Что будет со ставкой на ближайшем заседании: изучаем сигналы ЦБ

Сегодня решение по ставке... Написали об этом, уже, пожалуй, все каналы. Ждём, в общем.

Аргументов за однозначное снижение ставки больше, чем за сохранение или повышение. Каким будет шаг - неизвестно.

Большая часть аналитиков склоняется к 2 п.п., да и рынок, судя по всему, заложил это снижение ставки. Но некоторые вангуют всего 1 п.п. Но это, на мой взгляд, очень маловероятно - и это будет ошибкой ЦБ, которая обрушит и рынок акций, и долговой рынок, и надежды коммерсов - иными словами, наделает больше вреда, чем пользы.

Между тем, судя по имеющимся у меня инсайдам (источники не скажу) ЦБ будет выбирать между двумя вариантами:

1) снижение на 2 п.п.

2) снижение на 4 п.п.

Возможен компромиссный вариант - 3 п.п., но он тоже маловероятен. Обычно при голосовании представители ЦБ выбирают между двумя крайними вариантами.

Помимо инфляции, ЦБ учитывает ещё много факторов: безработицу (в т.ч. скрытую), уровень ВВП, PMI... На столе у них полно аналитики, инфляция - только вершина айсберга. 

Учитывая, что шаг по снижению ставки довольно большой, логично предположить, что ситуация в экономике довольно острая и требует решительных шагов. Но зная осторожность нашего ЦБ, я всё же склоняюсь к решению в 2 п.п.

Но нужно понимать, что выбирают не между 1 и 2 п.п., а между 2 и 4 п.п., а это, как говорят в Одессе, две большие разницы. Т.е. на октябрьском заседании не исключён ещё один шаг по снижению, куда-нибудь в район 14-15%. А в декабре - 12-14%. 

Пока идём по деинфляционному сценарию (все 4 сценария тут: https://vombat.su/post/65454-chto-budet-s-klyuchevoi-stavkoi-4-stsenariya ), и очень хорошо, если у ЦБ РФ хватит яиц довести нас в итоге по этому сценарию, а не избыточно осторожничать с риском вкатить экономию в стагфляцию.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

Вчера министр экономического развития РФ Максим Решетников в Совфеде заявил:

Экономика сейчас вошла в период охлаждения после высоких темпов роста в предыдущие два года. Видим, все больше отраслей реального сектора показывают падение выпуска. Замедляются темпы роста потребительского спроса. При этом прирост доходов населения продолжает уходить в сбережения, а не на потребительский рынок. Статистика показывает ощутимое замедление инфляции.

Также он отметил, что экономика вошла в период охлаждения после высоких темпов роста предыдущие годы. И сейчас очень важно грамотно выйти из охлаждения, своевременно смягчив ДКП, чтобы в перспективе сохранить целевые темпы роста ВВП РФ в 3%.

По его словам,ужесточение ДКП и методы банковского регулирования привели к сжатию кредитования, в результате чего сократился спрос на инвестиционную продукцию – прежде всего на продукцию машиностроения, спецтехнику, грузовой, легкий коммерческий автотранспорт и автобусы.

Собственно, это то, о чём мы с вами много раз говорили. Падение спроса на транспорт мы видели на примере разбора отчёта Европлана (https://t.me/c/1180744251/6009): лизинг сжался более чем в 2 раза.

В целом Решетников ничего такого не сказал, о чём не знают мои читатели. Я эти тезисы тоже много раз приводил, причём вместе с цифрами.

Кстати, ещё один интересный факт. Заместитель гендиректора ЦМАКПа Дмитрий Белоусов считает, что ЦБ России должен повысить таргет по инфляции с нынешних 4% до 7%. Это позволит быстрее перейти к снижению ключевой ставки.

По его словам, первоначальная цель 4% была связана с ожиданиями стать мировым финансовым центром, что сейчас утратило актуальность. Белоусов прогнозирует инфляцию на уровне 7,5–7,8% к концу 2024 года и около 5,5% в 2026 году. По его мнению, снижение инфляции до 4% возможно только к концу 2020-х годов.

Я об этом писал ещё прошлой осенью ( https://t.me/c/1180744251/5073 ):

Вообще, для стран с развивающейся экономикой инфляция 8-12% является нормой. 4% − это больше удел развитых стран, а Россия таковой не является.

Также я предлагал не повышать ставку выше 20%, а удерживать её на том же уровне с обещанием вот-вот понизить: это бы частично запустило деньги в экономику и простимулировало спрос, а через него – предложение.

Но что случилось – то случилось, и после драки кулаками не машут.

ЦБ РФ уже в эту пятницу предстоит очень нелегкое решение:

• сохранить ставку на 21% с риском возникновения рецессии (хотя, по моему мнению, мы уже грохнулись в рецессию во второй половине мая, только не все это почувствовали и осознали) и каскадного обрушения экономики
• снизить ставку с риском наращивания кредитования и возникновения гиперинфляции

Оба варианта – не очень. ЦБ оценивает не только инфляцию при принятии решения, но и много факторов и статистических выкладок, которых у меня просто нет. Возможно, для них решение очевиднее, чем для меня. Но я склоняюсь к тому, что благо от реализации второго варианта перевешивает риски, иными словами, из двух зол это – меньшее.

К тому же вполне возможно, что в экономике мы уже прошли некую точку невозврата, при которой банкротства и «очищение» экономики от неэффективных бизнесов уже не остановить хоть при ставке 15%, хоть 21%, хоть 35%. 

А вот тем бизнесам, которые эффективны, но которые «прижаты к ногтю» внешними обстоятельствами более низкая ставка поможет продышаться и продержаться до более благоприятных условий. А сейчас сохранить бизнес, который в России платит самые большие налоги, обеспечивает рабочие места и прокачивает ВВП – самое важное.Нам ещё СВО заканчивать.

Друзья-Вомбаты, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

По крайней мере, я прихожу к такому выводу. Вот вам аргументы.

1️⃣ Росстат заявил, что инфляция продолжает снижаться. С 24 по 30 июня она составила 0,07%, с начала года - 3,76%, год к году - 9,39%. Всё идёт по сценарию: ставка действует с замедлением на 3-4 месяца, и теперь мы видим её максимальное влияние на инфляцию.

2️⃣ Снижение ставки на 1 п.п. в июне не разогнало инфляцию - это был главный риск преждевременного смягчения ДКП. Значит, можно действовать как минимум с той же интенсивностью (снижать на 1 п.п. каждое заседание) или даже более решительно.

3️⃣На днях ЦБ РФ отметил, что замедление инфляции идёт опережающими темпами. Т.е. простор для снижения инфляции более широкий.

4️⃣ Наконец, Набиуллина буквально сегодня на пресс-конференции заявила, что “Скорее всего, если ничего непредвиденного не произойдет, в июле мы будем рассматривать снижение ставки, будет обсуждаться шаг снижения”, но при этом оговорилась: “Будем поступать в соответствии с данными, очень осторожно, любое решение не гарантировано, в том числе снижение ставки”. Это, скорее, выглядит страховкой: типа, вы там не сильно обольщайтесь и инфляцию мне тут не разгоняйте, а то будет ата-та-та.

🌊Можно было бы привести аргументом ещё слова Грефа, что инфляцию пора снижать (вместо Грефа подставьте любую фамилию - по-моему, уже все предприниматели, промышленники и даже депутаты заявляли об этом), статистику по PMI, банковскому кредитованию, снижению ВВП, росту долговой нагрузки и т.д.

Но это лишнее: и так понятно, что жёсткая ДКП достигла своей цели, и теперь важно снижать долю “лекарства”, чтобы оно не убило организм.

Другой вопрос: какими темпами будет происходить снижение и не повлечёт ли это внезапного всплеска инфляции?

На самом деле даже решительный темп по 200-300 базисных пунктов каждое заседание и приведение ключа к 12-15% к концу года уже не спровоцирует инфляцию, и вот почему.

👉У компаний происходит сверхзатоваривание. Компании продолжают производить продукцию в тех же темпах, что и ранее, а вот продажи - стоят. Т.е. сейчас огромное предложение, но из-за жёсткости ДКП - очень низкий спрос. И чтобы поддержать спрос, производители начинают снижать цены (демпинговать) или же не повышают их - лишь бы купили.

Это и есть замедление инфляции. Т.е. инфляция - это и есть рост цен. Когда цены на базовые товары перестают расти, то по цепочке весь рост тоже прекращается. Иначе говоря, сейчас много продавцов - но мало покупателей. И начинается конкуренция за покупателя, которая реализуется просто - снижением или сохранением цен.

📈Перезапуск кредитования и вливание денег в экономику позволит поддержать спрос, т.е. возможности покупателей купить товар. Это и будет мягкий перезапуск экономики.

‼️Важно тут не влить в систему слишком много денег, чтобы продавцы не сильно-то расслаблялись и продолжали ценовой демпинг. Но не нужно вливать слишком мало, потому что вы вообще-то воюем, и без поддержки гражданской экономики военная экономика не выстоит.

Поэтому в июле я точно жду снижения ставки - вопрос лишь, насколько снизят. Учитывая осторожный характер Эльвиры, прогнозирую снижение на 1 п.п. в июле и уже на 2 - в сентября. Но если инфляция будет лучше ожиданий, то мы можем увидеть 18% уже летом.

А вы что думаете? Какую ставку ждём в июле?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

Инфляция в России с 27 мая по 2 июня 2025 года составила 0,05% после 0,06% с 20 по 26 мая, 0,07% с 13 по 19 мая, 0,06% с 6 по 12 мая и 0,03% с 29 апреля по 5 мая. 

С начала месяца рост цен ко 2 июня составил 0,01%, с начала года — 3,39%. 

Интерфакс пишет:

ЦБ перед июньским заседанием совета директоров рассмотрит новые данные, варианты решения по ключевой ставке и сигналу будут более разнообразными, чем в апреле, заявил на прошлой неделе зампред Банка России Филипп Габуния на пресс-конференции, посвященной публикации обзора финансовой стабильности.

«Мы будем рассматривать все данные, вновь поступившие. Сегодня ситуация поменялась несколько, появилось много всего, что нам будет интересно обсудить. Думаю, варианты решения как по ставке, так и по сигналу у нас будут даже более разнообразными, чем в апреле», — заявил Габуния.

Похоже, что надежды на снижение ставки становятся всё более реальными...

Друзья, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

В целом решение было ожидаемо (18% ждали примерно все), поэтому рынок отреагировал снижением (трейдеры фиксировали прибыль), но его уже начали откупать. 

Важнее тут не абсолютное значение ставки, а её динамика. Если бы снизили, скажем, до 16-17%, то это могло бы спровоцировать панику и распродажи рынка на фоне возможного роста инфляции. Если бы сократили всего до 19%, то это было бы воспринято как излишняя осторожность. 18% — разумный компромисс. А Наби любит компромиссы.

❓Что дальше? Ответ на это узнаем по итогам прессухи, но ЦБ уже поделился некоторыми данными в пресс-релизе:

• средняя ключевая ставка с 28 июля и до конца 2025 года ожидается в диапазоне 16,3-18% (ранее ждали 17-19%), в 2026 – 12-13%, в 2027-2028 – 7,5-8,5%
• текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее
• инфляция к концу года ожидается на уровне 6-7% (ранее ждали 7-8%)
• ВВП ждём на уровне 1-2%
• рост денежной массы – 6-9% (ждали 7-10%) 

Т.е. цифры получились лучше ожиданий ЦБ РФ. В частности в июле никто не ждал дефляцию, а она пришла.

‼️Тем не менее, на пресс-конференции я не жду смягчения сигнала, Наби будет держать и население, и бизнес в тонусе (типа, если разгоните инфлу – я опять повышу ставку). И это правильно. Сейчас очень тонкая ситуация – на инфляцию ожидания влияют сильнее, чем экономические процессы. И важно держать ожидания под контролем.

Т.е. фактическое значение ставки – важно для экономики, а риторика ЦБ – для фактора ожидания. 

Так что ждём традиционного:

Проинфляционные риски преобладают на среднесрочном горизонте из-за высоких инфляционных ожиданий и неопределённых условий внешней торговли. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Короч, не разгоняйте инфляцию – и всё будет хорошо.

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6

Во-первых, да, я ошибся. Я рассчитывал на 2 п.п. как минимум. Ошибся и мой инсайдер. Ну, я не думаю, что он специально обманул - не того калибра человек. Но ладно. Давайте сразу к "во-вторых". Обсудим риторику ЦБ - как Наби объясняет такой шаг по снижению ставки и что будет дальше.

На первый взгляд, основные причины такого осторожного шага следующие (в пресс-релизе они выделены в самом начале):

✔️устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и в основном остаются выше 4% в пересчете на год - а у ЦБ стойка на 4%

✔️экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста - хотя всё ещё, как указано в пресс-релизе ЦБ РФ, она ещё выше этой траектории, т.е. нагнули экономику пока не так сильно, как хотели бы

✔️в последние месяцы активизировался рост кредитования - это факт, но это от безысходности: и население, и бизнес адаптировались к высоким ставкам, и этот рост кредитования в долгосроке не несёт ничего хорошего, т.к. отразится в росте цен (производители заложат проценты по кредитам в свои расходы) и создаст навес объёма плохих долгов

✔️высокими остаются инфляционные ожидания - народ и бизнес видят, что высокий ключ не особо работает, СВО опять далека от завершения - и все всё понимают

Далее, ЦБ РФ будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году (напомню - цель 4%). Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. 

👉Прогноз ЦБ остался тот же: годовая инфляция снизится до 6,0–7,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

Таким образом, данное снижение ставки укладывается в парадигму ЦБ и он (ЦБ) предпочитает не спешить. 

В пресс-релизе ЦБ отмечает также:

Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. Оперативные данные и опросные индикаторы свидетельствуют о замедлении роста общей экономической активности в 3к25, который остается положительным. Динамика деловой активности неоднородна по отраслям. Значительное охлаждение наблюдается в отраслях, ориентированных на внешний спрос. Внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами. Рост потребительской активности даже несколько ускорился.

Как я и писал выше, ЦБ считает, что экономика охладилась пока недостаточно сильно и её можно ещё сильнее нагибать. Но как бы тут не перестараться.

Далее ЦБ пишет:

При снижении депозитных ставок сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению. В то же время кредитная активность выросла в последние месяцы. Рост портфеля корпоративных кредитов значимо ускорился. Наблюдается некоторое оживление в розничном сегменте.

Таким образом, по оценке ЦБ РФ, в текущем году общий рост требований к экономике, вероятно, сложится ближе к верхней границе июльского прогнозного диапазона 7,0–10,0%. Это плоховато: прогноз должен быть ниже, чтобы появился повод для смягчения ДКП.

🤷‍♂️ЦБ считает, что проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Отсюда - такая осторожность. ЦБ предпочитает, чтобы население и бизнес сберегали, а не разгоняли экономику.

Ну и наконец, самое главное, что упустили практически все:

Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. Ее нормализация в 2025 году должна иметь дезинфляционный эффект. Однако он пока не реализовался с учетом накопленного с начала года бюджетного дефицита. Банк России будет уточнять свои оценки эффектов бюджетной политики на инфляцию после внесения Правительством в Государственную Думу поправок к бюджету на 2025 год и новых бюджетных проектировок на среднесрочный период. Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики.

Вот истинная причина всех телодвижений! Именно дефицит бюджета послужил ключевой предпосылкой для смены первоначальных планов. Вовсе не инфляция, безработица или рост кредитования. Иными словами, огромные расходы государства - известно на что. Иными словами, бюджетный импульс.

👉Это прямой намёк Правительству: оптимизируйте расходы и ликвидируйте дефицит бюджета, иначе снижения ключа не будет. Ответный удар Центробанка, так сказать, политикам и депутатам всех мастей, призывающих снизить ключ ещё с начала года. Мол, вот мы пошли у вас на поводу - но теперь мяч у вашей команды. Дальнейшее зависит от того, как финансисты уравновесят дисбалансы в экономике.

Получится ли это? Глядя на то, как пытались сбалансировать целый год - очень сомневаюсь.

К сожалению, хороших новостей у меня для вас нет. ЦБ делает, что может, как тот пианист. Но если пианину раздолбали в хлам - хорошо на ней не сыграешь, какой бы ты ни был гений.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

В пятницу ЦБ, скорее всего, опустит ключевую ставку с 18% до 16%. Все инвесторы в Моську (и предприниматели) ждут этого как манны небесной. Но станет ли бизнесу действительно легче дышать? Между нами, девочками: вряд ли.

😰 Текущая реальность: в России наступила техническая рецессия – это официально.

Данные ЦБ не оставляют сомнений для этого: два квартала подряд зафиксировано падение ВВП (-1.02% в 1кв25 и -0.61% во 2кв25 кв/кв). Экономика откатилась к уровню середины 2024 года. Проще говоря, полгода топчемся на месте.

⚡️ Как ставка душит бизнес (на примерах из наших разборов):

✔️«Самолёт»: Средняя ставка по долгу – до 24%! При ND/EBITDA в 6.2 проценты съедают ВСЮ операционную прибыль. Каждое снижение ставки на 1 п.п. – для них миллиарды спасённых рублей.

✔️«ЮГК»: Финансовые расходы выросли с 2.2 до 5.5 млрд рублей. Дорогие деньги сжирают львиную долю выручки от золота.

✔️«О’Кей»: Процентные расходы взлетели на 18.5%, несмотря на снижение долга. Дорогое рефинансирование бьет по карману.

📉 А что с спросом? Он остывает стремительно. Потребительский спрос вырос за 7 месяцев 2025 всего на 1.1% (против +3.6% в 2024 и +6.6% в 2023). Люди затягивают пояса. Единственный луч света – общепит (+4.6%), люди всё ещё ходят покушать (это простой и дешёвый дофамин, походы в кафе заменяют театр и кино), но уже экономят на всём остальном.

🏭 Промышленность в шоке: PMI в обрабатываке упал до 48.7. Это уровень кризисного 2022 года! Индекс промежуточных отраслей – на уровне сентября 2022. Только ВПК держится на плаву, но он и так вырос на 60% с 2021 года и живёт за счёт бюджетных вливаний. Всё-таки СВО идёт. 

💸 Кредитный импульс – в глубоком минусе: сжатие на 4.6% от ВВП. Так плохо было только в 2009 и 2016 годах. Для сравнения: во втором полугодии 2023 был рост на +5.1%. Деньги в экономике есть (денежная масса растёт), но не за счёт кредитования, а за счёт рекордного бюджетного дефицита (8-10 трлн по итогам года!). Государство тратит, а бизнес и население – нет.

В общем, ситуация очень и очень сложная. И даже если ставку в пятницу снизят, не забываем о главном нюансе: ВРЕМЕННОЙ ЛАГ. Снижение ключевой ставки не значит, что завтра все банки побегут выдавать кредиты под 16%. А даже если и побегут - процесс перекредитования всё равно займет месяцы. Старые дорогие кредиты никуда не денутся в одночасье.

На мой взгляд, бизнес почувствует реальное облегчение только в начале 2026 года, когда эффект от длительной жёсткой ДКП нивелируется поэтапным снижением ставки.

📉 Что ждём до конца года? Прогноз на два снижения: до 15% в октябре и до 14% в декабре – выглядит крайне оптимистично. Сам ЦБ в своём стратегическом документе закладывает среднюю ставку на 2025 год в 18.8–19.6%, а нейтральную (7.5–8.5%) ждет только к 2026-му.

Почему ЦБ не будет торопиться?

✔️Инфляционные ожидания бизнеса и населения снова поползли вверх (спасибо тарифам ЖКХ).

✔️Рынок труда всё ещё перегрет: безработица на историческом минимуме, нулевой буфер для найма – это давит на зарплаты и издержки бизнеса.

✔️Инфляция в услугах зашкаливает за 10% годовых, и это наша новая реальность.

✔️Бюджетный импульс рекордный, и ЦБ придется его компенсировать жесткостью ДКП, чтобы не разогнать инфляцию.

Вывод простой и суровый:

Снижение ставки – всего лишь сигнал, что самое страшное, возможно, позади. Это как дать жаропонижающее больному с гриппом. Температура спадёт, но болезнь-то останется. И если не лечить дальше - будет развиваться и прогрессировать.

Самое главное, что нужно для облегчения бизнеса, помимо дешёвых кредитов и снижения долговой нагрузки – восстановление покупательского спроса. А с этим как раз беда из-за рецессии. Можно взять дешёвый кредит, но если твои товары никто не покупает – это путь в никуда. Как в анекдоте про трейдера: "А кому продавать-то?"

К концу года при ставке даже в 15% станет менее больно, но о настоящем комфорте для бизнеса (ставки в районе 8-10%) можно будет говорить не раньше середины 2026 года.

Расслабляться рано. Впереди долгий и медленный путь к выздоровлению. Пятничное снижение - всего лишь очередной шаг на этом марафоне. Но ЦБ РФ должен его сделать. 

А каковы ваши прогнозы по ключевой ставке в пятницу?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

В то, что ЦБ РФ понизит ставку на ближайшем заседании, уже почти никто не сомневается. Движение вниз однозначно будет – вопрос только, насколько сильным. И важно в этой ситуации действовать правильно. Давайте разберёмся, куда и почему интереснее инвестировать при снижении ключа?

1. Длинные облигации

Возможно, перед длительным циклом снижения ставки длинные облигации – это последний шанс зафиксировать повышенную доходность на длительный срок. Я сейчас говорю про облигации с обращением от 3 лет и больше. 

🤷‍♂️На рынке их немного, т.к. в последние годы компании и государство предпочитали привлекать деньги на небольшой срок, либо выпускали флоатеры, которые будут терять в доходности вместе с ключом. Но они есть. 

‼️Главное – выбрать надёжных эмитентов, чтобы они не дефолтнулись.

2. Замещающие облигации

Курс рубля и ключевая ставка идут рука об руку. Обычно снижение ключа сопровождается ослаблением рубля. Тем более, когда сейчас рубль очевидно переоценён.

Кроме того, крепости рубля способствует почти полное отсутствие импорта. По мере раскручивания гаек и поэтапного снятия санкций (либо их обхода под благовидным предлогом), чего явно хочет США, импорт вновь вырастет – и тут замещайки скажут своё веское слово.

👉К тому же доходность замещаек будет таять вместе со снижением ключа – точно также, как и рублёвых бондов. Так что можно успеть заскочить в последний уходящий поезд и заработать как на пока ещё вменяемой доходности, так и на ослаблении рубля в перспективе.

3. Золото

🥇Золото продолжает утилизировать мировую инфляцию, а также являться средством защиты от всяческих кризисов. Несмотря на то, что оно уже на максимумах, мы можем увидеть его ещё дороже: Центробанки запасают его как не в себя, в том числе замещая им доллар, который перестал быть эталоном надёжности.

⚡️Дополнительный взнос в рублёвую стоимость золота внесёт валютная составляющая: при удешевлении рубля оно подорожает ещё сильнее.

❓Вопрос только в выборе инструмента. Можно взять как классическое золото на бирже (GLDRUB_TOM), так и производные от него. Ну, либо золотые облигации Селигдара, благо ребята их щедро отсыпают. Благо тут ещё и купонная доходность (7,5%) сверху от цены золота. Т.е. инструмент «два в одном».

4. Денежные фонды

Кажется, что это неправильно – зачем вкладывать в фонды денежного рынка, если их доходность будет снижаться вместе с ключевой ставкой? Да, это контринтуитивно, но инструмент полезен в качестве альтернативы депозиту.

Дело в том, что банки будут снижать ставки по депозитам опережающими темпами, т.к. и стоимость фондирования уже высокая, и бороться за клиента не надо (прирост объёмов депозитов замедлился: у населения уже почти не осталось свободных средств), а вот фонды, инвестирующие в сделки РЕПО, напротив, будут терять доходность с временным лагом.

😀Естественно, если вы агрессивный инвестор, то лучше быть в акциях или замещайках. Но для «передержки» денег или в качестве инструмента «чтобы был под рукой для перекладывания в акции» − это лучший вариант. Особенно, если сравнивать фонды и срочные депозиты. 

Никому не хочется смотреть на упущенные возможности (т.е. рост акций и золота), в то время как вы положили деньги на депозит с «повышенной ставкой», который можете закрыть без потери дохода только через 3-4 месяца.

Ну и пятый пункт должен быть «российские акции», но этот класс активов такой обширный, что его разберем отдельно.

Короткий ответ: хорошие. Длинный ответ будет ниже.

Я не буду проходиться прям по всем эмитентам, просто обозначу общие тенденции по отраслям. Причём по отраслям пойдём сверху вниз: т.е. сначала я укажу те отрасли, которые сильнее всего выигрывают от снижения ключа (и хорошие компании внутри отрасли), а потом – меньше всего.

‼️В целом от снижения ключа выиграют буквально ВСЕ эмитенты: привлечение средств станет доступнее и дешевле, спрос со стороны потребителей будет стимулироваться, повысится объём инвестиций в целом. Кроме того, сейчас много пустующих ниш, которые ранее занимали неэффективные компании. И их будут занимать эффективные.

В общем, поехали.

1. Банки и финансовые компании

Именно банки и фин.компании получают наибольший профит от снижения ключа, т.к. для них напрямую снижается цена привлечения денег, а маржа растёт за счёт возможности привлекать деньги дёшево, а предоставлять в долг – дорого.  

В наибольшем плюсе будут гиганты рынка: Сбер, Т-Технологии, Совкомбанк, БСП, частично – МТС Банк, Приморье и, конечно, ВТБ. Но ВТБ владеет целой кучей непрофильных активов, которые тянут банк на дно, к тому же тут в ближайшее время будет допка, поэтому он малоинтересен. Аналогично МТС Банк – допка снижает интерес к акции. Я бы делал ставку именно на крупные экосистемы, которые зарабатывают в целом на финансовой отрасли.

Из финансовых компаний стоит рассмотреть страховые компании, в первую очередь – Ренессанс, а также связанные с кредитованием – Займер, Европлан. Неплохо будет смотреться Мосбиржа, которая заработает, в том числе, на росте оборотов на долевом рынке. 

2. IT-сектор

Так получилось, что всю первую половину 2025 года ИТ-отрасль оказалась самой недооценённой из всех отраслей на бирже, причём как относительно других, так и относительно своих средних значений. И сейчас она будет навёрстывать упущенное. Кроме того, в ИТ традиционно выше маржа, поэтому обычно эта отрасль дороже прочих. И то, что она сейчас дешёвая – это сильная аномалия.

Собственно, за последние две недели именно ИТ-сектор сильнее всего вырос на ожиданиях снижения ставки. И дальше он станет одним из ключевых секторов роста. 

Здесь важно выделить сильные компании, которые не просто развивают некие технологии, а ещё и зарабатывают на этом (поэтому ВК мимо, несмотря на аномальный рост котировок – потом эта акция обязательно сдуется, так было сто раз уже). Я бы делал ставку на Яндекс, Хэдхантер, Софтлайн, Диасофт, Аренадату, ИВА, в меньшей степени – Астру и Позитив.

Тут надо ещё будет смотреть на возвращение зарубежных вендоров, т.к. при снятии санкций и их внезапном возвращении в Россию они могут выкатить нашим компаниям такие сладкие условия, что отечественные вендоры не могут составить конкуренцию.

Конечно, у нас правительство продавливает определённый нарратив (покупай российское), но бизнес в итоге будет покупать то, что дешевле и эффективнее, а не то, что рекомендовано.

3. Медицина и фарма

Эта отрасль неплохо себя чувствовала и при высокой ключевой ставки, а при снижении ключа получит дополнительное топливо для роста в виде более дешёвых денег, а также активизации спроса на «здоровье» со стороны потребителей.

Тут отлично себя покажут Мать и дитя (особенно с учётом отрицательного долга), Европейский медцентр, а также производители лекарств: Промомед и Озон Фармацевтика. 

Мелких игроков типа Артгена и Генетико не упоминаю, т.к. у них низкая капитализация и небольшая ликвидность.

4. Ритейл и потреб

Тут в первую очередь интересны продуктовые ритейлеры и производители еды, т.к. это всегдашняя насущная необходимость. Кроме того, ритейлеры сейчас преодолели эффект «первичной» инфляции, которая сначала отразилась в расходах, и начали её перекладывать на потребителей, повышая цены на линейку своих продуктов.

Т.е. сейчас ритейлеры и потреб. сектор готовы к дальнейшему росту даже в условиях высокого ключа. А снижение ключа сделает стоимость оборотного капитала ещё ниже, простимулирует продажи, а также позволит совершать инвестиции в дальнейшее развитие дешевле.

‼️Но тут интересны далеко не все. Я бы смотрел на два аспекта: 1) эффективность бизнес-модели (т.е. рост сопоставимых продаж, рост среднего чека, увеличение дохода на квадратные метр); 2) автоматизацию и цифровизацию бизнеса, т.к. в ритейлере и потребе именно это становится точкой сокращения расходов.

В первую очередь с этой точки зрения интересныИКС 5, Новабев(особенно готовящийся к IPO ВинЛаб), Инарктика, с некоторой оговоркой – Черкизово (причина оговорки – огромный долг, который пока никак не сокращается), с очень сильной оговоркой – Русагро (только если компанию не раздербанят по кускам, а просто сменят собственника).

Из непродуктовки стоит присмотреться к ВсеИнструменты и Хендерсон, которые удивительным образом показывают рост, неожиданный лично для меня. Ещё можно одним глазком взглянуть на Евротранс и Абрау-Дюрсо, но к последнему – только после завершения обширных капзатрат, щас у них все деньги уходят на курорт.

5. Транспорт и перевозки

При перезапуске экономики оживёт логистика. Именно грузоперевозки – «кровь» любой экономики. Сейчас объёмы перевозок упали примерно на 40% год к году, особенно по ж/д – но при снижении ключа грузовики и вагончики опять забегают. При этом опережающими темпами, т.к. на складах сейчас затоваривание, и компании будут стремиться продать товары как угодно дёшево – главное, быстро.

В этом аспекте интересны лизинговые компании, в т.ч. Европлан, а также каршеринговые сервисы – публичным в РФ является Делимобиль. Дело в том, что многие мелкие предприниматели предпочитают прибегать именно к каршерингу, чтобы разводить разовые заказы, а не покупать авто или брать его в долгосрочную аренду.

Также можно уже смотреть в сторону портов – НМТП и ДВМП. Ну и не забываем про Транснефть, которая является основным перегонщиком нефти внутри РФ.

‼️Что касается Совкомфлота, то тут многое будет завязано на скорости снятия санкций (или искусстве их избежания), и от ключевой ставки состояние бизнеса СКФ зависит меньше. Но! Удешевление денег и перезапуск логистики увеличат объёмы заказов на внутреннем рынке, и тут СКФ может компенсировать свои потери.

6. Нефть и газ

При снижении ключа и удешевлении кредитов нефтегазовые компании вновь запустят свои инвестиционные программы. Это станет ключевым драйвером их роста. Дополнительно снижение ключа будет сопровождаться девальвацией рубля – следовательно, рублёвая прибыль наших нефтяников и газовиков вырастет.

Сейчас эти компании чувствуют себя не очень в том числе из-за падения спроса на внутреннем рынке (выше я писал, что объёмы грузоперевозок сильно упали). Но спрос, если всё сложится, восстановится очень быстро.

И сейчас низкие цены на нефтегаз можно использовать для формирования или усреднения позиций.

‼️Наиболее интересны: Лукойл, Татнефть (там ещё очень большой объём нефтепереработки, причём глубокой), Роснефть, Новатэк, Газпромнефть. В целом можно брать и Башнефть, там вроде бы корп. практики улучшились и дивиденды платятся по-честному.

Особняком стоит Сургут, который больше квазидоллар, чем нефтяная компания. Но если мы уверим в девальвацию и доллар по 95 к концу года, то надо брать. Доходы от нефтянки, валютная переоценка и проценты по кубышке сотворят дивидендное чудо.

7. Химия

Тут отмечу две компании: Фосагро и Сибур. С Фосагро – понятно: компания на дне цикла, но спрос на удобрения продолжает расти. Вопрос лишь в возвращении прежних сверхцен. На горизонте 4-5 лет это вполне возможно.

Сибур пока не публичный, но собирается на биржу. Я бы рекомендовал НКНХ и КОС, которые теперь входят в контур Сибура, но материнская компания предпочитает забирать из них деньги не дивами, а более творческими способами. Поэтому как дивидендные истории они не интересны.

Так что ждём размещения Сибура – возможно, там будет более прозрачная история. Хотя и не факт.

8. Электроэнергетика

Тут выделю своих традиционных фаворитов: Ленэнерго, Мосэнерго и МРСК ЦП (ну можно ещё МРСК Центр). Остальные малоинтересны – либо нет достаточно ликвидности, либо проблемы с регулярными дивидендными выплатами. Либо они вообще убыточные.

В целом э/э стабильная отрасль, но снижение ключа позволит перезапустить инвестиционные программы и продолжить рост. Кроме того, будет больше шансов, что абоненты будут платить в срок. А неплатежи электроэнергетикам, особенно в депрессивных регионах – это настоящий бич отрасли. 

9. Горная добыча

Сюда я напихал всё, что относится к не нефтяной добывающей промышленности (за исключением металлургии). Тут всё также, как в нефти и газе: нужен рост спроса на продукцию, чтобы простимулировать продукцию.

Но если нефтяники пока начали приостанавливать инвест программы (а кто-то и вовсе свернул), то горные добытчики и металлурги, напротив, используют это время для модернизации мощностей и запуска новых производств. Поэтому многие из них с отрицательным FCF, несмотря на положительную чистую прибыль. Отсюда – невыплаты или сокращения дивидендов.

Отмечу, что горная добыча перезапускаться будет долго, и пока ключ не станет однозначным, а экономика не начнёт расти двузначными темпами, особого прогресса мы тут не увидим: внутренний рынок слишком маленький, а стоимость выхода на новые рынки часто не бьётся в плане математики (возить в Южную Америку сырьё нерентабельно, любой менеджер Сегежи вам это скажет).

Поэтому тут либо устойчивый рост экономики внутри РФ и на сопредельных рынках, пожирающий ресурсы, либо снятие санкций и восстановление экспорта в США и Европу.

Наиболее интересны: Норникель, Полюс, Алроса, Селигдар, ВСМПО-АВИСМА… Ну, пожалуй, и всё. Ну и ЮГК, когда заменять мажоритария.

Повторюсь: тут придётся ждать очень долго, эта отрасль будет перезапускаться одной из самых последних.

10. Металлургия (чёрная)

Тут, собственно говоря, всё то же самое. Добавлю ещё, что для перезапуска металлургии желательно восстановление строительства, которое сильно упало в объёмах. Ранее до 60% спроса на внутреннем рынке забирала именно стройка, а сейчас очень многие проекты застройщиков заморожены на фоне падения спроса на ипотеку. А ипотека восстановится только при однозначном ключе, а это будет не раньше 2027 года.

Поэтому металлурги перезапускаться будут долго и мучительно. И я бы смотрел на них в таком порядке важности: НЛМК, Северсталь и ММК.

P.S. Но шанс на сильный рост металлургов есть после заключения мирного договора с Украиной, когда железо понадобится для восстановления Донбасса. Поэтому перезапуск отрасли может произойти и раньше, чем перезапустится стройка глобально по всей России.

Куда бы я в ближайшее время не смотрел?

1.  Телекомы – во-первых, тут нет внятных историй, кроме Таттелекома (у МТС огромный долг, который может бахнуть в любой момент, а Ростелек – очень неэффективный государственный мамонт). Во-вторых, из-за глушения связи я так понимаю, что особо прибылей нет. Ну и в-третьих, им сейчас нужно потратиться много на новое защищённое оборудование, так что основные затраты у них ещё впереди.
2.  Угольная промышленность – тут ворох проблем накоплен просто огромный, и быстро он не разрешиться. Хотя при снижении ключа им будет полегче.
3.  Деревообработка – ну тут Сегежа. Тут поможет только снятие санкций и восстановление экспорта в Европу. Без вариантов. Компания убыточная на операционном уровне, а рефинанс долгов только оттягивает неприятности.
4.  Застройщики – тут нужен либо однозначный ключ для дешёвой ипотеки, либо новая гос. программа. Но сейчас государству есть куда потратить деньги и без застройщиков. А долги копятся, ситуация усугубляется.  

Вот такой обзор получился, друзья. Если остались вопросы – пишите мне в телеграм-канал https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 , с удовольствием отвечу на ваши вопросы.

После снижения ставки до 20% возникает естественный вопрос: а что делать дальше? Ответ на этот вопрос зависит от разрешения двух других вопросов: 

• когда закончится СВО?
• перейдёт ли ЦБ РФ к последовательному снижению ставки или это была разовая уступка под давлением бизнеса и общественности?

Самый положительный сценарий: это последовательно снижение ключевой ставки на 0,5-1 процентный пункт каждое заседание и доведение ставки до 16-18% к концу года, при этом СВО завершается до конца года.

❗️При этом завершение СВО станет триггером для сильного снижения ставки до уровне буквально 12-15% (ну, чтобы инфляция не взбрыкнула слишком сильно).

В таком случае стоит запасаться двумя классами активов:

• длинными облигациями — если вы не хотите высокого уровня риска, но при этом хотите закрепить высокую доходность на длительный период
• акции — потому что исторически акции всегда росли быстрее облигаций + наш рынок очень сильно недооценён из-за фактора СВО и будет переоценён до справедливых значений просто “потому что”

Второй вариант сценария — реалистический, на который я рассчитываю. Он включает в себя два момента:

а) ЦБ РФ каждое заседание выбирает между сохранением ключа и снижением его на 1 базисный пункт и доводит к концу года его до 17-19%

б) СВО пока ещё не заканчивается, но российские войска переходят в стремительное наступление, а киевский режим начинает судорожно пытаться на переговорах выторговать себе лучшую позицию (и по сути выход на переговоры о капитуляции Украины будет в плане позитива эквивалентен подписанию мира)

В таком случае, опять-таки, интересны длинные облигации и акции. По сути этот реалистичный сценарий является версией оптимистичного, но растянут по времени.

И есть третий вариант, негативный:

а) ставка сохраняется на уровне 19-20%, а экономика входит в жёсткую стагфляцию

б) на фронте борьба продолжается в таком же вялом темпе, без сильных прорывов и без значимых изменений ЛБС

В такой сценарий я особо не верю, т.к. правительство всё равно не допустит рецессии (да есть и другие варианты наполнить бюджет и избежать серьёзных проблем в экономике — например, отпустить рубль), а на поле боя у наших войск стратегическое преимущество, да и вообще май стал рекордным по темпам продвижения.

В таком сценарии по-прежнему интересны длинные облиги (т.к. есть последний шанс урвать их по низким ценам), акции, а также фонды денежного рынка для передержки денег и сверхкороткие облигации, ну и золото.

🌊В общем, в любом сценарии интересны только два ключевых актива: длинные бонды и акции.

Какие конкрентно акции и облигации выбирать — это уже другой вопрос. Но ясно одно: СВО в любом случае завершится, а ставку снизят — вопрос только в сроках. 

А вы что покупаете?

Друзья, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

Росстат сигнализирует, что рост цен в России с 9 по 15 сентября замедлился до 0,04% с уровня 0,1% в предыдущий недельный период.

Более детально структура инфляции:

✔️Продовольственные товары: цены снизились на 0,02% (после роста на 0,06% неделей ранее).

✔️Плодоовощная продукция: в среднем снизилась на 0,6% (после уменьшения на 2,0% в предыдущую неделю), в том числе яблоки подешевели на 2,4%, картофель — на 1,5%, огурцы – на 0,8%.

✔️Продукты питания: на остальные продукты питания темпы роста цен снизились до околонулевых (до 0,03% после 0,24%).

✔️Непродовольственные товары: темпы роста цен снизились до 0,14% (с 0,21% неделей ранее), среди непродовольственных товаров существенно подорожали телевизоры — на 1,1%.

✔️Услуги: темпы роста цен — до 0,02% (с 0,06%).

👉Как видим, наконец-то начал замедляться рост цен на непродуктовку и услуги: именно они двигали инфляцию наверх в августе и начале сентября, в то время как продуктовка толкала цены вниз. Как я писал, мы увидим устойчивую дефляцию только тогда, когда снижение цен будет буквально во всех отраслях. Возможно, мы на пороге перелома тренда.

Годовая инфляция к 15 сентября уменьшилась с 8,16% до 8,1%. 

С начала года потребительские цены выросли на 4,08%, с начала месяца – на 0,13%.

В общем-то цифры ожидаемые, при такой-то ДКП. Важнее, что инфляционные ожидания населения снизились: с 13,5% до 12,6%, т.к. ожидание инфляции срабатывает как самосбывающееся пророчество. А тут похоже на то, что население и бизнес перестали верить в быстрое снижение ставки и поэтому прогнозируют более быстрое падение инфляции.

‼️Но сейчас для снижения ключевой ставки важнее не инфляция, т.к. она – не причина, а следствие. Важнее – госбюджет. Точнее, его дефицит. Наличие дефицита значит, что государство тратит больше, чем зарабатывает, а это эквиваленто необеспеченному кредитованию. Иными словами, население и бизнес тратят меньше, т.к. ограничен доступ к кредитам, а государство – больше.

В итоге бюджетный импульс разгоняет инфляцию, вызывая повышение цен в отраслях, субсидируемых государством (ну а деньги есть – чего бы цены не повышать?), а платят за это все остальные.

Проект бюджета будет сформирован в конце сентября, в октябре депутаты должны будут принять его. Скорее всего, он будет дефицитным и с уклонением в сторону военных расходов. Вопрос только в дефиците бюджета.

🤦‍♂️Силуанов буквально сегодня заявил, что бюджет на 2026-2028 гг. должен помочь смягчению ДКП. Но в то же время он закладывает в бюджет сокращение зависимости от нефтегазовых доходов: «Доля нефтегазовых доходов будет 22%, в отличие от прежних 50% в год». Как это поможет сделать дефицит профицитным – совершенно непонятно.

😳То, что Наби не будет снижать ставку, пока дефицит не выправят, это уже понятно. Она прямо говорит: «Не нужно путать рецессию с «замедлением экономики», рецессии в России нет. Рост продолжается, просто более умеренными темпами». Т.е. она ясно дала понять, что проблемы экономики её не волнуют, а 4% − это 4%. И пока эта цель не будет выполнена – ставки будут в космосе.

В общем, нам предстоит ещё очень непростое окончание 2025 года и очень непростой 2026 год, если СВО не закончится этой осенью. А в последнем опять появляются обоснованные сомнения: переговорный трек зашёл в тупик, и вчера рынок упал ещё ниже, чем был накануне «исторической» встречи Путина и Трампа. 

Как на этом фоне будет выполняться поручение Путина сделать объём фондового рынка к 2030 году равным 2/3 ВВП – непонятно? Или наши чиновники решили зайти с другой стороны: снизить ВВП, если не могут поднять капитализацию Моськи? 😂😂😂😂😂

Что думаете?

Ну вот, на экономическом форуме прямо сейчас Набиуллина заявила буквально следующее:

Чем выше дефицит бюджета России, тем выше будет ключевая ставка.

Ровно то, о чём я писал тут: https://vombat.su/post/65798-chto-v-realnosti-stoit-za-resheniem-po-stavke и что так тщательно "зашифровал" в своём пресс-релизе Центробанк. Прямой сигнал Силуанову поработать ножницами и более реалистично смотреть на жизнь. А не надеяться на слабый рубль и что всё решится само собой.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

Так, Росстат сигнализирует, что годовая инфляция в РФ на 16 июня снизилась до 9,6%. Неделя к неделе, правда, рост на 0,1 п.п., но в годовом выражении инфляция всё ниже и ниже — это самое главное. 

Так, на прошлой неделе она выросла с 9,66% до 9,71%, а уже на этой — упала сразу до 9,60%.

Также на ПМЭФ Набиуллина заявила, что инфляция снижается быстрее ожиданий. Это добавляет надежды, что на июльском заседании ЦБ РФ продолжит снижать ставку, при этом давая по-прежнему ястребиный комментарий — но только из осторожности, чтобы радостные бизнесмены и население не разогнали инфляцию снова.

Также Набиуллина отметила, что таргет по инфляции в 4,5% сохраняется. Ну ок, ладно. Года через 2-3 — может быть. Но для этого сначала СВО надо завершить.

Уважаемые друзья, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

Это очень хорошие сигналы в пользу снижения ключевой ставки. Тем более, что в июне был локальный всплеск инфляции из-за повышения тарифов ЖКХ, которые по цепочке отражаются практически во всех товарах.

Собственно, я уже писал, что даже снижение ключевой ставки сразу на несколько процентных пунктов (200 базисных пунктов и более) очень маловероятно разгонит инфляцию. В России достаточно высокое затоваривание, поэтому производители будут даже при снижении ставки и оживлении потребительского спроса продавать товары со скидкой.

Мы видим, что дешевеют даже те товары, до которых дольше всего доходило и которые самые «инфляциоёмкие» − в первую очередь, это квартиры (вторничка и первичка) и автомобили. Застройщики уже давно начали сбрасывать цены, но сейчас дисконт всё сильнее и сильнее растёт.

На авто тоже – дилеры готовы сбросить до 40% цены, лишь бы хоть что-то покупалось.

Это и есть тот самый деинфляционный эффект, которого хотела добиться Набиуллина. 

Сейчас главное – не снижать слишком сильно, иначе можно получить обратный процесс. 

На мой взгляд, мы к концу года выйдем на ставку 14-16%, а затем зависнем на этом плато до окончания СВО. Дело в том, что эта ставка является некой равновесной точкой между стимулированием спроса и сдерживанием предложения. Такая довольно комфортная ставка для операционно прибыльного бизнеса.

При этом даже при такой ставке на бизнес в целом будет повышенное давление, но по-настоящему прибыльному бизнесу станет чуть полегче дышать. А убыточному с маржой ниже 20% поможет только однозначная ставка – эта часть бизнес продолжит медленно умирать.

Но такая ставка не будет душить прям весь бизнес, а только отдельные сегменты – в результате чего произойдёт «расчистка» пространства. Словом, те, кто работали эффективно – станут работать ещё эффективнее. Те, кто перебивался с кредита на кредит – постепенно вымрут, освободив место конкурентам.

На фондовом рынке мы тоже это увидим. Слабые компании уступят по капитализации место более сильным. Те компании, которые смогут в условиях двузначного ключа давать прибыль инвестора – останутся на коне. Остальные медленно сгинут.

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

Центральный банк сегодня опубликовал основные направления денежно-кредитной политики на 2026 и 2027-2028 годы. Он выкатил 4 сценария – объединяет их то, что каждый из которых предусматривает снижение ключевой ставки в обозримом будущем. Давайте пробежимся по каждому.

👉Базовый сценарий

Он построен на наиболее вероятных, с точки зрения Банка России, предпосылках развития экономической ситуации в мире и в России:

✔️темп роста ВВП в 2025-2026 годах замедлится

✔️вклад потребительского спроса в динамику ВВП увеличится по мере снижения процентных ставок

✔️инфляция в 2026 году вернётся к 4%

✔️мировые цены на нефть снизятся

✔️мировая экономика будет развиваться всё более низкими темпами, а Центробанки развитых стран будут стимулировать её снижением ставок

✔️санкции продолжат сдерживать рост экспорта и импорта

В этом сценарии средняя ключевая ставка в 2026 году составит 12-13%, а в 2027 – 7,5-8,5%. ВВП замедлится до 0,5-1,5% в 2026 году, но вырастет до 1,5-2,5% в 2027.

Таким образом, по мысли Центробанка, мы сейчас проходим дно кризиса, из которого будем плавно выходить в 2026 году, а уже в 2027 году ожидается нормализация ситуации и возвращение к базовым показателям.

👍Дезинфляционный сценарий

Здесь предусмотрен более высокий рост ВВП в 2026-2027 годах, а снижение инфляционного давления позволит перейти к смягчению ДКП гораздо быстрее. 

Также в этом сценарии предусмотрен рост объёмов инвестиций как в частном, так и в государственном секторе. В итоге расширяющееся совокупное предложение полностью покроет внутренний спрос в 2026-2027 годах, ну а темпы роста экономики в 2026-2027 годах будут выше, чем в базовом сценарии.

Так, ВВП по этому сценарию в 2025 году составит около 1%, но уже в 2026 году – 2,5-3,5%, в 2027 – 2-3%. Средняя ключевая ставка составит 10,5-11,5% в 2026 году и 7,5-8,5% в 2027-2028 годах.

Это самый положительный сценарий, который своими действиями ЦБ РФ пытается подтолкнуть. Отмечу, что ПОКА мы идём по этому сценарию, но инфляция до конца года может ещё спутать все карты и столкнуть нас на базовый сценарий. Видимо, и ЦБ РФ ожидают именно этого.

👎Проинфляционный сценарий

В этом сценарии внутренний спрос выше, а предложение несколько ниже, чем в базовом сценарии. Поэтому ЦБ потребуется больше времени и более жесткая ДКП, чтобы вернуть инфляцию к цели.

Также в сценарии предполагается расширение правительственных мер протекционистского характера. Они приведут к удорожанию импортных товаров и повышению спроса на отечественные товары, что переложится в рост цен и на них. Рост производительности труда будет отставать от роста заработных плат, что окажет дополнительное давление на цены.

Ну и инфляционные ожидания граждан и бизнеса тоже будут снижаться медленно, что приведёт к «самосбывающемуся пророчеству» и разгону цен.

Здесь ЦБ РФ ждёт среднюю ключевую ставку на уровне 14-16% в 2026 году, 10,5-11,5% в 2027 году и 8,5-9,5% в 2028 году. Рост ВВП будет около 1-2% в 2026 году (т.е. примерно как в 2025 году), в 2027 – 0,5-1,5, а в 2028 – 1,5-2,5. 

Не сильно плохо, но и хорошего мало. Что-то типа «управляемого кризиса», но вот веры в грамотное управление этим кризисом у меня очень мало.

Тем не менее, ЦБ РФ считает, что вероятность данного сценария выше, чем сценария «Дезинфляционный». И мне от этого грустно.

☠️Рисковый сценарий

И тут пришёл Мишка и всем настала крышка. Уведите от экранов детей и беременных женщин, потому что дальше будет пипец страшно.

😱В данном сценарии предусмотрена вероятность мирового кризиса, сопоставимому по масштабам с кризисом 2007–2008 годов, который по касательной заденет и Россию. 

В итоге ВВП будет снижаться на протяжении двух лет. Существенное сокращение предложения приведет к повышению инфляции. Нефть улетит в пол. Для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов будут активно использоваться средства ФНБ, что создает риски его исчерпания по итогам 2026 года. ЦБ задерёт ключ, чтобы избежать раскрутки инфляции. Короче, адъ и Израиль.

В этом сценарии ЦБ РФ ожидает средний «ключ» на уровне 16-18% в 2026 и аж 18-20% в 2027 году с падением до 10-11% только в 2028 году. ВВП в таком случае по итогам 2026 года станет отрицательным: от –3,5% до –2,5%, в 2027 году аналогично: от –3% до –2% и только в 2028 году ВВП выйдет на положительную траекторию.

😳Хотелось бы всеми силами этого сценария избежать, т.к. он походит на системный обвал, а не просто кризис. ЦБ РФ оценивает вероятность этого сценария как минимальный, но кто его знает?

Ни один сценарий не предусматривает завершение СВО и отмену санкций, а также открытием экспорта и импорта с Европой и США. Ну, потому что это будет супер-позитив в любом случае и сразу кинет нас на «дезинфляционный сценарий». И потому что это спрогнозировать нельзя. СВО может закончиться как через неделю, так и через месяц, так и через пару-тройку лет с одинаковой вероятностью. Очевидно, что какие-то переговоры идут, но когда они зафиналятся – кто его знает?

Вот такая картина, друзья. Присоединяйтесь в мой телеграм канал - https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 и напишите в комментариях, как думаете – какой сценарий с наибольшей вероятностью воплотится в ближайшее время?

По поводу грядущего заседания по ключевой ставке. Понятно, что уже прям многие блогеры и аналитики  уже опубликовали своё мнение и высказали своё веское «вя», но и я скажу. Тем более, что у аналитиков начинается лето, скоро все они поедут на деревню к дедушке и объём прогнозов резко сократится. 

На самом деле признаков возможного снижения ключевой ставки уже порядочно. Перечислю их:

1) Рекордное сжатие объёма кредитования бизнеса

Так, в апреле рублевое кредитование нефинансового бизнеса выросло на 942 млрд рублей или 1,41% м/м, что вроде бы как неплохо. Но этот месяц аномальный, т.к. за последние 6 месяцев среднемесячный прирост составил всего 387 млрд или 0,59% (минимум за 4 года). Для сравнения: за предыдущие полгода средний темп прироста составлял 2,42%.

Ещё хуже ситуация в финансовом бизнесе. В апреле кредитование снизилось на 1,14% м/м, с начала года – на 0,7%. Т.е. тут роста нет от слова совсем.

😱Сокращение кредитования – это сокращение инвестиций, поджимание расходов и повышение цен на отпускную продукцию, чтобы компенсировать растущие расходы, налоги, а также падение спроса. В итоге мы имеем рост инфляции при снижении развития. Хотя должно быть наоборот.

2) Сжатие объёма кредитования физлиц 

В апреле прирост – всего 0,09%, в марте – 0,15%. С начала года кредитование сжалось на 0,13% против роста в 1,21% годом ранее.

Такая динамика свидетельствует о сокращении ёмкости внутреннего рынка, что влечёт за собой снижение спроса и переизбыток мощностей бизнеса. Т.е. бизнесу банально некому продать свою продукцию.

😳В результате бизнес идёт на снижение цен – т.е. сжатие потребкредитования действует на инфляцию отрицательно, но при этом убивает сам бизнес, т.к. тот перестаёт справляться с издержками.

3) Рекордное укрепление рубля

Такого сильного рубля у нас не было уже давно. Излишне сильный рубль плох для экономики, ориентированной на экспорт (впрочем, как и слишком слабый). Но сильный рубль способствует замедлению инфляции, т.к. вынуждает производителей демпинговать по ценам, чтобы окупить свои расходы.

🙈Т.е. это удар по инфляции, но опять-таки – ценой бизнеса.

4) Кредитный импульс на фоне ВВП резко отрицательный

Так, кредитный импульс в апреле составил минус 2,3% от ВВП России, что составило худший показатель с 2016 года. При этом кредитный импульс ниже, чем в кризис 2020 года и в 2023 году, когда пошло сокращение кредитования на фоне СВО.

По теории циклов мы находимся на дне, и где-то должен быть разворот. Либо мы можем свалиться в ещё большую яму.

5) Динамика банкротств стала отрицательной

Так, год к годуколичество банкротств физических и юридических лиц упало на 22,1%, да и квартал к кварталу падение примерно на 13-17% в различных категориях. Это говорит о том, что реально слабые бизнесы с непродуманной экономической моделью уже умерли. Остались самые стойкие. Но высокая ключевая ставка может доконать и их, т.к. у них не остаётся денег. И банкротства будут производиться не из-за неэффективной бизнес-модели, а по вине внешних обстоятельств.

👉То же касается и физиков – кто набрал непосильных кредитов, уже обанкротился. Скоро начнут банкротиться вполне респектабельные плательщики, которым просто «не повезло» — например, они лишились работы из-за банкротства бизнеса.

6) Рекордный уровень просрочки

Мы это с вами обсуждали, когда смотрели отчёты Сбера и Т-Банка: в среднем по отрасли просрочки всего за квартал выросли в 3 раза до рекордных 5-7% от общего количества платежей. В некоторых банках уровень просрочек превышает 12%. Для системы нормальным уровнем считается не более 3%.

Т.е. эта просрочка может грянуть валом и оглушить экономику. Учитывая, что количество банкротств сократилось, получается, что пока ситуация напоминает закипающий чайник, но без носика. Т.е. выход лишнего пара не осуществляется, а давление растёт. Рост банкротств бы показал, что пар выходит.

🤷‍♂️А так получается, что неплательщики пока перекредитовываются под всё более растущую ставку, но при этом у них ситуация не улучшается. Рано или поздно это повлечёт за собой большие проблемы, т.к. замести это под коврик не получится.

Таким образом, ситуация в экономике выглядит плохо контролируемой: она разрывается от противоречий, и разрубить гордиев узел можно либо девальвацией рубля (но это будет исключительно временное решение), либо снижением ключа.

И если квартал назад я писал, что ключ, скорее всего, оставят, хотя предпосылки для его снижения есть (потому что Набиуллина очень осторожная женщина), но сейчас испытывать предел прочности системы лучше не надо. 

Прямо сейчас понижение ключа выглядит логичным шагом: это поможет справиться с большим количеством проблем. А вот сохранение ключа или его повышение не только не решит текущие проблемы, но и создаст кучу новых.

Но, право, не знаю, что будет в итоге. А что думаете вы?

Друзья, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 .

Что сказала нам Наби по итогам пресс-конференции? Собрал для вас ключевые тезисы, чтобы понимать, чего ждать от ЦБ далее. 

1. На столе было сохранение ключевой ставки и ее снижение на 50 или 100 базисных пунктов, более существенные шаги не рассматривались 

Это хорошо, значит, что цикл повышения ставки точно прекратился. Вопрос только теперь – дальше будут снижать на каждом заседании или сохранят ставку на уровне 20% до осени. Следующее заседание, напомню – 25 июля, почти два месяца. Кроме того, 20 июня нас ожидает резюме обсуждения ставки, где, как я ожидаю, оценят, насколько эффективным оказалось снижение ставки прямо сейчас.

2. Многие из тех членов Совета директоров, кто выступал за сохранение ключевой ставки на прежнем уровне сейчас, допускали ее снижение в июле

Таким образом, это «колеблющиеся» члены СД, которые в июле могут склониться однозначно к снижению ключа. Это прям знаковая тенденция.

3. Сегодняшнее решение находится в рамках апрельского прогноза ЦБ по ключевой ставке

Напомню, что в апреле рассматривали также два варианта: снижение ставки или сохранение. Тогда ЦБ проявил осторожность.

4. Сегодняшнее снижение ключевой ставки, принимая во внимание замедление инфляции, не означает значимое смягчение ДКУ в реальном выражении

Иными словами – сейчас ЦБ РФ сделал уступку в снижении ставки в угоду бизнесу и населению, но дальнейшее решение будет зависеть больше от ситуации в экономики, нежели от хотелок общественности.

5. Подход ЦБ к снижению ключевой ставки требует больше осторожности – он может предполагать паузы между шагами, если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки

Щелчок по носу: если инфляция сейчас рванёт наверх, то ставку точно понижать не будут. Но у меня есть устойчивое впечатление, что роста инфляции не будут. Решения ЦБ действуют на рынок с хорошим таким временным лагом, обычно 3-4 месяца. Т.е. сейчас на инфляцию продолжит давить высокий ключ, да и для бизнеса снижение ставки всего на 1 базисный пункт – это не приток кислорода, а так – небольшой глоток воздуха у поверхности. Иными словами, закредитованные и неэффективные бизнесы всё равно не увидят эффекта от снижения ключа и постепенно отомрут, а вот остальные смогут замедлить падение маржи и установить контроль над расходами, чтобы дожить до реального смягчения ДКП и перезапуска экономики.

6. Повышенные инфляционные ожидания – один из ключевых факторов, который требует осторожности при принятии решений

Инфляционные ожидания населения по-прежнему велики – около 13-14%, а ожидание инфляции – это самосбывающееся пророчество, потому что бизнес повышает цены, ожидая рост расходов – тем самым запуская инфляционную спираль. Ну а народ согласен покупать по повышенным ценам, думая, что потом будет дороже – в результате спрос не охлаждается. Должно быть наоборот: бизнес будет думать, что потом будет дешевле и он меньше заработает – и потому будет стремиться снизить цены, чтобы выиграть конкурентную борьбу. А население будет думать, что потом будет дешевле – в результате они не будут покупать, а начнут сберегать деньги. Пока же и бизнеса, и население силком заставили меньше тратить и больше сберегать – но нужно, чтобы это было добровольно.

7. Переход же к нейтральной ДКП возможен только при целевой инфляции и инфляционных ожиданиях (как населения, так и бизнеса)

Ну вот это то, что я писал выше, только другими словами.

8. Риски переохлаждения экономики должны в чем-то проявляться: сейчас переохлаждения нет, т.к. инфляция выше цели, а безработица ниже среднего за несколько лет

На самом деле я бы тут поспорил, т.к. признаки переохлаждения экономики налицо, а вот скрытая безработица – на очень высоком уровне. Довольно много людей находится в неоплачиваемых отпусках или же работают в неполную смену, т.к. на фоне падения доходов бизнеса предприятия вынуждены так поступать. В то же время бизнес не хочет терять работников, т.к. верит в скорое снижение ключа и восстановление экономики. Потом набирать сотрудников будет дороже.

9. Жёсткая ДКП ведет к высокому спросу на рублевые активы – наряду с действием бюджетного правила это приводит к стабильному балансу спроса и предложения валюты

Иными словами, рубль остаётся крепким именно из-за высокого ключа. Что же, снижение ключа должно немного пошатнуть позиции рубля и дать экспортёрам продышаться, а российскому бюджету – наполниться ликвидностью. Посмотрим. 

10. Динамика кредитования складывается ближе к нижней границе прогнозного диапазона ЦБ, денежной массы – в середине прогнозного диапазона. Динамика экономической активности складывается ближе к нижней границе прогноза ЦБ

Таким образом, текущий трек по снижению ключа в целом укладывается в сценарий Центробанка, т.е. не было принято решение, идущее вразрез с установленной политикой. Если бы показатели в сценарий ЦБ не вписывались бы, то ключ бы остался на том же значении (или даже вырос). Это внушает оптимизм: значит, ситуация в значительной мере под контролем и какой-то аномалии типа гиперинфляции или обесценивания рубля в 2 раза мы можем не бояться. Ну и хорошо.

Общий вывод: в целом ситуация контролируемая, ключ мы лучше бы не снижали, но мы пошли навстречу общественности и, т.к. снижение ключа входило в базовый сценарий, мы приняли это решение. Но в июле посмотрим: если ключевые показатели выйдут за пределы, то мы сохраним ставку или же вернём её на прежнее значение. Такие дела. Остальные выводы делайте сами.

Друзья, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

К моему сожалению, модератор считает, что тег "без рейтинга" в этих постах излишний, поэтому я попробую по старинке -- с двумя комментами для минусов)
Сегодня с совсем небольшой цензурой. Полный текст есть на других площадках, а так же в канале.

Доброе утро, всем привет!

Из жизни американского сосайити...*

Согласно последнему исследованию Бюро переписи населения США, около 38,5% американцев — или 89,1 млн чел. — столкнулись с трудностями при оплате обычных домашних расходов в период с 26 апреля по 8 мая. 34,4% год назад и 26,7% за тот же период в 2021 году.

Доля неблагополучных домохозяйств широко варьируется в зависимости от географического положения. Жители штатов с более низкими средними доходами, таких как Луизиана и Миссисипи, сталкиваются с самыми большими бюджетными проблемами.

Чтобы бороться с этими бюджетными проблемами, многие домохозяйства обращаются за помощью к кредитным картам.

*society - общество

****************************

По последним данным синк танка Bruegel, импорт газа в Европу идет. Но снижается. Уже третью неделю подряд.

Наши поставки так же стабильны.

Так что никаких экстраординарностей. Просто отслеживаем.

Там у синк танка Bruegel вчера чего-то перемкнуло, и они внезапно выдали новые данные по нашей с вами нефти, чего не делали уже несколько месяцев.

Для понимания ситуации нам предлагается инфографика за 2021 год. Тогда Россия добыла 540 млн тонн сырой нефти, что составило 13% общемировой добычи. Из них 260 миллионов тонн было экспортировано непосредственно в виде сырой нефти, что составляет 13% мирового экспорта. Оставшиеся 290 млн тонн Россия переработала внутри страны, из которых 140 млн тонн были экспортированы в виде продуктов переработки (11% мирового экспорта нефтепродуктов), а 150 млн тонн были потреблены внутри страны (BP).

Pipiline, если что, это трубопровод. Короче, нефтепровод. Короче, труба. Не танкер.

Так как мы с вами регулярно прикладываемся к Bloomberg, то особо ничего нового тут нет. Ну просто экспорт нефти вырос практически на 50% по сравнению с 2021. Санкции же работают...

О чем не рассказывает Bloomberg, так это о том, что тоталитарная нефть поставляется не только корабликами, но и нефтепроводами. На Запад идет труба "Дружба", по которой до сих пор получают товар такие страны, как Словакия, Венгрия, Чехия. Ну да бог с ними...

Есть труба восточная. По ней нефть марки ESPO течет в Китай. И вот объемы там абсолютно стабильны. Да, они не соперничают с морскими, но немаленькие. И да, эта нефть дороже.

Что касается страховок...

Вверху - страны, компании которых страхуют суда, перевозящие нашу с вами нефть. Доля цивилизованных стран по-прежнему высока, хотя и снижается.

Снизу - страны-владельцы танкеров, перевозящих нашу с вами нефть. И... там практически нет нашего флота.

*****************************

Памятка по потолку госдолга США
Оригинал

****************************

ПОЗНАВАТЕЛЬНОЕ

Как смартфоны вытеснили камеры

График в движении можно глянуть тут

*******************************

Вы уже запаслись коробочкой «Этодругина»?

В штате Монтана запретили ТикТок.

Законопроект, подписанный губернатором Грегом Джанфорте в среду и вступающий в силу в январе, запрещает ТикТок работать в Монтане и запрещает магазинам приложений разрешать загрузку ТикТок, принадлежащего китайской компании ByteDance. Штрафы для магазинов - от 10 000$ в день.

“Чтобы защитить личные данные жителей Монтаны от Коммунистической партии Китая, я запретил ТикТок в Монтане”, - написал Джанфорте, республиканец, в Twitter в среду.

Когда в очередной раз будете общаться с очередным любителем (вырезано), можете фраппировать его вопросами, типа... «А как там с ТикТоком в Монтане?»

****************************

ПОГНАЛИ ПРО ИНФЛЯЦИЮ С РАЗЪЯСНЕНИЯМИ

Позавчера к нам в чатик уступающими силами противника был совершен вероломный набег врага. Набег был удачно отбит. Однако... противник набрасывает. Видно, что граждане не все понимают. А некоторые. возможно, думают, что мы обманываем. Нет. Просто мы о разном.

Ну и на претензии - А ты нам кумулятивную инфляцию покажи-ка! - показываем. Вот она. Прирост цен к декабрю 2016 года.

Давайте я попробую по-нашему... по рабоче-крестьянски?

Что такое инфляция за 12 месяцев? Это значит, что мы цены в апреле текущего года сравниваем с ценами в апреле прошлого. А как еще можно получить сей результат? Брать приращения каждого из 12 месяцев и складывать их. Правильно?

Теперь смотрим на картинку. Зеленая зона - это 12 месяцев. Обратите внимание, что крупные приращения февраля/марта вышли из диапазона расчета. Именно поэтому так резко упали годовые значения. Потому что одно за одним несколько слагаемых на +1,6% и выше перестали участвовать в расчете.

Скажу страшное - следующий период вообще начнется с трёх подряд отрицательных слагаемых.

Это не жонглирование статистикой. Это математика...

Вот цены, точнее приросты в годовом исчислении, на основные группы товаров и услуг.

Если точка попадает в область, лежащую выше черной линии, это означает, что в апреле 2023 г. годовой прирост цен на данную товарную группу был выше, чем в апреле 2022 года. Если точка попадает в область выше красной линии – значит, среднегодовой (за два года) темп прироста цен на товарную группу выше 4%.

Еще визуальненького про инфляцию.

Здесь можно наблюдать последовательный прирост цены на отдельные товары в % к декабрю 2021 года. На персентили не обращайте внимания.

Возможно, так станет яснее, откуда инфляция в 2,3%. Из расчета ушел весь всплеск в левой стороне графика.

Ну и закончу мой сегодняшний неожиданный забег в нашу с вами инфляцию данными по регионам.

Данные годовые.

А все это было взято из нового материала Банка России "Динамика потребительских цен"

************************

Когда-то давно... так давно, что уже и ссылку не найду на пост, писал я про это. Шибко The Economist (или кто другой) этим фактом возмущался и прогнозировал. И вот...

Россия и Иран в среду подписали соглашение по строительству последнего железнодорожного участка МТК "Север-Юг".

Доставка грузов из Санкт-Петербурга в Мумбаи займет около 10 суток. Для сравнения сейчас время в пути — до 30-45 суток.

Очевидна и экономическая выгода для обеих стран:

◼️ более интенсивная загрузка портов стимулируют становление и рост сопутствующих видов бизнеса;
◼️ появятся новые рабочие места;
◼️ повысится и инвестпривлекательность регионов, через которые проходит МТК.

Стоимость проекта — €1,6 млрд, уточнил вице-премьер Новак. Из них — €1,3 млрд будет госкредит России.

Агентство ПРАЙМ

************************

Традиционно приглашаю всех к себе на канал - MarketScreen - цинично, весело, понятно про всякое экономическое

К моему сожалению, модератор считает, что тег "без рейтинга" в этих постах излишний, поэтому я попробую по старинке -- с двумя комментами для минусов)
Сегодня с небольшой цензурой. Полный текст есть на других площадках, а так же в канале.

Доброе утро, всем привет!

Четверг. Время ознакомиться с новыми данными по нашей с вами инфляции.

▪️ За период с 11 по 15 мая 2023 г. цены выросли на 0,04%. Год к году инфляция практически сохранилась на уровне прошлой недели, составив 2,34% г/г.
▪️  На продовольственные товары снижение цен продолжилось (-0,05%) на фоне сохраняющегося удешевления плодоовощной продукции (-0,90%) и околонулевого роста цен на остальные продовольственные товары (0,03%).
▪️  В секторе непродовольственных товаров умеренный рост цен на 0,04%.
▪️  В секторе услуг цены выросли (0,19%) на фоне увеличения темпов роста цен на туристические услуги при удорожании авиабилетов на внутренние рейсы.
▪️  По бензину рост на 0,2%. Дизельное топливо без изменений

**************************

"Ой, как очень я это богатство люблю и уважаю"

Сколько вам потребуется личного капитала, чтобы войти в 1% богатейших граждан страны?

Порог входа в число уважаемых граждан, к примеру, в Монако в 200 раз выше, чем на Филиппинах, где достаточно обладать активами на 57 000$.

***************************

Федеральный Резервный Банк Нью-Йорка опубликовал () очередной квартальный отчет по долгам и кредитам домохозяйств.
Почитаем...

Общий долг домашних хозяйств вырос на 148 млрд $, или на 0,9 процента, до 17,05 трлн $ в первом квартале 2023 года. Это рекордный рекорд. Очередной...

Задолженность домохозяйств растет из-за увеличения остатков по ипотечным, авто и студенческим кредитам.

Остатки по ипотекам выросли на 121 млрд $ и на конец марта составили 12,04 трлн $. Остатки по автокредитам и студенческим кредитам также увеличились до 1,56 трлн $ и 1,60 трлн $ соответственно, но остатки по кредитным картам остались на прежнем уровне - 986 млрд $.

Количество кредитов. Не сумма задолженности.
Автокредиты сокращаются с конца 20 года.

HE Revolving - это кредитная линия под залог дома.

Общее количество закрытых счетов (красное) за последние 12 мес., открытых счетов (синее) за последние 12 мес. и новых заявок (зеленое) за последние 6 мес.

Счета, понятно, кредитные.

Распределение ипотек по кредитным рейтингам заёмщиков.

Еще раз обращаю внимание на то, кому раздавали до 2008 года. Результат знаете.

Сейчас складывается ощущение, что снова упало количество заёмщиков с хорошим рейтингом, но, видимо, визуальный обман. Припали все. Хотя "хорошие" стали сливаться раньше.

Аналогично по автокредам.

Структура просрочек свыше 90 дней по видам кредитов в процентах от общего баланса.

Структура общей задолженности по возрастным группам. В динамике за 20 лет и по результатам 1 квартала 2023.

Просрочка свыше 90 дней с распределением по возрастным группам. Традиционно, молодежь...

В Калифорнии лучше всего обстоят дела с кредитной дисциплиной.

**********************

В чем проблема рынка жилья США?

В период пандемии ипотечные ставки упали до рекордно низких значений. Сие привело к тому, что 14 миллионов ипотек было рефинансировано. По данным ФРС ежемесячный платеж среднего домовладельца в результате снизился на 220$. Наибольшая доля рефинансированных ипотечных кредитов была выдана начиная с 2015 года.

К чему это? Да к тому, что теперь все эти владельцы жилья просто ушли с рынка и ничего не продают, ибо "приз", полученный в результате рефинансирования, слишком хорОш. Потенциальные покупатели жилья сегодня с трудом находят дома.

“Бум рефинансирования ипотечных кредитов закончился, но его влияние будет ощущаться на протяжении десятилетий”, - говорится в заявлении Эндрю Хогваута, директора по исследованиям домохозяйств и государственной политики ФРС Нью-Йорка.

**************************

В связи с тем, что весь мир судорожно наблюдает... Повторю пост годичной давности. FAQ по дефолтам

Знакомые бабы, близкие ли к финансам, далекие ли от них, звонят и звонят с одним и тем же вопросом - "будет ли дефолт". При этом сами плохо представляют себе, что это такое. Сначала долго и нудно пояснял им, что дефолт - это всего лишь полный или частичный отказ от выполнения своих обязательств в установленный срок и в установленной форме.
Приводил примеры про то, как она берет у соседки в долг сто рублей до понедельника, но в воскресенье предлагает вернуть их во вторник или полтиник сразу, полтиник во вторник. Кивали, что понимают, но по дальнейшим вопросам видел - нет, не понимают.

Дело с мертвой точки сдвинулось лишь тогда, когда заменил базовый актив.
Вместо сторублевки появились супружеские обязанности. "- Дорогая, давай трахнемся! - Нет, милый, болит голова. Давай завтра!" - дефолт? Да, дефолт.
Муж помер? Нет!

Прибег к рефинансированию дифицита ликвидности у стороннего кредитора (трахнул соседку), временному закрытию дифицита ликвидности аналогичным активом (подрочил), списал задолженость (взял водки, сел у телека смотреть футбол).

Или другой вариант: "- Дорогая, давай трахнемся!.. - Нет, милый, так не хочу, но отсосу с удовольствием!". Технический дефолт? Да. Но налицо договоренность о взаимовыгодной реструктуризации задолженности. Вроде, все довольны...

(с) текст 10-ти летней давности

*****************************

Новенькое про СБП

В I квартале 2023 года граждане совершили через СБП более 1,2 млрд операций, что превышает показатель аналогичного периода прошлого года почти в 3 раза. Сумма операций за отчетный период составила 5,4 трлн рублей (рост более чем в 2 раза). К системе подключено 213 банков.

Средняя сумма перевода по итогам I квартала составила 4,8 тыс. рублей.

Количество торгово-сервисных предприятий (ТСП), принимающих оплату через СБП, по сравнению с предыдущим кварталом увеличилось на 21% — до 675 тысяч.

**********************

НОВЫЙ МИРОПОРЯДОК

Пару недель назад я писал про волшебную речь Салливана. По сути новые планы по мироустройству.

Вчера Bloomberg выдал мягкую переработку. В преддверии встречи G7 в Японии. Речь Салливана была достаточно прямая и циничная. Да и немногие её читали/слушали. Аудитория Bloomberg немаленькая. Поэтому для всех, даже для тех, кто не понимает, сразу с заголовка всё разъясняется - G7 против Китая и России в борьбе за глобальное влияние. На данной встрече противодействие Пекину и Москве будет обозначено приоритетным направлением. Будут обозначены планы работы. Работа направлена на перетягивание ключевых «неопределившихся» стран. Как пишут, борьба за «сердца и умы».

Как сообщает Bloomberg, ссылаясь на людей знакомых с... и близких к... подготовлены планы работы с избранной группой стран. Страны «золотой середины». Это Бразилия, Вьетнам, Южная Африка и Казахстан. Заметьте, две страны из БРИКС. Каждая страна будет рассматриваться как ключевой партнер.

Если раньше наш демократический гегемон предлагал миру свои ценности, то сейчас вектор маленько меняется (возможно, ценности перестали хорошо заходить) - упор на торговлю и безопасность. «Необходимо предложить четкую перспективу и видение того, что они (страны) могут сделать, чтобы иметь успешную экономику... при этом дать понять, что некоторые из обещаний, которые дают такие страны, как Китай, не выполняются», - сказал Брайан Николс, помощник госсекретаря США. Нормально так китайцев в касту балаболов определили.

Bloomberg отмечает, что подобные стремления (в смысле чего-нибудь предложить) не одиноки. В это же самое время варварская восточная Империя и Китай также работают над всяким. К примеру, товарищ Си проводит китайско-центральноазиатский саммит в китайском Сиане. А в июле Путин собирает африканских лидеров в своем родном Санкт-Петербурге. Где «совершенно бездоказательно» планирует рассказывать, что причина роста цен на энергоносители и нехватки зерна - это не «вторжение на Украину», а (да что он себе позволяет) западные санкции! Затем планируется встреча БРИКС, где на повестке будет, возможно, стоять вопрос введения общей валюты.

Blooberg также отмечает, что ряд лиц из стран «separate middle-ground countries» (тут, по-моему, какое-то унижение, какой-то мидл-граунд), ой, извините, «ключевых партнёров» заявляют, что мир-то кардинально изменился за последние годы, и западные державы потеряли те рычаги, которые имели ранее. Один из чиновников выразился проще: западные державы нуждаются в нас больше, чем мы в них.

Индия... Индия хитрая. По словам людей, знакомых с... Индия собирается сохранить свою стратегическую автономию. Если встанет выбор между Западом и Китаем, то Дели Нью-Дели поддержит Вашингтон и... «четырехсторонний» альянс безопасности с США, Японией и Австралией. Чувствуете, опять унизили Европу. Но при выборе между Западом и Россией Индия склонится в сторону Москвы. Говорят, Индия прекрасно понимает, что любые предложения Запада имеют свою цену, явную или скрытую. И если необходимо, то (вдруг) может подняться повесточка, к примеру, в вопросах по правам человека и свобод СМИ. Говорят, с Москвой такого не бывает.

Вьетнам. Вьетнам ловко диверсифицируется. С удовольствием принимает уходящие с Китая американские производства. Но игнорировать крупнейшую потребительскую базу с севера невозможно. А с Россией плотные связи в области безопасности, начиная со вьетнамской войны. То же самое и у Африки.

Сильно рассчитывают на Бразилию. Лулу да Силву даже пригласили на G7. А еще захотели дать 500 млн $ на защиту Амазонки. Говорят, Лула колебался - ехать или нет. Говорят, говорит, что не хочет съездить только для того, что бы сделать фоточки.

В США начинает отчётливо проявляться неработоспособность прямых санкций. В отношении нашей с вами России. Где не подкрутишь, рядом открутят. Где не запретишь, рядом приоткроют. Что остаётся делать? Санкции против обхода санкций. Понятно, что объявить санкции против обхода санкций в отношении самой России сложно... хотя, я бы даже не удивился - так можно еще год повтыкать в ситуацию. Но тут Запад оказался на голову выше самого себя. Пошел по прямому пути - в Казахстан. Официальные лица США и ЕС совершили совместную поездку в Казахстан в апреле, предлагая помощь в минимизации любых экономических последствий от предотвращения уклонения от санкций, а не с применением дубинок. Есть мнение, частично всё будет исполняться. (вырезано цензурой)


***********************

Инфляция в Европе по итогам апреля 2023 года.

По еврозоне годовые цифры выросли до 7,0% после 6,9% месяцем ранее.
По Евросоюзе упали до 8,1% после 8,3%.

Мадьяры, конечно, жестят.

Просто напомню еще раз... 2,3%.
Инфляция в нашей с вами России ниже чем в любой европейской стране.

***********************

Всё, расходимся.
Байден сказал, что дефолта не будет.

Никакого праздника...

*****************************

Ну а вы подписывайтесь на мой канал - MarketScreen - вдруг всё-таки дефолт будет... мы там будем уничижительно веселиться.