Ставки на спорт (НЕ ВЕДИТЕСЬ)

В момент, так называемого, экономического подъёма или бума, что всегда ожидается большинством с нетерпением и предвосхищением, растёт конечное потребление товаров и услуг. Особенно, если этот бум вызван искусственным занижением ключевой ставки процента.

В это время предприниматели начинают чувствовать себя более уверенно на фоне мнимого увеличения прибылей, хотя чувство это по итогу часто бывает ошибочным. Эта уверенность подталкивает их на удлинение и расширение собственных бизнесов и производств.

Потребление очень высокое и кажется, что так будет всегда. Расширение и удлинение производственной структуры позволит предпринимателям произвести больше товаров и лучшего качества - покрыв таким образом, кажущийся им неминуемым, дальнейший рост потребления.

Для своих проектов они ищут инвестиции и чаще всего используют банковские кредиты, тем более если процентная ставка низкая. Удлинение и расширение бизнеса требуют времени и не малого - часто подобные изменения измеряются годами. Не малую часть этих инвестиций отъедают зарплаты работников, растущие очень высокими темпами. А почему?

В условиях когда экономический рост происходит без предварительных сбережений (уменьшения конечного потребления) - конечное потребление не падает, а только растёт. Соответственно, ни с одной производственной стадии не высвобождаются работники, а предприниматели увеличивают количество рабочих мест при удлинении и расширении бизнесов. И…

Пытаются перекупить себе работников из других производственных стадий или компаний, разгоняя таким образом зарплаты иногда даже до безумных значений.

Всё это по итогу может (и зачастую именно так и происходит) привести к незаконченным ошибочно начатым проектам по расширению и удлинению бизнеса из-за финансовой недееспособности бизнеса. Либо к вечной оплате долгов новыми кредитами - именно поэтому многим предпринимателям просто необходимы кредиты по низким ставкам, - дабы они могли как можно дольше делать вид, что выживают. Хотя на самом деле они превращаются в зомби-компании.

Собственно, предприниматели очень любят и ждут подобного с нетерпением. Только снизьте ключевую ставку.

Вот иногда читаешь такие посты и диву даёшься, насколько наш народ легко оболванить. И он будет лайкать, кричать - да, так всё и было! Какакола скупила все бочки с квасом и заводы встали! Воистину, люди с клиповым мышлением и однобитными мозгами.

- жёлтые бочки с квасом катались по Москве после пришествия Coca Cola Company ещё лет 10, а после сменились на бочки частных компаний, которые возили и квас, и молоко.

- "заводы, производящие квас" в СССР отсутствовали, квас производили совхозы и колхозы, а также пивзаводы. Причём последние производили квас "Московский", который разливался по бутылкам и поставлялся в рестораны, а оставшиеся два вида кваса - кислый и окрошечный производились сельским хозяйством. Кстати, пиво в бочках тоже исчезло через некоторое время после распада СССР. Это потому, что Coca Cola скупила все пивные заводы?

- вендинговые автоматы по продаже газировки, технология производства которых была завезена из США, как и линии по производству пломбира со сгущёнкой, были сданы на металлолом потому что монеты достоинством в 1 и 3 копейки перестали иметь какую-либо ценность в результате инфляции. Были попытки ввести жетоны, но россияне быстро научились их подделывать, да и вообще, обманывали автоматы с газировкой довольно часто - даже в фильме "Афоня" есть эпизод, где главный герой то ли проволокой, то ли отвёрткой лезет в монетоприёмник и получает стакан минералки.

- россияне, которые коллекционировали алюминиевые банки от импортного пива, смогли купить и его, и широкий ассортимент лимонадов, в любом ларьке и относительно недорого. Поэтому им стало неинтересно пить лимонад из "сифилизатора", как часто в народе называли автоматы, где один стеклянный стакан использовался на сотни человек в день, а помыть его можно было только ополаскиванием обычной водой без моющих средств.

Валить развал всего советского на западные компании может только очень ограниченный человек, который не знал ни о реалиях перестройки, ни о текущих реалиях. Во время приватизации захват советских ресурсов производили ушлые россияне (РусАл, Норникель и т.п.), а западным компаниям не было нужды что-то скупать - их продукция улетала (и улетает) тоннами.

Сохранённый от покупки Кока Колой и сдачи на металлолом АвтоВАЗ как производил тазы, так и производит. Сколько бы мы не вкидывали в него денег, так и не стал конкурентом западным и даже китайским производителям автомобилей. Поэтому, он живёт (точнее сказать - существует) на наши налоги, пытаясь втыкать двигатели и коробки от Рено в местные кузова.

Ну, и самое главное, что детям, пишущим подобные статьи, нужно знать про Coca Cola. Основной доход компания получает не от продажи лимонадов.

Сегодня решение по ставке... Написали об этом, уже, пожалуй, все каналы. Ждём, в общем.

Аргументов за однозначное снижение ставки больше, чем за сохранение или повышение. Каким будет шаг - неизвестно.

Большая часть аналитиков склоняется к 2 п.п., да и рынок, судя по всему, заложил это снижение ставки. Но некоторые вангуют всего 1 п.п. Но это, на мой взгляд, очень маловероятно - и это будет ошибкой ЦБ, которая обрушит и рынок акций, и долговой рынок, и надежды коммерсов - иными словами, наделает больше вреда, чем пользы.

Между тем, судя по имеющимся у меня инсайдам (источники не скажу) ЦБ будет выбирать между двумя вариантами:

1) снижение на 2 п.п.

2) снижение на 4 п.п.

Возможен компромиссный вариант - 3 п.п., но он тоже маловероятен. Обычно при голосовании представители ЦБ выбирают между двумя крайними вариантами.

Помимо инфляции, ЦБ учитывает ещё много факторов: безработицу (в т.ч. скрытую), уровень ВВП, PMI... На столе у них полно аналитики, инфляция - только вершина айсберга. 

Учитывая, что шаг по снижению ставки довольно большой, логично предположить, что ситуация в экономике довольно острая и требует решительных шагов. Но зная осторожность нашего ЦБ, я всё же склоняюсь к решению в 2 п.п.

Но нужно понимать, что выбирают не между 1 и 2 п.п., а между 2 и 4 п.п., а это, как говорят в Одессе, две большие разницы. Т.е. на октябрьском заседании не исключён ещё один шаг по снижению, куда-нибудь в район 14-15%. А в декабре - 12-14%. 

Пока идём по деинфляционному сценарию (все 4 сценария тут: https://vombat.su/post/65454-chto-budet-s-klyuchevoi-stavkoi-4-stsenariya ), и очень хорошо, если у ЦБ РФ хватит яиц довести нас в итоге по этому сценарию, а не избыточно осторожничать с риском вкатить экономию в стагфляцию.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

В целом решение было ожидаемо (18% ждали примерно все), поэтому рынок отреагировал снижением (трейдеры фиксировали прибыль), но его уже начали откупать. 

Важнее тут не абсолютное значение ставки, а её динамика. Если бы снизили, скажем, до 16-17%, то это могло бы спровоцировать панику и распродажи рынка на фоне возможного роста инфляции. Если бы сократили всего до 19%, то это было бы воспринято как излишняя осторожность. 18% — разумный компромисс. А Наби любит компромиссы.

❓Что дальше? Ответ на это узнаем по итогам прессухи, но ЦБ уже поделился некоторыми данными в пресс-релизе:

• средняя ключевая ставка с 28 июля и до конца 2025 года ожидается в диапазоне 16,3-18% (ранее ждали 17-19%), в 2026 – 12-13%, в 2027-2028 – 7,5-8,5%
• текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее
• инфляция к концу года ожидается на уровне 6-7% (ранее ждали 7-8%)
• ВВП ждём на уровне 1-2%
• рост денежной массы – 6-9% (ждали 7-10%) 

Т.е. цифры получились лучше ожиданий ЦБ РФ. В частности в июле никто не ждал дефляцию, а она пришла.

‼️Тем не менее, на пресс-конференции я не жду смягчения сигнала, Наби будет держать и население, и бизнес в тонусе (типа, если разгоните инфлу – я опять повышу ставку). И это правильно. Сейчас очень тонкая ситуация – на инфляцию ожидания влияют сильнее, чем экономические процессы. И важно держать ожидания под контролем.

Т.е. фактическое значение ставки – важно для экономики, а риторика ЦБ – для фактора ожидания. 

Так что ждём традиционного:

Проинфляционные риски преобладают на среднесрочном горизонте из-за высоких инфляционных ожиданий и неопределённых условий внешней торговли. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Короч, не разгоняйте инфляцию – и всё будет хорошо.

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6

Во-первых, да, я ошибся. Я рассчитывал на 2 п.п. как минимум. Ошибся и мой инсайдер. Ну, я не думаю, что он специально обманул - не того калибра человек. Но ладно. Давайте сразу к "во-вторых". Обсудим риторику ЦБ - как Наби объясняет такой шаг по снижению ставки и что будет дальше.

На первый взгляд, основные причины такого осторожного шага следующие (в пресс-релизе они выделены в самом начале):

✔️устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и в основном остаются выше 4% в пересчете на год - а у ЦБ стойка на 4%

✔️экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста - хотя всё ещё, как указано в пресс-релизе ЦБ РФ, она ещё выше этой траектории, т.е. нагнули экономику пока не так сильно, как хотели бы

✔️в последние месяцы активизировался рост кредитования - это факт, но это от безысходности: и население, и бизнес адаптировались к высоким ставкам, и этот рост кредитования в долгосроке не несёт ничего хорошего, т.к. отразится в росте цен (производители заложат проценты по кредитам в свои расходы) и создаст навес объёма плохих долгов

✔️высокими остаются инфляционные ожидания - народ и бизнес видят, что высокий ключ не особо работает, СВО опять далека от завершения - и все всё понимают

Далее, ЦБ РФ будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году (напомню - цель 4%). Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. 

👉Прогноз ЦБ остался тот же: годовая инфляция снизится до 6,0–7,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

Таким образом, данное снижение ставки укладывается в парадигму ЦБ и он (ЦБ) предпочитает не спешить. 

В пресс-релизе ЦБ отмечает также:

Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. Оперативные данные и опросные индикаторы свидетельствуют о замедлении роста общей экономической активности в 3к25, который остается положительным. Динамика деловой активности неоднородна по отраслям. Значительное охлаждение наблюдается в отраслях, ориентированных на внешний спрос. Внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами. Рост потребительской активности даже несколько ускорился.

Как я и писал выше, ЦБ считает, что экономика охладилась пока недостаточно сильно и её можно ещё сильнее нагибать. Но как бы тут не перестараться.

Далее ЦБ пишет:

При снижении депозитных ставок сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению. В то же время кредитная активность выросла в последние месяцы. Рост портфеля корпоративных кредитов значимо ускорился. Наблюдается некоторое оживление в розничном сегменте.

Таким образом, по оценке ЦБ РФ, в текущем году общий рост требований к экономике, вероятно, сложится ближе к верхней границе июльского прогнозного диапазона 7,0–10,0%. Это плоховато: прогноз должен быть ниже, чтобы появился повод для смягчения ДКП.

🤷‍♂️ЦБ считает, что проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Отсюда - такая осторожность. ЦБ предпочитает, чтобы население и бизнес сберегали, а не разгоняли экономику.

Ну и наконец, самое главное, что упустили практически все:

Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. Ее нормализация в 2025 году должна иметь дезинфляционный эффект. Однако он пока не реализовался с учетом накопленного с начала года бюджетного дефицита. Банк России будет уточнять свои оценки эффектов бюджетной политики на инфляцию после внесения Правительством в Государственную Думу поправок к бюджету на 2025 год и новых бюджетных проектировок на среднесрочный период. Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики.

Вот истинная причина всех телодвижений! Именно дефицит бюджета послужил ключевой предпосылкой для смены первоначальных планов. Вовсе не инфляция, безработица или рост кредитования. Иными словами, огромные расходы государства - известно на что. Иными словами, бюджетный импульс.

👉Это прямой намёк Правительству: оптимизируйте расходы и ликвидируйте дефицит бюджета, иначе снижения ключа не будет. Ответный удар Центробанка, так сказать, политикам и депутатам всех мастей, призывающих снизить ключ ещё с начала года. Мол, вот мы пошли у вас на поводу - но теперь мяч у вашей команды. Дальнейшее зависит от того, как финансисты уравновесят дисбалансы в экономике.

Получится ли это? Глядя на то, как пытались сбалансировать целый год - очень сомневаюсь.

К сожалению, хороших новостей у меня для вас нет. ЦБ делает, что может, как тот пианист. Но если пианину раздолбали в хлам - хорошо на ней не сыграешь, какой бы ты ни был гений.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

Хочу рассказать историю пятнадцатилетней давности, суть которой я понял только сегодня.

В детстве мама отправляла меня в лагерь на всё лето. Зарабатывала она немного, но путевки выдавались на работе и мама платила только за питание, кажется около 5000 за три смены.

Называется он "Силанде", по названию озера, на берегу которого располагается.

Мне там нравилось, но был я непоседливым ребенком и постоянно находил себе неприятности на пятую точку. В второй мой приезд в этот лагерь, я играл с товарищем в летающую тарелку, вот такую:

В какой-то момент так увлекся, что не рассчитал силу и запустил тарелку метров на 30 дальше , чем надо. Прямо в стеклопакет. Вот такой:

Я на это внимания не обратил, но через пару минут ко мне подошла вожатая из соседнего отряда, со словами: "Ты погляди, что ты натворил!" И показывает на окно. А она вот такое:

В общем, маме сказали, что я разбил это окно (не сказали как).

Я пытался объяснить маме, что это была летающая тарелка и она не могла так разбить стекло, но мне она не верила, ведь сама директор(!) решила с ней поговорить.

директор сказала, что надо возместить ущерб. Конечно же в конверте, что бы не было официального взыскания из зарплаты и предупреждения от начальства (так маме сказали). Сумма была на тот момент большая, около 8000, почти половина зарплаты. Но мама заняла у кого-то, часть взяла у бабушки и отдала деньги до конца лета.

Хэппи-энд, все счастливы, я без сладкого и карманных денег до дня рождения.

Но теперь я работаю в сфере строительства и сегодня выяснилось:

-Современные окна при повреждении не надо заменять полностью, достаточно выбить штапик и заменить сам пакет,

-Стеклопакет в обычное окно стоит 500-800 рублей (двухкамерное),

-Директор лагеря и та вожатая сволочи.

Не верьте всему, что говорят про ваших детей и прислушивайтесь  ним.

P.S. кто вы, мои 10 подписчиков?

В то, что ЦБ РФ понизит ставку на ближайшем заседании, уже почти никто не сомневается. Движение вниз однозначно будет – вопрос только, насколько сильным. И важно в этой ситуации действовать правильно. Давайте разберёмся, куда и почему интереснее инвестировать при снижении ключа?

1. Длинные облигации

Возможно, перед длительным циклом снижения ставки длинные облигации – это последний шанс зафиксировать повышенную доходность на длительный срок. Я сейчас говорю про облигации с обращением от 3 лет и больше. 

🤷‍♂️На рынке их немного, т.к. в последние годы компании и государство предпочитали привлекать деньги на небольшой срок, либо выпускали флоатеры, которые будут терять в доходности вместе с ключом. Но они есть. 

‼️Главное – выбрать надёжных эмитентов, чтобы они не дефолтнулись.

2. Замещающие облигации

Курс рубля и ключевая ставка идут рука об руку. Обычно снижение ключа сопровождается ослаблением рубля. Тем более, когда сейчас рубль очевидно переоценён.

Кроме того, крепости рубля способствует почти полное отсутствие импорта. По мере раскручивания гаек и поэтапного снятия санкций (либо их обхода под благовидным предлогом), чего явно хочет США, импорт вновь вырастет – и тут замещайки скажут своё веское слово.

👉К тому же доходность замещаек будет таять вместе со снижением ключа – точно также, как и рублёвых бондов. Так что можно успеть заскочить в последний уходящий поезд и заработать как на пока ещё вменяемой доходности, так и на ослаблении рубля в перспективе.

3. Золото

🥇Золото продолжает утилизировать мировую инфляцию, а также являться средством защиты от всяческих кризисов. Несмотря на то, что оно уже на максимумах, мы можем увидеть его ещё дороже: Центробанки запасают его как не в себя, в том числе замещая им доллар, который перестал быть эталоном надёжности.

⚡️Дополнительный взнос в рублёвую стоимость золота внесёт валютная составляющая: при удешевлении рубля оно подорожает ещё сильнее.

❓Вопрос только в выборе инструмента. Можно взять как классическое золото на бирже (GLDRUB_TOM), так и производные от него. Ну, либо золотые облигации Селигдара, благо ребята их щедро отсыпают. Благо тут ещё и купонная доходность (7,5%) сверху от цены золота. Т.е. инструмент «два в одном».

4. Денежные фонды

Кажется, что это неправильно – зачем вкладывать в фонды денежного рынка, если их доходность будет снижаться вместе с ключевой ставкой? Да, это контринтуитивно, но инструмент полезен в качестве альтернативы депозиту.

Дело в том, что банки будут снижать ставки по депозитам опережающими темпами, т.к. и стоимость фондирования уже высокая, и бороться за клиента не надо (прирост объёмов депозитов замедлился: у населения уже почти не осталось свободных средств), а вот фонды, инвестирующие в сделки РЕПО, напротив, будут терять доходность с временным лагом.

😀Естественно, если вы агрессивный инвестор, то лучше быть в акциях или замещайках. Но для «передержки» денег или в качестве инструмента «чтобы был под рукой для перекладывания в акции» − это лучший вариант. Особенно, если сравнивать фонды и срочные депозиты. 

Никому не хочется смотреть на упущенные возможности (т.е. рост акций и золота), в то время как вы положили деньги на депозит с «повышенной ставкой», который можете закрыть без потери дохода только через 3-4 месяца.

Ну и пятый пункт должен быть «российские акции», но этот класс активов такой обширный, что его разберем отдельно.

Короткий ответ: хорошие. Длинный ответ будет ниже.

Я не буду проходиться прям по всем эмитентам, просто обозначу общие тенденции по отраслям. Причём по отраслям пойдём сверху вниз: т.е. сначала я укажу те отрасли, которые сильнее всего выигрывают от снижения ключа (и хорошие компании внутри отрасли), а потом – меньше всего.

‼️В целом от снижения ключа выиграют буквально ВСЕ эмитенты: привлечение средств станет доступнее и дешевле, спрос со стороны потребителей будет стимулироваться, повысится объём инвестиций в целом. Кроме того, сейчас много пустующих ниш, которые ранее занимали неэффективные компании. И их будут занимать эффективные.

В общем, поехали.

1. Банки и финансовые компании

Именно банки и фин.компании получают наибольший профит от снижения ключа, т.к. для них напрямую снижается цена привлечения денег, а маржа растёт за счёт возможности привлекать деньги дёшево, а предоставлять в долг – дорого.  

В наибольшем плюсе будут гиганты рынка: Сбер, Т-Технологии, Совкомбанк, БСП, частично – МТС Банк, Приморье и, конечно, ВТБ. Но ВТБ владеет целой кучей непрофильных активов, которые тянут банк на дно, к тому же тут в ближайшее время будет допка, поэтому он малоинтересен. Аналогично МТС Банк – допка снижает интерес к акции. Я бы делал ставку именно на крупные экосистемы, которые зарабатывают в целом на финансовой отрасли.

Из финансовых компаний стоит рассмотреть страховые компании, в первую очередь – Ренессанс, а также связанные с кредитованием – Займер, Европлан. Неплохо будет смотреться Мосбиржа, которая заработает, в том числе, на росте оборотов на долевом рынке. 

2. IT-сектор

Так получилось, что всю первую половину 2025 года ИТ-отрасль оказалась самой недооценённой из всех отраслей на бирже, причём как относительно других, так и относительно своих средних значений. И сейчас она будет навёрстывать упущенное. Кроме того, в ИТ традиционно выше маржа, поэтому обычно эта отрасль дороже прочих. И то, что она сейчас дешёвая – это сильная аномалия.

Собственно, за последние две недели именно ИТ-сектор сильнее всего вырос на ожиданиях снижения ставки. И дальше он станет одним из ключевых секторов роста. 

Здесь важно выделить сильные компании, которые не просто развивают некие технологии, а ещё и зарабатывают на этом (поэтому ВК мимо, несмотря на аномальный рост котировок – потом эта акция обязательно сдуется, так было сто раз уже). Я бы делал ставку на Яндекс, Хэдхантер, Софтлайн, Диасофт, Аренадату, ИВА, в меньшей степени – Астру и Позитив.

Тут надо ещё будет смотреть на возвращение зарубежных вендоров, т.к. при снятии санкций и их внезапном возвращении в Россию они могут выкатить нашим компаниям такие сладкие условия, что отечественные вендоры не могут составить конкуренцию.

Конечно, у нас правительство продавливает определённый нарратив (покупай российское), но бизнес в итоге будет покупать то, что дешевле и эффективнее, а не то, что рекомендовано.

3. Медицина и фарма

Эта отрасль неплохо себя чувствовала и при высокой ключевой ставки, а при снижении ключа получит дополнительное топливо для роста в виде более дешёвых денег, а также активизации спроса на «здоровье» со стороны потребителей.

Тут отлично себя покажут Мать и дитя (особенно с учётом отрицательного долга), Европейский медцентр, а также производители лекарств: Промомед и Озон Фармацевтика. 

Мелких игроков типа Артгена и Генетико не упоминаю, т.к. у них низкая капитализация и небольшая ликвидность.

4. Ритейл и потреб

Тут в первую очередь интересны продуктовые ритейлеры и производители еды, т.к. это всегдашняя насущная необходимость. Кроме того, ритейлеры сейчас преодолели эффект «первичной» инфляции, которая сначала отразилась в расходах, и начали её перекладывать на потребителей, повышая цены на линейку своих продуктов.

Т.е. сейчас ритейлеры и потреб. сектор готовы к дальнейшему росту даже в условиях высокого ключа. А снижение ключа сделает стоимость оборотного капитала ещё ниже, простимулирует продажи, а также позволит совершать инвестиции в дальнейшее развитие дешевле.

‼️Но тут интересны далеко не все. Я бы смотрел на два аспекта: 1) эффективность бизнес-модели (т.е. рост сопоставимых продаж, рост среднего чека, увеличение дохода на квадратные метр); 2) автоматизацию и цифровизацию бизнеса, т.к. в ритейлере и потребе именно это становится точкой сокращения расходов.

В первую очередь с этой точки зрения интересныИКС 5, Новабев(особенно готовящийся к IPO ВинЛаб), Инарктика, с некоторой оговоркой – Черкизово (причина оговорки – огромный долг, который пока никак не сокращается), с очень сильной оговоркой – Русагро (только если компанию не раздербанят по кускам, а просто сменят собственника).

Из непродуктовки стоит присмотреться к ВсеИнструменты и Хендерсон, которые удивительным образом показывают рост, неожиданный лично для меня. Ещё можно одним глазком взглянуть на Евротранс и Абрау-Дюрсо, но к последнему – только после завершения обширных капзатрат, щас у них все деньги уходят на курорт.

5. Транспорт и перевозки

При перезапуске экономики оживёт логистика. Именно грузоперевозки – «кровь» любой экономики. Сейчас объёмы перевозок упали примерно на 40% год к году, особенно по ж/д – но при снижении ключа грузовики и вагончики опять забегают. При этом опережающими темпами, т.к. на складах сейчас затоваривание, и компании будут стремиться продать товары как угодно дёшево – главное, быстро.

В этом аспекте интересны лизинговые компании, в т.ч. Европлан, а также каршеринговые сервисы – публичным в РФ является Делимобиль. Дело в том, что многие мелкие предприниматели предпочитают прибегать именно к каршерингу, чтобы разводить разовые заказы, а не покупать авто или брать его в долгосрочную аренду.

Также можно уже смотреть в сторону портов – НМТП и ДВМП. Ну и не забываем про Транснефть, которая является основным перегонщиком нефти внутри РФ.

‼️Что касается Совкомфлота, то тут многое будет завязано на скорости снятия санкций (или искусстве их избежания), и от ключевой ставки состояние бизнеса СКФ зависит меньше. Но! Удешевление денег и перезапуск логистики увеличат объёмы заказов на внутреннем рынке, и тут СКФ может компенсировать свои потери.

6. Нефть и газ

При снижении ключа и удешевлении кредитов нефтегазовые компании вновь запустят свои инвестиционные программы. Это станет ключевым драйвером их роста. Дополнительно снижение ключа будет сопровождаться девальвацией рубля – следовательно, рублёвая прибыль наших нефтяников и газовиков вырастет.

Сейчас эти компании чувствуют себя не очень в том числе из-за падения спроса на внутреннем рынке (выше я писал, что объёмы грузоперевозок сильно упали). Но спрос, если всё сложится, восстановится очень быстро.

И сейчас низкие цены на нефтегаз можно использовать для формирования или усреднения позиций.

‼️Наиболее интересны: Лукойл, Татнефть (там ещё очень большой объём нефтепереработки, причём глубокой), Роснефть, Новатэк, Газпромнефть. В целом можно брать и Башнефть, там вроде бы корп. практики улучшились и дивиденды платятся по-честному.

Особняком стоит Сургут, который больше квазидоллар, чем нефтяная компания. Но если мы уверим в девальвацию и доллар по 95 к концу года, то надо брать. Доходы от нефтянки, валютная переоценка и проценты по кубышке сотворят дивидендное чудо.

7. Химия

Тут отмечу две компании: Фосагро и Сибур. С Фосагро – понятно: компания на дне цикла, но спрос на удобрения продолжает расти. Вопрос лишь в возвращении прежних сверхцен. На горизонте 4-5 лет это вполне возможно.

Сибур пока не публичный, но собирается на биржу. Я бы рекомендовал НКНХ и КОС, которые теперь входят в контур Сибура, но материнская компания предпочитает забирать из них деньги не дивами, а более творческими способами. Поэтому как дивидендные истории они не интересны.

Так что ждём размещения Сибура – возможно, там будет более прозрачная история. Хотя и не факт.

8. Электроэнергетика

Тут выделю своих традиционных фаворитов: Ленэнерго, Мосэнерго и МРСК ЦП (ну можно ещё МРСК Центр). Остальные малоинтересны – либо нет достаточно ликвидности, либо проблемы с регулярными дивидендными выплатами. Либо они вообще убыточные.

В целом э/э стабильная отрасль, но снижение ключа позволит перезапустить инвестиционные программы и продолжить рост. Кроме того, будет больше шансов, что абоненты будут платить в срок. А неплатежи электроэнергетикам, особенно в депрессивных регионах – это настоящий бич отрасли. 

9. Горная добыча

Сюда я напихал всё, что относится к не нефтяной добывающей промышленности (за исключением металлургии). Тут всё также, как в нефти и газе: нужен рост спроса на продукцию, чтобы простимулировать продукцию.

Но если нефтяники пока начали приостанавливать инвест программы (а кто-то и вовсе свернул), то горные добытчики и металлурги, напротив, используют это время для модернизации мощностей и запуска новых производств. Поэтому многие из них с отрицательным FCF, несмотря на положительную чистую прибыль. Отсюда – невыплаты или сокращения дивидендов.

Отмечу, что горная добыча перезапускаться будет долго, и пока ключ не станет однозначным, а экономика не начнёт расти двузначными темпами, особого прогресса мы тут не увидим: внутренний рынок слишком маленький, а стоимость выхода на новые рынки часто не бьётся в плане математики (возить в Южную Америку сырьё нерентабельно, любой менеджер Сегежи вам это скажет).

Поэтому тут либо устойчивый рост экономики внутри РФ и на сопредельных рынках, пожирающий ресурсы, либо снятие санкций и восстановление экспорта в США и Европу.

Наиболее интересны: Норникель, Полюс, Алроса, Селигдар, ВСМПО-АВИСМА… Ну, пожалуй, и всё. Ну и ЮГК, когда заменять мажоритария.

Повторюсь: тут придётся ждать очень долго, эта отрасль будет перезапускаться одной из самых последних.

10. Металлургия (чёрная)

Тут, собственно говоря, всё то же самое. Добавлю ещё, что для перезапуска металлургии желательно восстановление строительства, которое сильно упало в объёмах. Ранее до 60% спроса на внутреннем рынке забирала именно стройка, а сейчас очень многие проекты застройщиков заморожены на фоне падения спроса на ипотеку. А ипотека восстановится только при однозначном ключе, а это будет не раньше 2027 года.

Поэтому металлурги перезапускаться будут долго и мучительно. И я бы смотрел на них в таком порядке важности: НЛМК, Северсталь и ММК.

P.S. Но шанс на сильный рост металлургов есть после заключения мирного договора с Украиной, когда железо понадобится для восстановления Донбасса. Поэтому перезапуск отрасли может произойти и раньше, чем перезапустится стройка глобально по всей России.

Куда бы я в ближайшее время не смотрел?

