Делимобиль отчитался за 1 полугодие 2025 года. Несмотря на рост выручки, компания зафиксировала сильный убыток, а также резко нарастила долг. Причина – жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ. Хотя ещё в 2024 году картина выглядела совсем по-другому, в частности из-за того, что мелкие предприниматели пересели на каршеринг, да и в целом рынок каршеринга продолжает расти. Но Делимобиль не вывозит. Почему – разбираемся далее.
🔼На первый взгляд, ситуация выглядит неплохо: выручка подросла на 16% г/г до 14,7 млрд рублей. Выручка от услуг каршеринга выросла на 12% до 11,8 млрд рублей, а выручка от продажи авто выросла аж на 170% до 848 млн рублей.
🔼Число пользователей выросло на 19% до 12,4 млн. Делимобиль зашёл в 3 новых города: Челябинск, Ярославль и Краснодар.
Но на этом с позитивом всё.
❌Выручка была существенно ограничена отключениями мобильного интернета в крупных городах (такая же проблема у Вуш и у шеринговых сервисов Яндекса и Сбера), по расчётам самой компании за счёт этого Делимобиль недополучил примерно 1,5 млрд рублей – около 10% выручки.
😳Себестоимость выросла на 33,3% до 12 млрд рублей – фактически это 81,6% выручки! Валовая маржа просто рухнула: с 29% до 18%. Всё-таки каршеринг – это дорого.
Основная статья расходов – это рост зарплат, а также комплектующих, ТО, мойка авто, а также увеличение цены самих автомобилей: Делимобиль вынужден увеличивать автопарк за счёт дорогих покупок. И чем дороже автомобиль, тем дольше срок его окупаемости.
😱Так, расходы на персонал увеличились на 136% до 2 млрд рублей, а на аренду и эксплуатацию инфраструктуры – и вовсе на 247%!
Коммерческие и управленческие расходы выросли относительно скромно: всего на 15%, но всё равно темпами выше выручки.
🔽В результате EBITDA сократилась на 34% до 1,877 млрд рублей.
🔽Ну а вместо чистой прибыли мы видим убыток в размере 1,934 млрд рублей (годом ранее была прибыль 0,5 млрд рублей).
🙈Хуже всего, что на этом фоне выросла долговая нагрузка компании. Формально долг даже сократился с 31,4 до 30,9 млрд рублей. Но чистый долг / EBITDA улетел до 6,4! Это космический показатель – даже у Мечела он сейчас в районе 3. Вообще, коэффициент считается критическим, когда превышает 2-2,5 в зависимости от отрасли. А здесь совсем беда.
⚡️Но что ещё опаснее: выросли проценты по обслуживанию долга – аж на 54% до 3,1 млрд рублей. Иными словами, долга сталось чуть меньше (на самом деле снижение в рамках погрешности), но перекредитоваться удалось только по огромным ставкам. И это – самая большая опасность.
Таким образом, даже если Делимобилю и удастся оказаться в плюсе на операционном уровне (а в этом есть сомнения при расширяющихся расходах), то процентные расходы съедят всё заработанное.
Менеджмент, конечно, не сидит сложа руки, и выкатил целый план по снижению операционных расходов. Но, повторюсь, даже если это всё удастся, то проценты по долгам просто изымут прибыль в пользу кредиторов.
👉С Делимобилем, в принципе, такая же история, как и с Вушем: очень неблагоприятная внешняя конъюнктура, опережающий рост расходов, проблемы с мобильным интернетом ограничивают выручку – в общем, идеальный шторм. И чтобы справиться с ним, Делимобилю, как и Вушу, приходится набирать долгов, а это тоже убивает бизнес, но по-другому.
Плюс конкуренты, которые могут себе позволить быть убыточными – а это, в первую очередь, Яндекс и Сбер – просто выдавливают их с рынка. У них есть другая кормушка, которая поддерживает кикшеринговый бизнес. Но у Дели такой кормушки нет.
🤷♂️Спасти компанию может либо допэмиссия, либо выпуск дополнительных облигаций. Но большой вопрос – кто купит эту допку? И получится ли продать облигации с таким ворохом проблем? И самое главное – как потом платить по этим облигациям?
Возможет и третий вариант – продажа конкуренту. Скорее всего, дело этим и кончится.
Поэтому в таких условиях неопределённости ни акции, ни облигации Дели осторожному инвестору точно не нужны: рисков полный вагон, а перспективы крайне призрачные.
Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6
