НОВАТЭК: почему такие дивиденды?

Новатэк опубликовал отчёт по РСБУ за 9 месяцев, и он привёл инвесторов в ужас. Давайте разбираться, что произошло.

Выручка выросла на 16% до 664 млрд рублей – тут без сюрпризов: цены на газ по-прежнему на высоком уровне.

Но очень сильно выросла себестоимость продаж – на 22% до 397 млрд рублей. Т.е. динамика расходов растёт быстрее доходов – я всегда говорю, что это плохо.

Валовая прибыль компании выросла всего на 7%, до 266 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы — менее чем на 8%. А вот доходы от участия в других организациях упали на 29% до 95 млрд рублей.

Самое неприятное – сильное падение чистой прибыли, она снизилась на 40,11% до 242,1 млрд рублей! Ужас-ужас или всё в порядке?

За 1 полугодие, кстати, чистая прибыль по стандартам РСБУ составила 108,2 млрд рублей, т.е. за 3 квартал Новатэк заработал так-то неплохо – 133,9 млрд рублей, т.е. больше, чем за полугодие.

В ряде СМИ и у некоторых блогеров приводится цифра чистой прибыли за 1 полугодие в 341,7 млрд рублей, и делается вывод, что в 3 квартале Новатэк допустил убыток. Так вот, 341,7 млрд рублей – это по стандартам МСФО, а не РСБУ. А мы смотрим именно РСБУ.

Отчёт РСБУ не включает в себя финансовые результаты ряда дочек, в том числе в ассоциированных предприятиях (например, с Total), поэтому результаты РСБУ всегда меньше МСФО.

Плюс в РСБУ мы видим, что Новатэк почти не поднимал дивиденды от дочек (доходы от участия в других организация упали почти на треть), т.е. он заинтересован в сохранении денег на данный момент. Для чего?

А вот тут уже можно «ужас-ужас». Потому что у Новатэка начались проблемы:

✔️судоверфь Звезда не успевает передать НОВАТЭКу головной танкер класса Arc7 для проекта Арктик-2 до конца года

✔️японская Mitsui предупредила Новатэк, что ужесточение санкционного давления на проект может помешать в передаче танкеров СПГ

✔️Арктик-2 полностью прекратил сжижение природного газа на фоне высоких запасов и из-за санкционного давления – газ некуда продавать

По сообщениям ряда СМИ, в Японском море кружит несколько танкеров СПГ, которым некуда сгружать газ, т.к. конечные покупатели отказались его принимать. В результате Новатэк каждый день теряет миллионы.

Иными словами, накопительный эффект санкций, к сожалению, дал свой эффект. Газа много, но нет танкеров, которые готовы его перевезти, а также недостаточно покупателей.

С другой стороны, Bloomberg сообщает, что российские СПГ-заводы по итогам октября отправили на экспорт рекордные с начала года 3,1 млн тонн сжиженного природного газа, а поставки в целом выросли на 4,7% год к году до 27,4 млн тонн. Также к покупкам СПГ от Новатэка вернулась Бельгия. Плюс Новатэк ударными темпами начал формировать теневой флот, и по слухам первый теневой танкер уже отправлен в Азию по Северному морскому пути.

Таким образом, отчёт вышел очень противоречивый. С одной стороны, мы видим рост выручки на фоне продолжающего роста отгрузок и высоких цен на СПГ. С другой стороны, санкции и отсутствие танкеров ограничивают возможности сбыта, так что пришлось даже закрыть завод СПГ, в который в последние пару лет было вложено огромное количество денег.

👉Конечно, это временные трудности (танкеры рано или поздно достроят / купят, а сбыту поможет теневой флот), но в моменте очень неприятно.

Я пока продолжаю удерживать акции Новатэка. Не вижу повода для паники. Да, ситуация ухудшилась, причём стремительно и очень неожиданно. Но в целом с бизнесом ничего плохого не случилось – пока основные показатели замедляются, а не минусуются. В кризис, на самом деле, очень сложно ждать от компаний каких-то необычных свершений: тут бы при своих остаться…

У Новатэка по-прежнему очень устойчивое финансовое положение, отрицательный чистый долг, а также сейчас высвободится часть FCF, которая раньше шла на Арктик-2. Конечно, сейчас вырастут накладные расходы и, наверняка, расходы на обслуживание теневого флота. Но если это поможет в перспективе нарастить продажи – почему нет?

В общем, не «ужас-ужас», но появился повод более здраво присмотреться к своему портфелю. Если уж даже такие крепкие компании, как Новатэк, начали чувствовать серьёзные проблемы, то что говорить о закредитованных или низкомаржинальных компаниях?

По Новатэку давайте ещё финальный аккорд. Я не считаю, что бизнес «начал портиться» и нужно избавляться от акций. Думаю, надо подождать ещё минимум полгода, чтобы увидеть, как покажет себя политика постройки теневого флота, и уже потом делать выводы (ну или хотя бы дождаться отчёта МСФО, чтобы сложить полную картину).

Справедливую стоимость указывать не буду (посчитать сложно из-за нясности в оценке форвардных денежных потоках), как и примерные дивиденды (тоже всё очень неопределённо). Но думаю, что при цене ниже 800, а тем более 700 в долгосрок покупать интересно. Новатэк он вам не Газпром всё-таки 🤷‍♂️

А что вы думаете по поводу Новатэка и продолжаете ли держать его акции? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Сегодня 2 главные дивидендные новости:

Татнефть рекомендовала дивиденды за 1 полугодие 2024 года в размере 38,2 рублей. Дивдоходность - примерно 6,2% по обоим типам акций.

Ранее я прогнозировал дивиденды Татнефти в размере 30-35 рублей. Собственно, результат оказался чуть лучше моих ожиданий, но в целом в их пределах.

Учитывая, как низко пала Татнефть, дивдоходность вполне приличная. Ведь это квартальные дивиденды. Годовая доходность может превысить 20%, и это хорошо.

Вторая новость. Черкизово рекомендовала дивы также за 1 полугодие в размере 142,11 рублей - дивдоходность скромная: 3,19%.

Я прогнозировал 180-200 рублей. Видимо, снизили дивидендную базу на переоценку биологических активов - компания периодически так делает.

В целом ничего страшного, потому Черкизово - защитный актив, бенефициар инфляции, и текущая высокая стоимость акций обуславливается именно этим фактором (т.е. акцию накупили в ожидании обвала рынка, а расставаться с ней не спешат).

Тут можно покупать и терпеливо ждать. Дивиденды год к году всё равно растут, а защитную функцию акция выполняет.

Ну и вдогонку ещё новость - Ростелеком за 2023 год решил выплатить 6,06 рублей. Дивдоха по обычкам 7,39%, по префам - 7,97%.

Много лет подряд (с 2018 года) Ростелек платил по 5 рублей на акцию, в 2022 году снизил дивы до 4,56, но с прошлого года начал их увеличивать: 5,45 в прошлом году и 6,06 в этом.

Это рекордные дивы в истории компании (второе место - 5,92 рубля в 2016 году).

Но всё равно их размер очень небольшой, и по факту с 2016 года размер дивидендов стагнирует. Не исключено, конечно, что с ростом прибыли Ростелек начнёт увеличивать дивы (в т.ч. за счёт роста нормы выплаты), но кто знает?

Я по-прежнему скептически отношусь к компании, т.к. она напоминает мне Газпром и ВК по своей неэффективности - Ростелеком явно заботиться не о деньгах миноритариев, а выполняет госзаказы (в т.ч. убыточные для себя), а прибыли делятся внутри компании заинтересованными лицами.

Но Татнефть и Черкизово - держу. Хорошие акции. А вы держите их?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

ТКС Холдинг (бывш. Тинькофф банк) объявил о новой дивидендной политики. Компания теперь будет платить до 30% чистой прибыли по МСФО. Много это или мало и сколько должны стоить акции банка? Давайте разбираться.

Тинькофф времён Олега Тинькова и ТКС времён Владимира Потанина – совершенно разный банк. Да, он всё ещё без отделений (но зато с кучей банкоматов), однако вектор развития поменялся кардинально.

Тиньков стремился сделать большую экосистему разных связанных проектов и агрессивное расширение – из-за этого были отменены дивиденды (т.е. в компании оставалось максимум денег).

Потанин же сконцентрировался на расширении самого банка и банковских услуг, в рамках чего к Т-Банку присоединён Росбанк. Остальные направления (Инвестиции, Город, Бизнес), конечно, продолжают развиваться, но нового практически ничего не появляется. Т.е. холдинг перешёл из стадии роста в стадию зрелости.

Это подтверждает и тот факт, что ТКС объявил о возвращении дивидендов – теперь Потанин хочет получать профиты от своих затрат. Ну и миноритарии могут на этом заработать.

Что по бизнесу?

Выручка ТКС стабильно растёт:

Чистая прибыль тоже:

Провал в 2022 году объясняется общим кризисом в стране, вызванным проведением спецоперации. Также обратите внимание, что прибыль банка даже в ковидный 2020 год выросла по сравнению с 2019, чего не скажешь о многих его конкурентах.

Результаты 2 квартала 2024 года хороши: выручка выросла на 72% г/г – до 193,4 млрд рублей, а чистая прибыль – на 15% до 23,5 млрд рублей. Чистый процентный доход вырос на 45%, доходность кредитного портфеля составила 27,9% по сравнению с 25,5% год назад.

Число клиентов выросло на 24% до 44 млн человек, что вывело его на 6 место среди банков по этому показателю, а число активных клиентов впервые превысило 30 млн человек. Т.е. банк в целом продолжает расти.

Я не просто так написал о прибылях и выручке в 2020 году. Ведь с тех пор бизнес кратно вырос (по выручке более чем в 2,5 раза, по прибыли – почти в 2 раза), а вот мультипликаторы намного ниже:

🔹P/S в 2020 – 10,64, а сейчас – 6
🔹P/E в 2020 – 3,06, а сейчас – 1,32
🔹P/BV в 2020 – 2,72, а сейчас – 1,87

При этом ROE банка практически не изменился – в 2020 он составил 34,81%, а сейчас – 31,2%. ТКС – по-прежнему высокомаржинальная кэшевая машинка.

При этом присоединение намного менее эффективного Росбанка, конечно, снизит показатели объединённого холдинга.

Росбанк при покупке оценён в 220 млрд рублей. По коэффициенту P/BV его стоимость составляет 1,95 – чуть дороже самого Тинька. Но является ли Росбанк таким же эффективным? Увы, нет. ROE Росбанка − 13%, т.е. более чем в 2 раза ниже.