1.  Телекомы – во-первых, тут нет внятных историй, кроме Таттелекома (у МТС огромный долг, который может бахнуть в любой момент, а Ростелек – очень неэффективный государственный мамонт). Во-вторых, из-за глушения связи я так понимаю, что особо прибылей нет. Ну и в-третьих, им сейчас нужно потратиться много на новое защищённое оборудование, так что основные затраты у них ещё впереди.
2.  Угольная промышленность – тут ворох проблем накоплен просто огромный, и быстро он не разрешиться. Хотя при снижении ключа им будет полегче.
3.  Деревообработка – ну тут Сегежа. Тут поможет только снятие санкций и восстановление экспорта в Европу. Без вариантов. Компания убыточная на операционном уровне, а рефинанс долгов только оттягивает неприятности.
4.  Застройщики – тут нужен либо однозначный ключ для дешёвой ипотеки, либо новая гос. программа. Но сейчас государству есть куда потратить деньги и без застройщиков. А долги копятся, ситуация усугубляется.  

Вот такой обзор получился, друзья. Если остались вопросы – пишите мне в телеграм-канал https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 , с удовольствием отвечу на ваши вопросы.

После снижения ставки до 20% возникает естественный вопрос: а что делать дальше? Ответ на этот вопрос зависит от разрешения двух других вопросов: 

• когда закончится СВО?
• перейдёт ли ЦБ РФ к последовательному снижению ставки или это была разовая уступка под давлением бизнеса и общественности?

Самый положительный сценарий: это последовательно снижение ключевой ставки на 0,5-1 процентный пункт каждое заседание и доведение ставки до 16-18% к концу года, при этом СВО завершается до конца года.

❗️При этом завершение СВО станет триггером для сильного снижения ставки до уровне буквально 12-15% (ну, чтобы инфляция не взбрыкнула слишком сильно).

В таком случае стоит запасаться двумя классами активов:

• длинными облигациями — если вы не хотите высокого уровня риска, но при этом хотите закрепить высокую доходность на длительный период
• акции — потому что исторически акции всегда росли быстрее облигаций + наш рынок очень сильно недооценён из-за фактора СВО и будет переоценён до справедливых значений просто “потому что”

Второй вариант сценария — реалистический, на который я рассчитываю. Он включает в себя два момента:

а) ЦБ РФ каждое заседание выбирает между сохранением ключа и снижением его на 1 базисный пункт и доводит к концу года его до 17-19%

б) СВО пока ещё не заканчивается, но российские войска переходят в стремительное наступление, а киевский режим начинает судорожно пытаться на переговорах выторговать себе лучшую позицию (и по сути выход на переговоры о капитуляции Украины будет в плане позитива эквивалентен подписанию мира)

В таком случае, опять-таки, интересны длинные облигации и акции. По сути этот реалистичный сценарий является версией оптимистичного, но растянут по времени.

И есть третий вариант, негативный:

а) ставка сохраняется на уровне 19-20%, а экономика входит в жёсткую стагфляцию

б) на фронте борьба продолжается в таком же вялом темпе, без сильных прорывов и без значимых изменений ЛБС

В такой сценарий я особо не верю, т.к. правительство всё равно не допустит рецессии (да есть и другие варианты наполнить бюджет и избежать серьёзных проблем в экономике — например, отпустить рубль), а на поле боя у наших войск стратегическое преимущество, да и вообще май стал рекордным по темпам продвижения.

В таком сценарии по-прежнему интересны длинные облиги (т.к. есть последний шанс урвать их по низким ценам), акции, а также фонды денежного рынка для передержки денег и сверхкороткие облигации, ну и золото.

🌊В общем, в любом сценарии интересны только два ключевых актива: длинные бонды и акции.

Какие конкрентно акции и облигации выбирать — это уже другой вопрос. Но ясно одно: СВО в любом случае завершится, а ставку снизят — вопрос только в сроках. 

А вы что покупаете?

Друзья, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

  Дело было несколько лет назад. Поступает вызов: женщина, 56 лет, кровотечение из заднего прохода. Очередь ехать у Арины. Уехала. Вечером, когда пересеклись на базе, Арина рассказала об этом вызове. Мне бы и в голову не пришло спрашивать, что там. Обычно кровотечение из заднего прохода бывает при геморрое. А в геморрое нет ничего интересного. Но это был не геморрой. Да и кровотечение было не оттуда. Далее будет написано от имени Арины.

  «Приехала на адрес. Обычная квартира и ничем не примечательная женщина. На вопрос о жалобах ответила, что её беспокоит кровотечение из заднего прохода. Я обычно людям на слово верю, а тут будто чёрт за язык потянул, говорю:

- Ложитесь и показывайте.

 Смотрю: кровь-то не из заднего прохода, а из влагалища. И течёт тоненькой струйкой. Ну вот зачем в таких вопросах врать? Спрашиваю о том, каким образом получена травма. Отвечает, что мылась в ванной и упала на детский стульчик, который там стоял. Думаю: «Бывает. Наверное, поскользнулась, упала на стул. Он сломался и обломком поранилась». Заглянула в ванную – стоит на полу, вполне целый. Как так? Спрашиваю: «Точно сама поранилась? Никто не помог?». Отрицает. Говорит, что точно-точно сама. Конечно, были у меня и другие предположения по поводу способа получения травмы. Главное, что она не криминальная оказалась. Увезла я её в гинекологию. После осмотра на кресле врач сказал, что рана влагалища рваная, длиной около 5 сантиметров – надо шить».

  Вот такую историю рассказала Арина. А если бы она поверила женщине и не стала проверять? Отвезла бы в другую больницу к хирургу. От хирурга получила бы выговор, от старшего врача замечание за неправильно поставленный диагноз. А оказание помощи было бы отсрочено. И неизвестно, сколько ещё крови женщина потеряла, пока по больницам каталась. Уважаемые пациенты, надо понимать, что доктор задаёт вопросы не из праздного любопытства, а только для правильности постановки диагноза. А правильный диагноз нужен для определения дальнейшей тактики по отношению к пациенту.

Зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин, видимо, готовит нас к очередному повышению ключа. По его мнению, высокая ключевая ставка будет стимулировать перераспределение ресурсов к наиболее эффективным компаниям, и в итоге это поспособствует росту ВВП. Короче, всё будет хорошо, не нужно тут нагнетать.

По его мнению, «при высокой ставке экономика способна развиваться за счет того, что ресурсы перераспределяются от менее эффективных компаний и собственников к более эффективным».

📝Иными словами: пусть мелкий и средний бизнес просто умрёт, в то время как государственные компании, имеющие доступ к дешёвым деньгам и админресурс, а также крупняк и монополисты будут расти дальше.

Следующая цитата (прозвучало всё это, кстати, в интервью блогеру Игорю Рыбакову) ещё фееричнее. По мнению Заботкина, единственный способ добиться прироста реального ВВП – «это перераспределить те руки, которые заняты и производят не очень много в силу низкой производительности труда, на те направления, где они наиболее востребованы и которые могут их задействовать с большей отдачей для экономики».

Т.е. давайте заберём всех работников от «неэффективных» предпринимателей и передадим их туда, где они «нужнее».

Таким образом, по мнению зампреда ЦБ, высокая ставка отбирает только те проекты, которые «обладают наибольшей рентабельностью и требуют в наибольшей степени расширения производства, потому что это то, где наблюдается наибольшая нехватка с точки зрения того спроса, который предъявляет общество».

На самом деле, звучит логично: малоэффективные и нерентабельные производства закрываются, а переток рабочих рук и ресурсов происходит туда, где они нужнее.

Но в экономике это работает немного по-другому. Попробую объяснить, почему такое мнение целого зампреда ЦБ РФ – не совсем правильное.

И это чисто математически. В прошлом посте (тут: О вреде высокой ключевой ставки уже заговорили крупнейшие бизнесмены…) я приводил конкретные цифры рентабельности отдельных отраслей. Например, рентабельность грузоперевозок (а это «кровь экономики», без перевозок не будет ничего работать вообще) составляет всего 3-8%. Это чисто математическая модель, она не зависит от ключевой ставки и прочих факторов.

А теперь представьте, что все грузоперевозчики закрылись. Часть – из-за высоких долгов, другая – из-за растущего ФОТа и сокращения маржи. А третья – потому что выгоднее избавиться от бизнеса с однозначной рентабельностью и положить деньги на депозит или в облигации.

Что произойдёт с экономикой? Полный коллапс. Либо гиперинфляция, потому что немногие оставшиеся на рынке грузоперевозчики взвинтят цены, а бизнес переложит эти расходы на конечных потребителей – простых покупателей.

Понятно, что в реальности вся отрасль не умрёт – свято место пусто не бывает.

❌Но в масштабе всей экономики сейчас реально происходит отмирание наименее рентабельных отраслей. И отмирают они потому что, по словам Заботкина, они «менее эффективнее» – но опять-таки, они «менее эффективнее» не потому, что бизнесмены не умеют вести дела – а потому что в некоторых отраслях чисто из-за специфики нельзя показать большую маржу.

В том же сельском хозяйстве – покажите мне 30-40% годовых? Это очень капиталоёмкая отрасль, требующая больших повседневных затрат, а прибыль сильно ограничена.

Теперь считать все фермерские хозяйства малоэффективными? Куда должны пойти фермеры? По мысли Заботкина, в более «эффективные» отрасли – видимо, добывать нефть и копать руду. А кто будет кормить народ?

На самом деле, слушать подобные мысли, высказанные целым зампредом ЦБ РФ, очень печально: это говорит о том, что там, наверху, либо не понимают элементарные экономические процессы, либо не хотят понимать. И тот, и тот вариант – очень плохой. Ничего хорошего экономике в этой ситуации не светит.

Ну ок – критикуешь, предлагай. Что можно сделать?

Если вы следили за моим блогом, то знаете, что я в целом поддерживал повышение ставки, т.к. на самом деле высокий ключ и замедление экономического роста – это лучшая альтернатива гиперинфляции (если бы ЦБ не повышал ставку, мы бы имели инфляцию в 3-4 раза выше текущей).

Но в то же время я считаю, что был сделан целый ряд ошибок. И о них я неоднократно писал.

📌Во-первых, ставку следовало поднимать одномоментно и очень высоко, а не последовательно. Получился бы сильный шок, который бы РЕАЛЬНО вымыл из экономики малоэффективные компании и перераспределил ресурсы. А так ползучее повышение привело к «размазыванию» эффекта, и вместо снижения цен мы получили ползучую шринкфляцию, которая уже сейчас растёт в галопирующую инфляцию.

📌Во-вторых, ставку следовало повышать весной или на крайний случай – летом. Т.е. цикл повышения начали делать поздно. Когда печень умерла – боржоми не поможет.

📌В-третьих, нужно было дать сигнал после повышения ставки, что её (ставку) будут снижать. Когда даётся сигнал на дальнейшее повышение ставки, эффект противоположный: вместо того, чтобы запустить деньги в экономику, народ (и бизнес) начинают больше сберегать – ведь потом можно будет заработать больше! И при этом они продолжают брать кредиты: ведь потом станет дороже!

Если бы был сигнал на снижение ставки, это сработало бы по-другому: брать кредиты было бы невыгодно (ведь потом можно взять дешевле), а сбережения пошли бы в экономику (ведь на депозитах потом заработаешь меньше). И ЦБ добился бы своей цели: роста экономики (ВВП) в соразмерном росте с денежной массой.

Сейчас ЦБ в цунгцванге: очевидно, что ключ не справляется с инфляцией. Но дальнейшее повышение ставки приведёт к инфляционной спирали вкупе с умиранием бизнеса и «турецким сценарием». Снижение – опять к разгону инфляции и потерю контроля над денежной массой.

Короче, как ни делай – всё плохо.

Что бы я сделал на месте Набиуллиной?

🔹Во-первых, я бы отказался от таргета по инфляции: очевидно, что 4-6% к концу года мы не сделаем, нам бы 8-9% удержать, но и это представляется малореализуемой задачей. Я бы мыслил по-другому: если мы не можем справиться ставкой с инфляцией, нам надо возглавить её – за счёт роста товаров и услуг и реальных доходов населения.

Вообще, для стран с развивающейся экономикой инфляция 8-12% является нормой. 4% − это больше удел развитых стран, а Россия таковой не является.

🔹Во-вторых, я бы сохранял ставку на прежнем уровне с обещанием её понизить уже вот-вот – это бы частично запустило деньги в экономику и простимулировало спрос, а через него – предложение. Т.е. у нас бы повысилось количество реальных товаров и услуг, которые бы купировали (хотя бы частично) рост денежной массы.

🔹Ну и в-третьих, я бы продвигал мысли об адресной помощи малорентабельным, но социально значимым отраслям бизнеса – то же сельское хозяйство или ЖКХ могли бы получать адресные кредиты от какого-нибудь госбанка, затраты которому покрывало бы государство. Этим удалось бы сдержать рост цен именно на базовом уровне.

Но я, конечно, не Набиуллина. И вряд ли она читает это блог. И даже если читает – вряд ли прислушается. По мнению Центробанка, высокий ключ – это нормально. И, скорее всего, мы увидим его ещё выше.

А что вы думаете по этому поводу? Напишите в комментариях!

По крайней мере, я прихожу к такому выводу. Вот вам аргументы.

1️⃣ Росстат заявил, что инфляция продолжает снижаться. С 24 по 30 июня она составила 0,07%, с начала года - 3,76%, год к году - 9,39%. Всё идёт по сценарию: ставка действует с замедлением на 3-4 месяца, и теперь мы видим её максимальное влияние на инфляцию.

2️⃣ Снижение ставки на 1 п.п. в июне не разогнало инфляцию - это был главный риск преждевременного смягчения ДКП. Значит, можно действовать как минимум с той же интенсивностью (снижать на 1 п.п. каждое заседание) или даже более решительно.

3️⃣На днях ЦБ РФ отметил, что замедление инфляции идёт опережающими темпами. Т.е. простор для снижения инфляции более широкий.

4️⃣ Наконец, Набиуллина буквально сегодня на пресс-конференции заявила, что “Скорее всего, если ничего непредвиденного не произойдет, в июле мы будем рассматривать снижение ставки, будет обсуждаться шаг снижения”, но при этом оговорилась: “Будем поступать в соответствии с данными, очень осторожно, любое решение не гарантировано, в том числе снижение ставки”. Это, скорее, выглядит страховкой: типа, вы там не сильно обольщайтесь и инфляцию мне тут не разгоняйте, а то будет ата-та-та.

🌊Можно было бы привести аргументом ещё слова Грефа, что инфляцию пора снижать (вместо Грефа подставьте любую фамилию - по-моему, уже все предприниматели, промышленники и даже депутаты заявляли об этом), статистику по PMI, банковскому кредитованию, снижению ВВП, росту долговой нагрузки и т.д.

Но это лишнее: и так понятно, что жёсткая ДКП достигла своей цели, и теперь важно снижать долю “лекарства”, чтобы оно не убило организм.

Другой вопрос: какими темпами будет происходить снижение и не повлечёт ли это внезапного всплеска инфляции?

На самом деле даже решительный темп по 200-300 базисных пунктов каждое заседание и приведение ключа к 12-15% к концу года уже не спровоцирует инфляцию, и вот почему.

👉У компаний происходит сверхзатоваривание. Компании продолжают производить продукцию в тех же темпах, что и ранее, а вот продажи - стоят. Т.е. сейчас огромное предложение, но из-за жёсткости ДКП - очень низкий спрос. И чтобы поддержать спрос, производители начинают снижать цены (демпинговать) или же не повышают их - лишь бы купили.

Это и есть замедление инфляции. Т.е. инфляция - это и есть рост цен. Когда цены на базовые товары перестают расти, то по цепочке весь рост тоже прекращается. Иначе говоря, сейчас много продавцов - но мало покупателей. И начинается конкуренция за покупателя, которая реализуется просто - снижением или сохранением цен.

📈Перезапуск кредитования и вливание денег в экономику позволит поддержать спрос, т.е. возможности покупателей купить товар. Это и будет мягкий перезапуск экономики.

‼️Важно тут не влить в систему слишком много денег, чтобы продавцы не сильно-то расслаблялись и продолжали ценовой демпинг. Но не нужно вливать слишком мало, потому что вы вообще-то воюем, и без поддержки гражданской экономики военная экономика не выстоит.

Поэтому в июле я точно жду снижения ставки - вопрос лишь, насколько снизят. Учитывая осторожный характер Эльвиры, прогнозирую снижение на 1 п.п. в июле и уже на 2 - в сентября. Но если инфляция будет лучше ожиданий, то мы можем увидеть 18% уже летом.

А вы что думаете? Какую ставку ждём в июле?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

Иногда в продаже можно встретить вот такие "вариегатные" (цветные) кактусы. В данном случае это астрофитумы. Выглядят необычно согласитесь.

Проблем только в том, что это маркетинговая уловка. Такую вариегатность делают искусствен. Я такой туфтой не занимаюсь, поэтому технологии не знаю. Скорее всего в клетках выжигают хлорофилл какими то химическими веществами, из-за чего они становятся желтыми.
ПОтом этот эффект проходит и кактус становится нормальным - зеленым, если повезет. Худший сценарий, это если препараты повредили точку роста, тогда кактус будет стагнировать и потом умрет.

Как выглядит кактус с настоящей яркой вариегатностью на своих корнях?
Пример, мои кактусы Gymnocalycium mihanovichii:

Более хаотичное распределение пигмента, пестрота. Если вариагатность кактуса (цветные участки, жёлтый, красный и т п) кажется вам не нормальной (слишком прямые линии, четкий градиент, нет пестроты) то с большой долей вероятности это вариегатность сделана искусственно.

А вот так выглядят маленькие вариегатные сеянцы астрофитумов. В них есть зеленый пигмент, которого хватает для выработки энергии и роста.