В пятницу ЦБ, скорее всего, опустит ключевую ставку с 18% до 16%. Все инвесторы в Моську (и предприниматели) ждут этого как манны небесной. Но станет ли бизнесу действительно легче дышать? Между нами, девочками: вряд ли.
😰 Текущая реальность: в России наступила техническая рецессия – это официально.
Данные ЦБ не оставляют сомнений для этого: два квартала подряд зафиксировано падение ВВП (-1.02% в 1кв25 и -0.61% во 2кв25 кв/кв). Экономика откатилась к уровню середины 2024 года. Проще говоря, полгода топчемся на месте.
⚡️ Как ставка душит бизнес (на примерах из наших разборов):
✔️«Самолёт»: Средняя ставка по долгу – до 24%! При ND/EBITDA в 6.2 проценты съедают ВСЮ операционную прибыль. Каждое снижение ставки на 1 п.п. – для них миллиарды спасённых рублей.
✔️«ЮГК»: Финансовые расходы выросли с 2.2 до 5.5 млрд рублей. Дорогие деньги сжирают львиную долю выручки от золота.
✔️«О’Кей»: Процентные расходы взлетели на 18.5%, несмотря на снижение долга. Дорогое рефинансирование бьет по карману.
📉 А что с спросом? Он остывает стремительно. Потребительский спрос вырос за 7 месяцев 2025 всего на 1.1% (против +3.6% в 2024 и +6.6% в 2023). Люди затягивают пояса. Единственный луч света – общепит (+4.6%), люди всё ещё ходят покушать (это простой и дешёвый дофамин, походы в кафе заменяют театр и кино), но уже экономят на всём остальном.
🏭 Промышленность в шоке: PMI в обрабатываке упал до 48.7. Это уровень кризисного 2022 года! Индекс промежуточных отраслей – на уровне сентября 2022. Только ВПК держится на плаву, но он и так вырос на 60% с 2021 года и живёт за счёт бюджетных вливаний. Всё-таки СВО идёт.
💸 Кредитный импульс – в глубоком минусе: сжатие на 4.6% от ВВП. Так плохо было только в 2009 и 2016 годах. Для сравнения: во втором полугодии 2023 был рост на +5.1%. Деньги в экономике есть (денежная масса растёт), но не за счёт кредитования, а за счёт рекордного бюджетного дефицита (8-10 трлн по итогам года!). Государство тратит, а бизнес и население – нет.
В общем, ситуация очень и очень сложная. И даже если ставку в пятницу снизят, не забываем о главном нюансе: ВРЕМЕННОЙ ЛАГ. Снижение ключевой ставки не значит, что завтра все банки побегут выдавать кредиты под 16%. А даже если и побегут - процесс перекредитования всё равно займет месяцы. Старые дорогие кредиты никуда не денутся в одночасье.
На мой взгляд, бизнес почувствует реальное облегчение только в начале 2026 года, когда эффект от длительной жёсткой ДКП нивелируется поэтапным снижением ставки.
📉 Что ждём до конца года? Прогноз на два снижения: до 15% в октябре и до 14% в декабре – выглядит крайне оптимистично. Сам ЦБ в своём стратегическом документе закладывает среднюю ставку на 2025 год в 18.8–19.6%, а нейтральную (7.5–8.5%) ждет только к 2026-му.
Почему ЦБ не будет торопиться?
✔️Инфляционные ожидания бизнеса и населения снова поползли вверх (спасибо тарифам ЖКХ).
✔️Рынок труда всё ещё перегрет: безработица на историческом минимуме, нулевой буфер для найма – это давит на зарплаты и издержки бизнеса.
✔️Инфляция в услугах зашкаливает за 10% годовых, и это наша новая реальность.
✔️Бюджетный импульс рекордный, и ЦБ придется его компенсировать жесткостью ДКП, чтобы не разогнать инфляцию.
Снижение ставки – всего лишь сигнал, что самое страшное, возможно, позади. Это как дать жаропонижающее больному с гриппом. Температура спадёт, но болезнь-то останется. И если не лечить дальше - будет развиваться и прогрессировать.
Самое главное, что нужно для облегчения бизнеса, помимо дешёвых кредитов и снижения долговой нагрузки – восстановление покупательского спроса. А с этим как раз беда из-за рецессии. Можно взять дешёвый кредит, но если твои товары никто не покупает – это путь в никуда. Как в анекдоте про трейдера: "А кому продавать-то?"
К концу года при ставке даже в 15% станет менее больно, но о настоящем комфорте для бизнеса (ставки в районе 8-10%) можно будет говорить не раньше середины 2026 года.
Расслабляться рано. Впереди долгий и медленный путь к выздоровлению. Пятничное снижение - всего лишь очередной шаг на этом марафоне. Но ЦБ РФ должен его сделать.
А каковы ваши прогнозы по ключевой ставке в пятницу?
Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6