В итоге акции «объединённого» банка по среднему ROE должны стоить около 2060 рублей, по среднему P/BV – 2300 рублей. Без учёта Росбанка – 3200 как минимум, а с учётом форвардных доходов – 3500-3600.

Сейчас акции ТКС стоят 2615, что отражает равновесие между справедливой стоимости банка в 3200 и форвардной стоимости банка вместе с Росбанком в 2300 рублей.

Сделка по покупке Росбанка уже закрыта. ТКС приобрёл 1,42 млрд акций банка, что эквивалентно 99,4% капитала. Далее планируется полный выкуп акций Росбанка с биржи по оферте.

Для покупки Росбанка ТКС выпустил 69 млн новых акций – теперь общее количество акций банка стало 268,3 млн штук.

Посчитаем дивиденды.

За 1 квартал 2024 чистая прибыль банка составила 22,2 млрд рублей, за 2 квартал – 23,5. Расчётная чистая прибыль за весь 2024 год – 95 млрд рублей. Ну давайте возьмём вилку 90-100 млрд рублей.

30% чистой прибыли – это 27-30 млрд рублей. Делим на число акций – получаем 100-112 рублей на акцию. При текущей цене это 3,8-4,3% годовых.

Не густо, но банк-то продолжает расти! Плюс дивиденды ежеквартальные. Собственно, ТКС – это идея под рост самого бизнеса + небольшое вознаграждение в виде дивов.

Конечно, до покупки Росбанка и допки ТКС выглядел привлекательнее. Остаётся надеяться, что менеджменту удастся воплотить свой план по повышению ROE Росбанка минимум к 25% до конца 2025 года, и в долгосрочной перспективе эта интеграция станет для Тиньки удачной.

А что вы думаете насчёт ТКС Холдинга? Пишите в комментариях, и не забудьте подписаться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Неожиданно для всех Газпром отчитался очень хорошо. Даже появилась дивидендная база! На этой новости котировки всколыхнули, а вслед за Газпромом ожил и индекс. Другой вопрос, насколько хватит импульса… Но давайте посмотрим на отчёт Газпрома и поймём, а будут ли дивиденды, и если да – то в каком размере? Выручка за 1 полугодие 2024 года выросла на 23,7% до 5,09 трлн рублей. EBITDA вымахала на 30,7% до 1,578 трлн рублей. Чистая прибыль выросла в 3 раза – до 1,09 трлн рублей.

Хорошо? Вроде да.

Но выручка от продаж (т.е. непосредственно реализации углеводородов) составила всего 1,02 трлн рублей – валовая маржинальность по-прежнему экстремально низкая, всего 20,4% (у Новатэка, для сравнения, она стабильно держится выше 30%). Значительную часть прибыли сформировали финансовые доходы, которые составили 488 млрд рублей (в 1,76 раз больше по сравнению с 1 полугодие прошлого года), в т.ч. валютная переоценка – 171 млрд рублей.

Также прибыль образована неденежной статьей – выгодой от приобретения доли с Сахалин Энерджи. На самом деле, тут Газик сработал круто: доля Shell стоимостью в 438 млрд рублей (27,5% акций всего проекта) он забрал всего за 94 ярдов. При этом на счетах Сахалин Энерджи значится 600 млрд рублей наличности, которые в принципе можно вывести. Однако дивидендным инвесторам от этих бухгалтерских упражнений не жарко и не холодно, т.к. все эти прибыли не входят в дивидендную базу.

Дивидендная база – скорректированная прибыль – составляет, по расчётам самого Газпрома, 779 млрд рублей, или 16,45 рублей на акцию. В текущих условиях – более 12% дивдоходности. И это за полгода! Некоторые аналитики уже прогнозируют 30-35 рублей дивидендами и более 24% дивдоходности!

Но тут хочется обратить внимание на ряд негативных факторов:

1) Газпром выплачивает дивиденды, если значение Чистый долг / EBITDA находится ниже 2,5, а сейчас около 2,4. Да, по итогам полугодия чистый долг сократился до 4,7 трлн рублей, но он по-прежнему гигантский. А в условиях растущей ключевой ставки нарастить долг по неэффективным ставкам (и получить в «подарок» рост финансовых расходов) – как плюнуть. К тому же сейчас высокое значение ебитды получилось на фоне ажиотажного спроса на газ – а он (спрос) может и упасть. Т.е. ебитда по итогам года может оказаться сильно слабее, и значение коэффициента улетит гораздо выше 2,5.

2) FCF у Газпрома по-прежнему отрицательный, т.е. с учётом всех капзатрат реальных денег на выплату дивидендов нет. И компания будет вынуждена занимать деньги на выплаты. Пойдёт ли Газпром на это при ставке 18% (а к концу года она может быть и 20%)? Не думаю.

3) Финансовое благополучие Газпрома сейчас по факту целиком и полностью зависит от Газпромнефти. Если с ГПН что-то случится, бабок у Газпрома не будет.

4) У Правительства есть ряд альтернативных способов получения прибыли от госкорпораций, помимо дивидендов. Например, налог на сверхприбыль. Или на «свошные нужды». Вариантов масса.

5) 2 полугодие может оказаться значительно слабее первого (хотя исторически у Газпрома это как раз наоборот), но уж слишком хорошие результаты 1 полугодия 2024 года показал нам менеджмент. Это может оказаться разовой аномалией.

С учётом всех этих рисков потенциальная доходность Газпрома даже в 20% меня по-прежнему не заманивает. Да и зачем мне нужен Газпром с целым рядом рисков, когда форвардные дивиденды того же Лукойла или Сбербанка дают 12-15% доходности на годовом отрезке? Да, не 20%, но здесь соотношение «риск-доходность» намного выше.

Тем не менее, идея в Газпроме, конечно, есть. При таких экстремально низких ценах. Вот прямо сейчас Газик стоит более-менее адекватно. И думаю, что в большом портфеле (от 5-10 млн) и тщательно диверсифицированном (от 20 эмитентов) ему место может и найтись (на 2-3%). Потому что выстрел тут может позвучать.

А вы что думаете о Газпроме? Держите или нет? Пишите в комментариях! И не забывайте подписаться на канал, если статья была полезна!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Ашинский метзавод неожиданно разродился дивидендами: рекомендовано аж 77 рублей на акцию по итогам 1 полугодия 2024 года. Давайте разбираться, что к чему.

Ашинский металлургический завод - небольшое предприятие, выпускающее, как видно из названия, различную продукцию из металла. У компании скромные финпоказатели: выручка 46,5 млрд за 2023 год, а прибыль - 9,7 млрд.

Для сравнения: выручка НЛМК за 2023 год составила 933,4 млрд рублей, а прибыль - 209,3.

Также у AMEZ очень небольшая ликвидность и скромный фри-флоат. В обычный день объём торгов едва ли превышает 2-3 млн рублей, а сегодня вот он поднялся до 27 места на рынке до уровня Норникеля и ММК и сейчас составил уже 330 млн рублей)

Мы имеем место с классическим пампом, вызванной новостью о рекордных дивидендах. Естественно, такие дивиденды - для компании разовая выплата. Общий объём дивов составляет 38,38 млрд рублей - почти в 4 раза больше годовой выручки!

Метзавод не выплачивал дивиденды с 1999 года - и только сейчас решил поделиться прибылью с инвесторами.

Акции на этом фоне взлетели уже больше, чем на 20%. Но участвовать в этом я крайне не рекомендую. Да, сейчас дивдоходность выглядит очень солидной, особенно, на фоне скромных доходностей по рынку в целом. Но похмелье будет очень больным: после выплаты дивидендов акции упадут до прежнего значения, а следующих дивидендов придётся ждать десятилетиями.

Поэтому сейчас покупка акции завода сейчас эквивалентна игре в стулья: кто не успеет выскочить, тот и инвестор. И пока этот “инвестор” сидит в убыточной акции, мимо него проходят реально интересные и перспективные истории.

Надеюсь, что мои читатели не участвуют в данном мероприятии. Ведь гораздо разумнее набрать сбалансированный портфель, который в долгосрочной перспективе даст гораздо больше профита.

Пишите в комментариях, знали ли Вы о Ашинском металлургическом заводе и что думаете об этой ситуации!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

СД Хэдхантера рекомендовал рекордные дивиденды: 907 рублей на акцию. На момент объявления дивидендная доходность составила более 22%. Теперь ждём собрания акционеров, чтобы дивиденды одобрили: оно состоится 6 декабря.

Последний день для покупки акций Хэдхантера перед дивидендами – 16 декабря (если одобрят).

Но нужно учитывать, что это разовая выплата, т.к. компания делится нераспределённой прибылью. Дальше дивидендов будет меньше. Насколько? Постараюсь спрогнозировать.

Расчётная прибыль за 2024 год составит 14,5 млрд рублей, за 2025 год (если у компании всё пойдёт по плану) – около 18-20 млрд рублей, за 2026 – 22-24 млрд рублей. Возьмём за базовый сценарий 19 млрд в 2025 и 23 млрд в 2026 году.

Хэдхантер принял новую дивидендную политику, согласно которой будет выплачивать от 60% до 100% скорректированной чистой прибыли по МСФО.

Я не знаю, включены ли дивиденды за 1 полугодие 2024 года в объявленные дивиденды – скорее всего, да, т.к. обещанный спецдивиденд должен был составить 500-700 рублей, а по факту выплата выше. За 1 полугодие 2024 года компания заработала 142 рублей на акцию, т.е. в принципе цифры бьются. Поэтому возьмём за базовый сценарий, что дивы за 1 полугодие будут выплачены в декабре, а в 2025 году компания доплатит за 2 полугодие ещё примерно 140-150 рублей.

За 2025 год потенциальные дивиденды при распределении 60-100% чистой прибыли составят 225-375 рублей, за 2026 – 272-454 рублей, что даёт, соответственно, форвардную дивдоходность 5,5-9,15% за 2025 год и 6,63-11% за 2026 год.

Кажется, не сильно много, но Хэдхантер – быстрорастущая компания, является бенефициаром кризиса рынка труда (причём она зарабатывает одинаково хорошо как при сильной безработице, так и при её отсутствии), и главное в ней – рост капитализации. А дивиденды – приятное дополнение.

🔖 Я считаю целевой стоимость акций Хэдхантера в 5000 рублей – это уровень, к которому мы могли бы подобраться при нормальной рыночной конъюнктуре.

Входить ли в акции Хэдхантера сейчас, перед рекордными дивами? Ну, во-первых, входить надо было раньше – я ещё с лета твердил, что ХХ – одна из лучших дивидендных идей этого года. Во-вторых, это зависит от ваших целей и задач.

✔️Если вы хотите прямо сейчас, грубо говоря, «срубить бабла» − скорее всего, не стоит, т.к. поезд ушёл. Гэп после дивидендов будет глубокий и беспощадные, форвардные дивиденды не достигают двузначной доходности, а значит акции будут под давлением вне зависимости от качества бизнеса (мы это видим, например, на примере Евротранса – бизнес растёт, а акции падают).

✔️Если хотите сыграть в долгосрочную историю, то можно заходить и сейчас, но нужно быть готовым морально к гэпу и тому, что он, возможно, очень долго не закроется. Возможно, чисто психологически проще будет заходить на перспективу уже после гэпа, когда акции «очистятся» от дивидендов. Но если прицел прям реально долгосрочный – лет 5 или 10, то можно заходить и по текущим, с последующим добором позиции после дивгэпа (можно даже усреднить позицию на сумму пришедших дивидендов).

А вы держите акции Хэдхантера? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

В прошедшем году банки оказались бенефициарами растущей ключевой ставки и в целом смогли неплохо на этом заработать. Удастся ли в следующем при сохранении той же риторики Центрального банка – вопрос открытый, т.к. стоимость привлечения денег растёт, а объёмы кредитования начинают падать (плюс снижается качество кредитов и нужно откладывать всё больше резервов). Но за 2024 год у большинства банков результаты неплохие. И какие дивиденды мы можем ждать от них в ближайшее время?

🏦Сбербанк

Сбер платит дивиденды раз в год – обычно в мае.

Ранее в разборе отчёта я прогнозировал дивиденды Сбера за 2024 год в размере 32-34 рублей. Консенсус аналитиков – 36 рублей. Позволю себе быть чуть более консервативным))

Тем не менее, Сбер – очень надёжная история, у банка большой запас прочности даже с учётом обозначенных мною проблем (смотрите в обзоре отчёта, каких именно). И думаю, что его дивиденды мы точно увидим.

Если же в 2025 году завершится СВО и начнётся снижение ставки, но Сбер опять станет бенефициаром – на этот раз восстановления экономики. Если же СВО затянется, как и высокий ключ – то у Сбера будет наибольший запас прочности, чтобы «пересидеть» всех конкурентов.

ВТБ

Тут Пьянов заявил, что по итогам года нас может ждать «дивидендный сюрприз». Честно говоря, не особо верится. ВТБ сейчас это даже не банк, а «копилка» непрофильных и зачастую сомнительных активов (от ТЭЦ до мусоровывозящих компаний).

И это единственный банк, который в 2024 году не смог показать выдающихся финансовых результатов – во многом как раз из-за своей «непрофильности».

В общем, я не думаю, что тут будут «сюрпризы» − за исключением суммы вознаграждения у менеджмента. Вот тут нас в очередной раз могут удивить.

ТКС Холдинг (Т-Банк)

За 9 месяцев банк уже выплатил 92,5 рублей. По итогам 4 квартала дивиденды могут составить ещё около 25-30 рублей, т.е. суммарно за год мы можем увидеть порядка 120-125 рублей. Неплохо.

В будущем ТКС Холдинг планирует выплачивать дивиденды ежеквартально. На мой взгляд, дивы в 2025 году должны увеличиться, т.к. в структуру холдинга интегрируют Росбанк. Ну и плюс финрезы самого Т-Банка тоже год от года растут.

🏦Совкомбанк

На днях Совкомбанк в очередной раз понизил прогноз по прибыли на этот год. Отчёт МСФО будет опубликован в эту пятницу, 15 числа, и тогда банк объявит официально свой прогноз. Но уже известно, что банк не ждёт результатов 2023 года, когда заработал 95 млрд рублей чистой прибыли.

Я жду итоговой прибыли в размере 85-90 млрд рублей и, соответственно, дивидендах в пределах 0,95-1 рубля на акцию.

Банк Санкт-Петербург

А вот тут ждём рекордных прибылей и очередных рекордных дивидендов. Банк довольно успешно наращивает финансовые показатели, в том числе за счёт своей большой финансовой «подушки», которая в прошлом году была почти на 100% в акциях, а сейчас по большей части в облигациях.

Я жду 30-32 рублей по итогам года – возможно, это будет наибольшая дивидендная доходность среди всего банковского сектора.

МТС Банк

Банк подтвердил намерение начать выплату дивидендов в 2025 году. Сейчас сложно спрогнозировать их размер, т.к. нет отчёта хотя бы за 9 месяцев – только за полгода. За это время МТС Банк заработал 7,77 млрд рублей чистой прибыли.

Предположим, что за год прибыль составит 15-20 млрд рублей (возьмём 18 за базовый сценарий), тогда дивиденды составят 132-264 рубля на акцию в зависимости от нормы прибыли. На самом деле неплохо – главное, чтобы мой прогноз по прибыли оправдался, потому что в последних отчётах были тревожные звоночки, и прибыль может оказаться намного меньше рассчитываемой.

У остальных банков дивидендная политика либо отсутствует, либо не соблюдается, т.е. выплата дивидендов каждый год – казино. Поэтому по остальным прогнозов не будет.

Но отмечу, что 2024 год резко разделил банки на 2 категории: которые смогли заработать на повышении ключа – и которые не смогли. В числе тех, которые смогли – Сбер, БСП, Т-Банк, а также, возможно, Уралсиб. По остальным – не уверен. Первые три продолжаю удерживать, также держу с момента IPO Совкомбанк (в целом он неплох), а вот позицию по МТС Банку ликвидировал ещё летом.

А что вы думаете насчёт банков? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Инвесторы у нас любят Норникель из-за высоких дивидендов, которые он традиционно платил. Однако я никогда не был акционером компании, т.к. Норникель с 2020 года оценивался неадекватно дорого на фоне сырьевого суперцикла. А сейчас он недостаточно дёшев с учётом всех рисков и снижения прибылей. Видимо, потому что акционеры крепки дивидендной памятью.

Давайте посмотрим на последний отчёт Норникеля и прикинем на коленке, какие могут быть дивиденды у компании.

❗️Отмечу сразу, что отчёт РСБУ – он в отличие от МСФО не включает результаты дочек. Но ключевые дивизионы в РСБУ есть – обычно результаты от МСФО отличаются процентов на 15-20% в пользу последнего. Поэтому мысленно можете все цифры умножать на 1,2.

Выручка за 9 месяцев 2024 года выросла всего на 4%, до 644 млрд рублей. Это обусловлено ростом мировых цен на медь, который был частично компенсирован снижением мировых цен на металлы платиновой группы. В абсолютных цифрах продажи по-прежнему проседают, а добыча не снижается – происходит затоваривание складов. В будущем это, конечно, скажется плюсом при росте цен и дефиците металлов, но сейчас это гиря на «ноге» финансовых результатов.

Себестоимость продаж компании за отчетный период увеличилась и составила 404 млрд рублей против 401 млрд рублей годом ранее. Пока расходы растёт плюс-минус теми же темпами, что и выручка – это хорошо.

Чистая прибыль составила всего 38 млрд рублей, сократившись на 44%. Основных причин падения прибыли несколько:

👉 сильный рост коммерческих расходов – 20 млрд рублей против 6,6 млрд годом ранее

👉 снижение дохода от участия в других организациях – 25,6 млрд рублей против 186 млрд годом ранее (компания не расшифровывает, за счёт чего такое падение – но я думаю, что тут мы имеем дело с отчуждёнными активами за рубежом)

👉 сильный рост процентов к уплате – 103 млрд рублей против 57,9 годом ранее, т.е. сильно выросли расходы на обслуживание долга, т.к. большинство кредитов взяты по плавающей ставке, которая растёт вместе с ключом (плюс долги валютные, так что девальвация ещё сильнее увеличивает выплаты в рублях)

👉 также компания заплатила почти 20 млрд рублей отложенных налогов (в прошлом году отложенный налог пошёл в плюс к прибыли)

На мой взгляд, результат МСФО будет чуть поинтересней, но не сильно.

Теперь о дивидендах. Ранее Норникель платил дивиденды, исходя из EBITDA. Но сейчас в новой дивидендной политике нет указаний на формулу выплаты. Предполагается, что выплата будет осуществляться из FCF или чистой прибыли по МСФО.

✔️Вариант 1

За 6 месяцев 2024 года FCF составил 53 млрд рублей. За год он может составить 100-120 млрд рублей, если сохранится такая же динамика выручки и не возникнет роста капитальных затрат. Возьмём за базовый сценарий 110 млрд рублей. Это эквивалентно 7,2 рублей на акцию, что соответствует дивидендной доходности 7,1%. В целом – неплохо.

✔️Вариант 2

Теперь по ЧП. За 6 месяцев 2024 года ЧП по МСФО составила 76,8 млрд рублей. За год может составить около 140 млрд рублей. При выплате 50% от этой суммы акционеры получат по 4,5 рублей, что даёт дивдоходность 4,5%.

Не скажу, что цифры маленькие. Для компании внизу цикла цен и при максимальном уровне капзатрат – это ожидаемо. Но с учётом высокой ключевой ставки и набором рисков, на мой взгляд, акции должны стоить в районе 60-70 рублей, чтобы мне было интересно их покупать. Пока – слишком дорого.

А вы держите акции Норникеля? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Накопленные проблемы МТС, наконец, проявились. Я предупреждал, что это рано или поздно произойдёт, но у компании был большой запас прочности. Плюс дешёвые кредиты позволяли просто залить проблемы деньгами. Сейчас всё гораздо сложнее.

Формально вроде всё хорошо: абонентская база ещё чуть подросла (на 1,1 млн человек до 81,9 млн абонентов), а выручка за 3 квартал 2024 год выросла на 15,3% до 180,3 млрд рублей. При этом операционная прибыль выросла на 11,4% до 33,4 млрд рублей, т.е. вроде бы на операционном уровне всё ок.

Но напомню, что у МТС две большие проблемы:

• «дырявый» капитал, который ушёл в минус из-за регулярных выплат дивидендов выше FCF;

• Огромный долг, который растёт не по дням, а по часам, чтобы купировать текущие проблемы МТС

В один момент МТС даже начала платить дивиденды в долг! А деньги МТС нужны постоянно на капексы, чтобы просто поддерживать качество своих услуг. Т.е. компания занимает деньги и для финансирования своей деятельности, и для покрытия старых обязательств, и для выплаты дивидендов!

Собственный капитал по итогам 9 месяцев 2024 года составил –16,4 млрд рублей. Чистый долг вырос до фантастических 460 млрд рублей, превышая в 3,6 раз количество денежных средств на счетах.

Финансовые расходы на обслуживание долгов выросли до 29 млрд рублей в квартал (увеличение по сравнению с прошлым годом – более чем в 2 раза!!! из-за эффекта роста ключевой ставки). Т.е. проценты по кредитам почти равны операционной прибыли (33,4 млрд рублей). Ещё чуть-чуть – и компания будет полностью работать на кредиторов, а не на акционеров.

Падение чистой прибыли более чем в 9 раз до 1 млрд рублей – по сути следствие всех накопленных проблем.

Я молчу про FCF! МТС считает свой денежный поток положительным (в районе 10 млрд рублей), но МТС не учитывает в нём платежи по аренде. А они же есть (как суслик из одного известного фильма)! С их учётом FCF становится отрицательным: –14 млрд рублей. Т.е. дивиденды платить вообще не из чего!

МТС вынуждена повышать объём капзатрат – их размер вырос на 58%. Это связано с увеличением стоимости логистики и удорожением доллара. Дальше капексы будут продолжать дорожать.

Долговая нагрузка выросла до показателя Чистый долг / EBITDA 1,9. Это уже критическое значение – при значении выше 2 МТС может уже не выплатить дивиденды, т.к. уровень в 2 является минимально комфортным для компании.

Да, ранее за счёт дешёвых денег и стабильно положительных денежных потоков МТС могла позволить себе платить дивиденды в долг. Но ситуация изменилась.

‼️Я предупреждал о проблемах МТС ещё в 2021, а потом и в 2022 году, когда продал весь пакет акций на фоне рекордных дивидендов от компании. Но я уже тогда понимал, что ситуация аховая. И высокий ключ просто ускорил неизбежное.

Компания на Дне инвестора планирует представить «обновлённую» стратегию развития и «обновлённую» же дивидендную стратегию. На мой взгляд, стратегия будет заключаться в сокращении издержек и, возможно, выводе на IPO ряда новых активов (так, IPO МТС Банка прошло довольно успешно и поспособствовало притоку денег в компанию, а будущие дивиденды банка тоже дадут прибыль – при этом именно МТС Банк является наиболее активно растущей частью всей экосистемы).

Что касается дивидендов по итогам 2024 года – тут неоднозначно. С одной стороны, дальнейшая выплата дивидендов в долг может окончательно угробить компанию и вогнать её в кредитную петлю (и мы получим вторую Сегежу). С другой стороны, АФК Системе нужны дивиденды от МТС, для её МТС – дойная корова. И вполне возможно, что Система будет доить телеком до последнего. Ну а потом – «докапитализировать», как сейчас она делает с Сегежей. Ну, или продавать.

Поэтому зарекаться и говорить, что дивидендов МТС по итогам 2024 года мы не увидим, я не буду. Возможно, дивы будут в пределах 14-15 рублей – это максимальная сумма, которую МТС может выплатить без увеличения долговой нагрузки в текущей ситуации. Ну в таком случае справедливая стоимость акций телекома – не более 100-110 рублей.

В любом случае я бы сейчас влезать в МТС не стал бы. Слишком много рисков, когда есть более понятные и прозрачные истории.

А что вы думаете об МТС? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Без лишних слов, погнали!

Северсталь

Компания заплатит очередные квартальные дивиденды в размере 31,06 рублей (дивдоходность 2,31%). Последний день для покупки – 10 сентября. Мы ждали чуть больших дивов от Севки, но квартал оказался слабоватым. В перспективе, конечно, держать акцию можно и нужно – при очередном суперцикле в сырье акция полетит вверх.

ММЦБ

Дивы оказались скромнее ожиданий – всего 5 рублей на обыкновенную акцию по итогам 1 полугодия 2024, что даёт дивдоходность всего 3,2%. ММЦБ вроде как растущая акция, но сильно переоценена по мультипликаторам. Я пока не вижу сильных драйверов роста для переоценки. Но если вдруг нужна – дата отсечки 16 сентября.

ТГК-14

0,0004562 рубля рекомендовал СД в качестве дивов за 1 полугодие 2024 года. Доходность – 3,94%. Последний день для покупки – 17 сентября. Скромновато. С учётом стагнирующих операционных показателей малоинтересно. Облигации этой же ТГК-14 гораздо привлекательнее.

Яндекс

Впервые в своей истории Яндекс выплатит дивиденды. Да, небольшая выплата – всего 80 рублей на акцию (2,13% дивдоходности), но в Яндексе главное – рост самого бизнеса, а дивиденды подтянутся. На мой взгляд, акция запросто улетит к концу года на 6000 рублей даже при всём негативе на рынке, т.к. она сильно перепродана. Последний день для покупки под дивы – 20 сентября.

Фосагро

Тут тоже очень небольшие дивиденды – всего 117 рублей на акцию, что даёт 2,19% доходности. Но – дивы у Фосагро квартальные, т.е. по итогам года мы можем получить около 10% доходности. Кроме того, Фосагро на дне цикла, и нужно ждать роста цен на удобрения для получения прежних прибылей. Операционные показатели бизнеса растут, так что следующий суперцикл принесёт ещё больше денег, чем предыдущий. Дата покупки под дивы – 20 сентября.

Диасофт

За 6 месяцев 2024 года Диасофт рекомендовал 45 рублей на акцию, или 0,93% дивдоходности. Последний день для покупки – 22 сентября. Как и в случае с Яндексом, дивы тут не главное – ждём кратного роста бизнеса. Держу Диасофт, как и Яшу, на вырост – а дивиденды всего лишь приятное дополнение.

Ростелеком

Рекордные дивиденды в размере 6,06 рублей, или 7,37% доходности по обычкам и 8,03% по префам. Последний день для покупки – 27 сентября. Много лет подряд (с 2018 года) Ростелек платил по 5 рублей на акцию, в 2022 году снизил дивы до 4,56, но с прошлого года начал их увеличивать: 5,45 в прошлом году и 6,06 в этом. Но я отношусь к компании скептически: по-прежнему рентабельность не на высоте, много неэффективности. И такая дивдоходность с набором рисков меня мало привлекает. Тем более, что сильного роста капитализации я не жду.

Черкизово

142,11 рублей рекомендовал СД компании, 3,13% дивдоходности, последний день для покупки – 29 сентября. Да, маловато, но Черкизово – защитная акция, и в кризис свою задачу (сохранение капитала) вполне выполняет, оставаясь довольно устойчивой к распродажам. К тому же компания – бенефициар инфляции. Держу, но пока не набираю, позиция вполне устраивает. В долгосрок можно брать и по текущим, акция почти никогда не дешевеет.

Авангард

34,7 рублей на акцию, доходность 4,7%, последняя дата покупки под дивиденды – 2 октября. Очень неожиданные дивиденды, банк не имеет внятной дивполитики и платит когда хочет и сколько хочет. Я бы прошёл мимо.

Татнефть

38,2 рубля по обеим типам акций, что даёт доходность около 6,4%. На мой взгляд, дивдоходность вполне приличная, ведь это квартальные дивиденды. Итоговая годовая доходность может превысить 20%, и это хорошо. Учитывая, что Татнефть – мощный нефтяник, оптимальный в долгосрок. По таким сладким ценам хорошо закупаться. Отсечка – 8 октября.

ММК

Квартальные дивы в размере 2,49 рублей дают доходность 5,3%. Самая большая доходность среди металлургов, но я бы опасался брать компанию: она не до конца обеспечена собственным сырьём и при затяжном кризисе покажет худшие результаты, чем НЛМК и Северсталь. Но если нужно – последний день покупки под дивиденды – 17 октября.

В следующем посте постараемся спрогнозировать, какие ещё компании заплатят дивиденды осенью и чего от них ждать. Ставь лайк и подписывайся на канал, если эта информация полезна!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Впереди – малый дивидендный сезон. Многие компании начнут платить промежуточные дивиденды за 2 квартал, 1 полугодие или даже 9 месяцев. Давайте посмотрим, кто и сколько может выплатить.

Тинькофф

Как я уже писал, компания приняла новую дивидендную политику и будет ежеквартально платить дивиденды, начиная уже с этого года. Выплата может составить 20-25 рублей на акцию. Не исключено, что ближайшая выплата будет «спаренная»: за 1 и 2 квартала 2024 года сразу.

ТМК

Обычно ТМК выплачивает промежуточные выплаты в августе, но иногда – в октябре. Как правило, промежуточные дивиденды больше финальных, поскольку основную прибыль компания получает в 2 и 3 квартале. Я жду 10-12 рублей в виде промежуточных дивидендов и около 3-5 рублей в виде финальных.

НЛМК

В отличие от двух других «сестёр», НЛМК пока не анонсировала дивиденды за 2 квартал. По моим расчётам, выплаты будут скромнее дивов за 1 квартал – возможно, в районе 7-10 рублей. Во-первых, финансовые результаты металлургов оказались слабее ожидаемых. Во-вторых, в прошлый раз делились также нераспределённой прибылью – теперь же на дивы будут пущены только фактически заработанные деньги.

Инарктика

Жду 15-20 рублей на акцию в качестве очередных квартальных дивидендов. Компания нацелена на рост бизнеса и увеличение выплат, поэтому Инарктика – долгосрочная история. К тому же она является бенефициаром инфляции и защитным активом. Поэтому держу.

Новабев

Отчётов за 2024 год пока нет, поэтому спрогнозировать выплату дивидендов очень сложно. К тому же сейчас производится допэмиссия, в ходе которой будет увеличен уставный капитал, а акционеры получат дополнительные акции (их доли не будут размыты). Но если смотреть на операционные показатели, то Новабев отработала в этом году примерно также, как и в прошлом. Поэтому промежуточные дивиденды могут составить 125-135 рублей на одну акцию (в пересчёте на количество акций ДО допэмиссии).

Мать и дитя

Компания возобновила выплату дивидендов. Конечно, таких рекордных дивидендов (141 рубль на акцию) мы не увидим, т.к. компания распределяла прибыль прошлых лет. Но на 35-40 рублей, я думаю, мы можем рассчитывать. Совокупные годовые дивиденды могут превысить 160 рублей на акцию, и это отлично.

Банк Санкт-Петебург

Исторически БСП платил промежуточные дивиденды в июне-августе, но в последний раз выплата была смещена на октябрь. Не исключено, что также будет и в этом году. С учётом улучшенных финансовых результатов, я жду не меньше 21 рубля на акцию в качестве промежуточных дивидендов. Финальные будут зависеть, в том числе, и от удачных или неудачных спекуляций банка на бирже.

Новатэк

Газовый гигант традиционно выплачивает промежуточные дивиденды в октябре. Учитывая отличные финансовые показатели за 1 полугодие 2024 года, можно ждать не меньше 54 рублей на акцию.

Позитив

Финансовые результаты за 1 полугодие удручают: компания допустила рекордный убыток. Поэтому я полагаю, что если дивидендные выплаты и будут – то самые минимальные, буквально 4-5 рублей. Группа ожидает роста продаж в 4 квартале (исторически происходит именно так), причём на 53-96% до 40-50 млрд рублей. Чистая прибыль при таком расчёте составит около 12-15 млрд рублей, что в пересчёте на дивиденды составит 180-200 рублей! Но будем реалистами – эти результаты стоит смело делить на 2, т.к. объём инвестиций Позитив продолжает расти. Но даже 90-100 рублей на акцию – это мощно. Кстати, не исключено, что Позитив заплатит часть дивидендов «в долг» из кэшевой подушки – так уже было.

Лукойл

Обычно Лук платит дивиденды в октябре-декабре, но включу его в этот список тоже. Не исключены промежуточные дивиденды и пораньше: так в истории нефтяного гиганта уже было. Финансовыми результатами Лукойл с нами не поделился, но если смотреть на операционные показатели и рекордную цену на нефть, то можно смело ждать около 1100-1200 рублей на акцию. Естественно, возможны и «сюрпризы», но в целом я жду нормальных дивов, тем более, что Лукойл умеет приятно удивлять.

Ренессанс

Дивиденды за 1 полугодие могут составить около 5,5-6,5 рублей на акцию, а годовые – превысить 10 рублей. С таким прицелом я и покупаю акции страховщика. Жду выплаты в октябре-ноябре.

Если информация полезна - ставьте лайк и подписывайся на канал! В комментариях можете спросить, какие дивиденды от какой компании можно ожидать. Постараюсь ответить!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Сюрпризы продолжаются. Недавно Газпром опубликовал очень хорошую отчётность. Теперь и Роснефть. А мои фавориты – Лукойл и Татнефть – увы, пока не блещут. Интересно, с чем это связано? Есть о чём подумать. Но вернёмся к Роснефти.

Выручка по МСФО по итогам 1 полугодия 2024 года выросла на 33,4% г/г до 5,174 трлн рублей, EBITDA выросла на 17,8% до 1,65 трлн рублей, а чистая прибыль – на 26,9% до 773 млрд рублей.

Свободный денежный поток также подрос на 61,3% до 700 млрд рублей, несмотря на рост капитальных затрат на 16,2% до 696 млрд рублей.

Основными затратами Роснефти по-прежнему являются инвестиции в проект «Восток Ойл». По итогам полугодия успешно завершена испытаниями 1 скважина, закончено бурением 2 скважины, еще на 2 скважинах проводятся испытания. Напомню, что этот проект может дать +27-35% к текущей EBITDA.

Ввиду высоких ставок Роснефть сделала сильный упор на сокращение своей задолженности. Долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг / EBITDA упала с 1 до 0,96 – это хорошо. Сейчас закредитованность для компаний – это прям плохой знак. Лучше сокращать задолженность, даже если повлечёт сокращение ликвидности на счетах.

Но у Роснефти с этим всё в порядке. Проблема в другом – налоги.

Сама компания пишет в презентации: «Продолжающийся рост налоговой нагрузки оказывает негативное влияние на нефтяную отрасль. Ее высокий уровень подтверждается расчетами по данным ФНС России и Минфина России – за 2019-2023 гг. налоговая нагрузка в нефтяной отрасли составила 75%. Для сравнения, нагрузка в других отраслях за аналогичный период кратно ниже: в банковском секторе – 27%, в горнорудной и металлургической отрасли – 35%, в добыче алмазов и драг металлов – 31%, в газовой отрасли – 62%. Такой уровень налоговой нагрузки разрушает саму экономическую модель функционирования отрасли и нарушает права инвесторов, в том числе акционеров-физических лиц, число которых у «Роснефти» превышает 1,3 млн чел.»

Является ли это намёком, что дивидендов не будет, а Правительство в очередной раз пополнит бюджет повышенным налогом с нефтяником? Большой вопрос. Учитывая вовлечённость Сечина в правительственные круги, это вполне может быть очень жирным намёком.

Как бы то ни было, пока накопленные дивиденды выглядят очень привлекательными – почти 36,5 рублей на акцию, 7,6% дивдоходности к текущим ценам.

Это рекордное значение в истории компании. Для сравнения: в прошлом году общая выплата составила 59,78 рублей – а тут может составить 65-70 рублей.

Опять-таки, если Роснефть покажет сильный результат во 2 полугодии и если у неё не заберут деньги налогами. В отчёте Роснефти (а также Новатэка – там тоже всё пучком) важно и другое – рост экспорта нефти и СПГ прямо показывает, что у Совкомфлота всё в порядке с загрузкой, и «теневой флот» по-прежнему формирует большую часть выручки компании. А значит, акции Совкомфлота остаются по-прежнему интересными.

Лично я не держу акции Роснефти по двум причинам: 1) исторически у компании очень низкая дивдоходность, Лукойл в этом плане гораздо интересней; 2) я не могу просить ей историю с Башнефтью, когда прекрасная компания с моей малой родины оказалась просто раздербанена в корпоративных войнах.

Тем не менее, идея в Роснефти, конечно, есть. Если вам нужен стабильный результат и вы рассчитываете, что дивы всё же будут – можно брать в долгосрок, по текущим ценам в принципе интересно. Но я лучше куплю Лучок.

А что вы думаете о Роснефти? Напишите в комментариях и не забудьте подписаться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Новатэк опубликовал довольно сильный отчёт за 1 полугодие 2024 года. Не обошлось без ряда минусов, но в целом понятно, что акцию укатали вниз очень и очень зря. Давайте по порядку.

Добыча углеводородов по сравнению с 1 полугодием 2023 года выросла до 330,7 млн бнэ против 321,9 млн. Основу добычи (84,7%) по прежнему составляет газовый конденсат, который не подпадает под ограничения ОПЕК+.

Добыча жидких углеводородов за полугодие выросла на 12%, главным образом за счёт запуска новых газоконденсатных залежей на месторождениях Ево-Яхинского блока и увеличения площади Юрских залежей.

А вот добыча природного газа увеличилась всего на 1,2%, более того, снизилась на 3% его реализация из-за действий санкций, а также сезонного фактора. Обычно самыми прибыльными для Новатэка являются 3 и 4 квартал, когда формируются основные запасы на зиму.

Расти на операционном плане с таких показателей сложновато, особенно в условиях санкционного давления (и с учётом того, что данные показатели являются аномально высокими сами по себе), но запуск новой линии СПГ на Ямале может помочь динамике.

Давайте посмотрим на финансовые показатели

Выручка выросла на 17% до 752,4 млрд рублей за счёт роста продаж и ослабления рубля.

EBITDA выросла с 415,7 до 480,6 млрд рублей.

Чистая прибыль скакнула почти в 2,5 раза: до 341,7 млрд рублей. Взнос в прибыль внесли также процентные доходы, который выросли на фоне высокой ключевой ставки.

Кроме того, темпы роста операционной прибыли опережают рост расходов - отсюда дополнительные деньги.

В общем, Новатэк продолжает подтверждать свой статус отличной растущей компании. Да, рост происходит не без трудностей, но эти трудности обусловлены не проблемами бизнес-схемы, а внешними воздействиями. На внутреннем уровне бизнес по-прежнему очень мощный.

Дивиденды, если считать 50% от чистой прибыли, составят 56,5 рублей за 1 полугодие. Скромновато, чуть больше 5,1%, особенно с учётом ключа под 18%. Но! Это только за полгода, и второе полугодие у Новатэка обычно сильнее. Плюс если смотреть в долгосрок - история очень хорошая. С учётом падения котировок Новатэк становится ещё привлекательнее.

Но есть и ложка дёгтя! Так, чистый долг вырос до 139,8 млрд рублей, выйдя из отрицательной зоны. Долгосрочные обязательства увеличились с 262 до 459 млрд рублей. При текущей ставке расходы на обслуживание долга тоже увеличатся, и не самым лучшим образом.

Капрасходы составили 122 млрд рублей. Видимо, все затраты пошли на формирование теневого флота по будущий запуск 2-й линии Арктик СПГ. На мой взгляд, это положительный сигнал - больше перевозок = больше прибыли.

Таким образом, я продолжаю смотреть на Новатэк в долгосрочной перспективе исключительно положительно. В краткосроке и среднесроке возможно и дальнейшее падение из-за общей коррекции на рынке.

Я бы набирал при цене ниже 1200 рублей. А если Новатэк нырнёт ниже 1000 и дойдёт до 900 - это будет просто праздник какой-то. Подобные распродажи сильных компаний выпадают не очень часто.

А вы что думаете о Новатэке? Напишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блок на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Давайте посмотрим, какие компании и сколько заплатят дивидендов в октябре этого года (если их утвердят). И стоит ли покупать акции под дивиденды.

АКБ Авангард – 34,7 рублей (здесь и далее дивдоходность на момент написания статьи – 4,54%)

Банк заплатит дивиденды за 1 полугодие 2024 года. Это далеко не первые дивиденды банка, более-менее регулярно он выплачивает дивы с 2018 года. Но размер выплат непредсказуем, а историческая дивдоходность очень маленькая – в районе 6-8% годовых. Это было малоинтересно и в эпоху низких ставок, а сейчас – тем более.

Дата отсечки – 1 октября.

ТНС Кубань Энерго – 20,146 (4,57%)

На мой взгляд, малоинтересная история. Акция малоликвидная, годовая доходность – очень низкая, выплаты нестабильные и непредсказуемые. Более менее нормальные дивиденды в последний раз были в 2011-2012 году. Но если вдруг надо – отсечка 3 октября.

Инарктика – 10 (1,57%)

Очередные квартальные дивиденды от весьма интересной компании. Да, выплаты небольшие, но в кейсе Инарктики главное – рост самого бизнеса. Правда, в связи с падежом рыбы сейчас не совсем понятно, как менеджмент будет добиваться поставленных ранее результатов, да и обещанная динамика дивидендов тоже под вопросом.

В общем, тут на свой страх и риск, но временным падением котировок можно воспользоваться для начала формирования позиции или усреднения, если верите в компанию. Последний день для покупки под дивиденды – 3 октября.

Займер – 12,02 (6,96%)

Дивиденды вроде бы неплохие, но под капотом у компании – рост «плохих» долгов, а также активное затыкание резервов за счёт прибыли, что ставит под сомнения будущие выплаты. Также ужесточение ДКП ведёт к череде банкротств наименее надёжных заёмщиков, которые составляют основу клиентского пула любого МФК, и Займера в том числе. Т.е. у него могут возникнуть серьёзные проблемы с истребованием долгов.

В общем, на мой взгляд, здесь риски не оправдывают текущую дивидендную доходность. Но если вдруг надо – отсечка 3 октября.

НКХП – 30,43 (3,97%)

Тут тоже малоинтересная история – акция малоликвидная, дивиденды непредсказуемые, дивдоходность крайне мала. Особенно с учётом того, что это полугодовые выплаты + нераспределёнка. Правда, в последние годы финальные дивиденды оказывались в разы выше промежуточных, но я сомневаюсь, что за 2 полугодие 2024 года компания совершит экономическое чудо и выплатит сверхдивиденды своим акционерам.

Отсечка – 4 октября.

Делимобиль – 1 (0,42%)

Тут даже комментировать не буду. От щедрот души Делимобиль решил заплатить ажно целый рубль своим акционерам, которым задорого продался на IPO. Едем мимо. Отсечка (а вдруг это важно) – 4 октября.

Татнефть – 38,2 (6,05% ао, 6,08% ап)

Это вторые по величине квартальные дивиденды в истории компании (больше было только в 2019 году – тогда заплатили 40,11 рублей). На мой взгляд, крайне интересная история, итоговая годовая дивдоходность явно будет выше 15%. Интересно даже по текущим ставкам, а уж в долгосрок набирать по сниженной цене – самый сок. Покупал, покупаю и буду покупать.

Дата отсечки – 7 октября.

Новатэк – 35,5 (3,54%)

Новатэк – больше акция роста, чем дивидендная фишка, но в прошлом году компани побаловала нас резким ростом выплат на фоне сверхприбылей. В этом году, конечно, финансовые результаты оказались слабее + появились проблемы с запуском новых проектов. И текущая цена акции в 1002 рубля мне кажется завышенной. Однако в долгосрочной перспективе идея в Новатэке есть, поэтому при снижении цены буду набирать. И дело тут совсем не в дивидендах.

Дата отсечки – 10 октября.

Селигдар – 4 / 2 рубля (7,18% / 3,59%)

Здесь интрига интриг. СД рекомендовал так-то 4 рубля в качестве полугодовых дивидендов, но на ВОСА будет рассмотрен вариант в 2 рубля. 30 сентября узнаем. А день отсечки – 10 октября.

На самом деле на Селигдар смотрю довольно положительно, из всех золотодобытчиков он интересней всего в моменте (Полиметалл мигрирует, Полюс зарылся в Сухой Лог, Лензолото и Бурятзолото – не про золото, а ЮГК пока разбирается с тяжёлым наследством Петропавловска), хотя и тоже не без изъяна.

На самом деле, если рассматриваете инвестиции в золото – интересней присмотреться не к золотодобытчикам и даже не к фондам на золото, а к золотым облигациям Селигдара. Но это немного другая история.

Новабев – 12,5 (1,81%)

Пусть не пугает абсолютно низкий размер дивиденда – таков его размер после допки. В пересчёте на «старые» акции дивиденд должен быть 100 рублей – не фонтан, но ладно. В целом у Новабев в этом году не складывается с бизнесом: динамика отгрузок замедлилась (особенно в сравнении с эффектом высокой базы прошлых лет), выручка не растёт так, как хотелось бы. А здоровенная часть прибыли уходит на расширение ВинЛаба.

С другой стороны, это похоже на замедление перед рывком, когда компания копит силы, развивается, а потом будет пожинать плоды. Ну и плюс Новабев бенефициар инфляции, поэтому тут рост просто неизбежен. Возможно, именно поэтому котировки весьма устойчивы и сейчас акция стоит очевидно дорого. Но на перспективу по-прежнему интересно. К тому же это квартальные дивиденды, т.е. нас ждут ещё выплаты.

Дата отсечки – 10 октября.

Газпромнефть – 51,96 (7,17%)

Тут тоже всё хорошо. Покупал и буду покупать. ГПН – хорошая ростовая компания с отличным менеджментом, дойная корова для Газпрома. По слухам, компанию даже хотят перевести на выплату 100% ЧП дивидендам (ну, а также по слухам, ГПН хотят интегрировать в Газпром и сменить руководство, и вот тогда компания станет малоинтересна). Но пока этого негатива нет, и мы можем наслаждаться прекрасными полугодовыми дивидендами.

При этом, как правило, финальные дивиденды в разы меньше промежуточных, и после выплаты дивов осенью к зиме ГПН падает на 2-3 дивгэпа. Поэтому, если вы рассматриваете покупку в долгосрок, возможно, стоит дождаться отсечки или даже зимы – можно будет взять в долгосрок гораздо дешевле.

Дата отсечки – 11 октября.

ММК – 2,494 (5,48%)

Полугодовые дивиденды от одной из «трёх сестёр» - металлургов. В отличие от конкурентов, ММК не обеспечен собственным сырьём на 100% и поэтому терпит больше расходов – и, как следствие, платит более скромные дивы. Но для широкой диверсификации в очень большом портфеле – почему бы и нет?

Отсечка – 16 октября.

Алроса – 2,49 (4,73%)

Бриллиантовые годы Алросы позади – по крайней мере, пока не снимут санкции и не нормализуется ситуация с огранщиками в Индии. Но впереди – «золотой» период, ведь компания получила лицензию на разработку золотых месторождений! Правда, этому предстоит тяжёлый путь из повышенных капексов и минимальных дивидендов. Поэтому в среднесрок сейчас Алроса малоинтересна. Но у меня она есть и я продавать её не буду. Дождусь определённости с золотодобычей и, возможно, смогу купить ещё дешевле.

Отсечка – 17 октября.

Евротранс – 4,32 (2,94%)

Дивиденды Евротранса наконец-то вернули компанию из комы (котировки пошли наверх). Я планирую сегодня заглянуть в отчёт, т.к. ребята говорят, там есть что-то интересное. И после дам свой комментарий.

Отсечка – 17 октября.

Вот такие дивиденды нас ждут в октябре.

Какие компании будете покупать под дивиденды? Напишите в комментариях и не забудьте подписаться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Последний день для покупки под дивиденды - 17 октября. Собрание акционеров назначено на 30 сентября.

Собственно, скромные результаты Алросы и предполагали небольшие дивиденды - так что они оказались в пределах ожиданий. Я как раз ждал 2,5-2,6 рублей на акцию и в принципе довольно точно рассчитал выплаты. Сейчас Алроса столкнулась не только с ограничением продаж по всему миру, но и с очередным кризисом в "алмазном городе" Индии. Напомню, что почти 90% органики всех алмазов в мире происходит в индийском городе Сурате. И у индийской огранки в последнее время серьёзные проблемы.

Дело в том, что США и Китай существенно ограничили импорт алмазов из Индии. Во-первых, на фоне санкций против России. Во-вторых, в США надвигается рецессия и поэтому на алмазах начали экономить. В-третьих, сильно растёт рынок искусственных алмазов, которые дешевле натуральных. Так, за последние два года индекс цен на бриллианты IDEX опустился с исторических максимумов вблизи 160 пунктов ниже отметки в 100 пунктов. Ну а санкции против России практически парализовали работу индийских огранщиков, ведь доля импорта российских алмазов достигает 77%!

Дальше будет хуже. С 1 сентября начнет действовать запрет G7 на импорт бриллиантов из российского алмазного сырья весом 0,5 карата и ниже, потребителем которого в основном является Индия. Несмотря на это, экспорт алмазов в Индию растёт: Россия за 1 полугодие 2024 экспортировала 4,1 млн каратов, что на 22% больше, чем год назад. Но при этом в денежном выражении экспорт российских алмазов снизился на 15% год к году и составил $520 млн. Ранее Алроса ожидала, что по итогам года поставки увеличатся ещё на 50% и это поможет преодолеть эффект падения цен, но на фоне новых санкций в этом есть сомнения.

Что это значит - Алроса всё? Нет. Алроса решила заняться золотодобычей. В отчетности говорится, что в июне 2024 года компания лицензию на разработку месторождения «Дегдеканское рудное поле» в Магаданской области за 5,4 млрд рублей. Разведанные запасы золота на месторождении оцениваются в 100 т золота. Начать добычу компания планирует в 2027 году. В долгосрочной перспективе это, конечно, здорово поможет компании. Но в краткосроке и среднесроке всё выглядит мрачновато. Так, уже сейчас размер капвложений превысил 37 млрд рублей, и он будет больше. А учитывая, что Алроса платит дивиденды из свободного денежного потока (от которого как раз и "откусываются" капексы), это значит, что выплаты будут под давлением. Как и котировки компании.

Я по-прежнему продолжаю удерживать акции Алросы (ну я купил их по 60 рублей), но прямо сейчас не думаю, что инвестиции в компанию будут удачными. Я думаю, что справедливая цена Алросы с учётом текущих реалий - не более 50 рублей. Если хотите брать в долгосрок - стоит подождать, возможно, удастся купить в районе 40-45 рублей. А жаль, мне эта компания и её работа с миноритариями мне всегда нравились. Алроса сейчас превращается в аналог Газпрома, когда внешняя конъюнктура сильно мешает развитию. Но в отличие от Газика Алроса на порядок эффективнее, поэтому остаётся надежда, что в долгосрок компания вырулит.

А вы держите Алросу? Пишите в комментариях! И не забывайте подписываться на канал, если статья была интересна!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

При обзоре компаний или отчётности я часто пишу, что стоимость акции при определённой норме доходности должна быть такая-то. Что это такое? Давайте разбираться.

Если говорить простыми словами, норма доходности на фондовом рынке – это прибыль, которую инвестор может получить без особого риска. Чаще всего это доходность 1- или 2-летних ОФЗ. Ну то есть инвестор может просто вложить деньги в ОФЗ и получить гарантированную прибыль вообще без рисков. По сути - это альтернатива фондовому рынку.

Доходность 1-2-летних ОФЗ обычно напрямую коррелирует с размером ключевой ставки, но не всегда.

Так, ставка сейчас 18%, а доходность 1- и 2-леток находится в районе 16-17%.

На фондовом рынке доходность 1-2-летних ОФЗ можно принять за пограничную норму дивидендной доходности.

Участники рынка рассуждают так: если я могу заработать на ОФЗ без всякого риска 16-17% доходности, то зачем мне акции с дивдоходностью, скажем, 10% годовых? Тем более, что доходность по акциям не гарантирована, потому что дивы могут отменить или сократить.

Получается, что мы получаем геморрой за гипотетические 10% доходности, в то время как 16-17% можем взять без всяких проблем.

Поэтому в теории рынок акций при повышении ставки должен откатываться вниз, чтобы его средняя дивдоходность подстраивалась под норму доходности. А при понижении ставки должен идти наверх. Поэтому понижение ставки обычно является драйвером роста фондового рынка, т.к. норма доходности снижается – следовательно, инвесторов устраивает всё меньшая дивидендная доходность и они готовы платить за акции больше.

Но последние повышения ставок рынок акций охладили не слишком сильно, поскольку помимо ключевой ставки на норму доходности на фонде действует ещё много факторов.

Среди них:

👉ожидания будущей доходности – инвесторы мыслят не текущей дивдоходностью, а форвардной, т.е. если компания будет в будущем повышать дивиденды, то сейчас её акции будут стоить дороже

👉отсутствие альтернатив – многие российские инвесторы значительно сократили инвестиции в зарубежные рынки и альтернативные рынки (типа крипты или золота), поэтому деньги хлынули в рынок российских акций

👉опасения инфляции – акции едва ли не единственный способ защититься от инфляции (потому что инфляция «зашита» в бизнес, следовательно, успешный бизнес является защитой от неё, т.к. растёт минимум на размер инфляции), поэтому если инвесторы боятся всплеска инфляции, то они идут именно в акции

👉отток с рынка облигаций – когда рынок облигаций насыщается, т.е. норма доходности облигаций резко снижается относительно ключевой ставки (и накачивать дальше облиги становится бессмысленно, т.к. доходности становятся ниже уровня инфляции), то инвесторы сбрасывают облигации и идут в акции

В целом мы видим все факторы сейчас – именно поэтому рынок акций продолжает расти вопреки повышению ставки.

Таким образом, норма доходности – это некая ставка, вокруг которой вращаются доходности всего рынка в целом. Определяется она ключевой ставкой и доходностью безрисковых инструментов – гособлигаций.

Под значение нормы доходности подстраиваются другие рынки, в первую очередь – акций. Но норма доходности – это не истина в последней инстанции, а лишь один из инструментов регулирования рынка. И иногда другие факторы оказывают большее влияние.

Подписывайтесь на канал, если статья была полезна!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

В пятницу акции Диасофта в моменте потеряли больше 9%. Сегодня акции уже немного отскочили, но пока на разворот не похожи. Причина – в отчёте, который инвесторы восприняли как слабый. Давайте разберёмся, так ли это.

Диасофт – один из крупнейших разработчиков банковского ПО. Я не участвовал в IPO, но аккуратно подбирал на просадках. На мой взгляд, справедливая стоимость акции – в районе 4400-4500 рублей. Сейчас укатали в район 3680. При этом по мультипликаторам Диасофт едва ли не самая дорогая акция в секторе, поэтому я бы не рассчитывал на скорый рост до указанных значений. Скорее всего, будем болтаться в диапазоне 3600-3800 до следующего отчёта.

Что же так не понравилось инвесторам?

Прежде всего Диасофт воспринимается (и позиционирует себя) как компания роста. Следовательно, если инвесторы не видят роста (или, что ещё хуже: видят падение ключевых финансовых показателей), то разочаровываются в компании. Если же компания растёт двухзначными темпами, то часто она стоит дороже конкурентов, т.к. в её цену закладываются будущие денежные потоки.

Следовательно, если ожидания не оправдываются – то котировки начинают падают. И чем сильнее разочарование – тем мощнее падение.

Важный момент: вы пока не найдёте отчётности Диасофта за 3 квартала 2024 года, т.к. финансовый год у компании начинается 1 апреля. Поэтому технически мы разбираем финансовый отчёт за 6 месяцев – следовательно, все цифры отражают денежные потоки с 1 апреля по 30 сентября.

Выручка за период составила 4,1 млрд рублей – плюсом имеем 21% год к году. Законтрактованная выручка составила 20,4 млрд рублей – плюс 21,4% (это сумма выручки без НДС по подписанным с клиентами договорам и рамочным соглашениям, впоследствии она трансформируется в полноценную выручку и чистую прибыль).

EBITDA снизилась с 1,2 млрд рублей до 0,96 млрд. Главная причина – рост зарплат: компания активно инвестирует в человеческий капитал, расширяя штат разработчиков и предлагая новые продукты.

Так, затраты на R&D (т.е. капзатраты) выросли в 2 раза до 613 млн рублей.

Компания представила несколько новых продуктов, а также начала работу по проекту «Цифровой рубль Банка России» − это решение для банков по внедрению цифрового рубля. ЦБ вообще очень умно сделал, переложив все расходы банков по внедрению цифрового рубля на них самим. По оценке самого ЦБ, каждый банк потратит на это от 120 до 200 млн рублей (это софт + хард). Решение Диасофта сегодня одно из самых удобных и низкозатратных на рынке, поэтому компания надеется в следующем году активно монетизировать это направление.

Чистая прибыль на фоне всех этих расширений и затрат снизилась на 22% до 714 млн рублей. Именно это и разочаровало инвесторов.

На мой взгляд – зря. Тем более, что Диасофт анонсировал дивиденды за 9 месяцев 2024 года в размере 45 рублей – около 80% EBITDA, т.е. в полном соответствии с дивидендной политикой. Если бы менеджмент не был уверен в будущем – он бы их не рекомендовал.

Также отмечу, что компания погасила все долги (имеются в виду банковские и кредитные обязательства), а чистый долг составляет –3,1 млрд рублей против –0,584 млрд годом ранее. Это очень хорошо: Диасофт развивается исключительно на свои без привлечения кредитов, что в период высокой ключевой ставки очень ценно. Тот же Позитив без кредитной «инъекции» не смог.

В целом я на Диасофт в долгосрочной перспективе смотрю очень положительно. У компании уникальный продукт, она бенефициар не только ухода западных вендеров, но и внедрения цифрового рубля и вообще цифровизации банковского сектора. За плечами у неё 15 лет работы, более 1000 клиентов (включая крупняк из ТОП-10 банковского сектора). Да, компанию переоценили на IPO (но кто не хочет продасться подороже?). Однако в долгосрок, на мой взгляд, можно брать и по текущим.

А что вы думаете по поводу Диасофта?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Отскок дохлой кошки – это термин, которым инвесторы и трейдеры называют короткий рост на графике актива после сильного падения. Определение довольно метко характеризует то, что происходит с акцией или индексом: актив падает, немного корректируется вверх, а затем продолжает своё падение.

Как правило, предпосылкой к отскоку дохлой кошки является шоковое падение стоимости актива. Так, инвесторы могут нервно отреагировать на выход плохого отчета, смену руководства, проблему с продукцией компании и т.д. Иногда причиной падения могут послужить внешние факторы, например, в 2020 году обвал рынков спровоцировала волна локдаунов, в 2022 году в России – начало СВО и последующие за этим геополитические игрища. После того, как первые продавцы сбросят акции, подключаются инвесторы-оптимисты, которые следуют стратегии «Buy the deep» – выкупай просадку (их называют иногда байзедипщики). Именно они провоцируют отскок, т.е. выкупают резко упавший актив.

Однако далее падение актива продолжается, т.к. фундаментальные факторы, способствующие падению, сильнее, чем факторы, способствующие росту. Иначе говоря, причин продать акцию больше, чем купить. И после отскока продавцы начинают вторую волну продаж. Также на падение цены актива воздействуют шортисты, которые обычно появляются после шоковых распродаж как раз после реализации отскока.

Проблема «отскока дохлой кошки» заключается в том, что в моменте непонятно: это отскок или полноценный разворот?

Отсюда – неясно, как нужно действовать. Если вы думаете, что это разворот, то целесообразно выкупать просадку и держать акцию вдолгую, потому что рынок дал закупиться по хорошей цене. Но если это отскок – вы получаете второе (а иногда и третье) дно в подарок. Если вы уверены, что это отскок, то можно открывать шорт, чтобы заработать и дальше на падении. Но если это разворот, то при росте актива шорт будет приносить всё больший убыток.

Классический отскок дохлой кошки на примере Хэдхантера в период начала СВО. После резкого падения акцию откупили, но потом падение продолжилось. Сейчас, конечно, акция стоит более чем в 4,5 раза больше, чем тогда - но пример за счёт своей визуализации более чем примечательный.

Никаких индикаторов, способных на 100% определить, что перед вами – отскок дохлой кошки или разворот вверх – не существует. Sad but true. Однако лично для себя я определяю три ключевых фактора, которые говорят, что с большей вероятностью перед вами «отскок»:

1) Объёмы покупки в разы меньше, чем объёмы продаж

Иначе говоря, в первую волну условно продали свои акции 1000 инвесторов, а просадку выкупили всего 10 человек. Достаточно, чтобы продажу инициировали хотя бы 11 инвесторов – и второй обвал неизбежен.

2) У актива плохой фундаментал

Причём, эта «плохость» может быть обусловлена не только внутренними, но и внешними причинами:

👉систематическое падение выручки и прибыли;

👉падение маржинальности;

👉рост долга;

👉отмена дивидендов;

👉активные инсайдерские продажи;

👉неудачные запуски товаров;

👉скандалы, слухи, расследования.

В примерах с российскими акциями падение после отскока провоцирует негативный внешний фон, санкционное давление, геополитика.

3) Техническая картина, а именно состояние перекупленности

Да, я не особо люблю теханализ, но я признаю, что некоторые его элементы более чем разумны. Например, использование трендовых линий – скользящих средних, или мувингов. Эти линии хорошо показывают общий тренд, т.е. некое среднее значение, сколько должен бы актив стоить в идеальных условиях.

Дело в том, что в природе всё стремится к равновесию, и цена актива тоже идёт к некой равновесной цене. Если оказывается, что актив и так перекуплен (т.е. стоит слишком дорого относительно своих средних цен), то после отскока он всё равно продолжит падение, пока продавцы и покупатели не придут в некое равновесие.

Как определять перекупленность – с помощью трендовых линий, стохастика, RSI, DeMarker’а или CCI – не столь важно. Можно даже на глазок посмотреть. Или по P/E и P/S посмотреть, если в теханализ не верите.

Суть в чём: если актив по всем показателям излишне дорог, то он вряд ли развернётся, когда начнёт падать, поскольку из него начнут выходить все те инвесторы, которые набрали позиций подешевле и сейчас фиксируют прибыль. Чем сильнее будет сокращаться их потенциальная прибыль, тем сильнее актив будет падать.

Если статья интересна и полезна - ставь лайк и подписывайтесь на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Когда писал о Фосагро, отмечал, что компания платит дивиденды из FCF. Это очень важный финансовый показатель компании, для меня он даже важнее чистой прибыли. Давайте разберёмся, для чего он нужен и почему так важен.

Что такое FCF

Свободный денежный поток (или Free Cash Flow – чаще сокращают как FCF, реже – СДП) – это средства компании, которые остаются у нее после погашения всех необходимых расходов (за исключение платежей по кредитам). Эти деньги можно расходовать куда угодно: на погашение долгов, выплату акционеров, поглощения конкурентов, проведение байбека и т.д. Т.е. FCF – это собственные деньги компании, фактически – ее наличность.

На что расходуется FCF

👉 Погашение долгов – для некоторых компаний наличие положительного FCF служит поводом погасить долги.

👉 Выплата дивидендов – некоторые российские компании распределяют в виде дивидендов до 100% от FCF в зависимости от долговой нагрузки. Как правило, так поступают мажоритарии, которые таким способом выводят деньги из компании.

👉 Байбек – или обратный выкуп акций.

👉 Поглощения других компаний – или сделки типа M&A. Например, Alphabet и Amazon тратят огромные деньги на M&A. Собственно говоря, их рост обеспечен как раз удачными сделками поглощений.

👉 Вложения в ценные бумаги – обычно этим занимаются банки, инвестиционные холдинги, страховые и финансовые компании.

👉 Кроме того, деньги можно просто отложить в кубышку.

Как посчитать FCF

FCF, как и EBITDA, не является стандартизированной метрикой в бухучете. Поэтому есть несколько способов рассчитать Free Cash Flow. Приведу три наиболее популярных варианта:

1. Простой способ, использующий данные об операционной деятельности и капитальных затратах:

Формула предельно проста:

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности – капитальные затраты

ЧДП от опердеятельности и капитальные затраты можно посмотреть в отчете о движении денежных средств (3-я часть отчета по МСФО).

2. Более сложный способ, использующий в качестве базы для вычисления EBITDA:

Формула такова:

FCF = EBITDA – текущий налог на прибыль – капитальные затраты – изменения в оборотном капитале

Текущий налог на прибыль (или налог на прибыль уплаченный) находится в отчете о прибылях и убытка (2-ая часть отчета МСФО). Важно брать именно текущий налог, так как есть еще отложенный налог – он будет погашен в другом налоговом периоде, т.е. компания временно сохраняет деньги.

Изменения в оборотном капитале (Net working capital change – или NWC change) – это объем средств, которые компания «резервирует» для будущей операционной деятельности. Чем больше средств задействовано в «оборотке», тем обычно больше прибыль (купили больше товаров в магазин – больше продали позиций).

3. Прогнозный способ, еще более замороченный

Формула такая:

FCF = EBIT * (1 – tax) + амортизация – капзатраты – изменения в оборотном капитале

Здесь EBIT – это та же EBITDA, но за вычетом Depreciation and Amortization. При этом мы делаем поправку EBIT на эффективную ставку налога (tax).

Рассчитать tax можно по упрощенной формуле:

Tax = сумма налога на прибыль / доналоговая прибыль * 100%

Нужно отметить, что эти формулы являются базовыми, но не исчерпывающими. FCF можно корректировать на разовые или постоянные списания / прибыли, свойственные именно этой компании. Например, покупка других компаний или формирование резервов для банковских организаций.

Многие компании считают FCF по своим формулам. И если это так, то советую обращать внимание именно на то, как компания сама считает FCF, особенно, если она платит дивиденды из FCF. Ведь вы получите деньги из того объема, который компания насчитала, а не из того, что насчитали по формулам вы или другие аналитики.

В целом нет особой разницы, по какой из трех приведенных выше формул считать FCF. Важно просто считать по любой одной формуле, иначе сравнения компаний будут нерелевантными.

Для простоты и ускорения расчетов я использую первую формулу.

Положительный и отрицательный FCF

Как правило, для инвестора важно, чтобы FCF был положительным, ведь в таком случае у компании появляются деньги для развития, байбека или выплаты дивидендов. При этом необходимо следить за FCF в динамике: если с годами свободный денежный поток растет, то всё ок. Если с годами он падает, то значит, компания теряет деньги.

С другой стороны, при анализе FCF нужно смотреть на капитальные затраты. Как мы помним, FCF это ЧДП от операционной деятельности минус капзатраты. Следовательно, чем выше всяческие капексы, тем будет ниже FCF.

Традиционно большие FCF в развитых компаниях на устоявшихся рынках, которые не используют средства для капзатрат, а предпочитают возвращать их инвесторам. Классический пример: российские металлурги образца 2016-2021 годов, которые распределяли практически 100% FCF в виде дивидендов.

Но большой объем FCF, который никак не задействуется, это тоже плохо.

Отрицательный свободный денежный поток показывает, что компания тратит больше средств, чем зарабатывает. При этом бизнес может быть прибыльным, т.е. у нее может быть положительная операционная и чистая прибыль. Однако из-за высоких капитальных затрат FCF может оказаться отрицательным.

У растущих компаний, реинвестирующих большую часть прибыли в развитие (например, финтехов и биотехов), FCF традиционно отрицательный. Это не значит, что компания плохая. Напротив, компания находится в стадии активного развития, и для нее свойственны высокие расходы ради захвата рынка.

Плюсы и минусы FCF

Насколько целесообразно использование FCF для оценки бизнеса по сравнению с чистой прибылью или EBITDA? Рассмотрим плюсы и минусы этой метрики.

Плюсы:

👍FCF показывает реальные денежные потоки, которые получает компания, а не бумажные доходы и расходы. Это в прямом смысле те деньги, которые заработала компания, т.е. финансовый результат ее деятельности.

👍Манипулировать показателем FCF труднее, чем прочими метриками прибыли (хотя можно, если постараться).

👍Показатель FCF демонстрирует состояние финансового здоровья компании в динамике. Единственное, что на него реально влияет – размер капитальных вложений.

👍FCF удобно использовать для оценки стоимости компании – речь идет о методе дисконтирования денежных потоков.

👍Динамика FCF позволяет понять, насколько эффективно компания использует оборотный капитал. Так, если FCF снижается при росте оборотного капитала, то это значит, что компания недостаточно эффективно использует оборотный капитал, приобретая или создавая малодоходные активы. Если же FCF растет при том же объеме оборотного капитала, то значит, что активы генерируют постоянно растущие денежные потоки и – это хорошо.

👍В FCF отражается долг (в отличие от EBITDA) – чем больше долгов, тем выше стоимость их обслуживания и, следовательно, ниже операционные денежные потоки.

Но в то же время нужно учесть недостатки этой метрики:

👎Нет единой формулы расчета FCF.

👎Многие компании по-своему рассчитывают FCF, что затрудняет горизонтальное сравнение компаний.

👎FCF не является стандартизированным бухгалтерским показателем, поэтому большинство компаний его вообще не рассчитывают.

👎Для растущих компаний с большим количеством капзатрат расчет FCF не имеет особого смысла, так как показатель будет отрицательным.

👎Начинающих инвесторов FCF может ввести в заблуждение, если смотреть на результаты одного года.

В целом, на мой взгляд, FCF намного репрезентативнее показателя чистой прибыли и в чем-то даже лучше EBITDA. Но на один FCF, конечно, опираться не стоит. Я анализирую все показатели прибыли в динамике.

Было полезно и интересно? Жду ваших лайков и комментариев!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Селигдар отчитался за 9 месяцев 2024 года. Несмотря на рекордные цены на золото, у Селигдара – убыток. И инвесторы задаются вопросом: почему так получилось и будут ли дивиденды? Давайте разбираться.

На первый взгляд всё неплохо

🔼Выручка за 9 месяцев выросла на 16% г/г до 43 млрд рублей – во много благодаря росту цен на золото, а также росту продаж. Так, продажи золота выросли на 18%, а средняя стоимость реализации – на 26%.

🔼Показатель EBITDA вырос на 31% до 19,3 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA выросла на 5 процентных пункта до 45%.

🔼Валовая прибыль выросла на 34% до 14,6 млрд рублей, операционная – на 30% до 6,9 млрд рублей.

🔽Несмотря на это, компания зафиксировала убыток в размере 10,1 млрд рублей – против 8,9 млрд рублей годом ранее. Почему так? 😳

Ключевая причина, как и годом ранее – неденежная. Это переоценка обязательств, номинированных в золоте (мы же помним про золотые облигации Селигдара?). Чем выше стоимость золота в долларах и чем ниже курс рубля (т.е. дороже в итоге рублёвая стоимость золота), тем выше эти обязательства.

Т.е. девальвация рубля и рост цен на золото влияют на величину долга Селигдара – вследствие этого менеджмент в соответствие с правилами бухучёта снижают прибыль на размер переоценки.

Если убрать эту корректировку, то Селигдар очень даже в прибыли: 4,037 млрд рублей (+14% г/г). То есть так-то всё нормально у него.

По факту убыток придётся фиксировать, когда настанет время платить по обязательствам – к тому времени цена золота уже может упасть, а рубль может укрепиться. А может, и наоборот, цена золота вырастет ещё сильнее, а рубль продолжит падать.

❓Как будет решать этот вопрос менеджмент – я не знаю. Скорее всего, обязательства будут перевыпущены на тех же условиях, а убыток так и останется бумажным.

Напрягает немного другое: финансовый долг компании вырос до 76 млрд рублей, а показатель чистый долг / EBITDA увеличился до 2,52. Вот это уже является более серьёзным препятствием для выплаты возможных дивидендов, нежели бумажный убыток.

С другой стороны, в долге учитываются те самые золотые облигации, которые, скорее всего, будут перевыпущены на тех же условиях. Так что в принципе препятствий для выплаты дивов по итогам рекордного в плане выручки 2024 года я не вижу.

Резюмирую: ничего страшного в «убытке» Селигдара нет – это вызвано ростом размера обязательств, номинированных в золоте. Если это убрать, то скорр. прибыль даже выросла. Также вырос долг, но он во многом обусловлен наличием «золотых» облигаций в капитале. Формально препятствий для выплаты дивидендов нет.

Если не знать этой особенности Селигдара, то можно подумать, что компания жёстко минусит и ей место на свалке. Но это не так.

Важно понимать, что операционные показатели компании растут: добыча увеличивается, продажи тоже наращиваются. Селигдар постепенно диверсифицирует количество покупателей (раньше почти 100% золота скупал ВТБ), а также продуктовую линейку (помимо золота, он продаёт оловянный, медный и вольфрамовый концентраты, выручка от продажи которых составила 11,8% от общей выручке – рост на 12% г/г, и он продолжится).

На мой взгляд, Селигдар – одна из самых интересных «золотых» историй на рынке. Правда, теперь его затмила звезда Полюса, который возобновил выплату дивидендов. Селигдар лично для меня находится на втором месте после Полюса, но он резко вышел вперёд, когда Полюс несколько раз подряд отказался от выплаты дивов. Теперь же ситуация, похоже, возвращается на круги своя.

А вы что думаете насчёт Селигдара? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь