лидеров отрасли. Люди готовы их покупать за любые деньги, т.к. они в этот период реализовывают весь свой потециал. Особенно, если на рынке низкая ключевая ставка, т.е. дешёвые деньги, которые можно очень эффективно инвестировать в развитие бизнеса.

Например, очень активно в такие периоды растут бумаги компаний типа Озона, Тинькофф, Астры, Киви, Позитива и т.д.

Но в периоды экономического спада, при высокой ключевой ставке, сложностях в финансовой сфере такие акции показывают себя не очень хорошо. На первое место выходят стабильные и предсказуемые истории, в основном - дивидендные: Сбер, Роснефть, Татнефть, Норникель, Фосагро и многие другие. Так сказать, стоимостные истории.

Поэтому мы можем увидеть сейчас, как дивидендные акции в целом стоят более-менее на одном и том же месте, а выросшие ранее акции сдуваются.

Кроме того, в такие периоды идёт переток денег из акций в облигации, что оказывает дополнительное влияние на котировки.

Выводы

Падения котировок бояться не нужно. И удивляться этому - тоже. Акции и расписки на рынке оценивают не профессионалы. Многие инвесторы даже не погружаются в операционную деятельность компании, не говоря уже о глубоком изучении финансового состояния, прогнозирования на основе математических моделей и прочих "сурьёзных" фишках. В результате мы имеем пузыри на ровном месте и недооценку сильных активов.

Из-за этого компания может показывать отличные финансовые результаты, но её цена на бирже будет падать. Это нормально и не страшно. Если сегодня тот же Тинькофф на бирже стоит, условно, 2000 рублей, а завтра - 1500, это нормально. Ведь работать хуже от этого он не стал? С бизнесом ведь ничего не случилось? Нет, конечно. Это собака виляет хвостом, а не хвост собакой.

Такие моменты можно и нужно использовать для покупки бумаг по более дешёвой цене. Переоценка актива по справедливости (в большую или меньшую сторону) обязательно произойдёт. Это может произойти уже на следующий день (сколько раз было, когда панический сброс акции откупали уже на следующей торговой сессии), а может - только через полгода-год (сколько времени Сбер не рос после своего эпичного падения в прошлом году?).

Запасайтесь терпением, учитесь оценивать акции здраво и по их справедливой стоимости - и рано или поздно вы получите результат. Скорее всего, рано - потому что инвесторы в своей массе существа нетерпеливые, и переоценка происходит довольно быстро и часто.

Если информация была полезна, ставьте лайки! Задавайте любые вопросы в комментариях - постараюсь ответить как можно более подробно.

P.S. Друзья, я веду свой блок на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Вендинг Будущего

АО «Вендинг Будущего» объединяет два бренда: HOHORO и Lifehacker Coffee. У этих компаний более 8700 точек в +540 городах России. Компания является крупнейшей сетью кофеен самообслуживания в России.

Компания развивается по франшизе: любой предприниматель может открыть точку в своём городе. ВБ упарывается в IT: создана собственная IT-платформа и приложение, через которые можно управлять своим бизнесом. Также действует общая CRM, где собираются все данные о каждой продаже в реальном времени.

Менеджмент указывает, что средняя выручка на кофейню выше, чем у конкурентов (59 тысяч против 38 тысяч рублей). Видимо, за счёт автоматизации бизнеса и минимального числа сотрудников.

Рентабельность кофейни около 46,2%, окупаемость франшизы – порядка 11 месяцев.

Выручка ВБ за 2023 год составила 276,5 млн рублей, EBITDA – 4 млн. Долгов у компании нет. ВБ планирует до 2030 года расшириться до 10 тысяч точек, утроить выручку и выйти на чистую прибыль в 802 млн рублей. На дивиденды будет направлено 95% прибыли.

Дата IPO пока не установлена, но прямо сейчас ВБ вышла на pre-IPO. В текущем раунде она планирует привлечь 140 млн рублей за 6,7% компании, из них 95 млн вложит лид-инвестор. Вся компания оценена в 2,09 млрд.

