300-я серия падения "Самолёта"

Независимо от того, следим мы за Японией или нет, её ситуация невероятно важна для мировой экономики, поскольку она является основным источником глобальной ликвидности. Страна восходящего солнца продолжает переживать большие трудности после многих лет искусственного занижения процентных ставок.

Длительная стагнация в Японии началась с краха одного из крупнейших финансовый пузырей на рынке активов за всю историю - в конце 1980-х годов. Сильно взвинченные цены что на недвижимость, что на фондовом рынке рухнули, в результате чего банки оказались в ситуации, когда им не возвращали проблемные кредиты и они не могли эффективно выдавать новые. Экономическая депрессия.

Например, с 1956 по 1986 год цены на землю в Японии выросли на 5000%, хотя потребительские цены за это время выросли всего в два раза.

Правительство предпочло поддержать обанкротившиеся банки (как в Иране недавно) и растянуть экономические проблемы на десятилетия за счёт масштабных государственных расходов и политики почти нулевых процентных ставок, вместо того чтобы пойти на краткосрочный и более глубокий спад экономики.

Они выбрали вариант сохранить свои банки и положиться на масштабные государственные расходы для поддержания экономики. То есть вариант любым (даже долгосрочно плохим) образом не допустить рецессии.

Такая реакция привела к созданию хрупкой финансовой системы с зомби-банками, подавлением кредитования и неспособностью частного сектора обеспечить устойчивый рост, что привело к дефляционному давлению и очень низким темпам экономического роста на протяжении нескольких десятилетий.

Проблема усугубляется демографическими и структурными факторами. Население Японии стареет и сокращается, низкий уровень рождаемости и минимальная иммиграция сдерживают рост рабочей силы и потребления. Это затрудняет достижение хоть сколько-нибудь внятного экономического роста. Кроме того, многолетнее доминирование бюджетной политики, при которой основное внимание уделяется финансированию государственного долга и поддержке рынков, а также слабые стимулы для продуктивных частных инвестиций сдерживают экономическую активность.

Новая премьер-министр Такаичи заявила, что будет проводить «ответственную, но агрессивную» фискальную политику, а также «стимулирование экономики, корректировка налогов и дерегулирование». Возможно, что она хочет скосплеить "Железную леди" Маргарэт Тэтчер, которая оставила после себя очень неоднозначные впечатления.

Политические решения, которые приводят к резким и внезапным изменениям процентных ставок и/или курса иены, могут оказать заметное влияние на рынки акций и облигаций по всему миру.

Мы стали свидетелями этого в августе 2024 года, когда Банк Японии неожиданно повысил процентные ставки. В результате японский фондовый индекс упал более чем на 12% за один день, а американский фондовый индекс скорректировался на 6% за несколько дней.

Это всё пример очередной глобальной зависимости, которая держится на доверии и влияет опосредованно и на нашу экономику с неожиданной стороны. В случае японцев - малейшее неосмотрительное движение в изменениях их экономики и падение этого карточного домика, теоретически, распространится на весь земной шар со скоростью "не успел моргнуть, а уже -50%".

Ирвинг Фишер, заслуженный американский экономист во времена Великой депрессии в США (1930-е года), очень подробно описал теорию дефляции долга. Дефляция - это антипод инфляции, то есть уменьшение уровня цен по тем или иным причинам. Согласитесь, неплохо было бы.

Данная теория очень знаменита и там действительно много о чём можно порассуждать. Однако сам уважаемый Фишер ещё в самом начале кризиса потерял всё своё состояние на фондовом рынке. И не только своё, он утащил на дно ещё и свою жену, членов семьи и вообще агитировал всех остальных.

Неудивительно, что у Ирвинга Фишера были сильные личные интересы в денежной инфляции, за которую он очень активно выступал во время краха фондового рынка. Не только для того, чтобы восстановить цена на акции, но и для того, чтобы иметь возможность выплачивать долги свои и семьи.

Та самая дефляция долга разбила бы его полностью.

Поэтому всегда стоит приглядываться повнимательнее к тем, кто предлагает сделать годовую цель по инфляции повыше, чем 4% цель нашего Центрального банка. Скорее всего, они по уши в долгах. Человеку без кредитов никогда не будет нужна повышенная инфляция.

ллгс: Потому что у продажников лимит на 4 продажи в месяц.

Работал я, давеча, в одной строительной фирме, как разработчик мобильного приложения.

Мы всей мобильной командой пытались работать, как хорошие работники и угодить фирме.

В момент, когда застройщик закончил дом или объявил о дате окончания застройки, спрос повышался. Мы вводили, вместе с нашим Product owner'ом различные метрики и условия поддержания клиентов, чтобы поймать тех, кто заинтересовался.

Приложение было для нескольких городов, но только в пределах одного застройщика

Много ли людей ищут квартиру в своём городе, но только в одном застройщике? Не очень

Когда застройщик открывает продажи это обычно делается по подъездам, так называемым очередям, на их языке.

Мы, решив командой, подумали: а давайте сделаем так, чтобы можно было забронировать заранее нужную квартиру в нужном тебе подъезде, замечательно же?

Как ведущий разработчик, поговорил я с директором; он меня отправил в отдел продаж.

Они мне вещают: смотрите, слишком сложно вам будет предоставить ту инфу, которая преподаётся нашим продажникам, чтобы не затрагивать время работы отдела маркетинга. Но(!) у нас есть видеокурс, где мы рассказываем в 25 часах видео, как мы обучаем наших маркетологов.

Я говорю: Замечательно! Давайте мне это видео.

Я просмотрел. Внимательно. Учитывая каждый нюанс, который произносился.

И знаете, что я услышал? Что у них план продаж - это 4 квартиры в месяц.

Только 4 квартиры в месяц и после этого они бьют тревогу, чтобы компания повышала цены, не дай бог кто-то ещё что-то оформит!

Нонсенс.

Для меня, как для разработчика было категорически непонятно почему именно такие лимиты.

Я отправился на разговор к техническому директору нашей компании и задал ему соответствующие вопросы:

- Почему вы не можете допустить большого количества броней на будущие построенные квартиры, когда уже известно, что они будут построены и;

- Почему у вас такие лимиты: 4 квартиры в месяц?

На что он мне отвечает: потому что материалы стройки закупаются не единожды для возведения, но равномерно во время постройки.

И материалы постоянно дорожают.

(Были 2020-2021е года или около того. В тот момент времени материалы реально могли подорожать в два раза за полгода)

Даже не учитывая 20е-21й года, цена всегда менялась. И она всегда менялась в плюс.

Категорически не согласившись с таким подходом, я немного поспорил с тем, что всё это возможно просчитать, но к конечному заключению пришёл в том, что он прав.

Мне просто пришлось согласиться с его доводами, потому что других я предоставить не смог.

Никто не может предсказать планы ЦБРФ на инфляцию и никто не может просчитать ушлость магазинов за свои товары.

Бензин никогда не дешевел.

Текущие 3д визуализации не являются реальностью и не являются проектами того застройщика

В самом начале горячей стадии кризиса 2008 года (октябрь) экономист Пол Кругман стал лауреатом нобелевской премии. Это произошло как раз в момент после падения одного из крупнейших мировых банков Lehman Brothers (был 4-ым в США по размерам). В этот день он предположил, что мировую экономику ждёт рецессия, причём длительная. Но при этом он подчеркнул, что обвала мировой экономики всё же не произойдёт.

Как было на самом деле мы теперь все доподлинно знаем. Пол ошибся.

Ровно через год он заявил, что мир пережил чрезвычайно страшный кризис, однако его дно пройдено и возобновился мировой рост. В 2011 году он вновь немного изменил своё мнение, отметив, что ожидает нулевой рост в развитых странах по типу США и Евросоюза.

“Предсказания” уважаемого Пола Кругмана напоминают нам о нескольких вещах. Предсказать доподлинно никто и ничего не способен. Особенно когда речь идёт о макроэкономистах.

Даже тот американский парень, что 100% предсказал ранение Трампа в ухо за 4 месяца до самого события уже напредсказывал до сотни новых выложенных видео, которые, думаю, практически невозможно осилить.

Во-вторых, во время и после кризиса 2008 года политикам, экономистам и всему миру в целом насильно пришлось качественно переосмыслить очень и очень многие свои подходы к решению некоторых проблем. Это чем-то похоже на мультяшный удар молотком по голове, где у пострадавшего появляются звёздочки над головой и какое-то время он дезориентировано ходит в разные стороны. Не мудрено в такой ситуации промазать даже с самыми “точными” расчётами.

И в-третьих, полная непредсказуемость хорошо описана им же в уже далёком 2011 году:

“Кризис, который может оказаться смертельным, ещё очень далеко - есть довольно большое пространство для манёвра. Проблема в другом - у нас совершенно сумасшедшие политики. Если кризис и случится, то это может произойти не потому, что потолок госдолга слишком вырос, а потому, что одна из партий готова принести в жертву экономику ради своих политических целей”.

Уважаемый Пол Кругман попался случайно под руку, плюс он рассуждает конкретно об американском политическом укладе, но с последним утверждением крайне сложно не согласиться в нынешнем 2026 году.

Распространено и укоренено мнение, что происходящие события в мире являются “дедолларизацией” экономик, то есть постепенным замещением доллара национальными или другими иностранными валютами. Это не так.

То, что мы наблюдаем - это глобальная потеря доверия к фиатным валютам развитых стран, как резервному активу для Центральных банков и госдолгу в целом. (Вводная статья про госдолг - по ссылке).

Фиатные - это необеспеченные золотом валюты стран, держащиеся исключительно на доверии к государству. И эта потеря доверия к необеспеченным бумажкам не первый год сильно стимулирует спрос на золото.

Однако центральная роль доллара США во всей фиатной денежной системе неизменно остаётся на первом месте.

ПРЕДЕЛЫ ГОСДОЛГА.

Сторонники современной денежной теории (MMT) рассказывают, что государства с суверенной финансовой политикой могут выпускать столько долговых обязательств, сколько захотят, без риска инфляции и снижения доверия. Проще говоря, они могут печатать (эмитировать) практически бесконечное количество безналичных денег без последствий. (На этот случай есть пример - статья про японский исторический случай, с которого всё и началось).

Но, внимательный читатель на этом месте наверняка заметит, что вечно печатать деньги вряд ли получится и, действительно, на практике государства сталкиваются обычно с тремя ограничениями при выпуске долговых обязательств:

1. Существует экономический предел. Увеличение госдолга может привести к стагнации и уменьшению производительности труда. Государство может заимствовать так много, что процентная кредитная ставка для частного сектора повысится.
2. Бюджетный предел. Резкий рост госдолга приводит к большим процентным расходам. Например, в прошлом году вы платили за долг 5% от всех своих расходов, а сегодня платите 30%. Даже если денежно-кредитная политика Центрального банка очень мягкая. В примерно такой ловушке на данный момент находится Япония.
3. Предел инфляции. Бюджетная накачка деньгами в итоге ведёт к потере покупательной способности валюты. В плохом варианте эта потеря значительно увеличивается и устойчиво ведёт к снижению уровня жизни населения.

После кризиса 2008 года, самый основной потребитель товаров и услуг - средний класс, плавится как масло на раскалённой сковородке, теряя покупательную способность из года в год.

ПРИЧИНЫ ПЕРЕМЕН.

Важнейшей тенденцией последних лет стало перераспределение мировых резервов от гос. облигаций к золоту. Это нельзя назвать дедолларизацией, так как отток в золото происходит из всех фиатных валют.

Ситуация с санкциями на Россию не является 100% причиной, спровоцировавшей переход к другим резервам. Просто напросто большая часть всех мировых золотых резервов хранится как раз в странах, что вводили эти самые санкции. Думаю, что основа этих активных действий была заложена ещё в 2020-21 годах (скорее всего даже раньше) во время пандемийных государственных вливаний денег в экономики всего земного шара.

Суверенный госдолг перестал быть стабильным активом, обеспечивающим реальную экономическую отдачу. А падение евро и японской йены, как резервных валют, было даже более жёстким, чем падение доллара.

Золото - это тот самый актив, который получает свою выгоду и популярность при растущих опасениях по поводу устойчивости госдолга и обесценивания валюты таких развитых стран как США, Великобритания, Евросоюз и Япония. Золото активно закупают не только Центральные банки, но и частный сектор, что вместе стимулирует подъём до рекордных цен.

Также стоит помнить, что множество закупок совсем непрозрачны и существенная часть потоков средств может оставаться неучтённой. Есть, например, предположение, что Китай вообще почти официально не декларирует свои закупки золота.

Дж. П. Морган в 1912 году сказал (по крайней мере фразу приписывают ему):

"Золото - это деньги, всё остальное долг [зависящий от веры людей]".

ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ.

Долгосрочные обязательства по расходам государств постоянно растут, обязательства номинированы в необеспеченных золотом (или каким-либо другим реальным активом) валютах, экономический мировой рост при этом, если он вообще есть реальный, очень слабый и вдобавок мы почти на пороге демографической катастрофы, которую в данный момент пока что ещё называют старением населения, всё это вместе делает подход к будущей бюджетной политике крайне сложной и не тривиальной задачей.

Ок, давайте на примере.

Представьте, что вам лет 45 и вы ещё полны сил. Вы любите жить хорошо, потому что достойны, конечно же (и вообще все же умрём когда-нибудь), поэтому вы живёте на широкую ногу, то есть на кредитную карту. Вы хорошо зарабатываете, но тратите каждый месяц чуть больше. Из месяца в месяц, из года в год ваш долг нарастает как снежный ком и вот вы тратите уже 20-25% своих расходов на погашение долгов (поздравляю, вы разблокировали уровень сложности Япония).

Вы бы может и хотели одуматься, да большую часть расходов вы уже тратите на своих престарелых родственников, которые не преминут вам каждый раз напомнить, что можно и побольше на них тратить денег, а то мало что-то тратишься. Да, и детей у вас тоже нет, кто теоретически мог бы помочь сейчас или в ближайшем будущем. Может есть один ребёнок, но он очень маленький. Вот примерно в такой ситуации современные государства и оказались.

Не совсем корректно сравнивать государство с человеком, но для общей картины пойдёт.

Кажется, что разумные выходы из сложившейся ситуации есть, но они очевидно потребуют тех или иных сильных жертв. Например, отмену выплаты пенсий.

ИТОГ.

Доллар является очень ликвидной валютой, то есть его всегда можно относительно легко купить или продать практически в любой точке земного шара и им же можно расплатиться. Доллар обладает лучшей в мире правовой и инвестиционной защитой, ни одна другая фиатная валюта и рядом не стоит. Доллар не теряет своего главенствующего положения по отношению к остальным валютам - евро, йена, фунт и юань. Доллар самая "сильная слабая" валюта в мире.

Золото не зависит от действий правительств. В отличие от резервов России, что были заблокированы странами G7 (развитие ситуации с заблокированными золотовалютными резервами РФ описано по ссылке), золото не имеет этих рисков контрагента.

Сильная валюта не нужна ни одному правительству. (Шутки про сильный рубль приветствуются). Не стремятся к ней так как это подорвёт все миражи и заблуждения всех тех обещаний, что были даны на фиатной бумаге.

Как будут происходить события дальше посмотрим в прямом эфире.

Кредит – это получение определенной суммы денег под процент на приобретение конкретного товара либо услуги.

Автор — Тимур Богданов.

Был у меня товарищ, некогда получил адвокатскую корочку и сильно возгордился. Мол, у него теперь корочка есть, он - человек первого сорта, а юристы без корочки - люди второго сорта. Но мы с ним продолжали периодически встречаться, выпивать.

Году, если не изменяет память, в 2017, +/- год, обратилась ко мне девушка, в чьем заведении мы периодически выпивали. Проблема донельзя типичная - встретила мужика, начали жить вместе, он попросил чуть-чуть денег на бизнес, в первый раз вернул, на второй или третий раз попросил уже такую сумму, что девушке пришлось залезть в кредиты, будучи уверенной в честности своего сожителя... но тот, мало того, что деньги не вернул, так еще и пропал куда-то.

Девушка пошла с этой проблемой к адвокату, тот развел руками - мол, решить невозможно. Тогда она обратилась ко мне, я нарисовал небыстрый путь, который придется пройти и не факт, что в конце этого туннеля засветят деньги. Шансы есть, но чтобы с уверенностью сказать, что деньги точно вернутся - нельзя.

Для девушки вопрос стоял, скорее, даже не в деньгах - потеря крупная, но зарабатывала она достаточно, можно пережить. А в том, чтобы этому негодяю вспоминалось и икалось.

Ладно, года через полтора получили решение суда, исполнительный лист ушел к приставам, чтобы лечь там мертвым грузом... примерно в тот же период времени товарищ-адвокат вообще перестал звонить/писать. Да и пес с ним, его высокомерие уже начало задалбывать.

Сегодня, едва наступило 11 утра, телефон взорвался звонками от девушки. Раз 5 позвонила, не успокоилась, пока не разбудила меня. Вне всяких сомнений, будить человека в выходной до полудня - это преступление. Но она еще и настояла на встрече, привезла бутылку коньяка. Оказалось, вчера ей пришли какие-то деньги от приставов, от того любовника. Далеко не все, но какая-то часть. Тоже пойди, пойми эту женскую логику. Если деньги пришли в пятницу - то и отблагодарить могла бы привезти в пятницу. Как раз к месту пришлось бы! А зачем мне бутылка коньяка в субботу утром? Что я с ней до следующей пятницы делать буду?

Но самая соль не в этом. Раскрылась тайна, почему товарищ-адвокат перестал быть мне товарищем! Девушка в свое время рассказала ему, что после отказа она обратилась ко мне... и он жестко обиделся! Обиделся, что я взялся решать проблему, которую он назвал неразрешимой!

БЕЗУМИЕ? НЕТ, ЭТО АЛЬТМАН!

Сегодняшнее безумие, происходящее в области связанной с искусственным интеллектом, невозможно не сравнивать с инвестиционным сумасшествием, произошедшем в конце 1990-ых годов (кризис дот-комов - название взято от окончания наименования сайтов (.com)). В 2025 году многие компании, завязанные на ИИ, оцениваются в сотни миллиардов долларов, а техно-гиганты продолжают увеличивать вложение космических сумм денег в развитие центров обработки данных.

Для некоторых, тех кто постарше, ситуации могут даже казаться идентичными с сильным ощущением дежавю. 

Для популистского сравнения можно взять компанию "Газпром", стоимость которой на конец 2024 года составляла всего лишь то 30 млрд долларов. 

"Смотрим ли мы снова на повторе то самое кино из 90-ых?"

Сходство ситуаций может поражать. Точно также, как и 25+ лет назад инвестируются огромные суммы денег, основываясь лишь на предположении о колоссальном потенциале индустрии, а не текущей прибыльности. В 2024 году корпоративные инвестиции в ИИ достигли 252,3 млрд долларов, а с 2014 года общий объём инвестиций вырос более чем в 13 раз.

Уже даже сам генеральный директор компании Open AI, целью которой является развитие ИИ для "принесения пользы человечеству без причинения вреда", Сэм Альтман, признал нахождение рынка ИИ в стадии финансового пузыря очень похожей на бум дот-комов в 1990-х годах.

Компания Open AI оценивается уже в невероятные 500 млрд долларов, хотя согласно их отчёту - 2024 год они завершили с выручкой в размере всего лишь 3,7 млрд долларов. Они надеются увеличить выручку всего то в 47 раз до 2030 года (174 млрд долларов).

"Находимся ли мы в фазе, где инвесторы в целом пребывают в перевозбуждённом состоянии по поводу ИИ? Моё мнение да", - сказал Альтман в августе. Он также предположил, что в основе каждого финансового пузыря лежало что-то настоящее и очень важное. Так ли это? Попробуем разобраться.

ИЗ НИОТКУДА В НИКУДА.

Что на самом деле послужило причиной лопнувшего экономического пузыря, существовавшего на рынке примерно с 1995 до 2001 года?

Как и любой пузырь крах дот-комов был вызван не каким-то единичным фактором, а целой их совокупностью, выявляя фундаментальные недостатки экономики конца 90-х годов прошлого века.

Во-первых, в 1997 году начался, так называемый, азиатский финансовый кризис на развивающихся рынках. Во-вторых, в августе 1998 года закончилось полным крахом "сладкое и простое" высокодоходное инвестирование в российские гос. облигации, чем очень активно пользовались американские инвестиционные фонды. Россия была вынуждена объявить дефолт по своему госдолгу и приостановила платежи иностранным кредиторам, буквально обанкротив и их вдобавок.

Интересно, что в итоге "американская мечта" для многих американцев была похоронена русским дефолтом.

В-третьих, американский Центральный банк, являющийся самым влиятельным на планете в данный момент, - ФРС США - недостаточно быстро среагировал на эти события и лишь в середине 1999 года, на фоне бурного роста фондового рынка, изменил свой курс и начал повышать ключевую ставку. К маю 2000 года ставка уже составляла 6.5% (для американцев это очень много), что дополнительно побуждало инвесторов перекладывать свои деньги из акций в облигации - ускоряя крах дот-комов, так как в облигациях они могли получать более высокую доходность с относительно меньшими рисками.

В-четвёртых, заканчивалось первое "потерянное десятилетие" в Японии после масштабного падения мощной японской экономики. (На эту тему есть одна из предыдущих статей). Начало 2000-х годов ознаменовалось дальнейшим спадом для японцев и началом "потерянного двадцатилетия". Сейчас это сложно представить, но на тот момент японская экономика ещё имела большое мировое значение. Поэтому экономический кризис в Токио ещё сильнее подтолкнул инвесторов вытаскивать свои деньги из рисковых активов (акций).

Эти отрезвляющие удары по мировой экономике буквально заставили инвесторов пересмотреть свои астрономические оценки интернет-компаний. В самой основе лежала главная проблема: эти компании имели фундаментальный недостаток в бизнес-модели - у них не было прибыли.

Например, Commerce One достигла капитализации в 21.5 млрд долларов (! это в 2000 то году !) при около нулевой выручке.. Они обанкротились в 2004 году.

Компания TheGlobecom, созданная двумя студентами со стартовых 15 тыс. долларов, в первый день торгов на фондовом рынке подорожала на 606%, установив таким образом рекорд. В 2000 году обоих основателей выгнали из их же фирмы, а прибыли компания так и не видела.

УБЫТОЧНЫЙ ПЕРЕИЗБЫТОК

Пожалуй, самым интересным следствием переинвестирования в интернет-компании в конце 1990-х явилось строительство гораздо большего количества оптоволоконных сетей, чем реально требовалось, что привело к невероятно большому избытку. В те времена было актуальным понятие того, что "удвоение интернет-трафика происходит каждые 100 дней", но это оказалось очень далеко от истины. Были проложены миллионы километров не используемого оптоволоконного кабеля - так называемого "тёмного оптоволокна".

Ожидался гигантский спрос, а в результате по итогу оказался катастрофический избыток производственных мощностей.

Крупнейшим в мире производителем оптоволокна является американская компания Corning Incorporated. В августе 2000 года цена на их акции взлетела к 110$ за штуку. В декабре она уже потеряла более 50% цены и продавалась за 50$. А в июле 2002 года достигла своего дна в 1.6$ (!) за штуку. Эта корпорация до сих пор является крупнейшей в своей отрасли и снова переживает время акционного расцвета - цена через 25 лет составляет около 80$, сильно поднявшись за последний год.

Ещё одно хорошее напоминание о том, что бизнес может быть крепким, даже монументальным, - но если пытаться на нём спекулировать, то прогораешь в два счёта. Даже на графике хорошо видно нечто очень похожее на образование нового финансового спекулятивного пузыря в акциях Corning.

ГРАВИТАЦИЯ, ЖЕСТОКАЯ ТЫ ДАМА

Мы вряд ли ошибёмся, если проведём параллели с сегодняшней ситуацией в сфере ИИ. Однако, есть и различия. Крупные игроки сегодня, в отличие от дот-комовских компаний, имеют хоть и мизерный по сравнению с вложениями, но всё же доход. Мечты по поводу будущих прибылей, правда, очень и очень похожи.

Суровая реальность в начале 2000-х взяла своё полностью. У большинства компаний оценки не оправдались и они с треском провалились, утянув за собой множество инвесторов-мечтателей. Истинной победой иллюзии над здравым смыслом явилась оценка компаний по посещаемости их веб-сайтов, не обращая внимания на отсутствие таких реальных показателей как денежный поток и прибыльность.

Акции "бенефициаров ИИ" сегодня в сумме оцениваются более чем в 10 трлн долларов, что составляет более четверти капитализации самых крупных американских компаний из индекса S&P500. Если они сдержат свои обещания, то к концу 2025 года такие гиганты как Microsoft, Meta, Tesla, Amazon и Google инвестируют в инфраструктуру ИИ около 560 млрд долларов. И эти вложения приведут к совокупному доходу на уровне 35 млрд. Конечно, это всё размытые цифры, лишь предположения, но вот направление пока такое.

Нет небольшого ощущения, что это называется транжирство?

На этом и строится вся индустрия в очень похожем стиле как во времена краха дот-комов. Когда кто-то кидается деньгами на выпивку в баре, то вы врываетесь на эту вечеринку с двух ног, в надежде успеть урвать себе хотя бы один стаканчик, а дальше как пойдёт. Именно этим и заняты большинство журналистов и других "верующих", кто всё активнее и активнее разгоняет этот хайп вокруг темы. Чем дольше длится такой вечер - тем сложнее будет с утра.

Мощная гравитация реальной экономики всегда притягивает парящих в небесах идеалистов к твёрдой земле, и зачастую лицом. Интернет, к слову, в итоге то изменил мир до неузнаваемости, но на это потребовались годы. Да и изменил, возможно, совсем не так как многие ожидали - вспомнить хотя бы времена жж (живого журнала) середины 2000-х и сравнить с сегодняшним днём.

Но в любом случае, по пути становления интернета было множество разбитых жизней, скрывающихся за финансовыми потерями.

ПОХОЖЕ, ЧТО НЕ ПОХОЖИ

Закончить хотелось бы совсем не знаком равно между этими двумя событиями. Точнее сказать они похожи, но совершенно в ином свете.

По мере всё увеличивающихся вложений всех этих миллиардов и миллиардов денег можно забыть и не заметить то, что они являются просто фиатной и ничем не обеспеченной денежной массой, что в практически бесконечном количестве создаётся посредством банковских кредитов. Это явление явственно наблюдается, если посмотреть на график изменения цены реально ценного металла - золота.

Со времён краха дот-комов его цена за тройскую унцию выросла примерно в 13 раз по отношению к доллару США. Выглядит как идеальный финансовый пузырь, не так ли? Но это не просто золото так дорожает - это больше доллар дешевеет относительно ценного металла. И йены, и юани, и евро, и рубль - все туда же.

Денежной массы, создаваемой посредством банковских кредитов (об этом можно подробнее почитать в этой статье), с каждым годом становится всё больше и больше. Центробанки, например, вкладываются всё чаще и чаще в золото, - особенно стараются Россия и Китай. Однако для "парковки" денежных средств всех остальных участников финансового рынка похожим образом используются и компании из самого большого и надёжного (на данный момент) американского индекса S&P500.

Да, того самого, в котором больше четверти капитализации - это как раз компании из сферы ИИ.

Понятно, что предсказать из сегодняшнего дня чем всё это закончится невозможно. Да, история не повторяется, но даёт урок о том, что не существует ни вечного роста, ни ответов на все вопросы, ни панацеи уж тем более. Скорее всего, даже перед некими невероятными и серьёзными врывами-прорывами в сфере искусственного интеллекта, разрушительная кредитно-экономическая сила нанесёт сильный вред общемировым рынкам во время своего неизбежного резкого сжатия. А отсутствие хоть какой-то реальной отдачи индустрии в виде прибыли может сильно аукнутся любому человеку, вкладывающему свои деньги и время. Как в 2000 году не будет, обязательно будет по-другому: изменится форма при сохранении содержания.

Не думаю, что кто-то из разработчиков, инвесторов и всех остальных распространителей в сфере искусственного интеллекта думает с такой позиции о цели компании Open AI: "принесение пользы человечеству без причинения вреда".

Клянусь! Старые поисковые системы справлялись с поиском качественной информации несоизмеримо лучше новых "способностей" ИИ.

---------------------------------------------------------------------

Благодарю за внимание. Если понравилась статья, то дайте знать. Если нет - не давайте.

Пишите вопросы, можно мне в телеграмм. До встречи. 

Пришла на днях дамочка на консультацию. Вертит в руках решение суда, рассказывает, что банк взыскал с нее задолженность по кредиту, да только кредит она брала больше трех лет назад, стало быть прошли сроки давности, а, во-вторых, судья все неправильно посчитала, математику в школе плохо учила, накинула лишнего.

Короче, типичная ситуация, банкиры - упыри, суды все куплены и так далее.

- Дайте решение посмотреть.

- Нет, не дам!

- В смысла? Как это так - не дам? Вы пришли на консультацию, так мне нужно понимать, как и куда вас консультировать. Для этого я хочу решение увидеть.

- Зачем вам решение, если я все рассказала?

- Рассказали - это одно, но в решении указаны конкретные даты, конкретные суммы. Вот их я и хочу увидеть.

- То есть вот так вы с клиентами поступаете? Я пришла, все рассказала, а вы мне не верите?

- Я вам верю. Но, возможно, вы что-то не так поняли в решении. А уж правильно судья посчитала или нет без цифр, на пальцах, я точно не проверю.

- Решение я вам не дам, там мои персональные данные.

- А как я могу вас проконсультировать, если нечего консультировать?

- Я ж только что рассказала: сроки прошли, посчитано неправильно, банкиры - упыри, судья - взяточник, вы - тупой, только я одна - умничка.

Это, конечно, так - утрировано, но произнесенная дамочкой тирада послышалась мне именно так.

- Тогда сделайте копию решения, маркером персональные данные зачеркните и возвращайтесь обратно.

- Так дорого сейчас копии делать! Пять рублей за страницу!

- Вы чего хотите? Чтоб я вам еще и денег на копии дал, чтобы вас проконсультировать?

Причем мысль дать решение с теми же персональными данными сотруднику копи-центра дамочку совершенно не смутила. Поняв, что у нее элементарно течет крыша, я выставлял дамочку за дверь еще минут десять.

Кстати, не особо глубоко влезая в дебри памяти, могу припомнить как минимум еще один такой случай, когда типа-клиент, сжимая в руках документы, отказывался дать их для ознакомления. Тогда дамочка кричала "какой смысл вам давать документы, если вы все равно не поможете". Сдается мне, что этот факт имеет значение для клинической картины.

ЗЫ: сейчас уже мысль пришла, нужно было сказать: вы совершенно правы, с вас 500 рублей за консультацию

Я, конечно, всякого повидал за годы практики, но таких чудиков встретил впервые.

Сегодня пришла семья, относительно молодая, обоим около тридцати. История донельзя типичная. Купили квартиру в ипотеку, попутно набрали кучу кредитов на ремонт, на мебель. Потянуть всю эту кабалу не смогли, просроски копились-копились, да накопились. Короче, кто-то из банков подал на банкротство, к нему подтянулись остальные. Ни квартиры, ни ремонта. Денег тоже нет, но жить как-то дальше нужно.

И, не знаю уж, сами придумали или надоумил кто - решили потребовать с первоначального собственника квартиры ту часть, что платили сами. Так называемый первоначальный взнос.

- Постойте, - говорю. - А прежний владелец каким боком к тому, что банк у вас квартиру отжал?

- Мы же квартиру у него покупали? Покупали! Квартиры теперь нету? Нету! Так пусть вернет, что мы платили!