На мой взгляд: вот тут поинтересней. Компания не скрывает результаты и есть планы на развитие (очень познавательная преза, я прям залип). Даже захотелось поучаствовать – и как инвестору, и как бизнесмену (открыть кофейню по франчайзи). Но опять-таки, это венчур, и тема с кофейнями очень скользкая – это не товар первой необходимости, и при кризисе могут возникнуть серьёзные проблемы у бизнеса в целом. Однако в целом – весьма и весьма интересно.

Бетувакс

Это «дочка» небезызвестного нам Артгена. Занимается разработкой вакцин нового поколения, позиционирует себя как биотех-стартап. Основной продукт − комбинированная вакцина против коронавируса и гриппа. В пайплайне (т.е. список ожидаемых продукций) – вакцины от аллергии на кошек, ВПЧ (рака шейки матки), ротавируса.

Компания планирует привлечь до 150 млн рублей через платформы Зорко и ВТБ Регистратор по закрытой подписке.

Чтобы было интересней, есть две инвестиционные возможности:

1. Фонд Сколково возместит физлицам до 50% от суммы инвестиций в Бетувакс, но в размере, не превышающем суммы НДФЛ, уплаченной инвестором за три предшествующих года;

2. Артген биотех берёт на себя обязательства через 3 года выкупить у инвесторов акции Бетувакс, полученные по закрытой подписке, по цене «номинал+15%».

Итоговый профит от субсидии Сколково и оферты Артгена – 26% годовых. В целом очень неплохо, и это дополнительная защита, если акции не взлетят.

На мой взгляд, интересно, т.к. есть некие минимальные гарантии. В худшем случае можно получить 26% годовых, в лучшем – заработать иксы, если компания выйдет-таки на IPO и подлетит в цене.

По бизнесу пока ничего особенного нет, компания основана в 2020 году и отметилась на сегодня только разработкой вакцины от короны. Это 100% венчур со своими специфическими рисками. На мой взгляд, стоит участвовать, если только у вас очень большой капитал и вы хотите разнообразить свои вложения. На всю котлету тут взлезать точно не надо. Особенно, в условиях заморозки капитала минимум на 3 года (если, конечно, хотите поучаствовать в оферте).

Интерскол

Это производитель электроинструментов. Собирается произвести крупнейшее pre-IPO в российской истории – аж на 2 млрд рублей. Срок – начало 2025 года. Возможно, успеют до конца 2024. Предварительно выбранная площадка - MOEX START.

Выручка Интерскола (точнее, ключевого юридического лица) по РСБУ в 2023 году составила 5,2 млрд рублей (+44,6% г/г), чистая прибыль – 137,4 млн рублей (+12,6%).

В целом про бизнес не могу сказать ничего особенного: это обыкновенный «скучный» бизнес, без ожидания каких-либо иксов, с низкой маржой и необходимостью постоянно пополнять оборотный капитал. Комплектующие, кстати, самые дешёвые – из Китая.

На мой взгляд, тут стоит пройти мимо.

А Вы что думаете по поводу этих компаний? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Давайте посмотрим, какие компании и сколько заплатят дивидендов в октябре этого года (если их утвердят). И стоит ли покупать акции под дивиденды.

АКБ Авангард – 34,7 рублей (здесь и далее дивдоходность на момент написания статьи – 4,54%)

Банк заплатит дивиденды за 1 полугодие 2024 года. Это далеко не первые дивиденды банка, более-менее регулярно он выплачивает дивы с 2018 года. Но размер выплат непредсказуем, а историческая дивдоходность очень маленькая – в районе 6-8% годовых. Это было малоинтересно и в эпоху низких ставок, а сейчас – тем более.

Дата отсечки – 1 октября.

ТНС Кубань Энерго – 20,146 (4,57%)

На мой взгляд, малоинтересная история. Акция малоликвидная, годовая доходность – очень низкая, выплаты нестабильные и непредсказуемые. Более менее нормальные дивиденды в последний раз были в 2011-2012 году. Но если вдруг надо – отсечка 3 октября.