- Ваши отношения с банком - это ваши отношения с банком. К продавцу не имеют никакого отношения! Он вам квартиру продал? Продал! Все, на этом его обязательства исполнены!

- Но квартиры же нету!

- Согласен, у вас уже нету.

- Но деньги наши у него!

- Тоже, согласен, у него.

- Так если квартиру у нас отняли - пусть он деньги нам вернет!

- Так не он же у вас квартиру отнял, а банк! Продавец-то тут при чем?

И по новой:

- Квартиры же нету!

Твою-то Люсю! Вот это все переливание из пустого в порожнее продолжалось не меньше часа. Взмок весь, убеждая, что с продавца они ничего не стрясут. Но, сдается мне, клиенты мне не поверили. Столько уверенности у них было в своей правоте и столько сомнений в моих словах... сдается мне, еще к кому-то пойдут, кто с большим удовольствием стрясет с них несколько десятков тысяч.

Напоминаю, что продолжаю собирать свою юридические истории в сборники, четвертый их которых здесь: https://author.today/work/210898

27 марта 1980 года — в день, известный как «Серебряный четверг» — цена серебра обвалилась более чем на 50%. Братья Хант, наследники нефтяного миллиардера, предприняли знаменитую попытку монополизировать рынок серебра, начав скупать как физическое серебро, так и фьючерсные контракты.

К 1979 году масштабы владений братьев стали беспрецедентными, они контролировали около трети всего мирового предложения серебра. Но саморегулируемые биржи США могут позволить себе роскошь менять правила посреди шахматной партии, а это значит, что они фактически всегда выигрывают (то есть жульничают).

Когда в 1980 году братья Хант помогли поднять цену на серебро до тревожных 50 долларов за унцию, Чикагская биржа просто изменила правила в середине игры, сделав платформу доступной только для продажи, что, естественно, не только нарушило естественный процесс формирования цены, но и привело к падению цены на серебро на 80 % из-за одного изменения правил.

После кризиса 2008 года серебро снова начало расти в цене. К 2011 году серебро достигло пугающего уровня в 49 долларов за унцию, и не менее напуганная CME (Чикагская товарная биржа) за две недели пять раз повысила маржинальные требования для сделок с серебром. Это вынудило большинство долгосрочных покупателей серебра массово продавать металл, что напрямую привело к падению на 48 % на рынке серебра.

Это подводит нас к «Серебряной пятнице», случившейся на прошлой неделе, - которую, возможно, назовут одной из величайших ценовых махинаций, на ряду с описанными выше. Когда цена на серебро достигла 120 долларов за унцию, то, скорее всего, были вновь повышены маржинальные требования, что и вынудило распродавать бумажное серебро.

В тот день было довольно много совпадений, но они все вместе скорее тянут на очередные конспирологические теории, оправдывающие некоторые глупые позиции больших банкиров, поставивших не вовремя на падение серебра. Но основная проблема в том, что это всё бумажные металлы, то есть позиции, которые имеют лишь опосредованное отношение к физическому первоисточнику. Спекуляции на кредитные средства.

Мы ещё не раз увидим нечто подобное и хорошенечко пожнём все вместе результаты подобных безумных долговых игрищ.

Братья Хант, кстати, на серебре потеряли всё своё миллиардное наследство и остались в долгах.

Самолёт отчитался за 1 полугодие 2025 года неожиданно сильно, акции вновь драйвят наверх. Но что скрывается за цифрами и нет ли какой-то скрытой негативной информации? Давайте разбираться.

🔼На первый взгляд, отчёт просто огонь: выручку удалось сохранить примерно на том же уровне (171 млрд рублей за полгода), что прям хорошо, если учитывать текущие ставки по ипотеки и вызванные этим падение продаж, а также эффект высокой базы прошлого года. 

🔼Скорр. EBITDA подросла на 7% г/г до 57,5 млрд. Рентабельность по скорр. EBITDA – крепкие 34%! Операционная рентабельность тоже в плюсе: +4 п.п. до 29%. Менеджмент постарался: коммерческие и административные расходы упали на 12% и 8% соответственно. В этом ребята молодцы, конечно.

🔼Операционка тоже радует: продали 553,2 тыс. кв. м, выполнив план на 96%. Да ещё и вышли на первое место по объёмам ввода жилья в России! Экспансия в регионы (Казань, Уфа, Екатеринбург) идёт полным ходом.

Но на этом с безудержным оптимизмом всё.

❌Выручка-то не росла по сути (+0,1% г/г). Да, была высокая база 2024 года, но околонулевой рост – это всё же не рост. К тому же, в выручке спрятаны разовые доходы от продажи земли на 3,1 млрд. Без них картина была бы ещё скромнее.

😳А теперь главное – чистая прибыль. Она просто обрушилась на 61,9% г/г до смешных в масштабе бизнеса 1,8 млрд рублей. Рентабельность – всего 1,1%! И это ещё цветочки: если бы не разовый доход от продажи дочек в 2 ярда, компания бы и вовсе ушла в убыток на операционном уровне.

Почему так вышло? Всё просто – долги.

😱Долговая нагрузка – это ахиллесова пята Самолёта. Чистый долг (с учётом денег на эскроу) – 128,1 млрд. Соотношение Net Debt/adj. EBITDA – 1.13. Звучит неплохо? Это лишь красивый фасад.

👉На самом деле, если смотреть на долг без эскроу-счетов (а эти деньги предназначены строго на строительство, их не потратить на что-то ещё), то картина жуткая: ND/EBITDA взлетает до 6.2! Это космический, просто неприличный уровень. Как у Делимобиля.

⚡️И это ещё не всё. Общий долг – 704 млрд рублей, из них 78% – краткосрочные займы! Т.е. их отдавать придётся вот прям щас. А средняя ставка по ним, по некоторым оценкам, – около 24% годовых. Компания, конечно, заявляет о 13%, но верится с трудом – кто бы дал сейчас перекредитоваться по таким ставкам? Я бы первый был в очереди.

🙈Процентные расходы съели вообще всё. Покрытие процентов по EBITDA (Interest coverage) – всего 1.0. Это значит, что операционной прибыли хватает только на то, чтобы буквально заплатить проценты по кредитам. Ни о какой нормальной прибыли для акционеров речи не идёт.

Что же делать Самолёту?

🤷Сейчас всё висит на одном-единственном факторе – рефинансировании. Самолёту срочно нужно перекредитоваться на 300+ млрд рублей по человеческим ставкам. Если сможет – выживет и даже начнёт радовать, когда ключевая ставка ЦБ снизится. Если нет – жди беды с нарушением ковенантов и паническими распродажами.

Менеджмент старается: увеличивает долю обеспеченного долга, говорит о монетизации зембанка и продаже квартир в ЗПИФ. Но пока это лишь планы.

👉В общем, история с Самолётом, на мой взгляд сейчас, – это классическая рулетка. Либо ребята успешно рефинансируются и выстрелят ростом, когда ставки пойдут вниз, либо долговая пирамида рухнет. Третьего не дано.

Пока ставки высоки, а долговая нагрузка такая пугающая, акции – чистая спекуляция на понижение ставок. Для осторожного инвестора здесь рисков вагон и маленькая тележка. Я бы предпочёл подождать конкретных успехов в рефинансировании, а не акции покупать в надежде на светлое будущее.

А вы держите Самолёт?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

Начало этой истории настолько типичное, что я уже устал повторяться: жили-были муж да жена, и было у них три сына. Старший умный был детина, средний был и так и сяк, младший вовсе был дурак.

Шутка. Детей у них не было, и из всего совместно нажитого имущества был только автомобиль Ниссан Жук. Автомобиль брали в кредит, кредит оформлен на мужа, так что светило ему еще после расторжения брака много-много лет батрачить на злых банкиров, так что заключили соглашение (все, как полагается - нотариально удостоверенное), что Жук отходит мужу...

Да только хрен там. Дамочка Жука никакому мужу не отдала, продолжая кататься самостоятельно, что тоже типично - собирая кучу штрафов по камерам. Мужик встал в ответную позицию - раз она катается, пусть она и платит. А не будет платить - банк у нее авто и заберет! Вот!

Однако банк вышел в суд не на жену, а на того, с кем был заключен договор - на мужа. И получил решение - обратить взыскание на предмет залога, т.е. на автомобиль. И, еще и, денег до кучи.

Мужик призадумался. Не такого развития событий он ждал... получалось, что на авто все еще катается его бывшая супруга, а он - платит. Не только штрафы, но еще и выплачивает банку по решению суда, и тут уже не тот случай, как было до приставов: хочу - плачу, не хочу - не плачу. Приставы желания платить или не платить ни у кого не спрашивали и просто загребали половину зарплаты.

История умалчивает, как мужик до этого дошел - вышел в суд с требованием изъять Жука из незаконного владения. Дамочка, получив повестку, пригнала авто к работе мужика, позвонила ему:

- Забирай свое корыто.

Бросила ключи и документы на капот и свалила в закат. Мужик посмотрел в окно - да, авто стоит. Но долго ли может стоять авто, у которого на капоте лежат ключи и документы? К моменту, когда мужик спустился на парковку, про Жука напоминали только следы шин на промозглой серости асфальта. Угнали!

Он немедленно обратился в полицию, полиция сказала, что каждый день кого-нибудь грабят, насилуют и убивают, если по каждому случаю дела возбуждать - бумаги не напасешься. Короче, отказали в возбуждении уголовного дела, на каком основании - без понятия, я отказа не видел.

И мужик продолжил истребовать автомобиль у бывшей супруги в судебном порядке, уточнив исковые требования. Теперь, в связи с утратой автомобиля, он требовал стоимость Жука.

Дамочка представила акт, подтверждающий передачу автомобиля, ежу понятно - без подписи мужа, но с подписями десятка подруг, которые присутствовали в момент передачи автомобиля, все видели, как мужик Жука получал, но акт подписать отказался.

К подобному объяснению суд отнесся критически. Тогда дамочка заявила экспертизу стоимости автомобиля, а после - ходатайство от отложении заседания на том основании, что сваливает в закордонье на полгода, приложив копии билетов. Суд отказал в отложении и вынес решение - взыскать денежные средства.

Решение вступило в законную силу, мужик отнес его приставам и уже ждал, когда посыпятся бабки...

Да только во второй раз в этой истории - хрен там. Вернувшись из-за бугра, дамочка восстановила процессуальные сроки и обжаловала решение районного суда в областном. Областной перешел в рассмотрение в качестве первой инстанции и... отменил решение районника на том основании, что Жук выбыл из собственности мужика по решению суда (когда банк обратил взыскание на предмет залога), соответственно муж, не являясь собственником, не мог требовать имущество у дамочки...

Занавес!

А, нет. Еще не занавес. В итоге мужик должен банку денег и автомобиль. Автомобиль, которого нет, скорее всего и физически - по дорожным камерам он не светился уже 2 года. Похоже, отправился на разборку. По идее, исходя из определения апелляционной инстанции, истребовать имущество должны или банк, или приставы, но они, ясен пень, чесаться не будут, хотя и установлен факт, что автомобиль находится у дамочки. Автомобиль, которого нет, но факт передачи которого дамочка доказать не может. Зато ИФНС будет рада тому, что появился еще один гражданин, который пожизненно будет платить налог за имущество, которого нету.

Вот теперь - занавес!

Bitcoin переживает худший старт года с момента своего создания. Криптовалюта обвалилась почти на 14% с начала 2026 года и на 40% с октябрьских максимумов выше $120 000 – самая длительная серия потерь с 2018 года. На момент написания цена составляла около $67 813.

Майкл Бьюрри, инвестор, который в 2008 году предсказал крах рынка недвижимости в США, предупредил о надвигающейся катастрофе. В посте на Substack Бьюрри заявил, что дальнейшее падение Bitcoin может серьезно ударить по балансам инвесторов, чрезмерно вложившихся в криптовалюту, что приведет к массовым распродажам и "спирали смерти", из которой будет сложно выбраться. Аналитик связал недавнюю коррекцию цен на золото и серебро после годового ралли с проблемами Bitcoin – фьючерсы на металлы не обеспечены физическими активами, как и криптотокены.

Бьюрри выразил опасения, что падение Bitcoin еще на 10% станет катастрофой для крупнейшей криптокомпании Strategy Inc. и приблизит майнеров к банкротству. Если криптовалюта задержится на отметке ниже $70 000, финансовая индустрия понесет тяжелые убытки. При падении ниже $50 000 майнеры будут вынуждены закрыться, что спровоцирует катастрофическую распродажу драгоценных металлов вроде золота.

Предупреждение Бьюрри звучит на фоне турбулентности на Уолл-стрит. Доллар США достиг четырехлетнего минимума – инвесторы ищут более безопасные активы за рубежом. Шаткая монетарная политика администрации Трампа сделала иностранные инвестиции, особенно в Европе, гораздо привлекательнее.

Учитывая, что более 150 публичных компаний вложили массивные средства в Bitcoin, недавний спад токена может предвещать трудные времена для инвесторов, отчаянно пытающихся сократить убытки.

Источник

Экономические кризисы являются неотъемлемой частью эволюции экономических систем, отражая переходные моменты, когда старые модели и структуры перестают соответствовать новым условиям. Такие кризисы обычно возникают в результате накопления внутренних противоречий и внешних шоков, которые разрушают существующий баланс и вынуждают систему адаптироваться. Кризисы можно рассматривать как своеобразные катализаторы, ускоряющие структурные изменения и стимулирующие внедрение инноваций, необходимых для преодоления старых ограничений.

На протяжении истории экономические кризисы сопровождали переходы между фазами развития, такими как индустриализация, цифровизация или глобализация. В условиях перехода от одной технологической парадигмы к другой возникают разрывы между потребностями новой экономики и возможностями старой инфраструктуры. Например, Великая депрессия 1930-х годов была вызвана несоответствием между растущими производственными мощностями индустриальной экономики и слабостью финансовых и институциональных механизмов, необходимых для их устойчивого использования.

С точки зрения теории систем (кибернетики), экономические кризисы можно описывать в рамках динамической неустойчивости. Когда система накапливает напряжение, она теряет устойчивость и переходит в фазу нестабильности, в которой могут проявляться как разрушительные процессы, так и созидательные силы. В этот момент важную роль играют институциональные и политические решения, которые определяют, приведет ли кризис к упадку или станет отправной точкой для нового витка развития.

Эти процессы можно проиллюстрировать на примере современных кризисов. Глобальный финансовый кризис 2008 года выявил неэффективность старых моделей регулирования финансовых рынков и ускорил внедрение новых инструментов, таких как макропруденциальная политика и цифровые финансовые технологии. Пандемия COVID-19 вызвала беспрецедентное нарушение глобальных цепочек поставок, что стало стимулом для локализации производства и внедрения искусственного интеллекта для управления рисками.

Кризисы представляют собой сложные и многофакторные явления, которые часто воспринимаются как негативные события. Однако в долгосрочной перспективе они способствуют эволюции экономической системы, устраняя неэффективные элементы и прокладывая путь для новых возможностей.

--

Предыдущий пост: Законы перехода между фазами экономического развития

Продолжение: Влияние экосистемных принципов на устойчивость экономических систем

Этот пост входит в Часть 10. Общие законы экономической эволюции

Попытка выявить универсальные законы, управляющие развитием и вымиранием экономических систем. Роль самоорганизации и эмерджентных свойств.

Серия Происхождение экономических систем путём естественного отбора

Кто интересуется развитием общественно-экономических формаций, подписывайтесь!

--

Посты на тему кризисов:

4.7 Природа кризисов: адаптация систем к экстремальным воздействиям

8.2 Социальные кризисы и их роль в трансформации моделей управления

8.3 Финансовые катастрофы как катализаторы экономических изменений

8.4 Великая депрессия: уроки адаптации и структурных реформ

8.7 Взаимосвязь кризисов и инноваций: модели ускоренного роста

Взаимосвязь между кризисами и инновациями является одной из ключевых тем в экономической и социальной теории. Кризисы, как правило, рассматриваются как моменты структурных изменений в обществе, когда устаревшие модели и способы ведения дел оказываются неэффективными, что порождает потребность в радикальных новшествах и адаптации к новым условиям. В этот период, несмотря на негативные последствия, часто происходит ускоренное развитие технологий, процессов и методов управления, что открывает новые возможности для роста и развития. Это явление можно наблюдать в различных исторических периодах, таких как промышленная революция [1], Великая депрессия [2] и глобализация в последние десятилетия.

Инновации, как реакция на кризис, служат не только восстановлению экономики, но и обеспечению ее устойчивости в будущем. К примеру, в условиях экономического спада или социальных потрясений появляются новые бизнес-модели, которые направлены на сокращение издержек, повышение гибкости и улучшение взаимодействия с потребителями. Это может быть связано с автоматизацией процессов, развитием информационных технологий и переходом к новым формам собственности и управления, которые дают возможность более эффективно использовать ресурсы. В этот период инновации становятся важнейшим инструментом выживания и адаптации, а их внедрение часто происходит в условиях, когда старые парадигмы уже не работают.

Основной особенностью этих моделей ускоренного роста является их способность быстро адаптироваться к изменяющимся условиям. Например, переход от традиционного производства к цифровым и гибким системам позволяет компаниям оперативно реагировать на внешние вызовы. Так, кризис 2008 года, который был вызван финансовой нестабильностью, дал толчок для развития цифровых технологий и услуг: онлайн-банкинг, биткоин и блокчейн, платформенные бизнесы и электронная коммерция. Кризисная ситуация побудила разработать новые методы управления рисками и внедрение инновационных продуктов, что позволило не только преодолеть экономический спад, но и сделать компании более конкурентоспособными на глобальном рынке.

В результате кризисы становятся катализаторами, которые ускоряют процесс изменений и инноваций. Примером тому может служить переход в промышленности от использования тяжелых и дорогих ресурсов к более легким, экологически чистым и энергоэффективным технологиям. Когда возникла угроза дефицита природных ресурсов, инновации в сфере альтернативных источников энергии стали важнейшей частью стратегии устойчивого развития. Этот процесс ускорился именно в периоды кризисов, когда существующие технологии не могли обеспечить стабильность и процветание.

Также стоит отметить, что инновации, возникающие в ответ на кризисные ситуации, часто имеют долгосрочные последствия, которые выходят за пределы конкретной ситуации. Эти инновации становятся основой для новых технологических и социальных парадигм, которые развиваются дальше, преодолевая прежние ограничения. Появление новых отраслей и рынков, таких как биотехнологии, зеленая энергетика и искусственный интеллект, стало возможным благодаря кризисным ситуациям, которые требовали поиска новых решений.

Кризисы часто становятся двигателем прогресса, заставляя общества и экономики искать новые решения, которые могут стать основой для долгосрочного роста и устойчивости. Инновации, вызванные кризисами, позволяют не только преодолевать трудности, но и создавать новые возможности для развития, что делает возможным ускоренное развитие в периоды нестабильности.

Взаимосвязь между кризисами и инновациями является предметом многочисленных научных исследований. Некоторые из них подтверждают, что экономические кризисы могут стимулировать инновационную деятельность, побуждая компании искать новые решения для выживания и адаптации к изменяющимся условиям. Например, исследование, опубликованное в журнале «Industry and Innovation», показывает, что рецессия может побуждать фирмы к инновациям, особенно если их стратегия до кризиса была ориентирована на инновационное развитие [3].

В то же время, другие исследования указывают на то, что кризисы не всегда способствуют развитию прорывных технологий и инноваций. Анализ, проведенный специалистами Института мировой экономики и международных отношений РАН, не подтверждает гипотезу о стимулирующем влиянии кризисов на прорывные технологии, за исключением случаев экзогенных шоков, которые меняют институциональную среду [4].

Исследование, опубликованное в «MIT Sloan Management Review», подчеркивает, что понимание причин, по которым в условиях кризиса легче разрабатывать новые идеи и внедрять изменения, может помочь лидерам инноваций даже в отсутствие кризисных ситуаций [5].

Влияние кризисов на инновационную деятельность является сложным и многогранным процессом, зависящим от множества факторов, включая предкризисную стратегию компаний, характер самого кризиса и институциональную среду.

Литература

[1] Промышленная революция: взаимодействие инноваций и социальных преобразований (пост на Вомбате)

[2] Великая депрессия: уроки адаптации и структурных реформ (пост на Вомбате)

[3] Lien, L., & Timmermans, B. (2023). Crisis-induced innovation and crisis-induced innovators. Industry and Innovation, 31(2), 183–217. https://doi.org/10.1080/13662716.2023.2228739

[4] Данилин И.В. Влияние кризиса на инновационно-технологическое развитие: провал, прорыв, возможность? // Научные труды ВЭО России. 2020. Т. 225. № 5. С. 201-238. https://doi.org/10.38197/2072-2060-2020-225-5-201-238

[5] Johnson, E. & Murray, F. (2020). What a Crisis Teaches Us About Innovation. MIT Sloan Management Review.

--

Предыдущий пост: Цифровая трансформация: от локальных изменений к глобальным мутациям

Продолжение: Риски и возможности экономических мутаций в XXI веке

Этот пост входит в Часть 8. Влияние мутаций: инновации и кризисы

Роль технологических, социальных и финансовых кризисов в преобразовании экономических систем. Анализ примеров внезапных изменений, таких как Великая депрессия, промышленная революция и цифровая трансформация.

Серия Происхождение экономических систем путём естественного отбора

Кто интересуется развитием общественно-экономических формаций, подписывайтесь!

Именно по расходованию бюджетных средств судят о любом государстве. “Скажите мне какой у вас бюджет и я скажу кто вы” – таким же образом можно описать и государство.

Сегодня мы на историческом примере и в лёгкой форме рассмотрим какую роль играет бюджет в стабилизации и/или стимулировании экономического роста, немного коснувшись самого строения бюджетной политики. (По ссылке можно ознакомиться с простым пояснением разницы между бюджетной и монетарной политиками).

Один из основополагающих вопросов, терзающий умы экономистов всех времён и по всему земному шару, лежит в правильном понимании и определении того факта, как повышение гос. расходов может позитивно или негативно отразиться на экономике в данный момент и через некоторое время. Например, бюджетная политика России, применяющаяся с 2022 года, помогла избежать жёсткого кризиса, но… Но сегодня не об этом.

ВВЕДЕНИЕ.

Экономика общественного сектора уделяет основное внимание на то, когда и в какой степени необходимо государственное вмешательство для устранения, так называемых, несостоятельностей рынка (фиаско, провал, изъян, крах рынка). В тот момент, когда механизм рыночного регулирования - “невидимая рука рынка” - не срабатывает. В простонародье “рыночек не порешал”.

Примеры государственного вмешательства: оборона, регулирование негативных внешних эффектов и устранение несовершенств рынка, таких как асимметрия информации (ситуация в экономике, когда одна из сторон сделки обладает преимуществом перед другой, что при некоторых обстоятельствах приводит к обвалам рынков и падению доверия).

В зачаточном положении бюджетная политика появилась в тоже время, что и государство. Всегда требуются деньги для финансирования военных расходов, постройки дорог, мостов, школ, больниц, театров и т.д. Взимание налогов и накапливание долгов шли рука об руку с любым государством в течение всей истории нашей цивилизации.

ПРЕДЫСТОРИЯ.

Наибольшую популярность бюджетная политика, именно как инструмент стабилизации экономики, обрела после кризиса 2008 года. В этом виде она направлена на сглаживания деловых циклов, то есть для борьбы с этими самыми кризисами. Также она используется и для обратного эффекта - для попытки остановить слишком быстрый рост экономики дабы не допустить её перегрева.

Интересно, что до кризиса 2008 года примерно с 1970-х годов внимания к бюджетной политике было заметно меньше. Возможно, что причина такого игнорирования кроется в чрезвычайно интенсивном использовании её с 1930-х годов.

Да, история задействования бюджетных расходов чем-то похожа на моряка, что надрался до полусмерти в припортовой таверне, потратив все деньги и набрав долги. На следующий день он отправился в долгое плавание, торжественно пообещав себе больше никогда не брать в рот ни капли. Но вот корабль снова швартуется…

1930-е годы - это были времена Великой Депрессии. Администрация 32-го президента США Франклина Рузвельта и многих других стран широко пользовались бюджетными мерами. В те года Кейнсианская экономическая революция повсеместно принесла новые веяния в бюджетной политике и она стала внедряться очень активно. Особенно в США.

Новая политика Рузвельта - это большие вложения денег в инфраструктурные проекты, то есть огромные гос. расходы в тот период. Роль государства многократно выросла с точки зрения борьбы с кризисами, сглаживания экономических циклов и поддержки экономики во время спада.

Такая бюджетная политика, то есть направленная именно на борьбу с кризисами, пришла только лишь в 1930-х годах. В 19 веке господствовала доктрина свободного рынка и минимального вмешательства государства. Государство обеспечивало основные блага - оборону, правоохранительную деятельность и базовую инфраструктуру необходимую для экономики. В те времена считалось, что экономика сама в конце концов справится с кризисами и придёт к норме.

Бюджетные меры продолжали использоваться с удвоенной, а то и с утроенной силой в послевоенный период вплоть до 1970-х годов и на ряду с монетарной политикой очень сильно стимулировали экономику. Достимулировались они в итоге до стагфляции. Такая политика совокупного спроса вызвала проблемы в виде экономического спада и депрессивного состояния экономики, которые сочетались с сильным ростом цен, то есть с большой инфляцией.

Начался пересмотр эффективности денежных политик. А чтобы побороть набирающую обороты инфляцию в большей степени использовали монетарную политику с идеей повышения процентных ставок в экономике. Однако на данный момент считается, что бюджетная поддержка является более эффективной, так как она более целенаправленна и её помощь точечна для экономики. (Если, конечно, распределение не сильно коррумпировано).

ЯПОНИЯ.

Большого внимания заслуживает тот факт, что на ряду с изменением влияния бюджетной политики в США нечто подобное в тоже время происходило в Японии. Страна восходящего солнца также столкнулась с мировым финансовым кризисом, начавшимся в Америке в октябре 1929 года. В Японии этот кризис проявился в обвале цен на различные товары, банкротстве мелких и средних предприятий, спаде сельского хозяйства и росте безработицы.

В 1931 году Япония начала проводить бюджетную политику, направленную на поддержку экономики. Тогда Министерство Финансов возглавлял Такахаси Корэкиё. Очень известный японский деятель, что был несколько раз премьер-министром. Единственный бывший президент Банка Японии, который появился на банкнотах страны.

Его называют “Японским Кейнсом” в честь Джона Мейнарда Кейнса - основателя революции в экономическом мышлении. В упрощённом пояснении для данной статьи Кейнс выступал за использование бюджетной и денежно-кредитной политик для смягчения негативных последствий экономических спадов и депрессий. Он подробно изложил свои труды в книге 1936 года. Загвоздка в том, что наш “Японский Кейнс” использовал те же знания на практике, но на несколько лет раньше.

В юности Такахаси учился в Лондоне и США, хорошо владел английским языком, имел знакомство с Ротшильдам, обладал финансовым образованием и, скорее всего, мог ознакомиться с начальными черновыми статьями Кейнса. А затем успешно начать применять их на практике в кризисной Японии. А может всё было вообще наоборот и Кейнс списал…

В своём эссе от 1929 года Такахаси писал о том, что бюджетные расходы окупаются “двадцать или тридцать раз”. В нём же он предлагал нации отправиться в “дом гейш” и тратить деньги безрассудно (с моральной точки зрения) и продуктивно (с экономической). По всей видимости, таким утрированным образом он предлагал не сберегать средства, а активно их тратить, стимулируя таким образом экономику и вызывая её рост. Однако это может быть и выдуманной историей.

Чтобы укрепить японскую экономику Такахаси поддерживал большие финансовые расходы на военные нужды. Расходы на оборону являлись основным мотором стимулирования экономики. В то время такой дерзкий подход в основном финансировался за счёт монетизации долга, то есть говоря по простому - за счёт “печатного станка”. (По ссылке - статья о современном использовании крылатого выражения “печатный станок”).

Тогда Банк Японии не был независимой структурой. Поэтому они фактически финансировали гос. расходы, скупая гос. облигации за ново-созданные деньги. В общем опасно баловались с эмиссией денег.

Одновременное увеличение гос. расходов и стимулирование монетарной политики привело к новому возобновлению роста японской экономики. Можно сказать, что Великая Япония беспрецедентно быстро росла в 1930-х годах, правда инфляция росла такими же ощутимыми темпами.

За свою карьеру Такахаси возглавлял Центральный банк Японии, поэтому он быстро смекнул, что с такой серьёзной инфляцией нужно срочно бороться. Военные расходы уже составляли невероятные 70-80% от всех расходов бюджета и “Японский Кейнс” взялся за их резкое сокращение. Однако довести свои начинания до конца ему не удалось. В 1936 году произошел военный путч и Такахаси был убит в своём доме.

В итоге ко Второй Мировой войне Япония подошла с высокой инфляцией. Во многом она была вызвана именно политикой финансирования дефицита бюджета за счёт постоянного создания новых денег Центральным банком.

НАСЛЕДИЕ.

В качестве министра финансов Такахаси добился увеличения расходов бюджета на 34%, оседлав мейнстримную волну Кейнсианской революции и на практике применил её в Японии. Также он удвоил объём выпуска гос. облигаций и поручил Банку Японии гарантировать их выкуп, резко нарастив монетизацию долга (эмиссию).

Этими решениями с одной стороны Такахаси помог японской экономике победить дефляцию и стимулировать экономический рост. Но с другой стороны баланс экономической системы перекосился в направлении большой инфляции, которую не удалось вовремя остановить.

Впечатления от действий Такахаси для нас, через 90+ лет после тех событий остаются двоякими и сильно полярными. В 2003 году, на тот момент ещё только будущий председатель Федеральной Резервной Системы США, Бен Бернанке очень лестно отзывался о действиях Такахаси, сказав что “Такахаси блестяще спас Японию от Великой депрессии с помощью рефляционной политики”. И став председателем ФРС в 2006 году, лихо залетел в кризис 2008 года с похожими постулатами применения бюджетной политики. Уважаемый Бен является кейнсианцем до мозга костей.

В 1982 году Банк Японии назвал его действия в период Великой Депрессии как “самую большую ошибку банка за его 100-летнюю историю”. Оно и не удивительно, вспоминая какая большая и проблемная инфляция настигла весь мир в 1970-х годах и, как упоминалось выше, это было время пересмотра и некого отторжения использования бюджетной политики в прежних масштабах.

Далее в 2011 году глава Банка Японии Масааки Сиранава сказал: “Если Центральный банк начинает гарантировать государственные облигации, не может быть никаких проблем на первый взгляд, но это приведет к безграничному расширению денежной эмиссии. Резкое увеличение инфляции и ставок станет большим ударом по уровню жизни населения, как это произошло в прошлом”. По его мнению, ЦБ решился на такой шаг в 1930-х гг., так как тогда долговой рынок был “очень незрелым”.

И… не прошло и года, как Банка Японии начал проводить денежную политику, которой дали прозвище Абэномика. Идейным вдохновителем был как раз Такахаси Корэкиё. Но о её результатах можно будет поговорить как-нибудь в следующий раз.

ЭПИЛОГ.

Любое вмешательство, особенно в экономику в виде бюджетной политики, является непрозрачным и в итоге может привести (и по сути всегда приводит) к череде непредвиденных последствий. В свою очередь это ведёт к новым вмешательствам с целью исправить появившиеся вторичные эффекты. По итогу экономическая система может ответить взрывным каскадом “непредвиденных” ветвящихся реакций, каждая из которых опаснее предыдущих.

Простых решений не существует.

--------------------------------------------------------------------------------

Спасибо за внимание.