Инарктика – 10 (1,57%)

Очередные квартальные дивиденды от весьма интересной компании. Да, выплаты небольшие, но в кейсе Инарктики главное – рост самого бизнеса. Правда, в связи с падежом рыбы сейчас не совсем понятно, как менеджмент будет добиваться поставленных ранее результатов, да и обещанная динамика дивидендов тоже под вопросом.

В общем, тут на свой страх и риск, но временным падением котировок можно воспользоваться для начала формирования позиции или усреднения, если верите в компанию. Последний день для покупки под дивиденды – 3 октября.

Займер – 12,02 (6,96%)

Дивиденды вроде бы неплохие, но под капотом у компании – рост «плохих» долгов, а также активное затыкание резервов за счёт прибыли, что ставит под сомнения будущие выплаты. Также ужесточение ДКП ведёт к череде банкротств наименее надёжных заёмщиков, которые составляют основу клиентского пула любого МФК, и Займера в том числе. Т.е. у него могут возникнуть серьёзные проблемы с истребованием долгов.

В общем, на мой взгляд, здесь риски не оправдывают текущую дивидендную доходность. Но если вдруг надо – отсечка 3 октября.

НКХП – 30,43 (3,97%)

Тут тоже малоинтересная история – акция малоликвидная, дивиденды непредсказуемые, дивдоходность крайне мала. Особенно с учётом того, что это полугодовые выплаты + нераспределёнка. Правда, в последние годы финальные дивиденды оказывались в разы выше промежуточных, но я сомневаюсь, что за 2 полугодие 2024 года компания совершит экономическое чудо и выплатит сверхдивиденды своим акционерам.

Отсечка – 4 октября.

Делимобиль – 1 (0,42%)

Тут даже комментировать не буду. От щедрот души Делимобиль решил заплатить ажно целый рубль своим акционерам, которым задорого продался на IPO. Едем мимо. Отсечка (а вдруг это важно) – 4 октября.

Татнефть – 38,2 (6,05% ао, 6,08% ап)

Это вторые по величине квартальные дивиденды в истории компании (больше было только в 2019 году – тогда заплатили 40,11 рублей). На мой взгляд, крайне интересная история, итоговая годовая дивдоходность явно будет выше 15%. Интересно даже по текущим ставкам, а уж в долгосрок набирать по сниженной цене – самый сок. Покупал, покупаю и буду покупать.

Дата отсечки – 7 октября.

Новатэк – 35,5 (3,54%)

Новатэк – больше акция роста, чем дивидендная фишка, но в прошлом году компани побаловала нас резким ростом выплат на фоне сверхприбылей. В этом году, конечно, финансовые результаты оказались слабее + появились проблемы с запуском новых проектов. И текущая цена акции в 1002 рубля мне кажется завышенной. Однако в долгосрочной перспективе идея в Новатэке есть, поэтому при снижении цены буду набирать. И дело тут совсем не в дивидендах.

Дата отсечки – 10 октября.

Селигдар – 4 / 2 рубля (7,18% / 3,59%)

Здесь интрига интриг. СД рекомендовал так-то 4 рубля в качестве полугодовых дивидендов, но на ВОСА будет рассмотрен вариант в 2 рубля. 30 сентября узнаем. А день отсечки – 10 октября.

На самом деле на Селигдар смотрю довольно положительно, из всех золотодобытчиков он интересней всего в моменте (Полиметалл мигрирует, Полюс зарылся в Сухой Лог, Лензолото и Бурятзолото – не про золото, а ЮГК пока разбирается с тяжёлым наследством Петропавловска), хотя и тоже не без изъяна.

На самом деле, если рассматриваете инвестиции в золото – интересней присмотреться не к золотодобытчикам и даже не к фондам на золото, а к золотым облигациям Селигдара. Но это немного другая история.

Новабев – 12,5 (1,81%)

Пусть не пугает абсолютно низкий размер дивиденда – таков его размер после допки. В пересчёте на «старые» акции дивиденд должен быть 100 рублей – не фонтан, но ладно. В целом у Новабев в этом году не складывается с бизнесом: динамика отгрузок замедлилась (особенно в сравнении с эффектом высокой базы прошлых лет), выручка не растёт так, как хотелось бы. А здоровенная часть прибыли уходит на расширение ВинЛаба.

С другой стороны, это похоже на замедление перед рывком, когда компания копит силы, развивается, а потом будет пожинать плоды. Ну и плюс Новабев бенефициар инфляции, поэтому тут рост просто неизбежен. Возможно, именно поэтому котировки весьма устойчивы и сейчас акция стоит очевидно дорого. Но на перспективу по-прежнему интересно. К тому же это квартальные дивиденды, т.е. нас ждут ещё выплаты.

Дата отсечки – 10 октября.

Газпромнефть – 51,96 (7,17%)

Тут тоже всё хорошо. Покупал и буду покупать. ГПН – хорошая ростовая компания с отличным менеджментом, дойная корова для Газпрома. По слухам, компанию даже хотят перевести на выплату 100% ЧП дивидендам (ну, а также по слухам, ГПН хотят интегрировать в Газпром и сменить руководство, и вот тогда компания станет малоинтересна). Но пока этого негатива нет, и мы можем наслаждаться прекрасными полугодовыми дивидендами.

При этом, как правило, финальные дивиденды в разы меньше промежуточных, и после выплаты дивов осенью к зиме ГПН падает на 2-3 дивгэпа. Поэтому, если вы рассматриваете покупку в долгосрок, возможно, стоит дождаться отсечки или даже зимы – можно будет взять в долгосрок гораздо дешевле.

Дата отсечки – 11 октября.

ММК – 2,494 (5,48%)

Полугодовые дивиденды от одной из «трёх сестёр» - металлургов. В отличие от конкурентов, ММК не обеспечен собственным сырьём на 100% и поэтому терпит больше расходов – и, как следствие, платит более скромные дивы. Но для широкой диверсификации в очень большом портфеле – почему бы и нет?

Отсечка – 16 октября.

Алроса – 2,49 (4,73%)

Бриллиантовые годы Алросы позади – по крайней мере, пока не снимут санкции и не нормализуется ситуация с огранщиками в Индии. Но впереди – «золотой» период, ведь компания получила лицензию на разработку золотых месторождений! Правда, этому предстоит тяжёлый путь из повышенных капексов и минимальных дивидендов. Поэтому в среднесрок сейчас Алроса малоинтересна. Но у меня она есть и я продавать её не буду. Дождусь определённости с золотодобычей и, возможно, смогу купить ещё дешевле.

Отсечка – 17 октября.

Евротранс – 4,32 (2,94%)

Дивиденды Евротранса наконец-то вернули компанию из комы (котировки пошли наверх). Я планирую сегодня заглянуть в отчёт, т.к. ребята говорят, там есть что-то интересное. И после дам свой комментарий.

Отсечка – 17 октября.

Вот такие дивиденды нас ждут в октябре.

Какие компании будете покупать под дивиденды? Напишите в комментариях и не забудьте подписаться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Forbes со ссылкой на Центробанк сообщает, что у брокеров наступили тёмные времена: Во втором квартале 2024 года их чистая прибыль упала более чем в девять раз.

Так, в 1 квартале 2024 года чистая прибыль брокеров составила рекордные 29 млрд рублей. А во втором – уже 3 млрд рублей.

Доля прибыльных брокерских компаний за квартал снизилась с 72% до 69%. Рентабельность их бизнеса по ROE составила 17,3%, а кварталом ранее — 21,5%. Выручка также снизилась в квартальном выражении на 16%, до 21 млрд рублей.

Сильно пострадали отдельные брокеры. Например, БКС во 2 квартале зафиксировал убыток в 1,92 млрд рублей против прибыли в 1,96 млрд в 1 квартале. У Цифры брокера убыток 0,251 млрд против прибыли в 1,14 млрд.

В чём причина?

Главная причина, по словам ЦБ РФ, - это снижение активности розничных инвесторов. Эту активность регулятор оценивает на основании доли клиентов, которые заключили хотя бы одну сделку в течение месяца.

В первом квартале 2024 года доля активных клиентов составляла 11,6%, в среднем в месяц заключали сделки 3,8 млн человек.

А вот во втором квартале доля активных инвесторов составила 10,7%, ежемесячно сделки на фондовом рынке заключали в среднем 3,7 млн лиц.

Брокеры получают свою прибыль за счёт комиссий на фондовом рынке. Следовательно, снижение активности клиентов прямо бьёт по им доходам.

Я бы ещё отметил «снижение среднего чека» (т.е. объёма сделок – в последнее время объёмы всё ниже и ниже) и активный вывод средств с брокерских счетов – т.е. может быть, и доля активных клиентов снизилась вроде бы незначительно – всего на 0,9%, но сколько из них навсегда вывели деньги и не собираются возвращаться на фонду? Также динамика притока новых клиентов с начала года минимальная за 6 последних лет.

ЦБ отмечает, что стоимость активов на брокерских счетах снизилась с 9,9 трлн рублей до 9,4 трлн рублей – тут и отток клиентов, и падение стоимости активов, и укрепление рубля…

Ну цифры неудивительны: мы пережили третье сильнейшее (после 2008 и 2022 года) падение за последние 15 лет (IMOEX непрерывно снижается с мая), а в августе видели сильнейшее месячное падение вообще за 25 лет…

При этом ЦБ РФ старательно игнорирует причины этого падения: так, действия нерезидентов по выводу капитала были раскрыты только «задним числом» и, судя по всему, нерезы продолжают выходить из акций, причём воспользовавшись новыми лазейками в законодательстве.

Также и высокая ключевая ставка, и жёсткая риторика ЦБ, которая пока не даёт нужного результата, замедление экономического развития, немонетарные причины инфляции – всё это давит на рынок акций. Не говоря о том, что есть альтернативы: депозиты, фонды ликвидности и надёжные доходные облигации…

Тем не менее, я сейчас замечаю положительные моменты, которые уже в среднесрочной перспективе могут привести к сильному развороту:

1) Инфляция замедлилась – я писал 5 сентября: меры ЦБ РФ наконец-то дали своё действие. Замедление инфляции вполне сможет остановить ужесточение ДКП (о смягчении пока рановато говорить), но даже это будет позитивом для акций.

2) Акции сильно перепроданы – их дивидендные доходности подросли, и это может привлекать новых долгосрочных инвесторов на длительное по времени удержание позиций.

Ну а дальше пойдёт как снежный ком: обратный переток денег из долгового в долевой рынок, поиск отдельных историй, игра в последнего дурака – по классике, из излишней перепроданности уйдем в излишнюю перекупленность. Так и живём))

Кстати, я заметил в последнее время сильное увеличение рекламы брокеров (начиная примерно со второй половины июля, кол-во рекламы резко скакнуло) и активизацию их программ лояльности. Можно считать это жестом отчаянья (стремление как можно быстрее отгрызть кусок уменьшающегося пирога), но, возможно, это сигнал к развороту?

Брокеры очень хорошо чувствуют «погоду» на рынке и начинают проявлять активность, когда видят потенциал привлечения клиентов. Возможно, это сигнал?

Как вы думаете? Напишите в комментариях, и не забудьте подписаться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Сбербанк на этой неделе опубликовал сокращённую отчётность по РПБУ за 8 месяцев 2024 года

Почему важно её смотреть? Результаты РПБУ в целом коррелируют с МСФО, обычно результаты по МСФО на 10-12% выше РПБУ. Но РПБУ обычно выходит раньше - и можно смотреть за динамикой результатов “зелёного слона”. Плюс в Сбербанке можно увидеть общие тенденции в банковской сфере. И, к сожалению, есть неприятные сюрпризы. Давайте по порядку.

Чистая прибыль Сбера за 8 месяцев выросла на 5,4% до 1052,6 млрд рублей - т.е. триллион уже заработан. Рентабельность по-прежнему высокая - 23,6% при таргете самого Сбера в 23%.

Чистый процентный доход вырос на 15,5% до 1,6 трлн рублей. Кредитный портфель вырос на 18,5% до 43 трлн рублей. В августе кредитный портфель вырос на 2,9%. Для банка это хорошо, но для экономики - плохо. Т.е. население и бизнес продолжают набирать кредиты по огромным ставкам, и значит, продолжают разгонять инфляцию. А это - сигнал для дальнейшего повышения ставки. Если бы мы увидели замедление выдачи кредитов или отрицательную динамику - мы бы увидели, что действия ЦБ приносят свои результаты. Пока результатов нет.

Так, выдача корпоративных кредитов (т.е. займов бизнесу) выросла на 20% за месяц (!) Это очень и очень плохо: бизнес закредитован по самое не могу, и однажды эта пороховая бочка рванёт. Череда банкротств просто обрушит экономику. Сейчас кредит для бизнеса составляет 30-50% годовых (!) Много вы знаете бизнеса с такой рентабельностью, чтобы можно было платить кредит, зарплаты сотрудникам и ещё оставлять на развитие (про прибыль собственника я вообще молчу).

Другой тревожный звонок: Сбер стал в разы меньше откладывать денег в резервы. Уже 4-й месяц подряд банк откладывает меньше денег, чем в прошлом году. За август, например, отложено всего 38,1 млрд рублей против 77,1 млрд годом ранее.

Почему это плохо? Меньше резервов - больше риска. Если вкладчики массово пойдут забирать свои деньги, например, или если заёмщики начнут банкротиться и придётся перекрывать убытки.

Коэффициент достаточности капитала снизился на 1,5 п.п. до 11,8% при нормативе ЦБ 11,5%.

Если в следующих месяцах коэффициент приблизится к нормативу, то банку придётся больше денег отчислять на резервы - а это минус к прибыли. Хотя я готов пожертвовать частью прибыли (т.е. моих дивидендов), лишь бы банк оставался финансово устойчивым. А пока на Сбером начинают сгущаться тучи.

Конечно, запас прочности у зелёного гиганта очень большой, поэтому бояться тут не стоит. Но события, творящиеся в операционке банка, отражают противоречия в нашей экономике. И сейчас, боюсь, Сбер мало может повлиять на свои результаты - он начал очень сильно зависеть от внешней конъюнктуры.

Тем не менее, порядка 20 рублей на дивиденды уже заработано, и по итогам года мы вполне можем увидеть 30-35 рублей. Но если больше денег начнут откладываться в резервы, то 25-28 рублей станут более реальной картиной.

А что вы думаете о Сбербанке? Напишите в комментариях и не забудьте подписаться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

В ближайшее время на бирже появится как минимум 8 новых компаний. Я решил посмотреть, какие именно, и дать краткий обзор.

Сибур и ДОМ.РФ я точно разберу максимально подробно, по остальным будет просто мини-обзор. Поехали!

Даблби

Сеть кофеен, работающая в Москве и Иркутске. Сейчас насчитывает 67 точки. Существует 12 лет. Весной этого года создала единую АО, объединившую все ООО под контролем.

Помимо торговых точек, Даблби имеет собственный цех по обжарке кофе и Академию бариста. Это снижает операционную нагрузку на компанию и позволять повышать профессионализм сотрудников.

Ключевым акционером является венчурный фонд Malina VC с 40%, 49% акций у самой компании (точнее, у дочки «Даблби Капитал»), остальное – у миноритариев. Планируется разместить 83,3% бумаг, 8% акций останется у Даблби Капитал, остальное – у других держателей. Будет ли в их числе «Малина» − не уточняется.

🔼По итогам 2023 года выручка компании составила 155 млн рублей (+14% г/г), чистая прибыль – 4 млн. С весны 2024 года (когда была зарегана АО) выручка составила 33,7 млн рублей, чистая прибыль – 624 тысячи рублей.

В 2025 году компания планирует заработать 1,09 млрд рублей выручки и 40 млн чистой прибыли. В 2026 году – 1,6 млрд и 72 млн соответственно. В 2027 – 1,738 млрд и 77 млн.

Откуда такой рывок в прибыли и выручке? Даблби планирует привлечь около 300 млн рублей, которые полностью направит на развитие (т.е. формат привлечения денег cash-in). Будут открывать ещё 45 кофеен.

На мой взгляд, даже если это удастся, то ожидаемая маржинальность бизнеса всё равно очень мала – около 5%. Дивидендный поток тоже ожидается слабый, хотя компания намерена направлять на выплаты до 95% чистой прибыли.

Очевидно, чтобы было интересней, сеть кофеен (!) получила статус высокотехнологичной компании Москвы (!)

Не, я понимаю, там Вендинг Будущего, где IT платформа и самообслуживание, но тут зачем? Или они собираются ставить роботов-бариста?

Как бы то ни было, в реестре компания есть, значит, можно получить возмещение инвестиций в размере до 50% при следующих условиях:

✔️чек от 3,75 млн рублей

✔️возврат происходит на сумму не более 10 млн рублей и не более суммы уплаченного НДФЛ за 3 года до года подачи заявки

✔️инвестор не судим, не банкрот, не иноагент – в общем, кристально чистая личность

Короче, общий вывод: малоинтересно, низкомаржинально, недивидендно и как-то подозрительно. Идём мимо.

Экзалтер

Владелец AdTech-компании Visible и маркетингового агентства Exalter – АО «Экзалтер» планирует провести pre-IPO на площадке Мосбиржи Moex Start. Организатор pre-IPO сделки – компания BITL – оценила «Экзалтер» в 3,3 млрд руб. АО планирует провести один раунд привлечения средств и разместить 20% акций на 660 млн руб. Срок – середина декабря.

Размещение пройдет в формате cash-in, акционерам предложат бумаги, выпущенные в ходе допэмиссии.

Выход на биржу компания запланировала на 2028–2029 гг. – к моменту IPO она планирует повысить свою стоимость до 60 млрд рублей. С 2026 года будут платить дивы в размере 90% чистой прибыли, с 2025 года – отчётность по МСФО.

Сейчас отчётности нет, но есть данные по прибыли и выручке за 2023 год. Так, суммарная выручка «дочек» за 2023 г. составила 1,73 млрд руб. (+22% г/г), а чистая прибыль – 50,7 млн руб. (-29% г/г).

Основной бренд компании – Visible – специализируется на мобильном перформанс- и медийном маркетинге. Компания позиционирует себя как AdTech – т.е. предлагает решения для онлайн-продвижения.

На первый взгляд, интересно, т.к. я сам занимаюсь интернет-рекламой и маркетингом, но! 2024 год оказался очень сложным для всех онлайн-рекламщиков, т.к. существенно замедлилась деловая активность и сократился объём средств в распоряжении бизнеса. Маркетинговые расходы стали резать в первую очередь. Поэтому, скорее всего, у компании либо стагнация, либо проблемы в бизнесе, которые стараются залить деньгами.

Отчётности нет, достаточной обратной связи с инвесторами нет, перспективы туманны – сейчас это некая «чёрная коробочка», в которую нам предлагают вложить деньги и когда-нибудь (возможно) получить иксы. Ну уж нет.

Пока это два кандидата из восьми! В следующей части разберем еще троих! А пока накидайте Ваших плюсов!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

IT-компания Позитив опубликовала отчёт за 1 полугодие 2024 года. Акция очень нервно отреагировала, т.к. компания продемонстрировала рекордный убыток! Что произошло и стоит ли сбрасывать акции Позитива? Давайте разбираться.

На первый взгляд ситуация выглядит неплохо. Так, продажи (Позитив их именует “отгрузки”) выросли на 8% г/г, а выручка в целом подросла на 12,5% (что с учётом эффекта высокой базы довольно неплохо) до 4,9 млрд рублей.

Валовая прибыль выросла незначительно - всего до 4,2 млрд по сравнению с 4 млрд рублей годом ранее.

А вот операционная прибыль ушла в отрицательную зону - до минус 4,45 млрд рублей. Чистая прибыль в итоге составила 4,4 млрд рублей с учётом финансовых доходов-расходов и прочих факторов.

Почему так получилось? Причин несколько.

Сильный рост инвестиций - они выросли на 80% до 4,1 млрд рублей. В результате компания анонсировала старт продаж PT NGFW, межсетевого экрана нового поколения и представила первую коммерческую версию метапродукта MaxPatrol Carbon. Напомню, что в прошлом году Позитив несколько снизил объём инвестиций, сконцентрировавшись на продажах. Но новые продукты разрабатывать всё равно - иначе отстанешь от конкурентов.

Общие расходы выросли на 80%, при этом сильнее выросли расходы на маркетинг и PR (+95%), мероприятия (+174%), а также поддержку бизнеса (+69%).
Сильно вырос зарплатный фонд, поскольку количество сотрудников за полугодие увеличилось на 478 человек до 2700, при этом выросли их зарплаты.

Акции довольно нервно отреагировали на отчёт, и на мой взгляд - очень зря.

Дело в том, что прибыль Позитива носит ярко выраженный сезонный характер, и основные деньги компания зарабатывает в 4 квартале, когда идёт обновление и заключение новых долгосрочных контрактов. Для понимания: в 2023 году 65% всех отгрузок пришлось именно на 4 квартал.

Позитив ждёт роста отгрузок на 53-96% до 40-50 млрд рублей в последнем квартале этого года, с маржинальностью до NIC минимум 30%.

Таким образом, это довольно типичная ситуация для Позитива с его бизнес-схемой, когда основные расходы приходятся на первую половину года, а прибыли - на вторую.

Ну и не забываем, что компания выплатила рекордные дивиденды - это тоже расходная часть (хотя для инвестора - доходная).

Сейчас Позитив торгуется с EV/EBITDA в районе 17,6 (чуть выше среднего исторического значения), при этом форвардный EV/EBITDA на конец года при выполнении плана по отгрузкам составляет всего 10 - это очень дёшево. У Позитива есть все шансы на хороших продажа вырасти минимум в 1,5 раза.

Ну а при изменении рыночной конъюнктуры и снижении ключа не исключён рост и в 2-2,5 раза. В конце концов, в первый год после выхода на IPO Позитив торговался со средним EV/EBITDA в районе 20-25.

Таким образом, я не вижу ничего плохо в таком “непозитивном” отчёте. Да, дивидендов за 1 полугодие, скорее всего, не будет. Но на мой взгляд, если Позитив инвестирует сам в себя с рентабельностью более 30%, это лучше, чем скромные 5-6% годовой дивдоходности. Т.е. мы можем ожидать роста капитализации компании гораздо больше, чем дивдоходность - при этом рост цены акции происходит на фоне роста самого бизнеса, и это здорово.

Новые продукты, которые Позитив разработал и продвигает сейчас, помогут продажам в будущее - и это здравый подход.

Конечно, есть ещё и фактор риска в будущих допках - они могут происходить раз в 1,5-2 года, но рост бизнеса компенсирует размытие долей инвесторов. К тому же допки будем обсуждать, когда будет конкретная инфа.

А пока в Позитиве всё позитивно. Держу и докупаю по мере возможностей. А вы держите акции Позитива? Напишите в комментариях и не забудьте поставить лайки!

P.S. Друзья, я веду свой блок на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь